摘 要：本文以2005—2012年間中國(guó)19個(gè)行業(yè)的非平衡面板數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，分三個(gè)層次通過(guò)建立變截距或變系數(shù)固定效應(yīng)面板模型，研究了產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、產(chǎn)業(yè)政策對(duì)銀行業(yè)信貸結(jié)構(gòu)行業(yè)分布的影響。實(shí)證結(jié)果顯示，產(chǎn)業(yè)政策、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)對(duì)信貸結(jié)構(gòu)均有顯著的正向效應(yīng)，產(chǎn)業(yè)政策對(duì)第二產(chǎn)業(yè)信貸結(jié)構(gòu)的影響力度大于對(duì)第三產(chǎn)業(yè)，不同行業(yè)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)份額變化對(duì)銀行信貸結(jié)構(gòu)份額變化的影響程度不同，這種差異背后經(jīng)常可以尋到產(chǎn)業(yè)政策的痕跡。

關(guān)鍵詞：產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)；產(chǎn)業(yè)政策；信貸結(jié)構(gòu)

中圖分類號(hào)：F832.33 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A〓 文章編號(hào)：1003-9031（2014）09-0004-04 DOI：10.3969/j.issn.1003-9031.2014.09.01

中國(guó)第十二個(gè)五年規(guī)劃明確提出調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的要求，并公布了綱要性的產(chǎn)業(yè)政策文件《產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整指導(dǎo)目錄》予以指導(dǎo)。產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整離不開資金支持，同時(shí)也會(huì)對(duì)資金這種稀缺資源在產(chǎn)業(yè)間的再配置產(chǎn)生重要影響。在中國(guó)，銀行業(yè)的信貸資金是產(chǎn)業(yè)政策得以實(shí)現(xiàn)的微觀基礎(chǔ)，是產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)有效調(diào)整的主要資金來(lái)源。新產(chǎn)業(yè)政策的發(fā)布、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整是否會(huì)改變銀行業(yè)現(xiàn)有的信貸行業(yè)分布結(jié)構(gòu)？如果會(huì)，各行業(yè)在信貸結(jié)構(gòu)中的份額又將如何變化？這是銀行業(yè)非常關(guān)心的。

一、文獻(xiàn)綜述

盡管研究信貸對(duì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)影響的文獻(xiàn)有一些，研究產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、產(chǎn)業(yè)政策對(duì)信貸結(jié)構(gòu)影響的文獻(xiàn)卻非常少，使用實(shí)證方法量化研究的文獻(xiàn)更是難以尋覓。已有研究認(rèn)為，銀行的利潤(rùn)增長(zhǎng)受產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)等外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境因素的影響，并且這種外部影響并非銀行可控[1]。當(dāng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整升級(jí)時(shí)，銀行也應(yīng)該積極調(diào)整信貸結(jié)構(gòu)以適應(yīng)變化，培育新的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)點(diǎn)[2]。比如支持戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，前瞻性的調(diào)整信貸資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，降低信貸整合風(fēng)險(xiǎn)[3]。總體上信貸結(jié)構(gòu)與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)同向變動(dòng)[4]，兩者相互影響和制約，協(xié)調(diào)時(shí)相互促進(jìn)，不協(xié)調(diào)時(shí)會(huì)加劇對(duì)方的失衡，在均衡和失衡的動(dòng)態(tài)變動(dòng)中實(shí)現(xiàn)調(diào)整、優(yōu)化[5]。

信貸結(jié)構(gòu)變化受信貸政策直接影響，信貸政策又在很大程度上服從產(chǎn)業(yè)政策，產(chǎn)業(yè)政策與銀行信貸存在依存關(guān)系[6]。產(chǎn)業(yè)政策對(duì)信貸結(jié)構(gòu)的影響在計(jì)劃經(jīng)濟(jì)時(shí)代尤其明顯，甚至當(dāng)缺乏透明、可行的產(chǎn)業(yè)政策時(shí)，信貸結(jié)構(gòu)調(diào)整目標(biāo)不明確[7]。產(chǎn)業(yè)政策的貫徹實(shí)現(xiàn)機(jī)制之一即為信貸機(jī)制，靠“傾斜金融”，使資金的流量在產(chǎn)業(yè)間形成差別，由此帶來(lái)信貸結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)變[8]。

遺憾的是，這些研究產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、產(chǎn)業(yè)政策對(duì)信貸結(jié)構(gòu)影響的文獻(xiàn)，都是規(guī)范性的，缺乏從實(shí)證的角度給出令人信服的證據(jù)，無(wú)法為銀行決策提供有價(jià)值的數(shù)據(jù)。當(dāng)產(chǎn)業(yè)政策改變、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整時(shí)，銀行希望獲知某行業(yè)在產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)中份額的改變，引起其在信貸結(jié)構(gòu)中份額變化的具體數(shù)量，進(jìn)而量化評(píng)估該行業(yè)信貸風(fēng)險(xiǎn)和收益，計(jì)算行業(yè)組合信貸風(fēng)險(xiǎn)。鑒于此，本文從實(shí)證的角度構(gòu)建變截距或變系數(shù)固定效應(yīng)面板模型，在三個(gè)層次上對(duì)19個(gè)行業(yè)，研究產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、產(chǎn)業(yè)政策對(duì)銀行信貸結(jié)構(gòu)是否有影響以及影響程度如何，籍以為我國(guó)銀行及其他金融機(jī)構(gòu)的決策提供參考。

二、模型構(gòu)建與實(shí)證檢驗(yàn)

（一）變量選擇與模型構(gòu)建

1.產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、產(chǎn)業(yè)政策變量

產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)有兩種指標(biāo)：一種是用各產(chǎn)業(yè)投入生產(chǎn)要素的數(shù)量對(duì)比指標(biāo)，從各產(chǎn)業(yè)間資源配置的比較上說(shuō)明產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)；另一種是用各產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)出數(shù)量對(duì)比指標(biāo)，從各產(chǎn)業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)成果比較上說(shuō)明產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)。在研究信貸投入對(duì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)影響時(shí)常使用反映產(chǎn)業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)成果的指標(biāo)[9-10]。研究產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)對(duì)信貸結(jié)構(gòu)的影響時(shí)，應(yīng)使用表示產(chǎn)業(yè)資源配置的投入要素指標(biāo)。郭明等（2009）指出銀行信貸對(duì)三次產(chǎn)業(yè)的貢獻(xiàn)度差異主要源于產(chǎn)業(yè)的固定資產(chǎn)投資需求差異[11]。本文用行業(yè)的固定資產(chǎn)投資占所有行業(yè)固定資產(chǎn)投資總額的比例代表行業(yè)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)份額，用R_FAIi表示，即

其中，F(xiàn)AI為固定咨投資，i為產(chǎn)業(yè)。

在研究期內(nèi)有兩個(gè)重大的產(chǎn)業(yè)政策文件，即2005年版和2011年版的《產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整指導(dǎo)目錄》（以下簡(jiǎn)稱《目錄》）?！赌夸洝穼a(chǎn)業(yè)分為鼓勵(lì)、允許、限制和淘汰4類，其中允許類未列出，即不屬于鼓勵(lì)、限制和淘汰類的產(chǎn)業(yè)都屬于允許類。參照殷華方（2006）量化外資產(chǎn)業(yè)政策的方法，本文將鼓勵(lì)、允許、限制和淘汰4類分別評(píng)分為1、0、-1、-2[12]?？紤]到同一類中調(diào)整力度也有巨大差異，對(duì)鼓勵(lì)、限制和淘汰類中產(chǎn)業(yè)調(diào)整條目不超過(guò)5條的，增加三個(gè)評(píng)分等級(jí)0.5、-0.5、-1.5。將同一產(chǎn)業(yè)在各類中的評(píng)分相加得到該產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)業(yè)政策評(píng)分，即

其中，k為政策的類別，i為產(chǎn)業(yè)，t為時(shí)間。

2.信貸結(jié)構(gòu)行業(yè)分布變量

在研究信貸對(duì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)影響的文獻(xiàn)中，學(xué)者多選擇信貸余額或其占GDP的比例代表銀行信貸狀況[13]。本文用行業(yè)的信貸余額占全部行業(yè)信貸余額的比例代表信貸結(jié)構(gòu)中行業(yè)的份額，用R_Loani表示，即

其中，Loan為貸款，i為產(chǎn)業(yè)。

3.控制變量

影響信貸結(jié)構(gòu)產(chǎn)業(yè)分布的因素很多，因此要添加控制變量控制其他因素的影響。

產(chǎn)業(yè)的信貸融資偏好程度會(huì)影響信貸結(jié)構(gòu)行業(yè)分布。由于融資約束等原因，具有相同固定資產(chǎn)投資的產(chǎn)業(yè)在信貸結(jié)構(gòu)中的份額可能不同。本文用行業(yè)取得的國(guó)內(nèi)貸款占該行業(yè)投資額的比例表示行業(yè)對(duì)銀行信貸的融資偏好程度，用R_Preferi表示。銀行放貸時(shí)會(huì)考慮到行業(yè)的信貸風(fēng)險(xiǎn)，本文用行業(yè)的不良貸款率R_NPLi表示信貸的行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)。由于2008年的金融危機(jī)引起中國(guó)2009和2010年信貸規(guī)模變動(dòng)異常，因此引入危機(jī)啞變量D_Crisis，它在2009和2010年為1，在其他年份為0。

4.模型的構(gòu)建

本文構(gòu)建如下面板模型：

（二）數(shù)據(jù)說(shuō)明與描述

本文的數(shù)據(jù)來(lái)源于CEIC環(huán)亞經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)庫(kù)、中國(guó)工商銀行（以下簡(jiǎn)稱工行）年報(bào)及中國(guó)統(tǒng)計(jì)年鑒，產(chǎn)業(yè)政策評(píng)分依據(jù)2005年和2011年的《產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整指導(dǎo)目錄》，樣本為2005—2012年間的年度數(shù)據(jù)。行業(yè)選擇及整合以工行年報(bào)為主，共10個(gè)行業(yè)，其中制造業(yè)又細(xì)分出9個(gè)二級(jí)行業(yè)①，因此截面單位為19。本文的分析分三個(gè)層次，第一個(gè)層次包括19個(gè)所列行業(yè)的全部樣本；第二個(gè)層次分別研究第二產(chǎn)業(yè)的13個(gè)行業(yè)和第三產(chǎn)業(yè)的6個(gè)行業(yè)，第三個(gè)層次研究制造業(yè)內(nèi)9個(gè)細(xì)分行業(yè)。樣本中沒(méi)有離群點(diǎn)，各組樣本均為不平衡面板數(shù)據(jù)。

（三）計(jì)量模型的選擇

按截距、斜率是否相同，面板模型分為混合模型、變截距模型和變系數(shù)模型。判斷應(yīng)采用哪種模型形式，可以利用協(xié)方差構(gòu)造檢驗(yàn)統(tǒng)計(jì)量?；旌夏Ｐ汀⒆兘鼐嗄Ｐ秃妥兿禂?shù)模型的殘差平方和分別記為S3、S2、S1，K為模型中解釋變量的數(shù)目（不包括常數(shù)項(xiàng)），N為在橫截面上選取的個(gè)體數(shù)，T為時(shí)間序列的期數(shù)，構(gòu)造如下協(xié)方差檢驗(yàn)統(tǒng)計(jì)量：

若F2大（等）于某置信度（如95%）下的同分布臨界值，則繼續(xù)檢驗(yàn)F1，反之用混合模型擬合樣本。若F1大（等）于某置信度（如95%）下的同分布臨界值，則用變系數(shù)模型擬合樣本，反之用變截距模型擬合樣本。本文分別對(duì)全部樣本行業(yè)、第二產(chǎn)業(yè)、第三產(chǎn)業(yè)和制造業(yè)內(nèi)的細(xì)分行業(yè)使用三種模型進(jìn)行擬合，并根據(jù)F1和F2為它們

LR檢驗(yàn)都在1%的顯著水平上拒絕原假設(shè)，表明引入固定效應(yīng)并非多余。Hausman檢驗(yàn)也都在1%的顯著水平上拒絕原假設(shè)，表明無(wú)需使用隨機(jī)效應(yīng)模型，使用固定效應(yīng)模型即可。本文并非以樣本推論總體，是對(duì)樣本行業(yè)自身研究，因此采用固定效應(yīng)模型。

三、估計(jì)結(jié)果與分析

對(duì)全部樣本行業(yè)和第二產(chǎn)業(yè)采用變截距的固定效應(yīng)模型進(jìn)行回歸，對(duì)第三產(chǎn)業(yè)和制造業(yè)內(nèi)細(xì)分行業(yè)采用變系數(shù)的固定效應(yīng)模型進(jìn)行回歸，回歸結(jié)果見(jiàn)表4、表5。

1.回歸結(jié)果總述。表4表明，對(duì)各樣本組，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)（R_FAI）、產(chǎn)業(yè)政策（Pol）對(duì)信貸結(jié)構(gòu)的行業(yè)分布（R_Loan）影響均顯著。信貸的行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)（R_NPL）和金融危機(jī)（D_Crisis）對(duì)信貸結(jié)構(gòu)行業(yè)分布影響也顯著。產(chǎn)業(yè)的信貸融資偏好程度（R_Prefer）僅對(duì)全部行業(yè)和第三產(chǎn)業(yè)影響顯著，對(duì)第二產(chǎn)業(yè)和制造業(yè)內(nèi)的細(xì)分行業(yè)影響不顯著。各組樣本的R平方和調(diào)整的R平方都大于0.95，顯示模型整體擬合效果很好。

2.產(chǎn)業(yè)政策與信貸結(jié)構(gòu)的關(guān)系。產(chǎn)業(yè)政策對(duì)信貸結(jié)構(gòu)行業(yè)分布的影響顯著為正，產(chǎn)業(yè)政策鼓勵(lì)的行業(yè)獲得的信貸份額上升，產(chǎn)業(yè)政策抑制的行業(yè)獲得的信貸份額下降。這是因?yàn)楫a(chǎn)業(yè)政策改變了產(chǎn)業(yè)的發(fā)展前景，從根本上改變了產(chǎn)業(yè)的相對(duì)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，吸引信貸投向更有前景的產(chǎn)業(yè)。從《產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整指導(dǎo)目錄》中可以看出，第二產(chǎn)業(yè)總體處于被調(diào)整狀態(tài)，淘汰落后產(chǎn)能，提高產(chǎn)業(yè)質(zhì)量，第三產(chǎn)業(yè)總體處于被鼓勵(lì)狀態(tài)。相應(yīng)的第二產(chǎn)業(yè)信貸比例逐年減少，第三產(chǎn)業(yè)逐年增加，與產(chǎn)業(yè)政策導(dǎo)向一致。產(chǎn)業(yè)政策對(duì)第二產(chǎn)業(yè)信貸結(jié)構(gòu)的影響（2.377197）大于第三產(chǎn)業(yè)（0.989946），表明信貸對(duì)第二產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)業(yè)政策更敏感。相比較其它變量，產(chǎn)業(yè)政策對(duì)信貸結(jié)構(gòu)行業(yè)分布的影響最大，這是因?yàn)楸疚闹挟a(chǎn)業(yè)政策只有少數(shù)幾個(gè)評(píng)分級(jí)別，級(jí)別的改變意味著產(chǎn)業(yè)前景的顯著不同，因此對(duì)行業(yè)的信貸結(jié)構(gòu)份額有較大影響。

3.產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)與信貸結(jié)構(gòu)的關(guān)系。表4表明，總體上產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)對(duì)信貸結(jié)構(gòu)行業(yè)分布的影響顯著為正。行業(yè)擴(kuò)張、產(chǎn)業(yè)份額增加時(shí)，行業(yè)的信貸份額也增加，驗(yàn)證了前人信貸結(jié)構(gòu)與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)同向變動(dòng)的結(jié)論。從表5可以看出，總體上第三產(chǎn)業(yè)比制造業(yè)R_FAI系數(shù)的絕對(duì)值大，表明當(dāng)?shù)谌a(chǎn)業(yè)的行業(yè)擴(kuò)張時(shí)，會(huì)引起該行業(yè)信貸份額更大幅度的增加，信貸對(duì)第三產(chǎn)業(yè)的支持力度大于對(duì)制造業(yè)的支持力度。

制造業(yè)內(nèi)多數(shù)細(xì)分行業(yè)的R_FAI系數(shù)都較小，在0-0.66之間。最低的非金屬礦物業(yè)的R_FAI系數(shù)甚至為負(fù)，表明當(dāng)該行業(yè)擴(kuò)張、投資增加時(shí)，獲得的信貸份額反而減少。這種逆向變動(dòng)與近年來(lái)中國(guó)不斷加大淘汰水泥（非金屬礦物業(yè)的主要產(chǎn)品之一）行業(yè)落后產(chǎn)能力度的產(chǎn)業(yè)政策相關(guān)。在第三產(chǎn)業(yè)中，租賃和商務(wù)服務(wù)業(yè)的R_FAI系數(shù)最大（4.5），顯示該行業(yè)的變動(dòng)對(duì)信貸結(jié)構(gòu)的影響較大，表明信貸對(duì)產(chǎn)業(yè)政策鼓勵(lì)的高質(zhì)量新興服務(wù)業(yè)支持力度強(qiáng)。傳統(tǒng)服務(wù)業(yè)中的批發(fā)、零售和住宿業(yè)R_FAI系數(shù)也較大，這可能與國(guó)家近年致力于解決中小企業(yè)融資難的產(chǎn)業(yè)政策有關(guān)。房地產(chǎn)業(yè)的固定資產(chǎn)投資比例一直較大（22-25%），但其信貸比例卻較?。?.3-10.9%），使得其R_FAI系數(shù)只有0.22。從工行年報(bào)可知，這是工行強(qiáng)化房地產(chǎn)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理，在銀行內(nèi)實(shí)施行業(yè)貸款限額的結(jié)果。

以上分析表明，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)是影響信貸結(jié)構(gòu)行業(yè)分布的一個(gè)重要因素，但不同行業(yè)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)對(duì)信貸結(jié)構(gòu)的影響幅度存在差異，在這種差異背后，經(jīng)?？梢詫さ疆a(chǎn)業(yè)政策的痕跡。產(chǎn)業(yè)政策鼓勵(lì)的行業(yè)在產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)中的份額增加時(shí)，會(huì)引起該行業(yè)的信貸份額增加較多；反之，產(chǎn)業(yè)政策抑制的行業(yè)在產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)中的份額增加時(shí)，會(huì)引起該行業(yè)的信貸份額增加較少，甚至不增反減。

四、結(jié)論

本文以2005—2012年間中國(guó)19個(gè)行業(yè)的非平衡面板數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，分三個(gè)層次通過(guò)建立變截距或變系數(shù)固定效應(yīng)面板模型，研究了產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、產(chǎn)業(yè)政策對(duì)銀行業(yè)信貸結(jié)構(gòu)行業(yè)分布的影響。

實(shí)證結(jié)果表明，產(chǎn)業(yè)政策、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)對(duì)銀行業(yè)信貸結(jié)構(gòu)行業(yè)分布有顯著的正向效應(yīng)。產(chǎn)業(yè)政策對(duì)行業(yè)的鼓勵(lì)或抑制會(huì)引起行業(yè)在信貸結(jié)構(gòu)中的份額上升或下降，這是因?yàn)楫a(chǎn)業(yè)政策從根本上改變了產(chǎn)業(yè)的相對(duì)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，吸引信貸投向政策青睞、前景看好的產(chǎn)業(yè)。產(chǎn)業(yè)政策對(duì)第二產(chǎn)業(yè)信貸結(jié)構(gòu)的同向影響力度大于第三產(chǎn)業(yè)?？傮w上，行業(yè)在產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)中份額的上升或下降也會(huì)引起它在信貸結(jié)構(gòu)中份額的上升或下降，這是因?yàn)樾袠I(yè)擴(kuò)張引起投資需求增加，行業(yè)萎縮引起投資需求減少，投資需求的改變是造成信貸資金供應(yīng)在行業(yè)間改變的直接原因。但不同行業(yè)在產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)中份額的變化對(duì)其在信貸結(jié)構(gòu)中份額變化的影響程度不同，這種差異背后經(jīng)?？梢詫さ疆a(chǎn)業(yè)政策影響的痕跡。增加同等產(chǎn)業(yè)份額時(shí)，產(chǎn)業(yè)政策鼓勵(lì)的行業(yè)的信貸份額增加較多；產(chǎn)業(yè)政策抑制的行業(yè)的信貸份額增加較少，甚至不增反減。

（責(zé)任編輯：張恩娟）

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