摘 要：本文依托文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)在發(fā)展過(guò)程中所獲金融支持的現(xiàn)狀，分析了VC/PE介入文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)的背景及在促進(jìn)文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)發(fā)展的過(guò)程中所發(fā)揮的作用，并在對(duì)VC/PE未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)進(jìn)行前瞻的基礎(chǔ)上，為VC/PE機(jī)構(gòu)及地方政府提出了理性建議。

關(guān)鍵詞：文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè) 金融支持 VC/PE

一、第一VC/PE進(jìn)入文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的背景

1.宏觀政策背景

零九年起，我國(guó)各級(jí)地方政府配合中央財(cái)政4萬(wàn)億投資計(jì)劃，向文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)注入大量資金，其目的在于依托廣大人民群眾對(duì)于文化消費(fèi)的剛性需求，充分發(fā)揮文創(chuàng)產(chǎn)業(yè)創(chuàng)造產(chǎn)值、拉動(dòng)內(nèi)需的作用，然而產(chǎn)業(yè)急速擴(kuò)張對(duì)其自身的可持續(xù)發(fā)展帶來(lái)了相當(dāng)?shù)呢?fù)面影響。受資項(xiàng)目泥沙俱下，外溢資金被文化產(chǎn)業(yè)園區(qū)濫用等問(wèn)題在全國(guó)多座城市均有發(fā)生。

在我國(guó)經(jīng)濟(jì)謀求“轉(zhuǎn)方式，調(diào)結(jié)構(gòu)”的新時(shí)期，各級(jí)地方政府將扶持重點(diǎn)逐步轉(zhuǎn)移到了金融政策扶持上。其主要側(cè)重點(diǎn)有兩個(gè)：一是，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)及社會(huì)資本介入已成形的文化產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目及大型文化企業(yè)的產(chǎn)品運(yùn)營(yíng)，降低其資金鏈斷裂的風(fēng)險(xiǎn)；二是，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)及社會(huì)資本向尚未成形的創(chuàng)意項(xiàng)目及中小文化企業(yè)注資，對(duì)其進(jìn)行卵化。在這一背景下，2011年起 VC（風(fēng)險(xiǎn)投資）、PE（私募股權(quán)投資）紛紛進(jìn)入文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，各類文化產(chǎn)業(yè)基金如雨后春筍般地涌現(xiàn)了出來(lái)。

2.產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)背景

創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)鏈的最前端必然是個(gè)人及其團(tuán)隊(duì)的創(chuàng)造性勞動(dòng)，而將“創(chuàng)意”產(chǎn)品化、可盈利化，則需要依賴具備相應(yīng)實(shí)力的組織來(lái)實(shí)現(xiàn)此后的一系列生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。因此，文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)的從業(yè)主體從大型國(guó)有傳媒機(jī)構(gòu)到數(shù)量龐大的中小文化企業(yè)，再到具有前端創(chuàng)新優(yōu)勢(shì)的工作室，甚至業(yè)余愛(ài)好者團(tuán)隊(duì)，可謂一應(yīng)俱全，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)具有明顯的“條塊分割”的特點(diǎn)。

一方面，各類從業(yè)主體的經(jīng)營(yíng)方式，不同行業(yè)的業(yè)務(wù)范圍，產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)的運(yùn)作特點(diǎn)不盡相同，導(dǎo)致產(chǎn)業(yè)不同位面上的融資需求不同；另一方面，由于不同規(guī)模的文化企業(yè)在產(chǎn)業(yè)鏈中所發(fā)揮的作用不同，產(chǎn)業(yè)鏈上不同階段的資金鏈斷裂風(fēng)險(xiǎn)及風(fēng)險(xiǎn)承受能力不同，各個(gè)位面上的融資難度也是不同的。就筆者的觀點(diǎn)來(lái)看，不同規(guī)模企業(yè)的融資難度由大到小排序?yàn)椋汗ぷ魇?gt;中小企業(yè)>大型企業(yè)；產(chǎn)業(yè)鏈各階段的融資難度由大到小大排序?yàn)椋呵捌?gt;中期>后期。

上述特點(diǎn)大大降低了風(fēng)險(xiǎn)資本疊加和重復(fù)投資的可能性，從而避免了資本和設(shè)施的浪費(fèi)。此外，融資需求及難度方面存在的諸多差異為VC/PE的進(jìn)入和推出提供了寬闊的選擇空間。

二、VC/PE在支持文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)發(fā)展過(guò)程中的突出特點(diǎn)

1.對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資本產(chǎn)業(yè)自身的敏感程度遠(yuǎn)強(qiáng)于其對(duì)文創(chuàng)產(chǎn)業(yè)的敏感程度

自09年以來(lái)，我國(guó)的文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)所創(chuàng)造的產(chǎn)值保持著平穩(wěn)增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)，對(duì)資金也始終有著穩(wěn)定且較大的需求，然而VC/PE 資本對(duì)其的投資熱情卻忽高忽低，極不穩(wěn)定。同2011年多項(xiàng)政策放開(kāi)后，VC/PE競(jìng)相入場(chǎng)文創(chuàng)產(chǎn)業(yè)的火爆場(chǎng)面形成鮮明的是，2012年上半年，VC/PE對(duì)文化企業(yè)的投資數(shù)量和規(guī)模均出現(xiàn)了明顯下降。投中集團(tuán)2012年統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)年一二季度文化傳媒行業(yè)披露投資規(guī)模僅為7800萬(wàn)美元，同比下降68%。究其原因，莫過(guò)于“井噴”式介入后風(fēng)險(xiǎn)資本產(chǎn)業(yè)內(nèi)部競(jìng)爭(zhēng)的加劇，拉低了VC/PE對(duì)在文創(chuàng)產(chǎn)業(yè)中盈利的預(yù)期。而進(jìn)入2013年，伴隨著多項(xiàng)新政的出臺(tái)，業(yè)界普遍看好文創(chuàng)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展勢(shì)頭，但在我國(guó)經(jīng)濟(jì)增速放緩，銀行資金流動(dòng)性報(bào)警，股市大幅震蕩等一系列不利于VC/PE發(fā)展的因素紛紛出現(xiàn)。在大環(huán)境的影響下，風(fēng)險(xiǎn)資本介入文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)的積極性進(jìn)一步降低。

由此觀之，風(fēng)險(xiǎn)資本在文創(chuàng)領(lǐng)域存留時(shí)限的長(zhǎng)短，更多的取決于其行業(yè)自身的發(fā)展態(tài)勢(shì)。

2.風(fēng)險(xiǎn)資本對(duì)文化創(chuàng)意產(chǎn)品的公益性考量遠(yuǎn)低于政府資金

在整個(gè)行業(yè)融資渠道不暢的背景下，很多風(fēng)險(xiǎn)投資在進(jìn)入時(shí)是以很低的價(jià)錢拿到了相當(dāng)?shù)墓蓹?quán)。而在進(jìn)入后，只在意產(chǎn)品的盈利能力，對(duì)文化產(chǎn)品的藝術(shù)性、公益性不加考量。部分風(fēng)投還會(huì)和文創(chuàng)企業(yè)簽訂保本協(xié)議，這直接導(dǎo)致了雙方價(jià)值觀的難以協(xié)調(diào)。

筆者在調(diào)查過(guò)程中注意到，成立超過(guò)5年且擁有原創(chuàng)產(chǎn)品或品牌的中小文化企業(yè)包括工作室都不同程度地接觸過(guò)風(fēng)險(xiǎn)資本投資人，但多數(shù)企業(yè)最終都拒絕了對(duì)方向自己企業(yè)注資的要求，原因主要是是害怕其會(huì)影響到自身創(chuàng)意研發(fā)風(fēng)格的保持，而在單個(gè)文化項(xiàng)目方面，雙方則有著較大的談判空間。

三、對(duì)VC/PE機(jī)構(gòu)及地方政府的若干建議

1.建議VC/PE機(jī)構(gòu)更多的關(guān)注中小文化創(chuàng)意企業(yè)的成長(zhǎng)

位于產(chǎn)業(yè)鏈中間階段的中小文化企業(yè)為維系自身生產(chǎn)，通常會(huì)盡可能地追求承攬“短、平、快”的項(xiàng)目，而最有效的盈利方式莫過(guò)于承攬外包項(xiàng)目，為大企業(yè)代工。為順利接到大企業(yè)的外包項(xiàng)目，中小企業(yè)通常會(huì)放棄對(duì)開(kāi)發(fā)成果知識(shí)產(chǎn)權(quán)的要求。能夠在文化產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)相對(duì)殘酷的競(jìng)爭(zhēng)中生存下來(lái)的規(guī)模較小的文化企業(yè)，往往擁有足夠強(qiáng)的創(chuàng)新研發(fā)能力，特別是原創(chuàng)能力，并且能在產(chǎn)業(yè)鏈前端環(huán)節(jié)為自己贏得較為充裕的生存與發(fā)展空間。

因此，很大一部分中小企業(yè)的創(chuàng)造潛能事實(shí)上被低估了。在文創(chuàng)產(chǎn)業(yè)鏈前端及終端日益激烈的未來(lái)，這一市場(chǎng)是值得風(fēng)險(xiǎn)資本重點(diǎn)關(guān)注的。

2.建議有條件的地方政府盡快建立文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)發(fā)展專項(xiàng)私募股權(quán)投資母基金

私募股權(quán)投資母基金，即“PE FOFs（PE fund of funds）”，并不直接投資于企業(yè)，而是通過(guò)子基金間接投資企業(yè)。私募股權(quán)投資母基金既是特殊的LP（有限合伙人），也是特殊的GP（普通合伙人），因此具有溝通出資人和投資對(duì)象，分散投資風(fēng)險(xiǎn)和進(jìn)行專業(yè)化管理三大功能。

由于通過(guò)FOFs的調(diào)節(jié)作用穩(wěn)定VC/PE 產(chǎn)業(yè)鏈，可以幫助VC注入富余潛力的項(xiàng)目，而在企業(yè)日漸成熟后，也可以便利地通過(guò)PE將該企業(yè)通過(guò)資本運(yùn)作上市（IPO）而退出，因此，建立文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)發(fā)展專項(xiàng)私募股權(quán)投資母基金要比建立面向該產(chǎn)業(yè)的國(guó)有私募股權(quán)基金更能調(diào)動(dòng)VC/PE資金進(jìn)入文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)的積極性。因此，面向文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)的專項(xiàng)PE FOFs的建立既有其必要性，也有著廣闊的發(fā)展前景。

參考文獻(xiàn)：

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作者簡(jiǎn)介：

王穎夢(mèng) 1993年5月出生，女，江西人，本科，學(xué)生，經(jīng)濟(jì)學(xué)，上海金融學(xué)院。

（作者單位：上海金融學(xué)院 上海市 201209）