摘 要：在當(dāng)代，上市公司是我國經(jīng)濟(jì)改革和發(fā)展重要的組成部分，也是國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展非常重要的組成部分，所以它的發(fā)展能夠引起經(jīng)濟(jì)和社會發(fā)展的巨大變化，從資本結(jié)構(gòu)的選擇則直接影響公司的業(yè)績和市場方面的價值，但是進(jìn)而影響到公司長遠(yuǎn)的發(fā)展，本文從天康集團(tuán)的資本結(jié)構(gòu)，提出一些優(yōu)化上市公司資本結(jié)構(gòu)的一些措施。

關(guān)鍵詞：上市公司 資本結(jié)構(gòu) 資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化 業(yè)績

前言：資本結(jié)構(gòu)是企業(yè)管理重要來源，其借入資金與自有資金之間的比例關(guān)系，同時也是企業(yè)債權(quán)人的權(quán)益和股東權(quán)益等方面的分配關(guān)系，所以資本結(jié)構(gòu)所反映的是在特定的環(huán)境和時期下，企業(yè)資本的重要來源和獲得的形成結(jié)構(gòu)，將直接影響公司的經(jīng)營方面的風(fēng)險和成本。因此，優(yōu)化上市公司的結(jié)構(gòu)，可以規(guī)范上市公司的商業(yè)行為，有利于提高上市公司的企業(yè)價值，從而真正促進(jìn)上市公司的發(fā)展。

一、上市公司資本結(jié)構(gòu)概述

隨著市場經(jīng)濟(jì)體制的完善，資本市場的發(fā)展將會使企業(yè)融資方式發(fā)生重大的變革。因此，上市公司需要重視其自身結(jié)構(gòu)當(dāng)中所存在的問題，主要突出表現(xiàn)為資產(chǎn)的負(fù)債率過低，公司過度偏好股權(quán)的融資，從而導(dǎo)致募集資金其中的使用效率下降了，導(dǎo)致上市公司的盈利空間下降，企業(yè)要想發(fā)展，必須優(yōu)化企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)，從而促進(jìn)企業(yè)健康發(fā)展，發(fā)揮重要的作用。

資本結(jié)構(gòu)主要是指企業(yè)從各種長期資金來源中的比例關(guān)系，在一般情況下，長期資金的來源都是由長期的債務(wù)資本和權(quán)益的資本，在資本結(jié)構(gòu)存在問題的情況下，其長期資金的來源也同樣會受到限制。資本結(jié)構(gòu)理論主要是實現(xiàn)企業(yè)價值的利益最大化，同時也是幫助股東實現(xiàn)財富目標(biāo)。資本結(jié)構(gòu)分析著重研究的是企業(yè)資本結(jié)構(gòu)當(dāng)中的債務(wù)，同時還有權(quán)益資本的構(gòu)成，都會對企業(yè)的價值產(chǎn)生一定的影響。一個企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的選擇是需要通過各種權(quán)衡企業(yè)各種利益，通過不同的籌資方式然后進(jìn)行擇優(yōu)，這種選擇可以實現(xiàn)企業(yè)發(fā)展的影響。在企業(yè)融資成本和價值體現(xiàn)過程，企業(yè)的治理結(jié)構(gòu)非常重要，不同資本結(jié)構(gòu)對于企業(yè)的影響也不一樣，良好的資本結(jié)構(gòu)可以實現(xiàn)企業(yè)高效率運轉(zhuǎn)。

二、天康集團(tuán)簡介

安徽天康集團(tuán)創(chuàng)建于1974年，總部設(shè)在長江之濱天長市，它有著非常良好的投資和發(fā)展環(huán)境，集團(tuán)擁有電纜、光纜、鋼管、木業(yè)和新能源等業(yè)務(wù)，公司憑借著相對良好的服務(wù)，并且廣泛應(yīng)用石油、衛(wèi)生和通訊等行業(yè)，現(xiàn)在公司已經(jīng)成為一個國家級所重視的信用企業(yè)，同時還是安徽省高新技術(shù)企業(yè)和銀行資信AAA級的企業(yè)，從天康集團(tuán)的發(fā)展來看，剛開始企業(yè)經(jīng)歷過大起大落之后，慢慢天康集團(tuán)也開始意識到資本結(jié)構(gòu)的重要性，企業(yè)管理團(tuán)向國外品牌企業(yè)學(xué)習(xí)之后。非常重視資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，然后慢慢形成規(guī)?；?，我們可以看到存在的一些問題。

三、上市公司資本結(jié)構(gòu)存在的各種問題

（一）我國銀行不重視上市公司融資

20世紀(jì)80年代至今，我國的資本來源主要是財政方面的無償撥款，自從國家實行銀行貸款之后，銀行貸款已經(jīng)成為企業(yè)進(jìn)行外部融資非常重要的方式，現(xiàn)在大型國有銀行對于國有企業(yè)的貸款要求并不高，但是通過貸款體制改革之后，國家加強了銀行貸款的抵押，但是并沒有針對無法還貸的企業(yè)采用破產(chǎn)程序，直接導(dǎo)致企業(yè)資本市場出現(xiàn)了一系列問題，比如股票與企業(yè)債權(quán)融資盛行，也是因為我國銀行并不重視企業(yè)資本來源。

從債務(wù)的資本的結(jié)構(gòu)分析來看，債務(wù)融資比例相對比較低。天康集團(tuán)在發(fā)展初期，由于經(jīng)營不善，導(dǎo)致銀行貸款的比例很高，存在著非常多的歷史原因，

由于我國現(xiàn)行的股票市場和債券市場發(fā)展處于一個初級階段，尤其是債券市場發(fā)展存在著一定的滯后性，從而導(dǎo)致我國債券市場在市場規(guī)模和債券品種各個方面與國外相比，還存在著很大的差距，目前天康集團(tuán)發(fā)行債券一樣受到政府的控制，使天康集團(tuán)需要通過債券融資的實行資本化運作的機會也非常小。

（二）股票融資的比例過高

從權(quán)益資本的結(jié)構(gòu)發(fā)展來看，股票融資的比例則相對比較高，而且留存的收益所占的比例也很低，從天康集團(tuán)的發(fā)展來看，目前國有股的比例相對比較高，而且主體并不是很明確，在一般情況下，資本成本它需要企業(yè)提供更多的資金，一般情況下投資者需要為當(dāng)前的項目提供充足的資金，天康集團(tuán)按照投資者的發(fā)展要求中的最低報酬然后進(jìn)行比較，銀行貸款的資本也會更小。天康集團(tuán)進(jìn)行債券融資，那么股票融資的成本也會相應(yīng)的提高。我國股票市場發(fā)展已經(jīng)有十多年，但是并沒有發(fā)育成熟，天康集團(tuán)不能把股票融資當(dāng)作是免費的午餐，而是通過科學(xué)的資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化，實現(xiàn)資源整合，為企業(yè)創(chuàng)造更多的利潤。

（三）我國證券市場機制并不健全

我國目前的證券市場機制并不健全，主要是因為國家并不重視證券市場的資源整合。天康集團(tuán)作為上市公司，如果采用股票進(jìn)行融資，則會引發(fā)市場股票不斷下跌，但是目前來說，由于股票融資已經(jīng)成為一些企業(yè)進(jìn)行融資的重要手段，它們對股票市場過于樂觀，大部分的企業(yè)并不擔(dān)心這些因素，如果要促進(jìn)上市公司管理層對股票融資產(chǎn)生更多的興趣。那么就需要建立完善的證券市場機制。近年來，隨著股市融資門檻在出現(xiàn)越來越高的局面，股票的融資比例升高的勢頭則會減弱，所以天康集團(tuán)需要在一定程度進(jìn)行保護(hù)投資者的利益，就需要不斷地完善公司的治理結(jié)構(gòu)。

四、我國上市公司的資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化的相關(guān)對策

我國天康集團(tuán)的資本結(jié)構(gòu)并沒有想象中的合理，最主要的原因是因為情況錯綜復(fù)雜，要想完善資本結(jié)構(gòu)，一定要具備兩個方面的條件：一是資本一定要自由地流入或者從企業(yè)中流出；二是企業(yè)可以通過各種各樣形式資本進(jìn)行自由轉(zhuǎn)換，我國上市公司一定要建立市場主層型的相關(guān)機制，這是最關(guān)鍵的部分，根椐我國的發(fā)展來看，慢慢實現(xiàn)上市公司結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，我們可以從幾個方面進(jìn)行入手：

（一）重視銀企關(guān)系推進(jìn)商業(yè)銀行的商業(yè)化

由于我國金融制度并不健全，信息建設(shè)不完善，金融化自由化程度過程中，國家需要實行金融的約束制度，只有充分發(fā)揮銀行的的信息，加強金融方面的監(jiān)督。根據(jù)銀行的債務(wù)條款，從銀行自身去解決相應(yīng)的問題。銀行經(jīng)理一定要通過內(nèi)部控制體系去防止一些非法的操作。商業(yè)性貸款的鑒別困難主要維系于經(jīng)理人的道德。如果銀行經(jīng)理操守出現(xiàn)問題，那么銀行貸款的風(fēng)險就會加大。從現(xiàn)階段，我國開始重視銀行的體系的建立。從國有銀行微觀的角度出發(fā)，然后進(jìn)行改進(jìn)。同時重構(gòu)銀行的金融體系，實行銀行貸款利率市場化運作，慢慢實現(xiàn)銀行信貸方面的配給，加強金融工具的創(chuàng)新，建立一個強大的金融技術(shù)工程，實現(xiàn)全方位的監(jiān)督，天康集團(tuán)要想保證國有控股的發(fā)展，一定要加強對國有銀行相應(yīng)銀行股份的改造，這樣才可以加強國有股權(quán)和股東的監(jiān)督。同時我們需要建立一整套健全的信用制度，根椐企業(yè)的信用等級和市場發(fā)展導(dǎo)向決定是否給企業(yè)進(jìn)行放貸，從而大大降低經(jīng)營當(dāng)中的風(fēng)險。

我國大發(fā)展資本市場的同時，也需要關(guān)注銀行的發(fā)展，保證銀企之間的共同發(fā)展。天康集團(tuán)要想實現(xiàn)企業(yè)優(yōu)化，就一定要根椐企業(yè)的發(fā)展，構(gòu)建一個相對合理的結(jié)構(gòu)，幫助銀行實現(xiàn)科學(xué)治理，大力提高天康集團(tuán)的競爭實力。

（二）強化資本市場的監(jiān)督機制

由于我國需要加強資本市場的建設(shè)，讓公司的債券市場和股票市場發(fā)展相對比較滯后，企業(yè)要想實現(xiàn)公司與資本市場的發(fā)展戰(zhàn)略，機構(gòu)投資多元化，就一定要根據(jù)資本市場發(fā)展建立企業(yè)的監(jiān)督機制，這種監(jiān)督機制一般是需要機構(gòu)投資者之間形成相互制約的關(guān)系。我們要發(fā)揮企業(yè)內(nèi)部和外部的控制，并且實現(xiàn)資本互補和功能整合，通過這樣的手段才能真正改革現(xiàn)在我國證券市場發(fā)育不良，上市公司過度依賴行政監(jiān)督的局面。由于我國的債券市場發(fā)育不良直接影響企業(yè)資本結(jié)構(gòu)，那么我國一定摒棄過去計劃規(guī)模的管理，真正實現(xiàn)企業(yè)債券的發(fā)行。

（三）健全上市公司的相關(guān)法律制度

在市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程中，天康集團(tuán)發(fā)生的交易行為，一定要有一系列的法律制度，這樣才能實現(xiàn)相應(yīng)的保障，同時我國政府要彌補市場中的殘缺，但是因為執(zhí)行中存在一定的困難，在現(xiàn)行的法律制度不能起到應(yīng)有作用的情況下，就一定要根椐公司治理所牽涉的利益主體，制定權(quán)利義務(wù)關(guān)系的法律標(biāo)準(zhǔn)?，F(xiàn)有的法律一定要進(jìn)行相應(yīng)的修改。從另外一個方面，天康集團(tuán)需要根椐公司治理的發(fā)展?fàn)顩r，制定相應(yīng)新的規(guī)則。以新的制度作為股東一員的權(quán)力和義務(wù)，明確內(nèi)部交易過程中一些限制，防止出現(xiàn)操縱股價和非法暴利的行為。從而損害中小股東的利益，盡可能地完善證券市場的相關(guān)法律法規(guī)，全方位地培養(yǎng)債券市場，通過市場的宏觀調(diào)節(jié)，保證企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化。

結(jié)論

目前比較適合我國企業(yè)直接融資和發(fā)展的模式，主要是建立多層次的資本改革，以創(chuàng)業(yè)板市場作為主導(dǎo)、三板市場、覆蓋風(fēng)險投資市場、企業(yè)債券市場的多層次的資本市場體系。多層次的資本市場體系能夠幫助企業(yè)獲得充足的資金空間，對于企業(yè)直接融資的作用主要在于：首先它是企業(yè)獲得外部資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化的最主要的渠道，企業(yè)的外部股權(quán)直接關(guān)系到外部資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化的效果，它將會改善其資本的形成與公司治理結(jié)構(gòu)；其次它為資本市場提供了更便捷的進(jìn)出通道。

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（作者單位：綏化學(xué)院經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院 黑龍江綏化市 152061）