李建軍等

【摘 要】 文章以深圳中小板和創(chuàng)業(yè)板信息服務行業(yè)50家中小企業(yè)為樣本，應用實證方法研究了信息服務行業(yè)中小企業(yè)經(jīng)營績效與債務來源結(jié)構的關系。研究結(jié)果表明，信息服務行業(yè)中小企業(yè)的經(jīng)營績效與其金融負債負相關，而與其經(jīng)營負債正相關；信息服務行業(yè)中小企業(yè)的經(jīng)營績效明顯好于制造行業(yè)中小企業(yè)的經(jīng)營績效，其原因可能在于其經(jīng)營負債率較高，金融負債率較低。所以信息服務行業(yè)中小企業(yè)在進行債務融資時，應該制定合理的商業(yè)信用政策，擴大經(jīng)營負債融資規(guī)模，減少銀行貸款等金融負債融資，這有利于改善經(jīng)營業(yè)績。

【關鍵詞】 中小企業(yè)； 債務來源結(jié)構； 經(jīng)營負債率； 金融負債率； 經(jīng)營績效

中圖分類號：F275.5；F272.5 文獻標識碼：A 文章編號：1004-5937（2014）15-0065-02

中小企業(yè)債務結(jié)構是企業(yè)融資決策的重點內(nèi)容，現(xiàn)有研究主要從期限結(jié)構、優(yōu)先結(jié)構和布置結(jié)構等角度進行，而研究企業(yè)債務來源結(jié)構的文獻比較少。本文根據(jù)企業(yè)負債的不同來源，把企業(yè)負債劃分為經(jīng)營負債和金融負債，并以經(jīng)營負債率和金融負債率衡量債務來源結(jié)構，進而研究中小企業(yè)經(jīng)營績效與債務來源結(jié)構的相關關系。

一、研究方案

（一）樣本選擇

本文以中小板和創(chuàng)業(yè)板50家信息服務行業(yè)的中小企業(yè)為樣本，其財務數(shù)據(jù)來源于這些公司2010年上市時披露的3年財務報表。

（二）變量界定

公司盈利能力是一個綜合性較強的指標，本文選擇三個財務指標進行度量，即總資產(chǎn)收益率、凈資產(chǎn)收益率和銷售凈利率；選擇經(jīng)營負債率和金融負債率量化企業(yè)債務來源結(jié)構，具體內(nèi)容見表1。

（三）研究假設

第一，假設中小信息企業(yè)總資產(chǎn)收益率與其經(jīng)營負債率正相關，與其金融負債率正相關。根據(jù)信號理論，企業(yè)獲利能力與負債比例正相關，企業(yè)資產(chǎn)負債率越高，其獲利能力越高。中小信息企業(yè)經(jīng)營負債和金融負債越多，其銷售收入和凈利潤就越高，總資產(chǎn)收益率就越高。第二，假設中小信息企業(yè)凈資產(chǎn)收益率與其經(jīng)營負債率正相關，與其金融負債率正相關。中小企業(yè)經(jīng)營負債和金融負債越多，企業(yè)經(jīng)營業(yè)績越好，凈資產(chǎn)收益率越高。第三，假設中小信息企業(yè)銷售凈利率與其經(jīng)營負債率正相關，與其金融負債率正相關。

（四）回歸模型

根據(jù)研究假設建立三個回歸模型進行實證分析，分別檢驗總資產(chǎn)收益率與經(jīng)營負債率和金融負債率的相關性；凈資產(chǎn)收益率與經(jīng)營負債率和金融負債率的相關性；銷售凈利率與經(jīng)營負債率和金融負債率的相關性。

二、實證分析

（一）描述性統(tǒng)計結(jié)果

信息服務行業(yè)所有樣本描述性統(tǒng)計結(jié)果見表2。中小信息企業(yè)的經(jīng)營績效總體較好，總資產(chǎn)收益率的均值為0.2139，凈資產(chǎn)收益率的均值為0.3157，銷售凈利率的均值為0.2158。中小信息企業(yè)的債務來源結(jié)構中經(jīng)營負債率的均值為0.7768，金融負債率均值為0.1753，金融負債率遠遠低于經(jīng)營負債率，這說明中小信息企業(yè)很難獲得銀行貸款等金融負債。

（二）中小信息企業(yè)經(jīng)營績效與債務來源結(jié)構實證分析

對中小信息企業(yè)總資產(chǎn)收益率與經(jīng)營負債率和金融負債率的相關性進行實證檢驗，具體結(jié)果見表3?；貧w結(jié)果顯示，Pr為0.0001，R-Square為0.8396，表明回歸模型比較有效。中小信息企業(yè)總資產(chǎn)收益率與經(jīng)營負債率正相關，在5%的水平上比較顯著；與金融負債率負相關，在5%的水平上比較顯著。這表明中小信息企業(yè)的金融負債對總資產(chǎn)收益率有抑制作用，經(jīng)營負債對總資產(chǎn)收益率有促進作用。

對中小信息企業(yè)凈資產(chǎn)收益率與經(jīng)營負債率和金融負債率的相關性進行實證檢驗，具體結(jié)果見表4?；貧w結(jié)果顯示，Pr為0.0001，R-Square為0.8437，表明回歸模型比較有效。中小信息企業(yè)凈資產(chǎn)收益率與經(jīng)營負債率正相關，在5%的水平上比較顯著；與金融負債率負相關，在5%的水平上比較顯著。這說明中小信息企業(yè)的金融負債會降低其凈資產(chǎn)收益率，經(jīng)營負債會提高其凈資產(chǎn)收益率。

對中小信息企業(yè)銷售凈利率與經(jīng)營負債率和金融負債率的相關性進行實證檢驗，具體結(jié)果見表5?；貧w結(jié)果顯示，Pr為<0.0001，R-Square為0.8576，表明回歸模型比較有效。中小信息企業(yè)銷售凈利率與經(jīng)營負債率正相關，在1%的水平上比較顯著；與金融負債率負相關，在1%的水平上比較顯著。這表明中小信息企業(yè)的金融負債不利于提高其銷售凈利率，經(jīng)營負債有利于提高其銷售凈利率。

三、橫向比較分析

收集同期中小板和創(chuàng)業(yè)板制造行業(yè)150家公司，描述性統(tǒng)計結(jié)果見表6。中小制造企業(yè)的經(jīng)營績效整體不好，總資產(chǎn)收益率的均值為0.1325，凈資產(chǎn)收益率均值為0.2536，銷售凈利率均值0.1327。中小制造企業(yè)經(jīng)營負債率的均值為0.5619，金融負債率的均值為0.3651，金融負債率遠遠低于經(jīng)營負債率，表明中小制造企業(yè)很難獲得銀行貸款等金融負債。

經(jīng)過對比發(fā)現(xiàn)，中小信息企業(yè)的經(jīng)營績效明顯好于中小制造企業(yè)，總資產(chǎn)收益率、凈資產(chǎn)收益率和銷售凈利率明顯較高。筆者認為其原因可能在于：中小信息企業(yè)的經(jīng)營負債率明顯高于中小制造企業(yè)，而金融負債率明顯低于中小制造企業(yè)。

四、結(jié)論與建議

通過對50家中小信息企業(yè)經(jīng)營績效與債務來源結(jié)構的實證分析，得出以下結(jié)論并提出建議：

結(jié)論：第一，中小信息企業(yè)總資產(chǎn)收益率、凈資產(chǎn)收益率和銷售凈利率均與其經(jīng)營負債率正相關，與其金融負債率負相關。這表明中小信息服務企業(yè)的金融負債不利于提高其經(jīng)營績效，而經(jīng)營負債有利于提高其經(jīng)營績效。

第二，中小信息企業(yè)的經(jīng)營績效明顯好于中小制造企業(yè)，總資產(chǎn)收益率、凈資產(chǎn)收益率和銷售凈利率都明顯高于中小制造企業(yè)。其原因可能在于中小信息企業(yè)的經(jīng)營負債率高于中小制造企業(yè)，而其金融負債率低于中小制造企業(yè)。

建議：中小信息企業(yè)在進行債務融資時，應該制定合理的商業(yè)信用政策，擴大經(jīng)營負債融資規(guī)模，減少銀行貸款等金融負債融資，這有利于改善其經(jīng)營業(yè)績。

【參考文獻】

[1] 童盼.負債融資、負債來源與企業(yè)投資行為[J].經(jīng)濟研究，2005（5）：75-84.

[2] 黃蓮琴，屈耀輝.經(jīng)營負債杠桿與金融負債杠桿效應的差異性檢驗[J].會計研究，2010（9）：59-65.

[3] 孫延慶，徐為霞.上市公司中債務融資類型結(jié)構與公司業(yè)績關系比較研究[J].商業(yè)時代，2009（32）：100-101.

[4] 段偉宇，師萍，陶建宏.創(chuàng)新型企業(yè)債務結(jié)構與成長性的關系研究[J].預測，2012（5）：35-39.

[5] 韓德宗，向凱.我國上市公司債權融資結(jié)構的實證研究[J].經(jīng)濟科學，2003（2）：68-75.

[6] 程華安.湖南省民營上市公司債務融資結(jié)構研究[J].財會研究，2011（21）：57-59.

[7] 徐衛(wèi)紅.制造業(yè)、商品流通業(yè)上市公司中債務類型結(jié)構與公司業(yè)績關系的對比研究[J]. 海南廣播電視大學學報，2009（2）：46-50.

[8] 王艷輝，王曉翠.我國上市公司債務結(jié)構與經(jīng)營績效的實證研究[J].山西財經(jīng)大學學報，2007（4）：134-135.

[9] 張新吉.我國小微企業(yè)資金短缺問題的成因及緩解對策[J].會計之友，2012（11）：4-7.

[10] Guedes， J.，and Opler， T. The Determinants of the Maturity of Corporate Debt Issues[J].Journal of Finance，1996：51.

[11] Barclay MJ.and Smith CW.The Maturity Structure of Corporate Debt[J].Journal of Finance，1995：50.endprint

【摘 要】 文章以深圳中小板和創(chuàng)業(yè)板信息服務行業(yè)50家中小企業(yè)為樣本，應用實證方法研究了信息服務行業(yè)中小企業(yè)經(jīng)營績效與債務來源結(jié)構的關系。研究結(jié)果表明，信息服務行業(yè)中小企業(yè)的經(jīng)營績效與其金融負債負相關，而與其經(jīng)營負債正相關；信息服務行業(yè)中小企業(yè)的經(jīng)營績效明顯好于制造行業(yè)中小企業(yè)的經(jīng)營績效，其原因可能在于其經(jīng)營負債率較高，金融負債率較低。所以信息服務行業(yè)中小企業(yè)在進行債務融資時，應該制定合理的商業(yè)信用政策，擴大經(jīng)營負債融資規(guī)模，減少銀行貸款等金融負債融資，這有利于改善經(jīng)營業(yè)績。

【關鍵詞】 中小企業(yè)； 債務來源結(jié)構； 經(jīng)營負債率； 金融負債率； 經(jīng)營績效

中圖分類號：F275.5；F272.5 文獻標識碼：A 文章編號：1004-5937（2014）15-0065-02

中小企業(yè)債務結(jié)構是企業(yè)融資決策的重點內(nèi)容，現(xiàn)有研究主要從期限結(jié)構、優(yōu)先結(jié)構和布置結(jié)構等角度進行，而研究企業(yè)債務來源結(jié)構的文獻比較少。本文根據(jù)企業(yè)負債的不同來源，把企業(yè)負債劃分為經(jīng)營負債和金融負債，并以經(jīng)營負債率和金融負債率衡量債務來源結(jié)構，進而研究中小企業(yè)經(jīng)營績效與債務來源結(jié)構的相關關系。

一、研究方案

（一）樣本選擇

本文以中小板和創(chuàng)業(yè)板50家信息服務行業(yè)的中小企業(yè)為樣本，其財務數(shù)據(jù)來源于這些公司2010年上市時披露的3年財務報表。

（二）變量界定

公司盈利能力是一個綜合性較強的指標，本文選擇三個財務指標進行度量，即總資產(chǎn)收益率、凈資產(chǎn)收益率和銷售凈利率；選擇經(jīng)營負債率和金融負債率量化企業(yè)債務來源結(jié)構，具體內(nèi)容見表1。

（三）研究假設

第一，假設中小信息企業(yè)總資產(chǎn)收益率與其經(jīng)營負債率正相關，與其金融負債率正相關。根據(jù)信號理論，企業(yè)獲利能力與負債比例正相關，企業(yè)資產(chǎn)負債率越高，其獲利能力越高。中小信息企業(yè)經(jīng)營負債和金融負債越多，其銷售收入和凈利潤就越高，總資產(chǎn)收益率就越高。第二，假設中小信息企業(yè)凈資產(chǎn)收益率與其經(jīng)營負債率正相關，與其金融負債率正相關。中小企業(yè)經(jīng)營負債和金融負債越多，企業(yè)經(jīng)營業(yè)績越好，凈資產(chǎn)收益率越高。第三，假設中小信息企業(yè)銷售凈利率與其經(jīng)營負債率正相關，與其金融負債率正相關。

（四）回歸模型

根據(jù)研究假設建立三個回歸模型進行實證分析，分別檢驗總資產(chǎn)收益率與經(jīng)營負債率和金融負債率的相關性；凈資產(chǎn)收益率與經(jīng)營負債率和金融負債率的相關性；銷售凈利率與經(jīng)營負債率和金融負債率的相關性。

二、實證分析

（一）描述性統(tǒng)計結(jié)果

信息服務行業(yè)所有樣本描述性統(tǒng)計結(jié)果見表2。中小信息企業(yè)的經(jīng)營績效總體較好，總資產(chǎn)收益率的均值為0.2139，凈資產(chǎn)收益率的均值為0.3157，銷售凈利率的均值為0.2158。中小信息企業(yè)的債務來源結(jié)構中經(jīng)營負債率的均值為0.7768，金融負債率均值為0.1753，金融負債率遠遠低于經(jīng)營負債率，這說明中小信息企業(yè)很難獲得銀行貸款等金融負債。

（二）中小信息企業(yè)經(jīng)營績效與債務來源結(jié)構實證分析

對中小信息企業(yè)總資產(chǎn)收益率與經(jīng)營負債率和金融負債率的相關性進行實證檢驗，具體結(jié)果見表3?；貧w結(jié)果顯示，Pr為0.0001，R-Square為0.8396，表明回歸模型比較有效。中小信息企業(yè)總資產(chǎn)收益率與經(jīng)營負債率正相關，在5%的水平上比較顯著；與金融負債率負相關，在5%的水平上比較顯著。這表明中小信息企業(yè)的金融負債對總資產(chǎn)收益率有抑制作用，經(jīng)營負債對總資產(chǎn)收益率有促進作用。

對中小信息企業(yè)凈資產(chǎn)收益率與經(jīng)營負債率和金融負債率的相關性進行實證檢驗，具體結(jié)果見表4。回歸結(jié)果顯示，Pr為0.0001，R-Square為0.8437，表明回歸模型比較有效。中小信息企業(yè)凈資產(chǎn)收益率與經(jīng)營負債率正相關，在5%的水平上比較顯著；與金融負債率負相關，在5%的水平上比較顯著。這說明中小信息企業(yè)的金融負債會降低其凈資產(chǎn)收益率，經(jīng)營負債會提高其凈資產(chǎn)收益率。

對中小信息企業(yè)銷售凈利率與經(jīng)營負債率和金融負債率的相關性進行實證檢驗，具體結(jié)果見表5。回歸結(jié)果顯示，Pr為<0.0001，R-Square為0.8576，表明回歸模型比較有效。中小信息企業(yè)銷售凈利率與經(jīng)營負債率正相關，在1%的水平上比較顯著；與金融負債率負相關，在1%的水平上比較顯著。這表明中小信息企業(yè)的金融負債不利于提高其銷售凈利率，經(jīng)營負債有利于提高其銷售凈利率。

三、橫向比較分析

收集同期中小板和創(chuàng)業(yè)板制造行業(yè)150家公司，描述性統(tǒng)計結(jié)果見表6。中小制造企業(yè)的經(jīng)營績效整體不好，總資產(chǎn)收益率的均值為0.1325，凈資產(chǎn)收益率均值為0.2536，銷售凈利率均值0.1327。中小制造企業(yè)經(jīng)營負債率的均值為0.5619，金融負債率的均值為0.3651，金融負債率遠遠低于經(jīng)營負債率，表明中小制造企業(yè)很難獲得銀行貸款等金融負債。

經(jīng)過對比發(fā)現(xiàn)，中小信息企業(yè)的經(jīng)營績效明顯好于中小制造企業(yè)，總資產(chǎn)收益率、凈資產(chǎn)收益率和銷售凈利率明顯較高。筆者認為其原因可能在于：中小信息企業(yè)的經(jīng)營負債率明顯高于中小制造企業(yè)，而金融負債率明顯低于中小制造企業(yè)。

四、結(jié)論與建議

通過對50家中小信息企業(yè)經(jīng)營績效與債務來源結(jié)構的實證分析，得出以下結(jié)論并提出建議：

結(jié)論：第一，中小信息企業(yè)總資產(chǎn)收益率、凈資產(chǎn)收益率和銷售凈利率均與其經(jīng)營負債率正相關，與其金融負債率負相關。這表明中小信息服務企業(yè)的金融負債不利于提高其經(jīng)營績效，而經(jīng)營負債有利于提高其經(jīng)營績效。

第二，中小信息企業(yè)的經(jīng)營績效明顯好于中小制造企業(yè)，總資產(chǎn)收益率、凈資產(chǎn)收益率和銷售凈利率都明顯高于中小制造企業(yè)。其原因可能在于中小信息企業(yè)的經(jīng)營負債率高于中小制造企業(yè)，而其金融負債率低于中小制造企業(yè)。

建議：中小信息企業(yè)在進行債務融資時，應該制定合理的商業(yè)信用政策，擴大經(jīng)營負債融資規(guī)模，減少銀行貸款等金融負債融資，這有利于改善其經(jīng)營業(yè)績。

【參考文獻】

[1] 童盼.負債融資、負債來源與企業(yè)投資行為[J].經(jīng)濟研究，2005（5）：75-84.

[2] 黃蓮琴，屈耀輝.經(jīng)營負債杠桿與金融負債杠桿效應的差異性檢驗[J].會計研究，2010（9）：59-65.

[3] 孫延慶，徐為霞.上市公司中債務融資類型結(jié)構與公司業(yè)績關系比較研究[J].商業(yè)時代，2009（32）：100-101.

[4] 段偉宇，師萍，陶建宏.創(chuàng)新型企業(yè)債務結(jié)構與成長性的關系研究[J].預測，2012（5）：35-39.

[5] 韓德宗，向凱.我國上市公司債權融資結(jié)構的實證研究[J].經(jīng)濟科學，2003（2）：68-75.

[6] 程華安.湖南省民營上市公司債務融資結(jié)構研究[J].財會研究，2011（21）：57-59.

[7] 徐衛(wèi)紅.制造業(yè)、商品流通業(yè)上市公司中債務類型結(jié)構與公司業(yè)績關系的對比研究[J]. 海南廣播電視大學學報，2009（2）：46-50.

[8] 王艷輝，王曉翠.我國上市公司債務結(jié)構與經(jīng)營績效的實證研究[J].山西財經(jīng)大學學報，2007（4）：134-135.

[9] 張新吉.我國小微企業(yè)資金短缺問題的成因及緩解對策[J].會計之友，2012（11）：4-7.

[10] Guedes， J.，and Opler， T. The Determinants of the Maturity of Corporate Debt Issues[J].Journal of Finance，1996：51.

[11] Barclay MJ.and Smith CW.The Maturity Structure of Corporate Debt[J].Journal of Finance，1995：50.endprint

【摘 要】 文章以深圳中小板和創(chuàng)業(yè)板信息服務行業(yè)50家中小企業(yè)為樣本，應用實證方法研究了信息服務行業(yè)中小企業(yè)經(jīng)營績效與債務來源結(jié)構的關系。研究結(jié)果表明，信息服務行業(yè)中小企業(yè)的經(jīng)營績效與其金融負債負相關，而與其經(jīng)營負債正相關；信息服務行業(yè)中小企業(yè)的經(jīng)營績效明顯好于制造行業(yè)中小企業(yè)的經(jīng)營績效，其原因可能在于其經(jīng)營負債率較高，金融負債率較低。所以信息服務行業(yè)中小企業(yè)在進行債務融資時，應該制定合理的商業(yè)信用政策，擴大經(jīng)營負債融資規(guī)模，減少銀行貸款等金融負債融資，這有利于改善經(jīng)營業(yè)績。

【關鍵詞】 中小企業(yè)； 債務來源結(jié)構； 經(jīng)營負債率； 金融負債率； 經(jīng)營績效

中圖分類號：F275.5；F272.5 文獻標識碼：A 文章編號：1004-5937（2014）15-0065-02

中小企業(yè)債務結(jié)構是企業(yè)融資決策的重點內(nèi)容，現(xiàn)有研究主要從期限結(jié)構、優(yōu)先結(jié)構和布置結(jié)構等角度進行，而研究企業(yè)債務來源結(jié)構的文獻比較少。本文根據(jù)企業(yè)負債的不同來源，把企業(yè)負債劃分為經(jīng)營負債和金融負債，并以經(jīng)營負債率和金融負債率衡量債務來源結(jié)構，進而研究中小企業(yè)經(jīng)營績效與債務來源結(jié)構的相關關系。

一、研究方案

（一）樣本選擇

本文以中小板和創(chuàng)業(yè)板50家信息服務行業(yè)的中小企業(yè)為樣本，其財務數(shù)據(jù)來源于這些公司2010年上市時披露的3年財務報表。

（二）變量界定

公司盈利能力是一個綜合性較強的指標，本文選擇三個財務指標進行度量，即總資產(chǎn)收益率、凈資產(chǎn)收益率和銷售凈利率；選擇經(jīng)營負債率和金融負債率量化企業(yè)債務來源結(jié)構，具體內(nèi)容見表1。

（三）研究假設

第一，假設中小信息企業(yè)總資產(chǎn)收益率與其經(jīng)營負債率正相關，與其金融負債率正相關。根據(jù)信號理論，企業(yè)獲利能力與負債比例正相關，企業(yè)資產(chǎn)負債率越高，其獲利能力越高。中小信息企業(yè)經(jīng)營負債和金融負債越多，其銷售收入和凈利潤就越高，總資產(chǎn)收益率就越高。第二，假設中小信息企業(yè)凈資產(chǎn)收益率與其經(jīng)營負債率正相關，與其金融負債率正相關。中小企業(yè)經(jīng)營負債和金融負債越多，企業(yè)經(jīng)營業(yè)績越好，凈資產(chǎn)收益率越高。第三，假設中小信息企業(yè)銷售凈利率與其經(jīng)營負債率正相關，與其金融負債率正相關。

（四）回歸模型

根據(jù)研究假設建立三個回歸模型進行實證分析，分別檢驗總資產(chǎn)收益率與經(jīng)營負債率和金融負債率的相關性；凈資產(chǎn)收益率與經(jīng)營負債率和金融負債率的相關性；銷售凈利率與經(jīng)營負債率和金融負債率的相關性。

二、實證分析

（一）描述性統(tǒng)計結(jié)果

信息服務行業(yè)所有樣本描述性統(tǒng)計結(jié)果見表2。中小信息企業(yè)的經(jīng)營績效總體較好，總資產(chǎn)收益率的均值為0.2139，凈資產(chǎn)收益率的均值為0.3157，銷售凈利率的均值為0.2158。中小信息企業(yè)的債務來源結(jié)構中經(jīng)營負債率的均值為0.7768，金融負債率均值為0.1753，金融負債率遠遠低于經(jīng)營負債率，這說明中小信息企業(yè)很難獲得銀行貸款等金融負債。

（二）中小信息企業(yè)經(jīng)營績效與債務來源結(jié)構實證分析

對中小信息企業(yè)總資產(chǎn)收益率與經(jīng)營負債率和金融負債率的相關性進行實證檢驗，具體結(jié)果見表3?；貧w結(jié)果顯示，Pr為0.0001，R-Square為0.8396，表明回歸模型比較有效。中小信息企業(yè)總資產(chǎn)收益率與經(jīng)營負債率正相關，在5%的水平上比較顯著；與金融負債率負相關，在5%的水平上比較顯著。這表明中小信息企業(yè)的金融負債對總資產(chǎn)收益率有抑制作用，經(jīng)營負債對總資產(chǎn)收益率有促進作用。

對中小信息企業(yè)凈資產(chǎn)收益率與經(jīng)營負債率和金融負債率的相關性進行實證檢驗，具體結(jié)果見表4?；貧w結(jié)果顯示，Pr為0.0001，R-Square為0.8437，表明回歸模型比較有效。中小信息企業(yè)凈資產(chǎn)收益率與經(jīng)營負債率正相關，在5%的水平上比較顯著；與金融負債率負相關，在5%的水平上比較顯著。這說明中小信息企業(yè)的金融負債會降低其凈資產(chǎn)收益率，經(jīng)營負債會提高其凈資產(chǎn)收益率。

對中小信息企業(yè)銷售凈利率與經(jīng)營負債率和金融負債率的相關性進行實證檢驗，具體結(jié)果見表5?；貧w結(jié)果顯示，Pr為<0.0001，R-Square為0.8576，表明回歸模型比較有效。中小信息企業(yè)銷售凈利率與經(jīng)營負債率正相關，在1%的水平上比較顯著；與金融負債率負相關，在1%的水平上比較顯著。這表明中小信息企業(yè)的金融負債不利于提高其銷售凈利率，經(jīng)營負債有利于提高其銷售凈利率。

三、橫向比較分析

收集同期中小板和創(chuàng)業(yè)板制造行業(yè)150家公司，描述性統(tǒng)計結(jié)果見表6。中小制造企業(yè)的經(jīng)營績效整體不好，總資產(chǎn)收益率的均值為0.1325，凈資產(chǎn)收益率均值為0.2536，銷售凈利率均值0.1327。中小制造企業(yè)經(jīng)營負債率的均值為0.5619，金融負債率的均值為0.3651，金融負債率遠遠低于經(jīng)營負債率，表明中小制造企業(yè)很難獲得銀行貸款等金融負債。

經(jīng)過對比發(fā)現(xiàn)，中小信息企業(yè)的經(jīng)營績效明顯好于中小制造企業(yè)，總資產(chǎn)收益率、凈資產(chǎn)收益率和銷售凈利率明顯較高。筆者認為其原因可能在于：中小信息企業(yè)的經(jīng)營負債率明顯高于中小制造企業(yè)，而金融負債率明顯低于中小制造企業(yè)。

四、結(jié)論與建議

通過對50家中小信息企業(yè)經(jīng)營績效與債務來源結(jié)構的實證分析，得出以下結(jié)論并提出建議：

結(jié)論：第一，中小信息企業(yè)總資產(chǎn)收益率、凈資產(chǎn)收益率和銷售凈利率均與其經(jīng)營負債率正相關，與其金融負債率負相關。這表明中小信息服務企業(yè)的金融負債不利于提高其經(jīng)營績效，而經(jīng)營負債有利于提高其經(jīng)營績效。

第二，中小信息企業(yè)的經(jīng)營績效明顯好于中小制造企業(yè)，總資產(chǎn)收益率、凈資產(chǎn)收益率和銷售凈利率都明顯高于中小制造企業(yè)。其原因可能在于中小信息企業(yè)的經(jīng)營負債率高于中小制造企業(yè)，而其金融負債率低于中小制造企業(yè)。

建議：中小信息企業(yè)在進行債務融資時，應該制定合理的商業(yè)信用政策，擴大經(jīng)營負債融資規(guī)模，減少銀行貸款等金融負債融資，這有利于改善其經(jīng)營業(yè)績。

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