美非農(nóng)失前蹄 歐央行謀后招

陶冬：瑞士信貸董事總經(jīng)理兼亞洲區(qū)首席經(jīng)濟(jì)師

一個(gè)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，打破了相當(dāng)平靜的市場(chǎng)交易，疲弱的美國(guó)非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)為市場(chǎng)帶來(lái)陣陣漣漪。美國(guó)2013年12月新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)僅有7.4萬(wàn)人，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于市場(chǎng)預(yù)期。數(shù)據(jù)一公布，美國(guó)國(guó)債市場(chǎng)迅即反彈，美元遭到拋售，黃金價(jià)格上揚(yáng)，股市則對(duì)此有雙重解讀，美股全周仍有小小的斬獲。

12月的非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)是三年來(lái)最慢的就業(yè)增長(zhǎng)。超寒冷的氣候，令大批人士退出尋工程序，是市場(chǎng)解釋超弱數(shù)據(jù)的主要理由。筆者相信，氣候因素是就業(yè)放緩的一個(gè)原因，但未必是主要原因。同時(shí)筆者認(rèn)為，一個(gè)月的數(shù)字不足以改變對(duì)整個(gè)經(jīng)濟(jì)走向上的判斷，目前還不是調(diào)低美國(guó)經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)的時(shí)候。

如果將11月和12月非農(nóng)就業(yè)數(shù)字放在一起，其實(shí)美國(guó)的勞工市場(chǎng)復(fù)蘇的趨勢(shì)并沒(méi)有大的改變。筆者預(yù)期2014年1月非農(nóng)數(shù)字會(huì)恢復(fù)正常水平。而這組就業(yè)數(shù)字不至于改變聯(lián)儲(chǔ)在12月18日作出的削減QE的決策，因?yàn)闀簳r(shí)看不到美國(guó)貨幣當(dāng)局修改每月減少購(gòu)債100億美元的預(yù)設(shè)程序。

另一個(gè)戲劇性場(chǎng)面是歐洲央行行長(zhǎng)德拉吉對(duì)歐元的言論干預(yù)。德拉吉吐出“strongly emphasize”（強(qiáng)調(diào)）兩字，然后重申了他對(duì)維持歐洲貨幣政策長(zhǎng)期超寬松的承諾。此后，歐元立跌0.6%，按成交量計(jì)算，每個(gè)字值60億歐元。

從歐元和美元利率差看，歐元應(yīng)該走軟。但歐洲銀行紛紛交還之前拆借的央行流動(dòng)性，導(dǎo)致歐洲央行的資產(chǎn)負(fù)債表迅速收縮，遠(yuǎn)遠(yuǎn)快過(guò)美聯(lián)儲(chǔ)削減QE的速度，給歐元升值帶來(lái)壓力。

歐元升值，不利于歐洲的出口，尤其不利于歐洲經(jīng)濟(jì)體中的中流砥柱德國(guó)的出口。在內(nèi)需依然艱難的時(shí)候，匯率過(guò)強(qiáng)的確給歐洲經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇帶來(lái)尷尬，甚至制造出通縮的風(fēng)險(xiǎn)。為保經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇，歐洲央行正面臨壓力，不僅口頭要干預(yù)，政策上也需要有行動(dòng)來(lái)平衡匯率，幫助資金進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)。