【摘要】“市值管理”理論賦予了企業(yè)在價值創(chuàng)造、價值實現(xiàn)外第三條經(jīng)營的目標和路徑———即價值經(jīng)營?；凇笆兄倒芾怼北尘啊⒏拍詈凸芾砟康?，對企業(yè)該如何做好“市值管理”從建立“市值管理”理念，注重企業(yè)內部價值創(chuàng)造的能力，重視企業(yè)價值于市場的傳導路徑三個方面提出了建議。

【關鍵詞】上市公司；市值管理；價值管理

一、“市值管理”的提出背景

追本溯源，“市值管理”于國內提出立足于2005年股權分置改革的大背景下，由于同股不同權的問題得到徹底解決，公司市值在證券市場步入全流通環(huán)境后成為衡量股東財富的新標志，成為上市公司并購與反并購能力的新標桿，“市值管理”的理念也逐漸獲得市場認可。

二、“市值管理”的概念和目的

國內學者，施光耀劉國芳（2007）提出的市值管理概念，“市值管理”是上市公司基于市值信號，綜合運用多種科學與合規(guī)的價值經(jīng)營方式和手段，以達到公司價值創(chuàng)造最大化、價值實現(xiàn)最優(yōu)化的戰(zhàn)略管理行為。

就“市值管理”的目的，主要包括：

1.使公司股價與內在價值能夠趨向一致

公司內在價值是股價體現(xiàn)的基礎。在股價和內在價值之間，“市值管理”追求兩者的合理表現(xiàn)。而股價合理表現(xiàn)可以從兩個方面考慮，一是避免公司股價的大起大落，二是避免股價與內在價值的長期背離。

從上市公司長遠發(fā)展的角度考慮，股價的大起大落不利于維護企業(yè)形象。在非理性波動期間，上市公司不僅受到較大的輿論壓力和監(jiān)管壓力，而且容易被誤認為是股價操縱的慫恿者，遭受不必要的市場非議，對投資者的信心產生沖擊同時，造成公司股價表現(xiàn)的惡性循環(huán)。另一方面，若公司股價與內在價值處于長期背離會阻礙市場對公司的價值發(fā)現(xiàn)，不利于市場對公司做出公正評判。

2.避免公司成為反并購對象

由于二級市場股權的流通性，長期低于內在價值的上市公司很容易成為市場并購狙擊的目標?！笆兄倒芾怼笔墙⑵髽I(yè)內在的價格防御機制，避免公司遭遇惡意收購。

三、如何做好“市值管理”

“市值管理”是公司建立在一種長效機制基礎上的管理。這種機制追求公司價值的最大化，通過與資本市場準確、及時的信息交互傳導，維持各關聯(lián)方之間的動態(tài)平衡。“市值管理”重視的是企業(yè)價值鏈系統(tǒng)性的管理，就企業(yè)而言，內在價值鏈是貫穿于企業(yè)經(jīng)營、發(fā)展、管理等各個環(huán)節(jié)。企業(yè)內在價值鏈能否有效地傳導在其股價上，也反應了這根價值鏈傳導的能力、流通性、競爭力和有效性。

除此之外，“市值管理”的傳導不僅受公司內在價值鏈的影響，還受到市場環(huán)境的干擾。證券市場的股價表現(xiàn)是多層次投資者行為的結果，凱恩斯（1936）用“選美博弈”對市值非理性上漲做描述，即參與選美者不是以自己的喜好為標準，而是揣測一般人喜好并以一般人的標準來選擇最美者。市場中的非理性正是與之相類似的“羊群效應”引起的，表現(xiàn)為“股票價格噪音”，股價的非理性表現(xiàn)加大了“市值管理”的難度，也同時考驗著管理層對“市值管理”的動態(tài)把握?！笆兄倒芾怼辈粌H要兼顧公司內在價值的創(chuàng)造，更要重視證券市場對于公司價值的判斷。

如何做好上市公司的“市值管理”？

1.建立“市值管理”理念

“市值管理”還是較新的管理理念，對其認知還有許多待完善的地方。就企業(yè)管理者和股東而言，要使“市值管理”能夠服務于企業(yè)，首先要建立“市值管理”理念。

2.注重企業(yè)內部價值創(chuàng)造的能力

企業(yè)內在價值是價值實現(xiàn)的核心，也是公司股價的基礎。企業(yè)應注重內部價值創(chuàng)造的能力，這也是企業(yè)核心競爭力所在。圍繞著企業(yè)的各類主營指標、財務管理能力，資本管理能力、人員的競爭優(yōu)勢等都是其內部價值創(chuàng)造，夯實企業(yè)自身實力的核心要素。對此，“市值管理”也必須與企業(yè)的戰(zhàn)略目標相匹配，并幫助企業(yè)更好地發(fā)現(xiàn)自我價值。

3.重視企業(yè)價值于市場的傳導路徑

上市公司要獲得市場對自己的認可應該注重公司價值于市場的傳導路徑，其中包括但不限于：投資者關系的成熟度。投資者關系是上市企業(yè)維護自身形象，獲得市場話語權以及獲得投資者認可的重要手段。投資者關系是一個多維度的概念，不能僅僅只涵蓋上市公司與機構投資者或個人投資者之間的狹義理解，更應該立足于廣義上的投資者關系管理，上市公司應該動態(tài)調整投資者的類別，并辨析各類投資者的不同影響和作用。

綜上，“市值管理”是一個多維度、多角化的價值管理體系，能夠幫助企業(yè)實現(xiàn)價值最大化，并為股東帶來財富收益。

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