摘要：財(cái)務(wù)管理是企業(yè)管理活動(dòng)中的重要一環(huán)，財(cái)務(wù)管理在使企業(yè)追求利潤(rùn)，甚至達(dá)到最大利潤(rùn)過(guò)程起到了很重要的作用。當(dāng)今的現(xiàn)代財(cái)務(wù)管理不僅僅是過(guò)去只重視資金的籌措和資金的具體使用，同時(shí)也參與了企業(yè)資本結(jié)構(gòu)平衡的控制，長(zhǎng)期投資的財(cái)務(wù)評(píng)估、短期資產(chǎn)的控制、績(jī)效預(yù)算的規(guī)劃，風(fēng)險(xiǎn)分析及動(dòng)態(tài)調(diào)配等項(xiàng)目，由此可見(jiàn)財(cái)務(wù)管理確實(shí)是企業(yè)廠經(jīng)營(yíng)過(guò)程中的重要角色。要弄清楚財(cái)務(wù)管理方法并利用企業(yè)的財(cái)務(wù)工具對(duì)公司快速地進(jìn)行財(cái)務(wù)分析，利用財(cái)務(wù)比率分析是一個(gè)基本方法。本文通過(guò)財(cái)務(wù)比率分析中的幾個(gè)重要比率關(guān)系及方法闡述了財(cái)務(wù)比率分析在企業(yè)管理中的應(yīng)用。

關(guān)鍵詞：企業(yè)管理；財(cái)務(wù)比率分析；杜邦分析體系

近10年來(lái)，隨著改革開(kāi)放的深入，國(guó)內(nèi)眾多企業(yè)都引入了科學(xué)的企業(yè)管理模式?，F(xiàn)代化的財(cái)務(wù)管理方式少不了量化模型及分析工具的運(yùn)用，財(cái)務(wù)比率分析就是其中重要的分析工具。所謂財(cái)務(wù)比率分析，就是運(yùn)用資產(chǎn)負(fù)債率，產(chǎn)權(quán)比率、流動(dòng)比率等各項(xiàng)財(cái)務(wù)比率，通過(guò)構(gòu)建杜邦分析體系將這些財(cái)務(wù)比率有機(jī)統(tǒng)一在一起，評(píng)估企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，分析企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)能力，為企業(yè)的財(cái)務(wù)評(píng)估和經(jīng)營(yíng)決策提供依據(jù)。然而科學(xué)的企業(yè)財(cái)務(wù)比率分析需要依賴企業(yè)股東和管理層的戰(zhàn)略決策。只是因?yàn)檫\(yùn)用財(cái)務(wù)比率分析工具預(yù)估企業(yè)的各項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，需要用到資本成本或貼現(xiàn)率，而這些取決于管理層的風(fēng)險(xiǎn)偏好。此外，企業(yè)運(yùn)用財(cái)務(wù)比率編制預(yù)計(jì)資產(chǎn)負(fù)債表和利潤(rùn)表時(shí)，也需要依賴銷售部門的銷售策略和銷售目標(biāo)。接下來(lái)本文著重介紹集中重要財(cái)務(wù)比率在企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理中的具體運(yùn)用。

一、企業(yè)管理的發(fā)展

（一）企業(yè)管理的定義

企業(yè)管理（Business Management），它是對(duì)企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)進(jìn)行組織、計(jì)劃、指揮、監(jiān)督和調(diào)節(jié)等一系列職能的總稱。身為企業(yè)靈魂人物的企業(yè)主、CEO及高管團(tuán)隊(duì)具備相當(dāng)水平的組織領(lǐng)導(dǎo)與管理能力是企業(yè)管理最重要的。財(cái)務(wù)管理是企業(yè)管理的最主要內(nèi)容之一。

（二）企業(yè)管理的產(chǎn)生與發(fā)展

企業(yè)管理是社會(huì)化大生產(chǎn)發(fā)展的客觀要求和必然產(chǎn)物，是由人們?cè)趶氖陆粨Q過(guò)程中的共同勞動(dòng)所引起的。

然而伴隨著三次工業(yè)革命以及資本主義自由市場(chǎng)的發(fā)展，企業(yè)面臨著復(fù)雜的技術(shù)環(huán)境、激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)以及多變的產(chǎn)業(yè)環(huán)境。企業(yè)自身的戰(zhàn)略決策并非是一成不變的，而是需要在變化中不斷自我調(diào)整。西方國(guó)家的企業(yè)管理經(jīng)歷了傳統(tǒng)的經(jīng)驗(yàn)管理階段、標(biāo)準(zhǔn)化的科學(xué)管理階段、以及企業(yè)內(nèi)部控制階段，恰好對(duì)應(yīng)了企業(yè)不同的生命周期。在這一過(guò)程中財(cái)務(wù)比率分析方式應(yīng)運(yùn)而生。企業(yè)可以以資產(chǎn)負(fù)債表、利潤(rùn)表以及股東權(quán)益表為依據(jù)，計(jì)算企業(yè)的相關(guān)財(cái)務(wù)指標(biāo)，分析企業(yè)經(jīng)營(yíng)成果以及財(cái)務(wù)狀況。

二、財(cái)務(wù)比率的內(nèi)容

（一） 資產(chǎn)負(fù)債率

計(jì)算公式：資產(chǎn)負(fù)債率=總負(fù)債/總資產(chǎn)

資產(chǎn)負(fù)債率是企業(yè)負(fù)債總額占企業(yè)資產(chǎn)總額的百分比。就是資產(chǎn)總額與負(fù)債總額之間的比例關(guān)系。資產(chǎn)負(fù)債率反映在總資產(chǎn)中有多大比例是通過(guò)舉債來(lái)籌資的，也可以衡量企業(yè)在清算時(shí)保護(hù)債權(quán)人利益的程度。

資產(chǎn)負(fù)債率是企業(yè)及其利益相關(guān)方之間產(chǎn)生借貸關(guān)系的重要依據(jù)。資產(chǎn)負(fù)債率的重要性主要體現(xiàn)在以下兩個(gè)方面：首先，按照代理成本理論，企業(yè)管理層和股東之間往往存在沖突。管理層為了避免經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，傾向于保持低負(fù)債；股東為了防止股權(quán)分散，提高資產(chǎn)回報(bào)，往往傾向于保持高負(fù)債。因此選擇怎樣的資產(chǎn)負(fù)債率成為了股東與管理層相互博弈的工具。其次，企業(yè)的股權(quán)持有人和和債權(quán)人之間也會(huì)存在矛盾。債權(quán)人往往希望企業(yè)保持較低負(fù)債，維持償還能力；股東則希望企業(yè)多舉債，擴(kuò)大生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)。因此在信息不對(duì)稱的情況下，企業(yè)時(shí)常會(huì)粉飾財(cái)務(wù)狀況，提供虛假的財(cái)務(wù)比率信息。

由此可見(jiàn)，資產(chǎn)負(fù)債率對(duì)于企業(yè)而言是至關(guān)重要的，資產(chǎn)負(fù)債率的高低取決于企業(yè)的籌資決策，反過(guò)來(lái)又會(huì)影響到企業(yè)的籌資決策。資產(chǎn)負(fù)債率也是市場(chǎng)各方參與者相互博弈的結(jié)果。但是具體采用何種資產(chǎn)負(fù)債率卻是不確定的，不同行業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率標(biāo)準(zhǔn)不同，企業(yè)應(yīng)該結(jié)合自身所處的產(chǎn)業(yè)環(huán)境確定自己的資產(chǎn)負(fù)債率。

（二）產(chǎn)權(quán)比率

計(jì)算公式：負(fù)債總額/所有者權(quán)益總額

產(chǎn)權(quán)比率反映了企業(yè)的資本的組成結(jié)構(gòu)，可以看出股權(quán)持有人和債權(quán)持有人對(duì)企業(yè)的影響程度，也可以間接分析企業(yè)的償債能力以及財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)。

可見(jiàn)，企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率和產(chǎn)權(quán)比率是反映企業(yè)財(cái)務(wù)決策穩(wěn)健程度的重要比率，這兩種財(cái)務(wù)比率取決于企業(yè)的融資決策，然而會(huì)影響到企業(yè)的資本成本，進(jìn)一步影響到企業(yè)的投資決策。企業(yè)舉債進(jìn)行項(xiàng)目投資會(huì)產(chǎn)生較大的財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)，增加企業(yè)利潤(rùn)，但是會(huì)增加企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。正因?yàn)槿绱?，企業(yè)需要設(shè)定合適的資產(chǎn)負(fù)債率和產(chǎn)權(quán)比率使企業(yè)得以可持續(xù)發(fā)展，既要把握住投資機(jī)會(huì)，又要控制好財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

為便于說(shuō)明各項(xiàng)財(cái)務(wù)比率的計(jì)算，本文將主要采用XYZ公司作為例子，該公司的資產(chǎn)負(fù)債表1、利潤(rùn)表2如前表所示，根據(jù)表1資料，XYZ公司的產(chǎn)權(quán)比率為： 年初產(chǎn)權(quán)比率=（1100+2 900）÷4 400×100%=90.91% 年末產(chǎn)權(quán)比率=（1500+3800）÷4700×100%=112.77% 由計(jì)算可知，XYZ公司年初的產(chǎn)權(quán)比率不是很高，而年末的產(chǎn)權(quán)比率偏高，表明年末該公司舉債經(jīng)營(yíng)程度偏高，財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)不穩(wěn)定。 產(chǎn)權(quán)比率與資產(chǎn)負(fù)債率對(duì)評(píng)價(jià)償債能力的作用基本一致，只是資產(chǎn)負(fù)債率側(cè)重于分析債務(wù)償付安全性的物質(zhì)保障程度，產(chǎn)權(quán)比率則側(cè)重于揭示財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)的穩(wěn)健程度以及自有資金對(duì)償債風(fēng)險(xiǎn)的承受能力。與設(shè)置有形資產(chǎn)負(fù)債率指標(biāo)的原因相同，對(duì)產(chǎn)權(quán)比率也可適當(dāng)調(diào)整成為有形凈值負(fù)債率，其計(jì)算公式為： 有形凈值負(fù)債率=負(fù)債總額÷有形凈值總額×100% 。其中：有形凈值總額=有形資產(chǎn)總額-負(fù)債總額。根據(jù)表1資料，XYZ公司有形凈值負(fù)債率如下。

年初有形凈值負(fù)債率

=

=×100%=94.56%

年末有形凈值負(fù)債率

=

=×100%=119.24%

有形凈值負(fù)債率指標(biāo)實(shí)質(zhì)上是產(chǎn)權(quán)比率指標(biāo)的延伸，能更為謹(jǐn)慎、保守地反映在企業(yè)清算時(shí)債權(quán)人投入的資本對(duì)所有者權(quán)益的保障程度。

（三）流動(dòng)比率

流動(dòng)比率也稱營(yíng)運(yùn)資金比率（Working Capital Ratio）或真實(shí)比率（Real Ratio），是指企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的比率。流動(dòng)比率和速動(dòng)比率都是反映企業(yè)短期償債能力的指標(biāo)。

三、財(cái)務(wù)比率在企業(yè)管理中的應(yīng)用

（一）財(cái)務(wù)分析在企業(yè)管理中的必要性

財(cái)務(wù)比率分析在企業(yè)管理中的作用隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的深入，企業(yè)間跨國(guó)經(jīng)營(yíng)日趨增加，企業(yè)結(jié)構(gòu)日益復(fù)雜，通過(guò)財(cái)務(wù)比率分析，有效利用財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)信息實(shí)現(xiàn)正確經(jīng)營(yíng)決策顯得愈加重要。財(cái)務(wù)分析在企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理中發(fā)揮如下作用。

1. 在投資決策中的作用

首先，企業(yè)運(yùn)用財(cái)務(wù)分析工具，了解企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況和財(cái)務(wù)狀況，預(yù)測(cè)企業(yè)未來(lái)銷售預(yù)期，成本結(jié)構(gòu)變化，評(píng)估企業(yè)未來(lái)的盈利能力，為企業(yè)投資提供財(cái)務(wù)依據(jù)。其次，企業(yè)還可以運(yùn)用財(cái)務(wù)分析工具科學(xué)評(píng)估企業(yè)面臨的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，計(jì)算企業(yè)預(yù)期資本成本，結(jié)合企業(yè)管理層的風(fēng)險(xiǎn)偏好以及資產(chǎn)回報(bào)要求，選擇合適的投資項(xiàng)目。

2. 在融資決策中的作用

前面已經(jīng)講到，產(chǎn)權(quán)比率會(huì)影響企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)，其實(shí)財(cái)務(wù)分析手段在企業(yè)的籌資決策中起著重要作用。首先，企業(yè)財(cái)務(wù)經(jīng)理可以通過(guò)財(cái)務(wù)分析，結(jié)合企業(yè)銷售預(yù)期，運(yùn)用銷售收入百分比法和敏感性分析編制預(yù)計(jì)資產(chǎn)負(fù)債表和預(yù)計(jì)利潤(rùn)表，計(jì)算出企業(yè)未來(lái)外部融資缺口。此外，企業(yè)可以參考以前的產(chǎn)權(quán)比率，分析企業(yè)現(xiàn)有的財(cái)務(wù)杠桿水平，選擇一個(gè)合適的預(yù)期資產(chǎn)負(fù)債率，從而保證企業(yè)得以可持續(xù)發(fā)展。

（二）財(cái)務(wù)比率在企業(yè)管理中的具體應(yīng)用形式

財(cái)務(wù)比率分析法是一個(gè)十分強(qiáng)大的工具。它在企業(yè)管理中的具體表現(xiàn)形式是通過(guò)對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表運(yùn)用比例分析的幾種方法進(jìn)行詳細(xì)分析，在分析過(guò)程中，把原本枯燥難以理解的財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)，經(jīng)過(guò)對(duì)比分析后，可以看到許多單純從表格上完全看不出來(lái)的信息。如企業(yè)的實(shí)力，企業(yè)的發(fā)展前景，企業(yè)面臨的困境等等。

四、財(cái)務(wù)比率的分析

（一）杜邦分析

1. 杜邦分析體系的概念

西方財(cái)務(wù)管理學(xué)認(rèn)為企業(yè)的目的是實(shí)現(xiàn)股東財(cái)富最大化，而杜邦分析法用股東權(quán)益報(bào)酬率這一指標(biāo)來(lái)衡量企業(yè)的股東財(cái)富。杜邦分析體系首先分析各項(xiàng)財(cái)務(wù)比率之間的邏輯關(guān)系，然后將企業(yè)的股東權(quán)益報(bào)酬率分為資產(chǎn)凈利率和權(quán)益乘數(shù)，并進(jìn)一步將其分解為銷售凈利率、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率以及資產(chǎn)負(fù)債率。杜邦分析體系分別從財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)狀況兩個(gè)角度對(duì)企業(yè)進(jìn)行科學(xué)、合理的評(píng)價(jià)。

2. 杜邦分析體系的公式

股東權(quán)益報(bào)酬率=銷售利潤(rùn)率×資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×權(quán)益乘數(shù)

3.杜邦分析體系的圖解

4. 杜邦分析體系的作用

杜邦分析體系成功將各項(xiàng)抽象的財(cái)務(wù)比率整合在“股東財(cái)富”這一完整框架里，層層分解、步步梳理，將財(cái)務(wù)分析具體落實(shí)到企業(yè)的銷售、存貨管理、成本控制以及企業(yè)稅收繳納，既符合西方經(jīng)典管理學(xué)理論，又結(jié)合企業(yè)實(shí)際經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，為企業(yè)及相關(guān)利益方提供了簡(jiǎn)單、明晰、完整的會(huì)計(jì)信息。

杜邦分析體系將各項(xiàng)獨(dú)立的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)運(yùn)用數(shù)學(xué)運(yùn)算聯(lián)系到一起，有助于企業(yè)及其他各方理解各項(xiàng)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)之間的相互關(guān)系。此外，杜邦分析體系揭示了企業(yè)資本結(jié)構(gòu)以及資本成本的驅(qū)動(dòng)因素。總之，杜邦分析體系有助于企業(yè)形成科學(xué)的存貨管理決策、籌資決策以及銷售決策?？梢钥闯?，杜邦分析體系是聯(lián)結(jié)企業(yè)戰(zhàn)略決策和財(cái)務(wù)表現(xiàn)的橋梁，為構(gòu)建企業(yè)完整的內(nèi)部控制體系提供了便利。

（二）VAR分析

1. VAR的概念

VAR即“在險(xiǎn)價(jià)值”，含義是在考慮一定的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)情況下，金融資產(chǎn)或證券組合的收益波動(dòng)區(qū)間。在險(xiǎn)價(jià)值本質(zhì)上是考慮了市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的投資報(bào)酬。

2. VAR的表示公式

P（ΔPΔt≤VAR）=a

其中P表示資產(chǎn)價(jià)值損失小于可能損失上限的概率，即英文的Probability；ΔP表示某一金融資產(chǎn)在一定持有期Δt的價(jià)值損失額；VAR表示給定置信水平a下的在險(xiǎn)價(jià)值，即可能的損失上限；A表示給定的置信水平。

3. VAR的作用

在險(xiǎn)價(jià)值有助于人們了解并計(jì)算企業(yè)面臨的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，確認(rèn)企業(yè)的必要報(bào)酬率。在險(xiǎn)價(jià)值的運(yùn)用范圍很廣，可以用來(lái)衡量匯率風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)、股票風(fēng)險(xiǎn)、基金風(fēng)險(xiǎn)等各種風(fēng)險(xiǎn)收益。在險(xiǎn)價(jià)值還可以用來(lái)反映市場(chǎng)平均風(fēng)險(xiǎn)以及溢價(jià)風(fēng)險(xiǎn)，有助于企業(yè)及時(shí)采取合適的風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)策略。

筆者前面就提到企業(yè)面臨著復(fù)雜的經(jīng)營(yíng)環(huán)境，企業(yè)需要具備動(dòng)態(tài)的企業(yè)管理能力。然而企業(yè)的財(cái)務(wù)比率卻是靜態(tài)的、歷史的。因此企業(yè)在對(duì)財(cái)務(wù)比率的分析過(guò)程中，需要結(jié)合歷史財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，運(yùn)用VAR分析方法，科學(xué)估計(jì)企業(yè)未來(lái)收益的浮動(dòng)范圍，準(zhǔn)確辨別各類風(fēng)險(xiǎn)。所以說(shuō)在險(xiǎn)價(jià)值分析方法是企業(yè)通向未來(lái)的橋梁。

綜上所述，筆者分別從杜邦分析體系和在險(xiǎn)價(jià)值兩個(gè)方面介紹了財(cái)務(wù)比率分析的具體運(yùn)用?？梢缘贸?，企業(yè)在運(yùn)用財(cái)務(wù)比率分析時(shí)，應(yīng)該結(jié)合具體的經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)，其最終目的是為企業(yè)戰(zhàn)略決策服務(wù)。此外企業(yè)還要科學(xué)、合理地分析企業(yè)面臨的各種風(fēng)險(xiǎn)，將企業(yè)的各項(xiàng)收益折算成風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬，進(jìn)而計(jì)算資本成本和必要報(bào)酬率等各項(xiàng)財(cái)務(wù)比率。

五、企業(yè)管理中的財(cái)務(wù)比率的應(yīng)用前景

財(cái)務(wù)分析是對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況和經(jīng)營(yíng)成果的評(píng)價(jià)，是監(jiān)督企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理各個(gè)環(huán)節(jié)的有效工具，更是企業(yè)進(jìn)行預(yù)測(cè)、決策、分析和實(shí)施戰(zhàn)略管理的基礎(chǔ)和依據(jù)。財(cái)務(wù)分析又是財(cái)務(wù)管理的重要環(huán)節(jié)，它是企業(yè)展開(kāi)日常管理工作的重要工具。企業(yè)通過(guò)定期或不定期的財(cái)務(wù)分析，可以了解過(guò)去，評(píng)價(jià)現(xiàn)在，預(yù)測(cè)未來(lái)?？傊ㄟ^(guò)這一系列數(shù)據(jù)的財(cái)務(wù)比率分析，更能直觀地反映出企業(yè)資金的流動(dòng)性、負(fù)債水平及償還債務(wù)的能力，正確的評(píng)價(jià)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。因此，應(yīng)用好財(cái)務(wù)比率的各種分析方法可以反映出企業(yè)的綜合素質(zhì)，從而達(dá)到提高企業(yè)獲利能力的根本目標(biāo)。

此外，企業(yè)還可以運(yùn)用財(cái)務(wù)比率分析，合理估計(jì)企業(yè)未來(lái)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中產(chǎn)生的資金缺口，編制預(yù)計(jì)資產(chǎn)負(fù)債表和現(xiàn)金流量表，計(jì)算企業(yè)的預(yù)計(jì)外部融資額。在此基礎(chǔ)上，企業(yè)還要根據(jù)管理層確認(rèn)的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)分別確認(rèn)未來(lái)所需的債務(wù)融資和股權(quán)融資。

綜上所述，財(cái)務(wù)比率分析工具不僅能幫助企業(yè)合理分析財(cái)務(wù)狀況，也能幫助管理層做出科學(xué)的籌資決策。隨著上市公司科學(xué)管理方式的普及，上市公司的管理層將越來(lái)越需要運(yùn)用財(cái)務(wù)比率分析這類量化分析工具。

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（作者單位：江蘇大學(xué)財(cái)經(jīng)學(xué)院）