黃佩婷

摘 要：08年金融危機爆發(fā)之后。歐洲經(jīng)濟一度停滯不前。為了刺激經(jīng)濟發(fā)展，各國紛紛采取了寬松的貨幣與財政政策。政府赤字的擴大，最終引發(fā)了歐債危機。因此歐債危機可以看作是金融危機的延伸，從市場延申到了政府，這似乎也驗證了經(jīng)濟危機之后必有財政危機這一普遍規(guī)律。

關鍵詞：歐債;金融;危機;歐洲經(jīng)濟

爆發(fā)過程：2009年12月8日，惠譽將希臘信貸評級由A-下調至BBB+，前景展望為負面。隨后目的和標準普爾均把希臘國債等級下調了一定級別，希臘債務危機正式爆發(fā)，同時也拉開了歐債危機的序幕。

2010年5月，為了幫助希臘走出危機，IMF和歐盟啟動經(jīng)濟救助機制，向希臘提供總額1100億歐元貸款，但危機并沒有因此停止;

2010年11月，愛爾蘭債務危機爆發(fā);

2011年3月，葡萄牙債務危機爆發(fā);

2011年7月，歐盟啟動對希臘第二輪救助方案;

2011年8月，意大利和西班牙10年期國債收益率急劇上升;

2011年9月，由于IMF和歐盟認為希臘年內財政赤字控制的目標難以實現(xiàn)，對希臘政府的援助也暫時中斷。與此同時，德國等歐元區(qū)的龍頭國也開始受到危機的影響。歐元區(qū)股市暴跌，歐債危機愈演愈烈。

一.成因

第一，08年經(jīng)濟危機的影響。08年經(jīng)濟大蕭條以來，全世界包括歐洲的經(jīng)濟都疲軟無力，因此，歐洲各政府采取了一系列的貨幣政策，希望能利用財政赤字來帶動經(jīng)濟發(fā)展。除此之外，歐盟各國采取了一系列的經(jīng)濟刺激計劃，包括救助受經(jīng)濟危機影響而處于困境中的歐洲銀行。但是，事實上，這些刺激經(jīng)濟的計劃，從本質上來說，只是把社會的債務轉移到了政府身上。通過政府的資產(chǎn)負債表的擴張和杠桿化來優(yōu)化私人部門的資產(chǎn)負債表，雖然在短時間內起到了穩(wěn)定金融，促進經(jīng)濟發(fā)展的作用，但也成為了歐元區(qū)各國政府資產(chǎn)負債表惡化的一個重要原因，也是歐債危機的導火索。

第二，歐盟內部的結構性矛盾。這種結構性矛盾主要有兩大方面;首先，在政策方面，歐盟各國雖然有統(tǒng)一的貨幣政策，但是卻沒有統(tǒng)一的財政政策，這種設計在一開始只是為了適應各國不同的發(fā)展情況以及調節(jié)各國之間的摩擦，但是在這次的危機中，卻充分爆發(fā)了這種設計的弊端：當某些成員國受到外部沖擊而自身也難以應對時，歐盟各國救助會延遲，從而導致失去最佳控制危機的時間。另外一方面，歐盟內部國家之間存在分層;而不同分層的國家在政策上的發(fā)言權力大小不同，這種不同很大程度上會導致某些國家的利益被忽視，這樣一來，國家一方面的某些政策自主性被限制，另一方面能力又略微不足，由此導致的危機經(jīng)過歐盟各國經(jīng)濟高度相關的傳導，從而發(fā)生整體性的危機。

第三，金融監(jiān)管不足。正如“經(jīng)濟危機之后必有財政危機”這句話所說，歐債危機本質上可以說是大危機的延續(xù);在歐債危機之前，歐洲就逐步放松了對貨幣市場的監(jiān)管，推行金融自由化改革，而后由于過度放松的金融監(jiān)管與金融創(chuàng)新導致危機一步步加劇，最終，在經(jīng)濟和政治等多種因素的綜合下爆發(fā)了歐債危機，雖然當時的歐盟采取了一定的措施，比如說11年7月歐盟對希臘的第二輪救助方案，當時相對于危機的來勢洶洶，無疑是飲鳩止渴，更是由于這些措施，進一步擴大了政府的債務規(guī)模，從而導致危機進一步加深。

二.解決

歐債危機本質上來說，就是政府的財政危機（當然，還包括為經(jīng)濟危機所累的銀行業(yè)債務危機），其最大的特點便是高杠桿，因此，解決的核心便是去杠桿。眾所周知，杠桿是負債與資本的比值，因此，理論上的解決方案分為兩大方面，一方面減負債，另一方面要加資本。

減負債，一是減輕政府負債，二是減輕銀行負債。減輕政府負債這一點說起來簡單，卻是困擾了歐洲尤其是北歐國家已久的“頑疾”，其中最大的原因是其高昂的福利支出，這涉及到歐洲國家的福利制度以及一些政治因素，想要攻克并不簡單。可行的方面是降低銀行的負債;銀行主要通過控制信貸規(guī)模來控制杠桿率，具體來說，可以通過減低風險資產(chǎn)比重，出售部分非核心業(yè)務，比如說資產(chǎn)證券化。

加資本方面，第一，銀行可以主動增加自身流動性，調整資產(chǎn)結構;第二，央行為各銀行提供長期貸款，通過這種形式來進行長期性的融資操作;第三，政府直接給銀行注入資本，為銀行提供低息貸款。這三種方法各有優(yōu)劣，需根據(jù)歐洲市場實際情況而定，事實上，歐債危機期間，由央行為各銀行提供貸款的形式比較常見。

三.啟示

第一，要注意杠桿。經(jīng)濟大危機之后，政府債臺高筑的情況歐洲并非個例，事實上，由于大危機導致的各國金融系統(tǒng)尤其是銀行系統(tǒng)遭受巨大的沖擊，各國政府為救市不得不向市場注入巨大的資本，這種行為本質上是將銀行的債務轉移到了政府的身上，通過數(shù)額巨大的財政赤字來維持金融系統(tǒng)的正常運轉，推動經(jīng)濟復蘇，這種情況下，如果不關注杠桿比率，很容易就像歐洲一樣爆發(fā)危機。

第二，要關注金融監(jiān)管。金融監(jiān)管作為金融系統(tǒng)一環(huán)，其作用格外重要。許多金融危機的產(chǎn)生就是由于金融監(jiān)管不足而導致的。金融監(jiān)管，尤其是對銀行業(yè)的監(jiān)管，應該注重內外結合，事前事后一樣重要的立體監(jiān)管模式。同時要注意金融監(jiān)管的與時俱進，金融創(chuàng)新的動力之一便是規(guī)避監(jiān)管，金融產(chǎn)品的創(chuàng)新會導致監(jiān)管缺失，從而加劇風險;最后要警惕道德風險，避免銀行產(chǎn)生大而不倒的觀念從而不顧自身風險，進行風險巨大的金融活動。