亚洲免费av电影一区二区三区,日韩爱爱视频,51精品视频一区二区三区,91视频爱爱,日韩欧美在线播放视频,中文字幕少妇AV,亚洲电影中文字幕,久久久久亚洲av成人网址,久久综合视频网站,国产在线不卡免费播放

        ?

        美國影子銀行監(jiān)管改革:從宏觀到微觀

        2014-05-23 14:35:37鄭聯(lián)盛
        銀行家 2014年4期
        關(guān)鍵詞:金融體系宏觀影子

        鄭聯(lián)盛

        影子銀行體系的快速發(fā)展使得美國金融市場和全球金融市場獲得了二戰(zhàn)以來最大的繁榮,為上世紀(jì)90年代后期以來美國經(jīng)濟(jì)的高速持續(xù)發(fā)展和全球經(jīng)濟(jì)的健康穩(wěn)定增長做出了積極貢獻(xiàn),特別是影子銀行體系相當(dāng)大程度上擴(kuò)大了信用體系的范疇,是經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展的有利金融要素。從影子銀行體系的成本收益看,影子銀行體系的收益主要是深化了金融體系的基本職能,為金融市場和經(jīng)濟(jì)社會的繁榮奠定了基礎(chǔ)條件。

        但是,影子銀行體系具有高杠桿率、高流動性和低監(jiān)管要求等特征,而且影子銀行體系深刻地改變了信用體系和整個金融體系的結(jié)構(gòu)。更重要的是,隨著影子銀行體系的重要性不斷提高,整個金融體系資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和風(fēng)險結(jié)構(gòu)的變化導(dǎo)致了金融風(fēng)險的不斷累積,特別是系統(tǒng)性風(fēng)險的產(chǎn)生和蔓延。美國金融危機(jī)以極其慘痛的教訓(xùn)表明,影子銀行體系的風(fēng)險也是巨大的。因此,在發(fā)展影子銀行業(yè)務(wù),提升金融和經(jīng)濟(jì)繁榮的同時,如何強(qiáng)化影子銀行體系的監(jiān)管,特別是金融宏觀審慎管理,是重大的任務(wù)。

        影子銀行的原則性監(jiān)管

        美國金融危機(jī)爆發(fā)之后,如何填補(bǔ)監(jiān)管漏洞,加大監(jiān)管力度,擴(kuò)大監(jiān)管范圍以及深化全球監(jiān)管合作,成為國際金融體系改革的重要趨勢。特別是,對于影子銀行體系的監(jiān)管,國際社會在原則上取得了相對一致的意見,美國政府通過立法強(qiáng)化了對影子銀行的監(jiān)管。美國監(jiān)管當(dāng)局認(rèn)為,影子銀行一般都采取高杠桿運作,具有短期性、反向性等特征,往往以高達(dá)數(shù)十倍杠桿率進(jìn)行操作,放大市場價格的波動性,特別是在金融緊張階段,催化了自我強(qiáng)化下跌螺旋趨勢的形成,導(dǎo)致市場更大的脆弱性。為此,加強(qiáng)監(jiān)管是符合金融穩(wěn)定訴求的,也是美國金融監(jiān)管當(dāng)局所追求的政策目標(biāo)。

        美國影子銀行監(jiān)管秉承“原則性監(jiān)管”框架,兼顧了金融體系的穩(wěn)定與繁榮。從2010年年底通過的美國金融監(jiān)管法案及其后的監(jiān)管實踐看,美國對影子銀行的監(jiān)管主要是秉承“原則性監(jiān)管”和宏觀審慎為核心與微觀監(jiān)管為重點相結(jié)合的方式。美國希望通過“原則性監(jiān)管”維系以資本市場為主導(dǎo)的金融體系的繁榮。歐洲則希望通過“限制性監(jiān)管”,保障以銀行主導(dǎo)的金融體系的穩(wěn)定。比如對于對沖基金,美國僅要求其在聯(lián)邦監(jiān)管機(jī)構(gòu)進(jìn)行注冊并履行披露信息的義務(wù),而歐盟除了監(jiān)管范圍和透明度要求之外,還對對沖基金的投資額、杠桿率和做空機(jī)制等進(jìn)行限制。

        影子銀行的宏觀審慎監(jiān)管

        在很大程度上,影子銀行體系替代了傳統(tǒng)商業(yè)銀行的功能,提供了金融體系中重要的資金融通功能,但是,影子銀行體系最重要的三個特征就是高杠桿率、高流動性和低監(jiān)管性。從美國金融危機(jī)的教訓(xùn)看,加強(qiáng)影子銀行的監(jiān)管是十分必要的。

        宏觀審慎管理第一要務(wù)是強(qiáng)化影子銀行業(yè)務(wù)監(jiān)管制度的頂層設(shè)計,完善宏觀審慎監(jiān)管制度。加強(qiáng)影子銀行體系的宏觀審慎管理,首要是監(jiān)管制度的頂層設(shè)計。美國金融監(jiān)管體系中并沒有明確針對影子銀行及其業(yè)務(wù)的監(jiān)管舉措,甚至美國金融法律還為影子銀行的業(yè)務(wù)提供“法律基礎(chǔ)”??梢哉f,美國對影子銀行監(jiān)管一直是“善意忽視”,這帶來了金融體系的繁榮,也引致了系統(tǒng)性風(fēng)險的不斷累積。從制度頂層設(shè)計著手,完善監(jiān)管制度,美國以系統(tǒng)性風(fēng)險防范的《多德-弗蘭克法案》,建立了以系統(tǒng)性風(fēng)險委員會為主導(dǎo)、以美聯(lián)儲作為超級監(jiān)管人和最后貸款人的宏觀審慎框架,這是美國宏觀審慎管理改革的首要及核心成果。

        美國影子銀行體系宏觀審慎最為務(wù)實的舉措是“填補(bǔ)漏洞”,遵循全面監(jiān)管原則。由于美國金融監(jiān)管體系的制度性缺陷,使得影子銀行體系游離于監(jiān)管體系之外,特別是機(jī)構(gòu)的自營業(yè)務(wù)。美國宏觀審慎管理最務(wù)實的政策是,一方面將影子銀行機(jī)構(gòu)納入到監(jiān)管的范疇中來,另一方面是所有的金融市場和金融工具都受到了監(jiān)管。

        影子銀行監(jiān)管需要堅持分類監(jiān)管原則。美國監(jiān)管機(jī)構(gòu)認(rèn)為,在金融創(chuàng)新的引導(dǎo)下,影子銀行體系涉及的金融機(jī)構(gòu)和產(chǎn)品極為廣泛,業(yè)務(wù)模式不盡相同,為此需要針對不同類型的機(jī)構(gòu)和產(chǎn)品進(jìn)行區(qū)別對待,比如對于證券化產(chǎn)品的監(jiān)管與再回購協(xié)議的差異就很大,即使在證券化產(chǎn)品中,資產(chǎn)抵押支持債券與住房抵押支持債券也存在巨大的差異,即基礎(chǔ)資產(chǎn)是不一樣的,這將導(dǎo)致產(chǎn)品價格和風(fēng)險定價的差異。另外,在自營業(yè)務(wù)方面,商業(yè)銀行或銀行控股公司與投資銀行等也是有區(qū)別的,投資銀行自營業(yè)務(wù)的占比相對更高。在投資風(fēng)格上,對沖基金和私募股權(quán)基金的風(fēng)險暴露性更加明顯。

        系統(tǒng)性風(fēng)險與系統(tǒng)重要性的范疇?wèi)?yīng)該將影子銀行機(jī)構(gòu)、業(yè)務(wù)及相關(guān)市場都納入其中。《美國金融危機(jī)調(diào)查報告》指出,在金融風(fēng)險積累和爆發(fā)過程中,金融管理當(dāng)局對于系統(tǒng)性風(fēng)險和系統(tǒng)重要性的認(rèn)識范疇存在偏頗。比如對貝爾斯登、雷曼等投資銀行的系統(tǒng)性、重要性存在嚴(yán)重低估,對雷曼在短期資金市場的做市商功能缺失所造成的系統(tǒng)性風(fēng)險認(rèn)知不足,同時系統(tǒng)重要性沒有拓展至貨幣、衍生品等市場而更多關(guān)注于機(jī)構(gòu)。危機(jī)之后,美國將影子銀行機(jī)構(gòu)、業(yè)務(wù)及其相關(guān)的市場都納入到系統(tǒng)性風(fēng)險和系統(tǒng)重要性的監(jiān)管范疇中,美聯(lián)儲在系統(tǒng)性風(fēng)險委員會的授權(quán)下可以拆分大型金融機(jī)構(gòu)及其相關(guān)業(yè)務(wù),以降低系統(tǒng)性風(fēng)險和“大而不倒”效應(yīng)。

        影子銀行體系的監(jiān)管政策和工具需要不斷更新,即是一個動態(tài)的過程。影子銀行的興起和發(fā)展主要基于金融創(chuàng)新,包括產(chǎn)品、市場和監(jiān)管套利的創(chuàng)新,影子銀行規(guī)避監(jiān)管的能力會不斷提高,從而不斷出現(xiàn)監(jiān)管套利,為此,美國監(jiān)管當(dāng)局認(rèn)為監(jiān)管需要動態(tài)跟進(jìn),防范出現(xiàn)重大的監(jiān)管漏洞,將影子銀行機(jī)構(gòu)、產(chǎn)品、市場和金融基礎(chǔ)設(shè)施等都置于監(jiān)管范疇之中。

        影子銀行的微觀審慎監(jiān)管

        如果說,宏觀審慎層面的全面、分類、動態(tài)監(jiān)管是夯實金融穩(wěn)定的宏觀基礎(chǔ),那強(qiáng)化影子銀行體系的風(fēng)險指標(biāo)則是微觀基礎(chǔ)。實際上,宏觀審慎管理最終的舉措都需要落實到微觀的指標(biāo),對微觀的主體實行更加審慎的監(jiān)管。為此,宏觀審慎管理最后的落腳點基本都是微觀的機(jī)構(gòu)監(jiān)管、產(chǎn)品監(jiān)管、運營監(jiān)管和市場監(jiān)管等。

        資本金要求是強(qiáng)化影子銀行微觀審慎監(jiān)管的第一舉措。美國監(jiān)管機(jī)構(gòu)認(rèn)為,提高影子銀行的資本金要求,降低影子銀行的杠桿率,從而降低整個影子銀行體系和金融體系的脆弱性?!拔譅柨艘?guī)則”要求提高從事再證券化業(yè)務(wù)的資本要求,再證券化產(chǎn)品必須符合更高的資本要求,并應(yīng)該根據(jù)頭寸水平相應(yīng)調(diào)整資本金水平。同時,從事資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)至少保留5%的證券化資產(chǎn),以增強(qiáng)金融機(jī)構(gòu)的審慎義務(wù),保護(hù)投資者利益。

        杠桿率限制是約束影子銀行過度冒險的又一監(jiān)管工具。相對于資本金要求,杠桿率指標(biāo)更加關(guān)注的是風(fēng)險資產(chǎn)。美國監(jiān)管當(dāng)局指出,目前影子銀行的資產(chǎn)負(fù)債表的杠桿率并沒有明確顯示資產(chǎn)的風(fēng)險分布,更沒有明確金融衍生品和表外業(yè)務(wù)的金融風(fēng)險,而且影子銀行沒有根據(jù)杠桿率和核心資本充足率來配置管理流動性。為此,在增加影子銀行的資本金水平的同時,更應(yīng)該將影子銀行的杠桿率設(shè)置在一個較低的水平,保證影子銀行將資本的風(fēng)險限制在一個絕對水平之內(nèi),防止影子銀行過度擴(kuò)張其資產(chǎn)規(guī)模、過度持有風(fēng)險頭寸。

        動態(tài)撥備制度是制約影子銀行順周期效應(yīng)的重要保障。對于商業(yè)銀行的動態(tài)撥備制度在西班牙的實施中表現(xiàn)出良好的風(fēng)險防范和危機(jī)應(yīng)對彈性,美國監(jiān)管機(jī)構(gòu)建議影子銀行實行動態(tài)撥備機(jī)制,在保障最低撥備水平的同時,應(yīng)該在經(jīng)濟(jì)向好時期提高撥備水平,相應(yīng)地建立一個不斷累積的緩沖機(jī)制,以便金融風(fēng)險顯現(xiàn)時可以更好地應(yīng)對,保障金融機(jī)構(gòu)和金融體系的安全性。當(dāng)然,動態(tài)撥備機(jī)制由于是建議性政策對影子銀行機(jī)構(gòu)不具有法律約束力。

        美國影子銀行監(jiān)管啟示

        從美國金融監(jiān)管的改革看,其對影子銀行堅持的是“原則性”監(jiān)管,這種原則性監(jiān)管的基本涵義在于其還是鼓勵影子銀行發(fā)展的,只是將影子銀行納入到監(jiān)管的范疇中。而歐洲則是采取“限制性”監(jiān)管。歐美在影子銀行監(jiān)管的差異上,使得歐美在金融危機(jī)之后經(jīng)濟(jì)和金融體系的復(fù)蘇面臨較大的差異,美國金融體系的彈性逐步顯現(xiàn),2012年年底,美國金融機(jī)構(gòu)的盈利水平基本恢復(fù)至金融危機(jī)之前的水平。

        在監(jiān)管的改革上,宏觀審慎原則是最為核心的要素,形成以宏觀審慎為核心、微觀監(jiān)管為重點的金字塔分層的監(jiān)管格局。在宏觀審慎上,制度性改革是最為基礎(chǔ)的改革,《華爾街改革與消費者保護(hù)法案》成為了美國金融體系新的監(jiān)管法律基礎(chǔ),系統(tǒng)性風(fēng)險管理成為最核心的宏觀審慎管理目標(biāo),全面監(jiān)管、分類監(jiān)管、動態(tài)監(jiān)管也成為宏觀審慎監(jiān)管框架的核心內(nèi)容。在微觀監(jiān)管上,資本金、杠桿率和撥備等是最為核心的微觀監(jiān)管指標(biāo)。

        從美國影子銀行的發(fā)展、風(fēng)險、改革原則和改革舉措等方面,都能給中國金融體系特別是影子銀行體系的監(jiān)管提供經(jīng)驗和啟示。

        第一,影子銀行體系的發(fā)展是金融發(fā)展的一個趨勢,是迎合資金融通需求方和供給方多樣化需求的產(chǎn)物,金融管理當(dāng)局應(yīng)當(dāng)在風(fēng)險管理的基礎(chǔ)上鼓勵影子銀行體系的發(fā)展。美國影子銀行體系在金融危機(jī)之中爆發(fā)了系統(tǒng)性風(fēng)險,危機(jī)之后美國卻以“原則性”監(jiān)管作為基礎(chǔ),并沒有限制影子銀行體系的發(fā)展,這為美國危機(jī)之后的金融穩(wěn)定、市場復(fù)蘇和經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供了支撐。2012年底,美國金融機(jī)構(gòu)、實體經(jīng)濟(jì)企業(yè)盈利基本恢復(fù)至2007年底的水平,上市公司現(xiàn)金流甚至好于2007年,股市屢創(chuàng)新高。

        第二,影子銀行體系內(nèi)涵復(fù)雜,暫時應(yīng)謹(jǐn)慎發(fā)展高杠桿、高度證券化、不透明的金融創(chuàng)新業(yè)務(wù)。由于國內(nèi)金融體系發(fā)展尚不健全,特別是金融市場廣度和深度不夠,信用傳導(dǎo)渠道較為單一,風(fēng)險管理機(jī)制較為粗淺,同時破產(chǎn)機(jī)制缺失,應(yīng)先積極發(fā)展較為簡單、能為傳統(tǒng)信貸融資提供有益補(bǔ)充、能真正“盤活存量”支持實體經(jīng)濟(jì)的創(chuàng)新型業(yè)務(wù)。

        第三,金融監(jiān)管頂層設(shè)計和宏觀審慎制度的完善,是應(yīng)對影子銀行體系潛在的系統(tǒng)性風(fēng)險和系統(tǒng)重要性問題的基礎(chǔ)工作,總量控制、分賬經(jīng)營和分類監(jiān)管是影子銀行具體業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)性監(jiān)管原則,宏觀審慎為核心、微觀監(jiān)管為重點,二者相互結(jié)合與統(tǒng)一。在宏觀審慎制度框架上,應(yīng)關(guān)注影子銀行體系衍生的系統(tǒng)重要性、順周期信用擴(kuò)張機(jī)制以及流動性風(fēng)險等問題,還有健全系統(tǒng)性風(fēng)險的最終管理責(zé)任主體和應(yīng)對機(jī)制。在微觀監(jiān)管上,由于不同業(yè)務(wù)的經(jīng)營模式以及風(fēng)險管理模式差異太大,需要分類管理,把控子行業(yè)的金融風(fēng)險。當(dāng)然,由于影子銀行業(yè)務(wù)已經(jīng)成為混業(yè)之態(tài)勢,根本上已經(jīng)打破了銀行、證券和保險的邊界,也模糊了貨幣政策框架和不同行業(yè)金融監(jiān)管的界限,不同的監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)該建立健全有效的監(jiān)管協(xié)調(diào)機(jī)制。

        第四,建立金融機(jī)構(gòu)破產(chǎn)機(jī)制和消費者保護(hù)機(jī)制。由于國內(nèi)目前缺乏金融機(jī)構(gòu)違約破產(chǎn)應(yīng)對機(jī)制,金融機(jī)構(gòu)無法成為獨立的、市場化的風(fēng)險管理主體,對金融機(jī)構(gòu)的信用“利差”定價不合理,破產(chǎn)機(jī)制的建立有助于金融機(jī)構(gòu)加強(qiáng)風(fēng)險管理和自身信用管理,其在發(fā)展影子銀行業(yè)務(wù)過程中將會更加關(guān)注違約和破產(chǎn)風(fēng)險。當(dāng)然,在破產(chǎn)程序健全之后,需要關(guān)注違約和破產(chǎn)對消費者的利益損害,完善消費者保護(hù)機(jī)制,比如建立基礎(chǔ)的存款保險制度。

        第五,加強(qiáng)信息披露制度建設(shè),建立完整的信息收集和處理系統(tǒng)。信息透明是道德風(fēng)險最好的防范舉措,金融機(jī)構(gòu)在從事影子銀行業(yè)務(wù)中應(yīng)該加強(qiáng)信息披露,而監(jiān)管機(jī)構(gòu)更應(yīng)該從行業(yè)監(jiān)管的高度出發(fā),建立信息收集和管理系統(tǒng)。

        最后是金融體系的配套改革。從美國對影子銀行體系的監(jiān)管改革措施看,就事論事的改革監(jiān)管舉措是亡羊補(bǔ)牢,只能防范“監(jiān)管死角”和“監(jiān)管漏洞”,而頂層設(shè)計和制度性改革更容易從根源上解決影子銀行發(fā)展的風(fēng)險問題。比如“沃爾克規(guī)則”通過立法的方式防范商業(yè)銀行業(yè)務(wù)與自營業(yè)務(wù)的混淆,比如破產(chǎn)遺囑(Living will)也是通過制度性規(guī)范要求大型金融機(jī)構(gòu)設(shè)定破產(chǎn)風(fēng)險爆發(fā)之后的處置機(jī)制。中國影子銀行體系的監(jiān)管有效性是需要相關(guān)的經(jīng)濟(jì)和金融體制改革相配套的。比如,利率匯率市場化、存款保險制度、金融產(chǎn)品違約機(jī)制、金融機(jī)構(gòu)破產(chǎn)處置機(jī)制、金融市場完備性、統(tǒng)一債券市場,以及穩(wěn)定的宏觀調(diào)控政策等都是政府需要解決的基礎(chǔ)機(jī)制。

        猜你喜歡
        金融體系宏觀影子
        甘肅“強(qiáng)科技”需健全科技金融體系
        健全現(xiàn)代金融體系的適應(yīng)性之“點論”
        中國外匯(2019年23期)2019-05-25 07:06:20
        What a Nice Friend
        宏觀與政策
        和影子玩耍
        讀者(2016年20期)2016-10-09 09:42:34
        不可思議的影子
        宏觀
        河南電力(2016年5期)2016-02-06 02:11:23
        《關(guān)于構(gòu)建綠色金融體系的指導(dǎo)意見》解讀
        誰不在誰不在
        宏觀
        在线免费看91免费版.| 日日碰狠狠添天天爽| 久久精品国产精油按摩| 激性欧美激情在线| 无码专区天天躁天天躁在线| 先锋影音av资源我色资源| 夜夜爽无码一区二区三区 | 午夜在线观看一区二区三区四区| 国产精品亚洲精品专区| 凹凸世界视频a一二三| 国产精品一区二区偷拍| 日韩三级一区二区三区| 亚洲国产精品成人久久久 | ā片在线观看免费观看| 99久久人人爽亚洲精品美女| 国精产品一区二区三区| 久久精品国产亚洲AV无码不| yy111111少妇影院| 亚洲国产一区二区,毛片| 在线a人片免费观看国产| 日本国产在线一区二区| 国产精品女人一区二区三区 | 亚洲国产精品自拍成人| 日韩人妻中文字幕高清在线| 国产在线无码精品无码| 亚洲av无码专区在线观看下载| 男人进去女人爽免费视频| 人人妻人人澡人人爽久久av| 国产av麻豆mag剧集| av香港经典三级级 在线| 亚洲国产中文在线二区三区免 | 午夜无码亚| 国产丝袜长腿在线看片网站| 白白色发布免费手机在线视频观看| 少妇被猛烈进入到喷白浆| 丰满的人妻hd高清日本| 亚洲国产成人久久综合下载| 亚洲暴爽av人人爽日日碰| 婷婷色国产精品视频一区| 91久久精品国产性色tv| 色视频日本一区二区三区|