申 璐

（東北財(cái)經(jīng)大學(xué)，遼寧大連116023）

【金融市場(chǎng)】

美國(guó)金融危機(jī)及歐債危機(jī)后我國(guó)國(guó)際收支變化及調(diào)節(jié)措施

申 璐

（東北財(cái)經(jīng)大學(xué)，遼寧大連116023）

自2008年以來(lái)，美國(guó)金融危機(jī)和歐債危機(jī)的相繼爆發(fā)，給全球經(jīng)濟(jì)帶來(lái)了巨大的沖擊，也給中國(guó)經(jīng)濟(jì)帶來(lái)了一定的影響，我國(guó)的國(guó)際收支平衡表也出現(xiàn)了一些新變化，造成這種變化的主要原因包括國(guó)際需求降低，出口減少，人民幣升值，通貨膨脹的影響，外國(guó)資本的跨境流動(dòng)等，針對(duì)新變化提出積極鼓勵(lì)進(jìn)口，改革匯率制度，調(diào)整匯率水平，鼓勵(lì)企業(yè)“走出去”進(jìn)行對(duì)外投資，有效地管理外匯儲(chǔ)備等調(diào)節(jié)措施。

金融危機(jī)；歐債危機(jī)；國(guó)際收支

一、我國(guó)國(guó)際收支的結(jié)構(gòu)性特征

一國(guó)的國(guó)際收支狀況不僅直接影響一國(guó)貨幣的對(duì)外價(jià)格，還決定該國(guó)在國(guó)際金融領(lǐng)域中的地位與實(shí)力，是分析一國(guó)對(duì)外金融關(guān)系和國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)狀況的重要依據(jù)與工具。

長(zhǎng)期以來(lái)我國(guó)的國(guó)際收支呈現(xiàn)如下的結(jié)構(gòu)性特征：1.經(jīng)常賬戶和資本與金融賬戶持續(xù)雙順差，使得國(guó)際收支總體順差。2.經(jīng)常賬戶下貨物的持續(xù)順差，是形成經(jīng)常賬戶持續(xù)順差的主要來(lái)源。3.雙順差形成了超常快速增長(zhǎng)的外匯儲(chǔ)備。4.服務(wù)和收入逆差逐年擴(kuò)大，用貿(mào)易順差彌補(bǔ)服務(wù)和收入逆差，使得經(jīng)常賬戶順差大幅下降。5.外商直接投資快速增長(zhǎng)，是資本與金融賬戶的巨額順差的主要來(lái)源。6.外國(guó)在華直接投資與我國(guó)對(duì)外直接投資嚴(yán)重失衡。7.錯(cuò)誤與遺漏賬戶的方向發(fā)生改變，由借方變?yōu)橘J方再變?yōu)榻璺健?/p>

二、美國(guó)金融危機(jī)及歐債危機(jī)后我國(guó)國(guó)際收支新變化

（一）經(jīng)常項(xiàng)目差額

我國(guó)經(jīng)常項(xiàng)目常年順差，在2007-2008年迅速增長(zhǎng)并且達(dá)到頂峰，隨著2008年美國(guó)金融危機(jī)的爆發(fā)，2009-2010年經(jīng)常項(xiàng)目順差大幅回落。而在2009年末歐債危機(jī)的爆發(fā)，使得我國(guó)經(jīng)常項(xiàng)目順差在2011年繼續(xù)回落，雖然2012年有所回升，但已經(jīng)不能與2007-2008年相比。經(jīng)常項(xiàng)目的順差主要由貿(mào)易差額減少引起的，同時(shí)服務(wù)差額連年逆差（具體見(jiàn)表1）。

（二）資本和金融賬戶差額

我國(guó)資本和金融賬戶常年順差，并且迅速擴(kuò)大，但這一情況在2012年發(fā)生逆轉(zhuǎn)，2013年繼續(xù)順差并且額度進(jìn)一步擴(kuò)大。資本和金融賬戶的順差主要由金融賬戶下的外商直接投資創(chuàng)造的，2012年的逆差也由金融賬戶逆差引起，因此金融賬戶值得我們關(guān)注（具體見(jiàn)表1）。

表1 2005—2013年我國(guó)國(guó)際收支平衡簡(jiǎn)表單位：億美元

（三）儲(chǔ)備資產(chǎn)變動(dòng)額

從表2可以看出，連年的“雙順差”使得我國(guó)的外匯儲(chǔ)備大幅增加，金融危機(jī)并沒(méi)有減少我國(guó)的外匯儲(chǔ)備。

表2 2005—2013年我國(guó)外匯儲(chǔ)備余額 單位：億美元

三、我國(guó)國(guó)際收支新變化的成因

（一）國(guó)際需求降低，出口減少

經(jīng)常項(xiàng)目的巨額順差主要是由對(duì)外貿(mào)易失衡引起的，相比于進(jìn)口，我國(guó)更多的是實(shí)施出口導(dǎo)向型政策大力鼓勵(lì)對(duì)外出口。由于我國(guó)產(chǎn)品出口價(jià)格低廉，政府又采取出口退稅等政策，我國(guó)產(chǎn)品在國(guó)際市場(chǎng)上有很強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力，因此導(dǎo)致了經(jīng)常項(xiàng)目的巨額順差。但美國(guó)金融危機(jī)爆發(fā)后，全球經(jīng)濟(jì)陷入低迷，在一定程度上抑制了外國(guó)居民的消費(fèi)需求，這直接影響了我國(guó)出口額。

（二）人民幣相對(duì)升值

美國(guó)金融危機(jī)和歐債危機(jī)爆發(fā)以后，美國(guó)和歐洲各國(guó)均采取量化寬松的貨幣政策，美元?dú)W元不斷貶值，人民幣被迫升值。人民幣的相對(duì)升值削弱了我國(guó)產(chǎn)品在國(guó)際市場(chǎng)上的競(jìng)爭(zhēng)力，進(jìn)一步抑制了我國(guó)產(chǎn)品的出口能力。

（三）通貨膨脹的影響

美國(guó)金融危機(jī)爆發(fā)后，受國(guó)際大宗商品價(jià)格和勞動(dòng)力價(jià)格上漲的影響，我國(guó)出現(xiàn)了持續(xù)的通貨膨脹，這使得我國(guó)出口企業(yè)的成本不斷上升，進(jìn)而導(dǎo)致出口產(chǎn)品價(jià)格上升，競(jìng)爭(zhēng)力下降，由此經(jīng)常項(xiàng)目順差降低。

（四）外國(guó)資本的跨境流動(dòng)

我國(guó)資本與金融賬戶持續(xù)順差，尤其是在美國(guó)金融危機(jī)和歐債危機(jī)爆發(fā)后，順差增長(zhǎng)明顯。改革開(kāi)放以來(lái)我國(guó)一直實(shí)行吸引外資政策，再加上危機(jī)后人民幣相對(duì)升值以及我國(guó)較高的資產(chǎn)預(yù)期收益率，致使近幾年在我國(guó)的短期資本十分活躍，最終導(dǎo)致我國(guó)資本和金融項(xiàng)目的持續(xù)順差。但在2012年我國(guó)資本與金融賬戶短暫地出現(xiàn)了一次逆差，這次逆差的出現(xiàn)主要受到“熱錢”跨境大幅流出影響所致。2012年第一季度，隨著國(guó)際市場(chǎng)環(huán)境轉(zhuǎn)暖，“熱錢”跨境流出放緩，第二季度和第三季度，在實(shí)體經(jīng)濟(jì)增速趨緩、歐債危機(jī)繼續(xù)發(fā)酵、市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒上升等多種因素的作用下，“熱錢”跨境流出加劇，第四季度歐債危機(jī)暫緩，“熱錢”流出規(guī)模逐步放緩。資本與金融賬戶在2013年又回歸順差。

四、危機(jī)后我國(guó)國(guó)際收支的調(diào)節(jié)措施

我國(guó)國(guó)際收支的持續(xù)“雙順差”是極其不經(jīng)濟(jì)的，“雙順差”使我國(guó)外匯儲(chǔ)備大量增加，被動(dòng)投放了大量的基礎(chǔ)貨幣，帶來(lái)了巨大的通貨膨脹壓力。因此，政府必須采取措施調(diào)節(jié)國(guó)際收支情況。

（一）積極鼓勵(lì)進(jìn)口

經(jīng)常項(xiàng)目的巨額順差主要是由于我國(guó)出口過(guò)多，進(jìn)口不足造成的。增加進(jìn)口可以使我國(guó)有效地利用國(guó)際資源，解決我國(guó)國(guó)內(nèi)資源相對(duì)匱乏的問(wèn)題。尤其是在發(fā)達(dá)國(guó)家企業(yè)飽受金融危機(jī)困擾之時(shí)，正是我國(guó)引進(jìn)其先進(jìn)技術(shù)的大好時(shí)機(jī)。因此政府要逐步放棄“獎(jiǎng)出限入”的政策，減少貿(mào)易壁壘，如降低部分商品的進(jìn)口關(guān)稅和簡(jiǎn)化商品的進(jìn)口手續(xù)，為增加進(jìn)口提供便利。

（二）改革匯率制度，調(diào)整匯率水平

我國(guó)現(xiàn)行的以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)匯率制度，使人民幣匯率對(duì)美元有很強(qiáng)的依賴性，影響了我國(guó)貨幣制度的獨(dú)立性。美國(guó)金融危機(jī)和歐債危機(jī)使得人民幣被動(dòng)升值，并且隨著危機(jī)的進(jìn)一步蔓延，人民幣匯率波動(dòng)面臨較大的不確定性。因此加快推行浮動(dòng)匯率制度，對(duì)我國(guó)國(guó)際收支平衡具有重要的意義。

（三）鼓勵(lì)企業(yè)“走出去”進(jìn)行對(duì)外投資

政府必須充分認(rèn)識(shí)到企業(yè)進(jìn)行對(duì)外投資的必要性，要把對(duì)外投資放到和引資同樣重要的地位上來(lái)。從表1我們清楚地看到我國(guó)的資本與金融賬戶持續(xù)順差主要是由于大量的外商在華投資造成的，相比之下，我國(guó)對(duì)外直接投資則顯得不足。國(guó)際金融危機(jī)爆發(fā)后，國(guó)外企業(yè)需要大量的資本投資，中國(guó)企業(yè)應(yīng)該抓住這個(gè)寶貴的機(jī)遇，與國(guó)外具有先進(jìn)技術(shù)和管理經(jīng)驗(yàn)的企業(yè)進(jìn)行合作。政府要為企業(yè)的對(duì)外投資提供審批、融資平臺(tái)，為企業(yè)提供更多的便利和保障。

（四）有效管理外匯儲(chǔ)備

“雙順差”帶來(lái)的巨額外匯儲(chǔ)備給我國(guó)經(jīng)濟(jì)帶來(lái)了巨大的壓力，伴隨著美國(guó)金融危機(jī)和歐債危機(jī)，我國(guó)面臨外匯儲(chǔ)備縮水的風(fēng)險(xiǎn)。因此要加強(qiáng)外匯儲(chǔ)備管理，使我國(guó)外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)多元化，采取組合投資的方式規(guī)避外匯儲(chǔ)備縮水風(fēng)險(xiǎn)，并利用外匯衍生品對(duì)儲(chǔ)備資產(chǎn)進(jìn)行保值增值。

［1］聞岳春，張河生.近幾年我國(guó)國(guó)際收支的新變化［J］.銀行家，2012（3）.

［2］王月溪.解讀中國(guó)國(guó)際收支平衡表：結(jié)構(gòu)特征、形成動(dòng)因、調(diào)整方向及政策建議［J］.管理世界，2003（5）.

［3］溫玖.我國(guó)國(guó)際收支順差問(wèn)題淺析［J］.中國(guó)商貿(mào)，2012（9）.

（責(zé)任編輯：張彤彤）

F830

A

2095－3283（2014）09－0098－02

申璐（1990－），女，漢族，遼寧大連人，碩士研究生，研究方向：金融工程和公司金融。