戴倩

摘 要：以企業(yè)年金的內(nèi)涵界定為基礎，對中國企業(yè)年金制度實踐進行分析，討論了目前企業(yè)年金運作的幾種主要模式，進而給出四種企業(yè)年金的投資組合策略。

關鍵詞：企業(yè)年金；運作模式；投資組合

中圖分類號：F240 文獻標志碼：A 文章編號：1673-291X（2014）09-0050-02

隨著中國基本養(yǎng)老保險、企業(yè)年金和個人儲蓄型養(yǎng)老保險相結(jié)合的多層次社會保障體系的逐步建立和完善，企業(yè)年金作為整個社會保障體系的第二支柱，擔任著社會穩(wěn)定和受益人晚年生活重要保障任務。采取何種投資組合策略，對企業(yè)年金進行有效管理，提高企業(yè)年金投資效率具有重要意義。

一、企業(yè)年金的內(nèi)涵

企業(yè)年金是在國家政策的指導下，根據(jù)自身經(jīng)濟實力和經(jīng)濟狀況建立的，在基本養(yǎng)老保障之外，旨在為本企業(yè)職工提供一定程度退休收入保障的補充性養(yǎng)老金制度，也是企業(yè)按照一定規(guī)則籌集資金并投資營運而形成的補充養(yǎng)老保險基金。建立企業(yè)年金的前提是企業(yè)及其員工已經(jīng)依法參加國家基本養(yǎng)老保險，并且企業(yè)自身有實力有意愿建立。

企業(yè)年金以員工薪酬為基礎，在政府的倡導和政策扶持下，由個人和企業(yè)共同出資，統(tǒng)一放在個人賬戶下，由金融機構(gòu)托管，并指定專業(yè)投資機構(gòu)管理。只有在達到國家規(guī)定的退休年齡時，職工才可以從個人賬戶中領取企業(yè)年金，可以一次性領取也可以定期領取。職工工作單位發(fā)生變動時，個人賬戶資金可以隨同轉(zhuǎn)移，如果新單位沒有實行企業(yè)年金制度，個人賬戶可由原管理機構(gòu)繼續(xù)管理。

與基本養(yǎng)老金相比，企業(yè)年金具有以下五方面特點：第一，是對基本養(yǎng)老保險的補充，保障超過基本生活水平以上的需求；第二，是根據(jù)人力資源管理的要求自行建立的，具有非強制性；第三，是企業(yè)為了激勵員工而建立的，企業(yè)為舉辦年金計劃的主體，政府財政不承擔最終償付責任；第四，采用個人賬戶管理，資金積累完全進入個人賬戶；第五，企業(yè)年金基金的運作，引入了市場機制，采用商業(yè)化的運作方式，企業(yè)年金資產(chǎn)通過市場運作方式達到保值增值的目的。

企業(yè)年金作為一項企業(yè)與職工共同協(xié)商的制度，具有收入分配、員工激勵和養(yǎng)老保障等方面的功能。一方面，企業(yè)年金計劃對促進勞動力合理流動，吸引優(yōu)秀和有用人才，保護職工利益和完善分配體系，增強企業(yè)凝聚力和強化市場競爭力都有著重要作用；另一方面，發(fā)展企業(yè)年金計劃，不僅有利于于調(diào)整養(yǎng)老制度結(jié)構(gòu)，拓展資金籌集渠道，而且能夠為建立新的責任分擔機制，實現(xiàn)社會保障制度可持續(xù)發(fā)展創(chuàng)造條件。

二、中國企業(yè)年金制度的實踐

中國政府從1986年開始對養(yǎng)老保險制度改革進行探索，1991年擴大了養(yǎng)老保險覆蓋范圍，建立基本保險、企業(yè)年金和個人儲蓄性保險相結(jié)合的多層次養(yǎng)老保險體系的改革思路。按照該思路，養(yǎng)老制度改革的方向是建立多支柱養(yǎng)老制度模式，使養(yǎng)老制度從單純注重社會功能轉(zhuǎn)變?yōu)楦嗟刈⒅亟?jīng)濟功能，充分發(fā)揮企業(yè)年金在完善多支柱社會保障體系、推動勞動力市場發(fā)育、推動金融深化、促進社會長期投資以及提高勞動生產(chǎn)率和增強企業(yè)凝聚力等方面的積極作用。

從總體規(guī)模看，1991—2000年間，中國建立企業(yè)年金的企業(yè)只有1.6萬余家，參加職工560萬人，基金累計191萬元。到2006年底，參加職工達到964萬，建立企業(yè)年金的企業(yè)已達2.4萬家，基金積累達910億，年平均增長100多億元。2007年9月，基金積累已達到1 200億元。

2008年，人力和社會資源保障部的統(tǒng)計數(shù)據(jù)表明，中國建立企業(yè)年金計劃的企業(yè)為3.3萬戶，而2009年初國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，全國各類企業(yè)共計325萬戶，企業(yè)年金的參與率僅為1%。截至2009年底，中國企業(yè)年金共為2 533億元。其發(fā)展規(guī)模仍遠遠低于此前市場預期（預計2010年1萬億元規(guī)模），建立企業(yè)年金的企業(yè)僅占國內(nèi)企業(yè)總數(shù)的約1%，占全部就業(yè)人口75%的中小企業(yè)的參與率很低，現(xiàn)實發(fā)展情況與起步階段市場的樂觀預期形成強烈反差。

三、企業(yè)年金的運作模式

按照《企業(yè)年金基金管理試行辦法》，由于受托人的不同，企業(yè)年金有多種不同的運作模式。與全國社保基金有很大的不同，企業(yè)年金的受托人是由企業(yè)自行選擇的，可以有很多，而社?；鹬挥幸患沂芡腥耍慈珖绫；鹄硎聲?。企業(yè)及職工選擇受托人后，再由受托人來尋找其他的服務機構(gòu)，也可以自身法人受托機構(gòu)的身份同時兼任投資管理人、賬戶管理人，或其中一項。

隨著第二批企業(yè)年金管理資格的頒布，企業(yè)年金的資格在不斷增多，企業(yè)年金的模式也在不斷擴展：養(yǎng)老金公司在原來“2+2”模式基礎上，又擴展到“3+1”模式；銀行在獲得受托人資格之后又出現(xiàn)了“2+1+N”模式，即“受托賬管一體化”模式。企業(yè)年金管理的組合模式包括：“銀行+保險”、“銀行+基金”、“銀行+券商”、“銀行+保險+信托/基金/券商”等多種模式。

無論采用何種企業(yè)年金計劃操作模式，都需要企業(yè)根據(jù)自身的實際情況和年金基金的規(guī)模而定。表面上，企業(yè)年金運作涉及的企業(yè)年金管理機構(gòu)較多，但是對于專業(yè)的養(yǎng)老金公司而言，這些企業(yè)年金計劃的操作模式在運作流程上已經(jīng)很成熟了，因此在實際的運營過程中可以實現(xiàn)各家管理機構(gòu)有效溝通，信息、技術共享，最大程度上避免由于企業(yè)年金管理機構(gòu)過多導致信息溝通不暢、職責劃分不清所導致的扯皮推諉和效率低下等現(xiàn)象，能為企業(yè)提供更加快捷、便利的服務。

四、企業(yè)年金的投資組合策略

根據(jù)2004年的《企業(yè)年金基金管理試行辦法》規(guī)定，中國企業(yè)年金可投資以下幾種渠道：銀行活期存款、中央銀行票據(jù)、短期債券回購等流動性產(chǎn)品及貨幣市場基金的比例不低于基金凈資產(chǎn)的20%；投資銀行定期存款、協(xié)議存款、國債、金融債、企業(yè)債等固定收益類產(chǎn)品及可轉(zhuǎn)換債、債券基金的比例不高于基金凈資產(chǎn)的50%，其中投資國債的比例不低于基金凈資產(chǎn)的20%；投資股票等權益類產(chǎn)品及投資性保險產(chǎn)品、股票基金的比例不高于基金凈資產(chǎn)的30%，其中投資股票的比例不高于基金凈資產(chǎn)的20%。

在企業(yè)年金的投資運營過程中，以獲得投資收益從而實現(xiàn)基金增值保值為目標，有以下四種具體的投資策略可供選擇。

（1）固定比例投資策略，是將基金按固定的比例投資于國家債券、銀行存款、短期貸款、公司債券、房地產(chǎn)、股票等投資領域的一種方法，該方法形成多種資產(chǎn)。當某種資產(chǎn)凈資產(chǎn)變動時，就調(diào)整投資比例，使投資能維持原定的比例。（2）變動比率投資策略，是指投資者根據(jù)當時的金融市場上的資產(chǎn)價格，將年金基金按照一個恰當?shù)谋嚷史謩e投資于債券、房地產(chǎn)、股票、期貨和其他領域，并根據(jù)基金價格的變化來調(diào)整投資組合中各種資產(chǎn)的比率。（3）保值策略，是指基金選擇收益率有保障的資產(chǎn)進行投資。一種形式是將企業(yè)年金投資于保值公債、保值存款等資產(chǎn)。這種保值一般是指國家、政府通過法規(guī)形式，規(guī)定特定的資產(chǎn)收益率要高出通貨膨脹率若干個百分點，其原則是使每種投資具有正的實際收益率。（4）平均成本投資策略，是企業(yè)年金進行長期投資是最常用的一種投資策略，該策略的投資領域一般是股票和有價證券。所謂平均成本是指每次認購金融資產(chǎn)的平均價格，其具體做法是每隔一段固定的時間，如一個月、一個季度或者半年，以固定數(shù)額的資金去購買某種資產(chǎn)。

當然，在企業(yè)年金投資過程中，應該根據(jù)企業(yè)的實際情況，選擇一種比較切合實際的策略，當一種策略無法充分滿足企業(yè)投資需要時不行，就應將幾種策略結(jié)合起來運用。

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