張曙光 張弛

增長趨緩符合預(yù)期“歐債”“溫貸”危機(jī)不同
——2011年第三季度宏觀經(jīng)濟(jì)分析

張曙光 張弛

今年前三季度，GDP增長9.4%，呈現(xiàn)逐季回落態(tài)勢(shì)，既是政策效應(yīng)的顯現(xiàn)，也是增長潛力下降的必然。溫州民間高利貸的泛濫反映了中小企業(yè)生存環(huán)境的惡化，也威脅到銀行體系的安全，根源在于現(xiàn)行以國有銀行為主導(dǎo)的二元金融體制。而歐債危機(jī)危及世界經(jīng)濟(jì)，也影響到中國，但中國救不了歐元，又不能置身事外，救與不救以及援救的規(guī)模和方法，均應(yīng)以本國的實(shí)際利益為準(zhǔn)。

一、總量態(tài)勢(shì)

1.經(jīng)濟(jì)運(yùn)行穩(wěn)中趨緩

前三季度，國內(nèi)生產(chǎn)總值320692億元，按可比價(jià)格計(jì)算，同比增長9.4%。三個(gè)季度同比分別增長9.7%、9.5%和9.1%。第一產(chǎn)業(yè)增加值30340億元，增長3.8%；第二產(chǎn)業(yè)增加值154795億元，增長10.8%；第三產(chǎn)業(yè)增加值135557億元，增長9.0%。第三季度環(huán)比增長2.3%。

全國規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長14.2%，比上半年回落0.1個(gè)百分點(diǎn)。分類型看，國有及國有控股企業(yè)增長10.4%；集體企業(yè)增長9.6%；股份制企業(yè)增長16.1%；外商及港澳臺(tái)商投資企業(yè)增長10.9%。輕重工業(yè)分別增長13.1%和14.6%；東、中、西部地區(qū)分別增長12.2%、18.3%和17.1%。工業(yè)企業(yè)產(chǎn)銷率達(dá)到97.9%，與上年同期持平。

2.居民消費(fèi)價(jià)格高位回落

9月份，全國居民消費(fèi)價(jià)格總水平同比上漲6.1%。其中，城市上漲5.9%，農(nóng)村上漲6.6%；食品價(jià)格上漲13.4%，非食品價(jià)格上漲2.9%；消費(fèi)品價(jià)格上漲7.3%，服務(wù)項(xiàng)目?jī)r(jià)格上漲3.0%。全國居民消費(fèi)價(jià)格總水平環(huán)比上漲0.5%。其中，城市上漲0.4%，農(nóng)村上漲0.6%；食品價(jià)格上漲1.1%，非食品價(jià)格上漲0.2%；消費(fèi)品價(jià)格上漲0.7%，服務(wù)項(xiàng)目?jī)r(jià)格與上月持平。

9月份，全國工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格與上月持平，比去年同月上漲6.5%，1—9月，同比上漲7.0%。9月份，工業(yè)生產(chǎn)者購進(jìn)價(jià)格比上月上漲0.1%，比去年同月上漲10.0%，1－9月同比上漲10.4%。

3.城鎮(zhèn)就業(yè)增加五百多萬

截止到9月末，全國城鎮(zhèn)單位就業(yè)人員同比增加555萬人。全國跨鄉(xiāng)鎮(zhèn)以外外出農(nóng)民工1.64億人，比去年同期增加了606萬人。

4.外匯儲(chǔ)備小有增加

9月末，國家外匯儲(chǔ)備余額為32017億美元，比6月末增加42億美元；人民幣匯率為1美元兌6.3549元人民幣。

二、因素與結(jié)構(gòu)

1.固定資產(chǎn)投資快速增長消費(fèi)品零售額增長加快

前三季度，固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）212274億元，同比名義增長24.9%（扣除價(jià)格因素實(shí)際增長16.9%），比上半年回落0.7個(gè)百分點(diǎn)。其中，國有及國有控股投資73481億元，增長12.7%。三次產(chǎn)業(yè)分別增長25.5%、26.9%和23.4%；東、中、西部地區(qū)分別增長22.3%、29.9%和29.5%。

前三季度，社會(huì)消費(fèi)品零售總額130811億元，同比名義增長17.0%（扣除價(jià)格因素實(shí)際增長11.3%），比上半年加快0.2個(gè)百分點(diǎn)。其中，城鎮(zhèn)零售額113265億元，增長17.1%；農(nóng)村零售額17546億元，增長16.4%。按消費(fèi)形態(tài)分，餐飲收入14737億元，同比增長16.5%；商品零售116074億元，增長17.0%。其中，限額以上企業(yè)（單位）商品零售55607億元，增長24.3%；汽車類增長16.0%，家具類增長31.4%，家用電器和音像器材類增長20.5%，分別比上年同期回落18.9、7.0和7.6個(gè)百分點(diǎn)。

2.進(jìn)口增長快于出口利用外資金額增加較多

1-9月，我國進(jìn)出口26774.4億美元，同比增長24.6%。其中，出口13922.7億美元，增長22.7%；進(jìn)口12851.7億美元，增長26.7%；順差1071億美元。9月當(dāng)月，進(jìn)出口總值3248.3億美元，同比增長18.9%，其中，出口1696.7億美元，進(jìn)口1551.6億美元。

1-9月，外商投資新設(shè)立企業(yè)2.04萬家，同比增長6.24%；實(shí)際使用外資金額866.79億美元，同比增長16.6%。9月當(dāng)月，全國實(shí)際使用外資金額90.45億美元，同比增長7.88%。

3.工業(yè)利潤大幅增長稅收增長高位回落

1-8月份，全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤32281億元，同比增長28.2%。在39個(gè)大類行業(yè)中，38個(gè)行業(yè)利潤同比增長，1個(gè)行業(yè)利潤同比下降。

1-9月，國有企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤累計(jì)17107.8億元，增長19.4%。

1-9月，全國稅收總收入完成71292.18億元，同比增長27.4%。比上半年回落5個(gè)百分點(diǎn)。分稅種看，增值稅、營業(yè)稅、企業(yè)所得稅和個(gè)人所得稅同比分別增長18.7%、24.0%、35.8%和34.4%；汽車消費(fèi)稅、車輛購置稅分別增長10.0%和18.6%，比去年同期回落48.4和35.9個(gè)百分點(diǎn)；房地產(chǎn)營業(yè)稅和契稅分別增長20.1%和25.0%，比去年同期回落23.2和18.6個(gè)百分點(diǎn)。

4.貨幣供應(yīng)量增長趨緩貸款規(guī)模控制較嚴(yán)

9月末，廣義貨幣(M2)余額78.74萬億元，同比增長13.0%，分別比上月末和上年末低0.5和6.7個(gè)百分點(diǎn)；狹義貨幣(M1)余額26.72萬億元，增長8.9%，分別比上月末和上年末低2.3和12.3個(gè)百分點(diǎn)；流通中貨幣(M0)余額4.71萬億元，同比增長12.7%。前三季度凈投放現(xiàn)金2557億元，同比少投放1045億元。

前三季度，人民幣貸款增加5.68萬億元，外幣貸款增加734億美元；人民幣存款增加8.11萬億元，外幣存款增加300億美元。

5.銀行間市場(chǎng)交易活躍平均利率月環(huán)比上升

前三季度，銀行間市場(chǎng)人民幣交易累計(jì)成交143.47萬億元，日均成交7672億元，日均成交同比增長11.0%。

9月份，銀行間市場(chǎng)同業(yè)拆借月加權(quán)平均利率為3.74%，比上月上升0.44個(gè)百分點(diǎn)，比年內(nèi)最高的6月份回落0.82個(gè)百分點(diǎn)；質(zhì)押式債券回購月加權(quán)平均利率為3.75%，比上月上升0.37個(gè)百分點(diǎn)，比年內(nèi)最高的6月份回落1.19個(gè)百分點(diǎn)。

6.各國股市震蕩跳水上證指數(shù)大幅下挫

三季度，受歐美債務(wù)危機(jī)影響，世界各國股市大幅震蕩跳水，原油以及金屬等大宗商品價(jià)格下跌，避險(xiǎn)資金把黃金價(jià)格不斷推向歷史高位。國內(nèi)股市繼續(xù)低迷，上證指數(shù)從2820點(diǎn)下跌至9月底的2300多點(diǎn)。

三、政策效應(yīng)

1.總體觀察

今年前三季度，GDP增長9.4%，CPI上漲6.3%，仍然是一種高增長和高通脹的態(tài)勢(shì)。經(jīng)濟(jì)增長率三個(gè)季度分別為9.7%、9.5%和9.1%，季度累計(jì)分別為9.7%、9.6%和9.4%，呈現(xiàn)出逐季平穩(wěn)回落的態(tài)勢(shì)，且三季度及其累計(jì)的降幅有所擴(kuò)大。這既是宏觀政策調(diào)控的結(jié)果，也是增長潛力下降的顯示。在世界經(jīng)濟(jì)，特別是發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟(jì)普遍低迷，且二次觸底風(fēng)險(xiǎn)加大的情況下，中國經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)勁增長，的確為世界經(jīng)濟(jì)做出了貢獻(xiàn)，但卻延緩了本國經(jīng)濟(jì)的調(diào)整過程。

問題不僅在于當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)增長相當(dāng)迅速而經(jīng)濟(jì)調(diào)整相對(duì)遲緩，而且在于經(jīng)濟(jì)增長的稍有回落，有些人就擔(dān)心經(jīng)濟(jì)失速，要求改變政策以刺激經(jīng)濟(jì)，難道9%以上的經(jīng)濟(jì)增長還慢嗎？其實(shí)，中國經(jīng)濟(jì)體制內(nèi)在的增長沖動(dòng)，快易慢難仍然是這種體制固疾的一種表現(xiàn)。君不見，全國各部門和各地區(qū)仍然是一種大躍進(jìn)的架勢(shì)。

從拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長的三大需求來看，固定資產(chǎn)投資增長24.9%，比上半年有所回落。不過，增速仍然過快，其中房地產(chǎn)投資增長32%，中國經(jīng)濟(jì)依靠投資拉動(dòng)的方式仍然沒有改變。消費(fèi)品零售額增長17%，扣除物價(jià)因素增長11.3%，比上半年快0.2個(gè)百分點(diǎn)。投資和消費(fèi)一降一升，顯示了一種好的信息。與此同時(shí)，對(duì)外貿(mào)易仍在高位運(yùn)行，但進(jìn)口增長快于出口4個(gè)百分點(diǎn)，貿(mào)易順差收窄10.6%，也有利于經(jīng)濟(jì)調(diào)整。

2.通貨膨脹問題和農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)

今年以來，政府把控制通脹作為宏觀政策的主要目標(biāo)，到了第三季度，政策效應(yīng)終于有了體現(xiàn)。雖然第三季度的通貨膨脹仍在高位運(yùn)行，三個(gè)月份都在6%以上，但已經(jīng)成為全年的高點(diǎn)，且呈逐月下降之勢(shì)。隨著流動(dòng)性收縮，過旺的需求有所抑制；糧食豐收，食品價(jià)格上漲的動(dòng)能可能減弱；歐美經(jīng)濟(jì)低迷帶來的需求下降，國際大宗商品價(jià)格在波動(dòng)中相對(duì)趨穩(wěn)，四季度消費(fèi)物價(jià)的漲幅有可能進(jìn)一步回落，但漲幅不可能降到4%以下。這樣，全年通貨膨脹率有可能超過5.5%。對(duì)此，切不可掉以輕心，更要關(guān)注通貨膨脹長期化的趨勢(shì)。

中國的通貨膨脹態(tài)勢(shì)與食品價(jià)格的變化關(guān)系很大。9月份，消費(fèi)物價(jià)上漲6.1%，其中，非食品上漲了2.9%，而食品價(jià)格上漲了13.4%，影響價(jià)格總水平上漲約4.05個(gè)百分點(diǎn)。其中，肉禽及其制品上漲了28.4%，豬肉上漲了43.5%，分別影響價(jià)格總水平1.86和1.24個(gè)百分點(diǎn)。雖然第四季度上漲的動(dòng)能可能減弱，但上漲的壓力并未消失。

食品價(jià)格與農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格高度相關(guān)，而中國農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格的周期波動(dòng)又相當(dāng)明顯而劇烈。三年來豬肉價(jià)格的周期波動(dòng)大家已經(jīng)領(lǐng)教過了，現(xiàn)在的價(jià)格處于高位，而且會(huì)維持到春節(jié)，成為推動(dòng)價(jià)格上漲的主要因素；最近又出現(xiàn)了土豆和綠豆價(jià)格的波動(dòng)，價(jià)格處于低谷。去年綠豆價(jià)格大漲，一時(shí)成為社會(huì)關(guān)注的焦點(diǎn)，今年江西農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)的綠豆價(jià)格比去年下跌了20%。去年土豆市場(chǎng)銷售不錯(cuò)，今年卻出現(xiàn)了賣難，在內(nèi)蒙古呼和浩特、包頭、烏蘭察布市和錫林郭勒盟等主產(chǎn)區(qū)，土豆價(jià)格比去年下跌了30%－50%。這種情況既不利于物價(jià)的穩(wěn)定，預(yù)示著明年這些商品的漲價(jià)，更不利于農(nóng)業(yè)生產(chǎn)的發(fā)展。

豬肉、綠豆、土豆等農(nóng)產(chǎn)品的價(jià)格波動(dòng)，暴露了我國農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)的脆弱性，也說明了農(nóng)產(chǎn)品流通體制的不完善和不適應(yīng)。目前，社會(huì)上對(duì)于農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)和流通普遍存在著“兩頭叫、中間笑”的說法，一方面說明了在農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈條的各個(gè)環(huán)節(jié)上，利潤分配是不合理的，存在著明顯的中間盤剝現(xiàn)象，另一方面也說明了農(nóng)業(yè)生產(chǎn)和流通的信息渠道是不暢通的。這種情況的出現(xiàn)是由于流通體制改革的滯后，流通體系建設(shè)不足，也加大了宏觀調(diào)控的難度，而我們的調(diào)控措施往往不是逆周期而是順周期操作，進(jìn)一步放大了農(nóng)產(chǎn)品的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。因此，在改進(jìn)宏觀調(diào)控的同時(shí)，應(yīng)當(dāng)加快農(nóng)產(chǎn)品流通體制改革和流通體系建設(shè)，減少中間環(huán)節(jié)的盤剝和暴利，增加生產(chǎn)者的收入。

根據(jù)統(tǒng)計(jì)局公布的資料，前三季度，城鎮(zhèn)居民人均可支配收入16301元，增長13.7%，扣除價(jià)格因素，實(shí)際增長7.8%，其中，財(cái)產(chǎn)性收入增長23.4%；農(nóng)村居民現(xiàn)金收入5875元，增長20.7%，扣除價(jià)格因素，實(shí)際增長13.6%，其中財(cái)產(chǎn)性收入增長6.2%。這樣來說，居民的通貨膨脹承受能力增強(qiáng)了。然而，據(jù)智聯(lián)招聘日前在北京、上海、廣州、青島、沈陽等城市對(duì)8716位職場(chǎng)人士的網(wǎng)絡(luò)調(diào)查顯示，消費(fèi)支出前三位的是食品、住房和子女教育，所占比例分別為27.5%、21.1%和10.9%，合計(jì)將近60%；79%的人感到物價(jià)上漲使自己的生活質(zhì)量受到嚴(yán)重影響，一半人感到工資上漲趕不上物價(jià)上漲，七成的人今年沒有加薪，四成的人采取了節(jié)衣縮食的應(yīng)對(duì)方式；如果再加上負(fù)實(shí)際利率對(duì)居民利益的剝奪，通貨膨脹對(duì)居民生活的影響是明顯的和嚴(yán)重的，對(duì)低收入群體的影響更大。需要采取相應(yīng)的措施加以解決。

3.貨幣政策操作和民間借貸問題

由于實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策，控制貨幣供應(yīng)，今年前三個(gè)季度的貸款增加了5.68萬億元，同比少增5977億元，9月份的貸款增速降至15.9%，為近三年來最低。如果第四季度按照前三個(gè)季度的平均數(shù)計(jì)算，全年新增貸款有可能控制在7.5萬億元左右。盡管中小企業(yè)融資出現(xiàn)了較大的問題，央行近日通過發(fā)行央票和正回購操作，回籠資金1000億元，但國慶前曾連續(xù)11周在公開市場(chǎng)凈投放，國慶后兩周也凈投放了1300億元，至此，在近4個(gè)月的時(shí)間內(nèi)，央行通過公開市場(chǎng)向銀行體系累計(jì)注入5840億元的流動(dòng)性。雖然目前市場(chǎng)流動(dòng)性的壓力增大，但還屬正常。

然而，鑒于消費(fèi)物價(jià)高位回落，一些人認(rèn)為，此輪信貸緊縮已經(jīng)結(jié)束，主張改變政策方向，全面放松。我們認(rèn)為，改變方向，全面放松為時(shí)尚早，動(dòng)作太大，效果不好。但作某些調(diào)整是必要的，主要是解決中小企業(yè)融資難和民間借貸的問題。即使以后要適當(dāng)放松，也不應(yīng)當(dāng)重蹈2009年的覆轍，要設(shè)法改變實(shí)際利率為負(fù)的不合理狀況，校正這一長期扭曲的政策工具。

長期以來，民間融資在中國經(jīng)濟(jì)金融中扮演著重要角色，是正規(guī)金融的重要補(bǔ)充。今年以來，由于國內(nèi)經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)的變化，貨幣政策由“寬”變“緊”，而融資需求卻未見降溫。在資金出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性供不應(yīng)求的情況下，催生了民間借貸市場(chǎng)的繁榮，其參與者不僅有正規(guī)的民間金融機(jī)構(gòu)，而且大量無融資牌照的擔(dān)保公司、寄售行、典當(dāng)行也參與其中。

以溫州為例。溫州的民間金融一向發(fā)達(dá)，成為溫州市場(chǎng)活躍和經(jīng)濟(jì)繁榮的一個(gè)重要標(biāo)志。上世紀(jì)70年代大多采取各種“標(biāo)會(huì)”形式，會(huì)首、會(huì)腳輪流擔(dān)任，集資也輪流使用，由使用者支付利息；到了上世紀(jì)80年代，出現(xiàn)了專做借貸生意的“掮客”群體，成為今日擔(dān)保公司、寄售行和典當(dāng)行的主力?，F(xiàn)在，溫州出現(xiàn)了“滿城借貸”的局勢(shì)。據(jù)人行溫州中心支行對(duì)民間借貸進(jìn)行的問卷調(diào)查顯示，在受調(diào)查者中，89%的家庭（或者個(gè)人）和59.67%的企業(yè)參與了民間借貸。據(jù)甌海區(qū)對(duì)105家中小企業(yè)抽樣調(diào)查，在初始資金來源中，有15家完全依靠自有資金，占14.3%；其余90家企業(yè)均涉及民間借貸，其中32家企業(yè)完全通過高利貸融資，占30.5%。

與2008年金融危機(jī)時(shí)不同，今年一些中小企業(yè)的訂單比較充裕，然而，緊縮的信貸規(guī)模和惡劣的融資條件使得大量中小企業(yè)不得不走上民間融資的道路。因?yàn)?，中小企業(yè)能從銀行借到款的只占15%，而金額在100萬元以下的貸款基本是盲區(qū)。今年的情況更為嚴(yán)重，據(jù)溫州金融辦對(duì)350家企業(yè)的抽樣調(diào)查，一季度企業(yè)運(yùn)營資金構(gòu)成中，自有資金、銀行貸款和民間借貸三者的比例為56∶28∶16，銀行貸款比上年同期和年初分別下降2和4個(gè)百分點(diǎn)，而民間借貸分別提高6和4個(gè)百分點(diǎn)。另一方面，民間資金充裕，據(jù)估計(jì)，溫州的民間資金規(guī)模達(dá)8000億元，現(xiàn)有市場(chǎng)規(guī)模1100億元，招商證券的報(bào)告估計(jì)全國民間資金規(guī)模達(dá)6萬億－7萬億元，但缺乏投資渠道，民間資金和民營企業(yè)之間沒有溝通的橋梁，而民間借貸利率高企，放貸人獲得巨額收益，吸引更多的資金蜂擁而入，也就成為民間資金投資的首選。于是出現(xiàn)了“滿城借貸”和人人都是“食利者”的情況。在民間借貸的資金鏈條上，個(gè)人、銀行、擔(dān)保公司、企業(yè)、投資公司分別扮演著各自的角色，整個(gè)鏈條環(huán)環(huán)相扣，共同造就了高利貸的活躍和繁榮。例如，某機(jī)關(guān)單位一工作人員以一分月息從某銀行獲得數(shù)十萬元的貸款，然后以2分月息將其交給一親戚開的擔(dān)保公司放貸，擔(dān)保公司再以3分月息將其借給某民間高利借貸機(jī)構(gòu)或者企業(yè)。于是，民間借貸出現(xiàn)三大特征：一是范圍廣，從江浙沿海擴(kuò)展到內(nèi)地、從制造業(yè)擴(kuò)展到商貿(mào)流通領(lǐng)域甚至家庭；二是利息率高，年息高達(dá)60%，甚至超過100%；三是參與者眾，有些銀行也充當(dāng)了民間拆借的“二傳手”，有些官員也插手其中。據(jù)銀監(jiān)會(huì)估計(jì)，大約有3萬億元左右的信貸資金注入民間借貸市場(chǎng)。

由于民間借貸利率太高，再加上貸款規(guī)模較大，而中小企業(yè)的利潤率太低，一般在3%左右，5%以上只有20%左右，50%的企業(yè)虧損。因而發(fā)生了不少企業(yè)老板因欠高利貸而“跑路”的事件。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，今年8月份，溫州至少發(fā)生了20起借款人“跑路”事件，其中兩起大案，涉案金額達(dá)數(shù)十億元，借貸者上千人。要知道，中小企業(yè)融資難和高利借貸泛濫不是溫州一地的地方性問題，而是一個(gè)具有全局性的全國問題。不僅浙江溫州、臺(tái)州、衢州、寧波，而且福建晉江、廣東南海，甚至內(nèi)蒙古的鄂爾多斯都出現(xiàn)了類似現(xiàn)象。由于不少資金從銀行流入民間借貸，資金鏈條越拉越長，借錢的企業(yè)無法償還，就會(huì)對(duì)銀行形成沖擊，有可能引發(fā)一場(chǎng)中國式的次貸危機(jī)。

高利貸的泛濫反映的是我國經(jīng)濟(jì)金融體制上的缺陷，是這種體制缺陷導(dǎo)致了中小企業(yè)生存環(huán)境的惡化。我國的金融體制仍然是一種國有銀行壟斷下的二元結(jié)構(gòu)，表面上看金融市場(chǎng)化的程度不低，實(shí)際上銀行信貸仍然在政府的嚴(yán)格管制下運(yùn)行。一是信貸規(guī)模管制，一方面表現(xiàn)為央行每年把商業(yè)銀行的信貸增長限制在一定規(guī)模，如今年的7.5萬億元左右，然后層層分解；另一方面表現(xiàn)為存款準(zhǔn)備金率控制，一旦貸款規(guī)模收縮，首先殃及中小企業(yè)。二是銀行利率管制，表現(xiàn)為“存款利率上限管理，貸款利率下限管理”，這樣，央行直接調(diào)整銀行信貸利率，進(jìn)而決定了整個(gè)金融市場(chǎng)的價(jià)格機(jī)制。這不僅扭曲了商業(yè)銀行的行為，銀行業(yè)之間的競(jìng)爭(zhēng)不是價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)，而是規(guī)模擴(kuò)張競(jìng)爭(zhēng)，而價(jià)格管制又成為財(cái)富再分配的手段，不僅負(fù)利率把財(cái)富從債權(quán)人轉(zhuǎn)移給債務(wù)人，而且利率管制為信貸人員提供了巨大的獲利和尋租空間，于是，銀行信貸資金在源源不斷地流向大城市、大企業(yè)，特別是大國企的同時(shí)，也大規(guī)模地注入了民間借貸市場(chǎng)。而在貸款的可獲得性和利率方面，中小企業(yè)除了自身的缺陷以外，還受到體制上的歧視，集中表現(xiàn)為融資渠道不暢，再加上貨幣政策收緊流動(dòng)性，貸款規(guī)模受到限制，而IPO和發(fā)債等渠道也存在困難，于是迫使中小企業(yè)走上高利貸融資之路。因此，要解決中小企業(yè)的融資難問題，金融體系的改革刻不容緩。

面對(duì)這種情況，繼溫州市政府9月28日出臺(tái)了穩(wěn)定金融的措施——《穩(wěn)定規(guī)范金融秩序促進(jìn)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型發(fā)展意見》以后，溫家寶也去溫州調(diào)查。10月12日，國務(wù)院出臺(tái)了“國9條”，緩解民間借貸恐慌。其中6項(xiàng)金融政策，3項(xiàng)財(cái)稅政策。包括加大對(duì)單戶授信500萬元以下小型微型企業(yè)的信貸支持；適當(dāng)提高對(duì)小型微型企業(yè)貸款不良率的容忍度；清理和糾正不合理的金融服務(wù)收費(fèi)；對(duì)金融機(jī)構(gòu)向小型微型企業(yè)貸款合同三年內(nèi)免征印花稅；將金融中小企業(yè)貸款損失準(zhǔn)備金稅前扣除政策延長至2013年底；提高小型微型企業(yè)增值稅和營業(yè)稅起征點(diǎn)，將小型微利企業(yè)減半征收企業(yè)所得稅政策延長到2015年底并擴(kuò)大范圍。

應(yīng)當(dāng)肯定，“國9條”因“溫貸”而起，但對(duì)于中小企業(yè)來說，是“及時(shí)雨”，是“救生圈”，是“安神劑”。而且與以往的政策相比，這9條措施簡(jiǎn)單明了，可操作性很強(qiáng)。對(duì)于緩解目前的危機(jī)形勢(shì)，會(huì)起到一定作用。

然而，這些政策都是短期措施，且有時(shí)間限制，因而只能治標(biāo)，不能治本。因?yàn)椋瑥纳厦娴挠懻摽梢钥闯?，民間有大量資金，民營企業(yè)有強(qiáng)烈需求，關(guān)鍵是缺乏融資的平臺(tái)和渠道，因而高利貸乘虛而入。要知道，對(duì)于民間高利借貸立足于“堵”，不僅堵不住，而且會(huì)使問題越來越嚴(yán)重。而立足于“疏”才是上策，只有開大正門大道，才能堵住旁門左道。因此，給民間資本以合法的地位和出路，放開民間融資渠道，搭建民間融資平臺(tái)，實(shí)現(xiàn)資本要素的自由配置，使民間融資陽光化和規(guī)范化，才是根本的出路。在這方面，我們已經(jīng)講得很多，“新36條”也有明確規(guī)定，關(guān)鍵是我們只說不做，或者說得太多，而做得太少，有關(guān)方面不愿意放棄既得的權(quán)力和利益。近日傳出消息，發(fā)改委正在與有關(guān)部門協(xié)調(diào)，出臺(tái)有關(guān)36條的實(shí)施細(xì)則，人們將拭目以待。

此外，這里還有兩個(gè)理論問題需要澄清，一是民間借貸利率相對(duì)要高，而地下金融的利率更高，以至形成高利貸，除了資金供求的原因以外，政府管制使其在市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)貼水以外，還要加上政治風(fēng)險(xiǎn)貼水。二是民間借貸陽光化以后情況會(huì)發(fā)生根本變化，但還有風(fēng)險(xiǎn)，還要加強(qiáng)監(jiān)管，因?yàn)榻鹑跇I(yè)是一個(gè)外部性很大的行業(yè)。那種所謂真正的市場(chǎng)借貸無風(fēng)險(xiǎn)的想法是天真的和幼稚的。但是，監(jiān)管不等于管制，監(jiān)管的前提是放開，而管制的前提是壟斷。

四、趨勢(shì)預(yù)測(cè)

世界經(jīng)濟(jì)特別是發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)嚴(yán)重失速，有可能陷入二次衰退，各國和各大國際機(jī)構(gòu)普遍調(diào)低了今明兩年的經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)。歐債危機(jī)對(duì)中國的影響有可能在第四季度顯現(xiàn)出來，明年的情況也不會(huì)比今年更好。對(duì)此應(yīng)當(dāng)充分估計(jì)。

國內(nèi)的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行短期內(nèi)問題不大，政策方向也不會(huì)有過大的調(diào)整，下行之勢(shì)還會(huì)繼續(xù)，但中長期的發(fā)展則潛藏著巨大的風(fēng)險(xiǎn)和危機(jī)，如果不能通過體制改革做出重大調(diào)整，前景令人擔(dān)憂。

據(jù)此，對(duì)第四季度和全年的經(jīng)濟(jì)作出如下預(yù)測(cè)。

第四季和全年宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)表