摘 要 在金融危機(jī)背景下，我國(guó)商業(yè)銀行在全球范圍內(nèi)實(shí)現(xiàn)境外并購(gòu)，面臨著有利條件。本文分析了工商銀行并購(gòu)南非標(biāo)準(zhǔn)銀行的背景、動(dòng)因及其效果，以期由該并購(gòu)案例推論出的結(jié)論對(duì)于我國(guó)其他商業(yè)銀行的境外并購(gòu)能夠有所借鑒。

關(guān)鍵詞 金融危機(jī) 并購(gòu) 商業(yè)銀行

美國(guó)次貸危機(jī)于2008年蔓延為全球性的金融危機(jī)。全球很多金融機(jī)構(gòu)都受到重創(chuàng)，中小銀行紛紛倒閉，甚至華爾街的兩大巨頭雷曼和美林也倒下了。然而，由于嚴(yán)格的金融管制，我國(guó)商業(yè)銀行受到的沖擊相對(duì)較小，有些銀行業(yè)績(jī)還有所增長(zhǎng)，使得國(guó)內(nèi)的商業(yè)銀行具備境外并購(gòu)的實(shí)力。危機(jī)為強(qiáng)者提供機(jī)會(huì)：一方面，在危機(jī)中很多中小銀行難以維系，為并購(gòu)提供了優(yōu)質(zhì)的對(duì)象；另一方面，國(guó)外銀行忙于應(yīng)對(duì)自身危機(jī)，無(wú)暇顧及并購(gòu)，減少了境外銀行并購(gòu)的競(jìng)爭(zhēng)；同時(shí)，各國(guó)政府為了使本國(guó)經(jīng)濟(jì)早日擺脫危機(jī)，對(duì)外資進(jìn)入限制也有所放寬，提供了良好的政策和法律環(huán)境。2007年以來(lái)，我國(guó)商業(yè)銀行進(jìn)行境外并購(gòu)呈不斷增長(zhǎng)趨勢(shì)。

正是在這種背景下，工商銀行于2007年10月25日發(fā)布公告豍，宣布出資收購(gòu)非洲第一大銀行南非標(biāo)準(zhǔn)銀行20%的股權(quán)。根據(jù)協(xié)議，工行將支付約366.7億南非蘭特（約54.6億美元）的對(duì)價(jià)。經(jīng)雙方股東大會(huì)及有關(guān)監(jiān)管機(jī)構(gòu)的批準(zhǔn)后，雙方于2008年3月3日順利完成了股權(quán)和資金交割，使工行成為標(biāo)準(zhǔn)銀行最大的單一股東。雙方建立起戰(zhàn)略聯(lián)盟，在廣泛的領(lǐng)域開(kāi)展深入戰(zhàn)略合作。

一、動(dòng)因分析

（一）協(xié)同效應(yīng)

協(xié)同效應(yīng)指企業(yè)并購(gòu)后，現(xiàn)金凈流量和公司業(yè)績(jī)都大于并購(gòu)前兩者之和。金融企業(yè)并購(gòu)中，經(jīng)營(yíng)協(xié)同效應(yīng)尤其顯著。實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)協(xié)合效應(yīng)，達(dá)到規(guī)模經(jīng)濟(jì)和經(jīng)營(yíng)優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)是工行并購(gòu)的一個(gè)主要?jiǎng)右?。作為中?guó)最大的商業(yè)銀行，工行的分銷網(wǎng)絡(luò)遍布全球，為客戶提供廣泛的金融產(chǎn)品和服務(wù)。標(biāo)準(zhǔn)銀行也擁有眾多的分支機(jī)構(gòu)，主要分布在非洲和歐美，對(duì)于新興市場(chǎng)業(yè)務(wù)的開(kāi)展擁有突出的專業(yè)技能。兩家銀行都擁有龐大的機(jī)構(gòu)網(wǎng)絡(luò)和優(yōu)質(zhì)的客戶基礎(chǔ)，資源天然互補(bǔ)。隨著規(guī)模的擴(kuò)大和銀行業(yè)務(wù)、網(wǎng)點(diǎn)和員工的增多，單位運(yùn)營(yíng)成本會(huì)降低，單位收益會(huì)提高，這在其并購(gòu)后的表現(xiàn)中得到了證實(shí)。因此，工行選擇并購(gòu)標(biāo)準(zhǔn)銀行是必然選擇。

（二）推進(jìn)國(guó)際化進(jìn)程，尋求快速發(fā)展

企業(yè)發(fā)展有兩種基本方式：內(nèi)部擴(kuò)張的利潤(rùn)資本化及外部擴(kuò)張的兼并與收購(gòu)。并購(gòu)是企業(yè)尋求快速發(fā)展壯大的一種普遍的現(xiàn)象。這是因?yàn)?，并?gòu)可以減少投資風(fēng)險(xiǎn)和成本，降低進(jìn)入新行業(yè)的障礙，還可以充分利用經(jīng)驗(yàn)曲線效應(yīng)。多年來(lái)，工行一直積極推進(jìn)經(jīng)營(yíng)結(jié)構(gòu)和收益結(jié)構(gòu)的持續(xù)調(diào)整，并且穩(wěn)步推進(jìn)國(guó)際化進(jìn)程，構(gòu)建全球化服務(wù)鏈，重點(diǎn)拓展高成長(zhǎng)性市場(chǎng)。但國(guó)外金融壁壘和經(jīng)營(yíng)管制會(huì)阻礙我國(guó)商業(yè)銀行在海外設(shè)立分支機(jī)構(gòu)，因此跨國(guó)并購(gòu)成為工行“走出去”的重要途徑。選擇標(biāo)準(zhǔn)銀行并非偶然，因?yàn)椴①?gòu)標(biāo)準(zhǔn)銀行可以繞開(kāi)種種壁壘，實(shí)現(xiàn)非洲擴(kuò)張，另外，標(biāo)準(zhǔn)銀行遍布非洲的網(wǎng)絡(luò)和其新興市場(chǎng)業(yè)務(wù)突出的專業(yè)技能，尤其專注于大宗商品、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等行業(yè)的已有優(yōu)勢(shì)，能夠降低工行進(jìn)入新市場(chǎng)的障礙和拓展新市場(chǎng)的成本，有效促進(jìn)全球化的形成。

二、效果分析

（一）財(cái)務(wù)效果

Bain咨詢?nèi)虿①?gòu)業(yè)務(wù)分析表明，交易一年后，并購(gòu)公司的平均股價(jià)一般下降12%。但是，從并購(gòu)標(biāo)準(zhǔn)銀行后工行的業(yè)績(jī)來(lái)看，2008年該行凈賺1100億元人民幣，雖比上年11月峰值時(shí)股價(jià)縮水55%，但仍然牢牢把持著全球市值最大的銀行，而曾經(jīng)市值高居榜首的花旗銀行還不到其十分之一豎。從2008年股市的大盤走勢(shì)和工行的表現(xiàn)來(lái)看，并購(gòu)標(biāo)準(zhǔn)銀行以后，工行的股價(jià)跑贏了大盤，雖然其中原因是多樣的，但是不可否認(rèn)并購(gòu)的成功為工行樹(shù)立了更加良好的品牌形象，增強(qiáng)了工行的信心，并對(duì)其股價(jià)的走勢(shì)有著良好的促進(jìn)。

從財(cái)務(wù)指標(biāo)角度來(lái)看，此次并購(gòu)也收到了良好的效果。

（二）戰(zhàn)略效果

工行此次并購(gòu)標(biāo)準(zhǔn)銀行，其戰(zhàn)略意義遠(yuǎn)大于當(dāng)期盈利貢獻(xiàn)，有利于其打開(kāi)新興市場(chǎng)，完成全球化布局。第一，工行通過(guò)并購(gòu)可以實(shí)現(xiàn)與標(biāo)準(zhǔn)銀行優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)。標(biāo)準(zhǔn)銀行在非洲地區(qū)擁有龐大的機(jī)構(gòu)網(wǎng)絡(luò)和優(yōu)質(zhì)的客戶資源，工行通過(guò)與其建立戰(zhàn)略聯(lián)盟實(shí)現(xiàn)優(yōu)質(zhì)客戶資源和商業(yè)信息的共享，互相提供對(duì)方市場(chǎng)的業(yè)務(wù)信息，為業(yè)務(wù)拓展提供有力保障。第二，有利于工行優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)。標(biāo)準(zhǔn)銀行的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)合理，公司業(yè)務(wù)、零售業(yè)務(wù)、保險(xiǎn)和資產(chǎn)管理等業(yè)務(wù)是主要收入來(lái)源，其中間業(yè)務(wù)發(fā)展水平較高，且金融衍生品業(yè)務(wù)也有經(jīng)驗(yàn)。并購(gòu)后工行可以利用業(yè)務(wù)互補(bǔ)，開(kāi)發(fā)專項(xiàng)投資，優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，以便將來(lái)全球范圍內(nèi)的綜合化經(jīng)營(yíng)。第三，有利于開(kāi)拓新市場(chǎng)。南非良好的發(fā)展前景使該新興市場(chǎng)成為工行海外發(fā)展的重要目標(biāo)，跨國(guó)并購(gòu)是工行進(jìn)駐該新興市場(chǎng)的最佳途徑。此次并購(gòu)南非地區(qū)最大的銀行，工行得以為中非貿(mào)易和投資提供金融服務(wù)，將全球布局延伸到非洲等新興市場(chǎng)。

三、結(jié)論

工商銀行并購(gòu)南非標(biāo)準(zhǔn)銀行是在金融危機(jī)背景下，我國(guó)商業(yè)銀行境外并購(gòu)的成功案例。因此，由該并購(gòu)案例推論出的結(jié)論對(duì)于我國(guó)其他商業(yè)銀行的境外并購(gòu)能夠有所借鑒。

（一）天時(shí)——時(shí)機(jī)的把握

此次工商銀行并購(gòu)南非標(biāo)準(zhǔn)銀行，并獲得成功，很大程度上在于把握住了金融危機(jī)所創(chuàng)造的良好的時(shí)機(jī)。金融危機(jī)下，我國(guó)商業(yè)銀行在全球范圍內(nèi)實(shí)現(xiàn)海外并購(gòu)面臨著有利條件。此次金融危機(jī)對(duì)各國(guó)經(jīng)濟(jì)影響巨大，全球股市大幅下跌，美元不斷貶值，價(jià)值嚴(yán)重縮水，華爾街大批金融機(jī)構(gòu)舉步維艱甚至面臨倒閉。由于我國(guó)一直實(shí)行嚴(yán)格的金融監(jiān)管，危機(jī)給我國(guó)商業(yè)銀行造成的損失并不明顯。因此，金融危機(jī)不僅使中國(guó)銀行保存了實(shí)力，還降低了跨國(guó)并購(gòu)的成本。工商銀行正是在金融危機(jī)之下，被并購(gòu)銀行價(jià)值走低的情況下進(jìn)行的。

（二）地利——適合的市場(chǎng)

南非是非洲經(jīng)濟(jì)發(fā)展最好的地區(qū)之一，并且具有巨大的發(fā)展?jié)摿ΑＶ袊?guó)與南非1998年建交以來(lái)，關(guān)系一直保持融洽，十幾年來(lái)中非雙邊貿(mào)易發(fā)展十分迅速，中國(guó)企業(yè)在南非等新興市場(chǎng)的投資逐年增多。南非較好的成長(zhǎng)空間和發(fā)展前景使該新興市場(chǎng)成為工行海外發(fā)展的重要目標(biāo)，但由于新興市場(chǎng)國(guó)家壁壘森嚴(yán)，直接設(shè)立分支機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)較高，因此跨國(guó)并購(gòu)成為工商銀行進(jìn)駐新興市場(chǎng)的最佳途徑。此次并購(gòu)南非地區(qū)最大的銀行——南非標(biāo)準(zhǔn)銀行，使工行拓展了境外市場(chǎng)，將全球布局延伸到非洲等新興市場(chǎng)。

（三）人和——適合的合作伙伴和中介機(jī)構(gòu)

1、選擇適合的合作伙伴

標(biāo)準(zhǔn)銀行和工行的互補(bǔ)是此次并購(gòu)的亮點(diǎn)，并購(gòu)以后，工行可以實(shí)現(xiàn)與標(biāo)準(zhǔn)銀行優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)。標(biāo)準(zhǔn)銀行業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)合理，主要收入來(lái)源為公司業(yè)務(wù)、零售業(yè)務(wù)、保險(xiǎn)和資產(chǎn)管理等，中間業(yè)務(wù)發(fā)展水平較高，它還關(guān)注大宗商品、能源、電力和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等行業(yè)。工行可以充分利用這些業(yè)務(wù)上的互補(bǔ)，通過(guò)客戶資源和市場(chǎng)信息的共享，開(kāi)發(fā)新的投資領(lǐng)域，優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)全球化戰(zhàn)略。

2、充分發(fā)揮投行的顧問(wèn)作用

投資銀行在企業(yè)并購(gòu)中充當(dāng)顧問(wèn)的角色，投資銀行家們運(yùn)用專業(yè)知識(shí)和豐富經(jīng)驗(yàn)為企業(yè)提供戰(zhàn)略方案、機(jī)會(huì)評(píng)估和選擇、資產(chǎn)評(píng)估、并購(gòu)結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)、價(jià)格確定及收購(gòu)資金安排等，并統(tǒng)一協(xié)調(diào)參與收購(gòu)工作的會(huì)計(jì)、法律、咨詢?nèi)藛T，最終形成并購(gòu)建議書(shū)，并參與談判。在工行并購(gòu)標(biāo)準(zhǔn)銀行過(guò)程中，其財(cái)務(wù)顧問(wèn)和戰(zhàn)略投資者高盛公司正是起到了穿針引線的作用。

注釋：

資料來(lái)源：工商銀行網(wǎng)站公告

數(shù)據(jù)來(lái)源：同花順網(wǎng)站

參考文獻(xiàn)：

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（朱小麗單位：湖北省荊門市東寶林業(yè)局；韓君蘭單位：湖北省荊門市東寶財(cái)政局）