摘 要：近年國內(nèi)商業(yè)銀行加快了以資本節(jié)約型核心的轉(zhuǎn)型發(fā)展，其中代理投融資業(yè)務(wù)規(guī)模以其對(duì)傳統(tǒng)信貸業(yè)務(wù)的替代獲得快速增大，在當(dāng)前我國影子銀行業(yè)務(wù)中占有相當(dāng)大的規(guī)模，風(fēng)險(xiǎn)積聚壓力也日趨加大。本文結(jié)合當(dāng)前我國商業(yè)銀行代理投融資業(yè)務(wù)發(fā)展情況，分析其主要風(fēng)險(xiǎn)特征，提出促進(jìn)該項(xiàng)業(yè)務(wù)穩(wěn)健發(fā)展和切實(shí)服務(wù)經(jīng)濟(jì)實(shí)體的風(fēng)險(xiǎn)管理建議。

關(guān)鍵詞：商業(yè)銀行；影子銀行；代理投融資；標(biāo)的資產(chǎn)

中圖分類號(hào)：F832.33 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1003-9031（2014）08-0068-03 DOI：10.3969/j.issn.1003-9031.2014.08.13

在當(dāng)前我國金融體系建設(shè)不斷完善，金融“脫媒”程度的不斷提高和利率市場(chǎng)化步伐加快的市場(chǎng)背景下，面對(duì)日趨激烈的競(jìng)爭(zhēng)壓力，國內(nèi)商業(yè)銀行正積極拓展資本節(jié)約型金融資產(chǎn)服務(wù)，以期實(shí)現(xiàn)自身業(yè)務(wù)發(fā)展和盈利模式轉(zhuǎn)型，其中作為非信貸類融資的代理投融資業(yè)務(wù)獲得快速發(fā)展。

一、商業(yè)銀行代理投融資業(yè)務(wù)的界定

代理投融資業(yè)務(wù)是指商業(yè)銀行以理財(cái)資金或代銷代理其他合作機(jī)構(gòu)產(chǎn)品募集的資金，直接或間接投資于融資客戶，用于其生產(chǎn)經(jīng)營周轉(zhuǎn)、項(xiàng)目建設(shè)、置換存量融資、并購及其他合法用途，以標(biāo)的資產(chǎn)產(chǎn)生的收益、項(xiàng)目效益以及融資客戶的綜合經(jīng)營收益等償付投資本金和收益的業(yè)務(wù)。該類業(yè)務(wù)屬于資本節(jié)約型金融資產(chǎn)服務(wù)的一種，其區(qū)別于傳統(tǒng)商業(yè)銀行自營信貸業(yè)務(wù)的特征是不使用銀行自身資金進(jìn)行投資，是構(gòu)成現(xiàn)階段我國日益龐大的影子銀行業(yè)務(wù)的重要組成部分。

近年來，國內(nèi)商業(yè)銀行在信貸規(guī)模嚴(yán)格受控的情況下，積極謀求經(jīng)營結(jié)構(gòu)和盈利模式的轉(zhuǎn)型，大力發(fā)展非利息收入的金融資產(chǎn)服務(wù)業(yè)務(wù)。但總體來看，國內(nèi)商業(yè)銀行金融資產(chǎn)服務(wù)仍處于初級(jí)發(fā)展階段，提供復(fù)雜金融資產(chǎn)業(yè)務(wù)/產(chǎn)品的能力相對(duì)有限，服務(wù)范圍主要包括基金管理、銀行理財(cái)、資產(chǎn)托管、企業(yè)年金等業(yè)務(wù)，其中，主要通過與信托公司、保險(xiǎn)公司、基金管理公司和證券公司等非銀行中介機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)合作，開展的以理財(cái)為代表的代理投融資業(yè)務(wù)規(guī)?？焖贁U(kuò)張，已在現(xiàn)階段國內(nèi)商業(yè)銀行金融資產(chǎn)投資管理活動(dòng)中占有較高比重[1]。

二、當(dāng)前代理投融資業(yè)務(wù)的主要類型和投向

目前代理投融資業(yè)務(wù)主要集中在理財(cái)投資、代理信托計(jì)劃、PE基金管理、PE主理銀行、債券承銷、資產(chǎn)證券化等具體業(yè)務(wù)品種上。按照投資人擁有的權(quán)益性質(zhì)，可分為代理債權(quán)投資、代理股權(quán)投資和代理夾層融資模式三種類型，其中股權(quán)投資產(chǎn)品，包括以帶回購性的股權(quán)投資類業(yè)務(wù)，是按照約定條件，到期后由股東或第三方進(jìn)行股權(quán)受讓投資人持有的股權(quán)，返還投入資金和確保收益。

從業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)來看，據(jù)某國內(nèi)大型銀行此類業(yè)務(wù)的數(shù)據(jù)情況分析，目前仍以債權(quán)性質(zhì)為主體，占比在90%以上，而股權(quán)投資產(chǎn)品中大多數(shù)體現(xiàn)為上述帶回購性質(zhì)的業(yè)務(wù)；在行業(yè)分布上，截至2013年末，此類代理投融資業(yè)務(wù)余額構(gòu)成中，采礦業(yè)、電力（含熱力、燃?xì)猓⒅圃鞓I(yè)、政府融資平臺(tái)、房地產(chǎn)占比超過60%，依然體現(xiàn)出基礎(chǔ)設(shè)施投資和產(chǎn)能過剩行業(yè)的比重較高；在融資客戶辦理代理投融資業(yè)務(wù)的期限上，一年以內(nèi)到期業(yè)務(wù)余額占比約27%，1至3年到期業(yè)務(wù)余額占比約31.4%，3至5年到期的業(yè)務(wù)余額占比約28.6%，5年期以上業(yè)務(wù)余額占比約13%，主要集中在短期和中期業(yè)務(wù)。

三、代理投融資業(yè)務(wù)的主要風(fēng)險(xiǎn)特征

國內(nèi)商業(yè)銀行代理投融資業(yè)務(wù)雖主要投資實(shí)體經(jīng)濟(jì)，提升了社會(huì)整體資金利用效率，是商業(yè)銀行傳統(tǒng)信貸業(yè)務(wù)的有益補(bǔ)充，但隨著業(yè)務(wù)規(guī)模不斷增大，風(fēng)險(xiǎn)管理的難度和復(fù)雜程度也在上升，受整體經(jīng)濟(jì)下行壓力影響，部分代理信托類產(chǎn)品已出現(xiàn)違約等風(fēng)險(xiǎn)暴露事件，已引起監(jiān)管部門和業(yè)界對(duì)其風(fēng)險(xiǎn)管理越來越高的重視。根據(jù)業(yè)務(wù)實(shí)踐，代理投融資業(yè)務(wù)開展中需要重點(diǎn)關(guān)注以下情況：

一是產(chǎn)品交易結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)復(fù)雜。交易結(jié)構(gòu)通常包括業(yè)務(wù)模式、合作機(jī)構(gòu)（信托計(jì)劃或資產(chǎn)管理計(jì)劃的管理人）、投資標(biāo)的、投資用途、金額和期限、本金及收益兌付安排、增信措施和資金托管安排等。其體現(xiàn)了交易各方最終利益關(guān)系的安排，從合理性考慮，交易結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)簡(jiǎn)單有利于融資成本的降低，如交易層級(jí)多，交易結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)復(fù)雜，架構(gòu)之間透明性不高，通常是為了規(guī)避監(jiān)管要求和融資門檻限制，存在較大的風(fēng)險(xiǎn)隱患和管理難度。

二是投資標(biāo)的的合法合規(guī)性問題。由于代理投融資業(yè)務(wù)處于發(fā)展初期，業(yè)務(wù)審核和風(fēng)險(xiǎn)管理的尺度把握上不嚴(yán)格，存在過于重視融資人承諾的高預(yù)期收益或高代理費(fèi)用，放松對(duì)資金用途合法合規(guī)性審核的現(xiàn)象。一些建設(shè)手續(xù)不全、環(huán)保不符合要求的項(xiàng)目、以及產(chǎn)能過剩行業(yè)和房地產(chǎn)等受國家政策調(diào)控領(lǐng)域的企業(yè)的資金需求向此類非信貸類融資領(lǐng)域轉(zhuǎn)移，資金投向受政策限制和國家調(diào)控的領(lǐng)域，資金用途合規(guī)性風(fēng)險(xiǎn)加大，面臨融資主體較大經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，也造成行業(yè)整體風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步積聚。

三是業(yè)務(wù)期限偏短。大多數(shù)業(yè)務(wù)體現(xiàn)出短、平、快的特征，業(yè)務(wù)期限通常短于融資用途期限，以獲取收益空間和降低財(cái)務(wù)成本，但也形成一定的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。為此，往往需要通過滾動(dòng)發(fā)行多個(gè)理財(cái)產(chǎn)品與項(xiàng)目對(duì)接。后續(xù)發(fā)行的理財(cái)計(jì)劃所募集的客戶資金用于承接前一理財(cái)計(jì)劃所持有的信托受益權(quán)，前一理財(cái)計(jì)劃通過轉(zhuǎn)讓信托受益權(quán)的方式獲取資金返還給客戶。值得注意的是，有些企業(yè)資本性擴(kuò)張需求較強(qiáng)，或是企業(yè)自身資金實(shí)力有限，存在使用此類短期融資補(bǔ)充資本金的情況，包括采用帶回購性質(zhì)的股權(quán)融資彌補(bǔ)資本金缺口的情況，名“股”實(shí)“債”現(xiàn)象突出。

四是標(biāo)的資產(chǎn)收益低。標(biāo)的資產(chǎn)是指代理投融資業(yè)務(wù)的資金實(shí)際投入對(duì)象所對(duì)應(yīng)的資產(chǎn)。一些融資客戶雖聲稱其標(biāo)的資產(chǎn)質(zhì)地優(yōu)良，預(yù)期收益良好，但深入分析其標(biāo)的資產(chǎn)的真實(shí)情況，往往會(huì)注意到用于融資的標(biāo)的資產(chǎn)自身盈利能力存在問題。既有標(biāo)的資產(chǎn)自身產(chǎn)生的效益相對(duì)其融資規(guī)模偏大，不能覆蓋債務(wù)本息的情況，也有自身不能獨(dú)立產(chǎn)生效益，如工業(yè)廠房、城市管網(wǎng)、市政道路等情況。由于標(biāo)的資產(chǎn)自身融資兌付能力不足，多需依靠其他途徑資金來滿足該筆業(yè)務(wù)的資金兌付需求。

五是兌付能力難以有效評(píng)價(jià)。在標(biāo)的資產(chǎn)收益無法有效保障的情況下，通常會(huì)約定其他兌付資金的來源。但在評(píng)價(jià)其他兌付資金來源可靠性、穩(wěn)定性時(shí)，往往面臨由于融資客戶經(jīng)營及其他相關(guān)信息透明度不高，對(duì)其他兌付資金來源的資料信息提供有限，其他來源實(shí)體對(duì)應(yīng)其他債務(wù)結(jié)構(gòu)不詳，難以評(píng)價(jià)分析的情況；也存在由于融資主體有過度融資等負(fù)債或經(jīng)營問題，主觀上不愿披露相關(guān)情況，造成商業(yè)銀行在業(yè)務(wù)開展中難以真實(shí)、客觀、有效地評(píng)價(jià)企業(yè)實(shí)力，影響對(duì)代理業(yè)務(wù)兌付能力判斷。

六是擔(dān)保等風(fēng)險(xiǎn)緩釋措施保障性不足。風(fēng)險(xiǎn)緩釋措施是確保代理投融資業(yè)務(wù)兌付能力的有效屏障，但需要關(guān)注標(biāo)的資產(chǎn)是否存在瑕疵，包括標(biāo)的資產(chǎn)是否已有債務(wù)，或是已抵押他人，如具有此類情況，則其他債務(wù)具有首先受償權(quán)，本筆業(yè)務(wù)的兌付能力保障性則受到削弱；此外，部分代理投融資業(yè)務(wù)設(shè)計(jì)為由股東或第三方回購的股權(quán)投資產(chǎn)品，表面上具有較高的擔(dān)保作用，但如股東或第三方的經(jīng)營狀況一般，或?qū)嶋H債務(wù)壓力已經(jīng)過重，則僅為形式上的意義，實(shí)際回購能力有限，產(chǎn)品的真實(shí)兌付能力仍來自標(biāo)的資產(chǎn)自身收益。

四、代理投融資業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防控對(duì)策

在當(dāng)前代理投融資業(yè)務(wù)規(guī)模日益擴(kuò)張，涉及行業(yè)和領(lǐng)域日漸廣泛的背景下，針對(duì)其風(fēng)險(xiǎn)特征，在業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理方面，應(yīng)主要采取以下對(duì)策：

（一）進(jìn)一步發(fā)揮金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)的職能

近年，銀監(jiān)會(huì)等監(jiān)管部門先后出臺(tái)《中國銀監(jiān)會(huì)關(guān)于規(guī)范銀信理財(cái)合作業(yè)務(wù)有關(guān)事項(xiàng)的通知》（銀監(jiān)發(fā)[2010]72號(hào)）、《關(guān)于制止地方政府違法違規(guī)融資行為的通知》（財(cái)預(yù)[2012]463號(hào)）、《關(guān)于規(guī)范商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)投資運(yùn)作有關(guān)問題的通知》（銀監(jiān)發(fā)[2013]8號(hào)）等多個(gè)文件，加強(qiáng)了對(duì)商業(yè)銀行此類理財(cái)業(yè)務(wù)規(guī)模、政府平臺(tái)融資等方面的監(jiān)管，取得一定成效。但為使代理投融資業(yè)務(wù)真正成為傳統(tǒng)信貸業(yè)務(wù)的有益補(bǔ)充，一是還應(yīng)對(duì)商業(yè)銀行、信托公司等合作機(jī)構(gòu)在業(yè)務(wù)中的職責(zé)進(jìn)行清晰界定，嚴(yán)查違規(guī)經(jīng)營，確保資金用途合法合規(guī)；二是對(duì)是否盡責(zé)履行風(fēng)險(xiǎn)分析和披露義務(wù)進(jìn)行實(shí)質(zhì)監(jiān)管，建立必要的懲處機(jī)制，避免商業(yè)銀行、中介機(jī)構(gòu)等因同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，弱化風(fēng)險(xiǎn)分析和披露，單純追逐利潤，過度宣傳代理投資業(yè)務(wù)的預(yù)期高收益；三是完善對(duì)資金投向和資金用途的指引和監(jiān)管，真正實(shí)現(xiàn)社會(huì)金融資產(chǎn)良性遷移、社會(huì)資金的優(yōu)化配置，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展和產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)。

（二）加大風(fēng)險(xiǎn)處置的信息披露

在此類業(yè)務(wù)運(yùn)作過程中，由于資金流向和風(fēng)險(xiǎn)的信息不對(duì)稱，導(dǎo)致了投資者的盲目和剛性兌付的要求，也導(dǎo)致了融資者可能的道德風(fēng)險(xiǎn)。加大信息的披露，有利于明確風(fēng)險(xiǎn)處置的規(guī)則，區(qū)別對(duì)待不同原因造成的不能償付。如果是銀行內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)控制出了問題，如涉嫌欺詐等惡性事件，銀行需要擔(dān)負(fù)責(zé)任；如果是在風(fēng)險(xiǎn)披露充分的情況下，投資者則需要為存在風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的收益率承擔(dān)責(zé)任[2]。通過加大風(fēng)險(xiǎn)處置的信息披露，推進(jìn)社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)的建立，破除投資人存在的政府兜底認(rèn)識(shí)和投資風(fēng)險(xiǎn)淡漠的現(xiàn)狀，真正樹立起收益與風(fēng)險(xiǎn)是匹配的，高收益必然伴隨高風(fēng)險(xiǎn)的理念，引導(dǎo)市場(chǎng)的良性競(jìng)爭(zhēng)，促進(jìn)業(yè)務(wù)的健康發(fā)展。

（三）商業(yè)銀行應(yīng)建立與之相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)管理體系

商業(yè)銀行應(yīng)實(shí)現(xiàn)有效轉(zhuǎn)型和風(fēng)險(xiǎn)管理的平衡，在業(yè)務(wù)創(chuàng)新和非信貸資產(chǎn)擴(kuò)容的過程中，實(shí)現(xiàn)從較為單一的信用風(fēng)險(xiǎn)管理模式向信用風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)及市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)等綜合風(fēng)險(xiǎn)管理模式轉(zhuǎn)型[3]。商業(yè)銀行在代理投融資業(yè)務(wù)中主要承擔(dān)代理職能，融資客戶和投資人雙方均是基于對(duì)商業(yè)銀行信譽(yù)的認(rèn)可，聲譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)是主要風(fēng)險(xiǎn)，雖不涉及違約風(fēng)險(xiǎn)，但由于代理業(yè)務(wù)涉及的投資人數(shù)量多，聲譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)的影響甚至可能遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過傳統(tǒng)信貸業(yè)務(wù)的信用風(fēng)險(xiǎn)，并由此導(dǎo)致經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。商業(yè)銀行應(yīng)樹立業(yè)務(wù)穩(wěn)健發(fā)展的風(fēng)險(xiǎn)管理意識(shí)，應(yīng)加強(qiáng)非信貸融資向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)的支持力度，將代理投融資業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)管理上升到與信貸業(yè)務(wù)經(jīng)營管理同樣重要的地位，從業(yè)務(wù)準(zhǔn)入、業(yè)務(wù)辦理、投后管理等前中后各階段，以及根據(jù)業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)性質(zhì)從行業(yè)、客戶、投向、限額、授權(quán)等不同維度進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理。

（四）重視對(duì)融資客戶的融資風(fēng)險(xiǎn)總量控制

代理投融資業(yè)務(wù)的主要風(fēng)險(xiǎn)來源于融資客戶的信用風(fēng)險(xiǎn)，合作機(jī)構(gòu)的管理風(fēng)險(xiǎn)等，過度融資、高負(fù)債是造成目前部分企業(yè)出現(xiàn)債務(wù)違約的主要原因。應(yīng)切實(shí)加強(qiáng)客戶經(jīng)營狀況、資產(chǎn)質(zhì)量及流動(dòng)性的分析，深入分析客戶銀行貸款和其他類型融資總量和結(jié)構(gòu)狀況，嚴(yán)格把握對(duì)經(jīng)營狀況不佳、債務(wù)負(fù)擔(dān)過重、償債能力不強(qiáng)的債務(wù)融資工具承銷及投資業(yè)務(wù)的審查，有效防控信用及聲譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于融資客戶通過代理融資業(yè)務(wù)募集資金擬用于償還存量銀行貸款，形成的發(fā)行人信用方式融資的比例提高，整體債務(wù)保障程度弱化等現(xiàn)象，應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注。

（五）提升服務(wù)價(jià)值、合理設(shè)計(jì)產(chǎn)品交易結(jié)構(gòu)

產(chǎn)品交易結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)合理與否也與兌付風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生密切相關(guān)，合理兌付期限、兌付收益和還款安排將會(huì)促進(jìn)融資客戶的生產(chǎn)與經(jīng)營，反之則加大兌付風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生概率。商業(yè)銀行在代理融資業(yè)務(wù)中，應(yīng)根據(jù)對(duì)客戶經(jīng)狀況營、負(fù)債結(jié)構(gòu)、盈利和兌付能力等方面的深入分析，設(shè)計(jì)切換客戶自身?xiàng)l件的融資方案和交易結(jié)構(gòu)的產(chǎn)品，避免客戶過度融資、或是償債壓力過重，實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)實(shí)質(zhì)管理，將融資客戶的資金需求與投資人風(fēng)險(xiǎn)收益匹配的投資述求進(jìn)行有效對(duì)接，真正增值服務(wù)價(jià)值，才能促進(jìn)該項(xiàng)業(yè)務(wù)的健康發(fā)展。

（責(zé)任編輯：于明）

參考文獻(xiàn)：

[1]詹向陽，樊志剛，王琪，李盧霞.商業(yè)銀行拓展金融資產(chǎn)服務(wù)的國際借鑒與路徑分析[J].金融論壇，2012（1）.

[2]彭文生，林暾，趙揚(yáng).影子銀行風(fēng)險(xiǎn)暴露[J].金融發(fā)展評(píng)論，2013（2）.

[3]胡濱，鄭聯(lián)盛.非信貸融資監(jiān)管 平衡多元化融資與風(fēng)險(xiǎn)防范[N].中國證券報(bào)，2013-08-12.