一年結(jié)束時(shí)用來思考過去，而新年伊始則是思考未來的時(shí)候。

您的投資組合在去年表現(xiàn)如何？去年美國(guó)股市道瓊斯工業(yè)指數(shù)達(dá)到16576點(diǎn)，全年上漲26%，這是自1996年以來最好的一年。相比之下，恒生指數(shù)上升3%；東京日經(jīng)指數(shù)上升57%，表現(xiàn)最好；馬來西亞股市全年上漲10.5%，僅差一點(diǎn)就創(chuàng)下其歷史新高。

另一方面，全球增長(zhǎng)最快的經(jīng)濟(jì)體的股市表現(xiàn)卻是最差的——上海A股指數(shù)全年下跌8%。黃金價(jià)格下跌27%至每盎司1196美元，不過房地產(chǎn)價(jià)格在美國(guó)和中國(guó)都表現(xiàn)得很好。債券價(jià)格尤其震蕩起伏，去年摩根大通全球綜合債券指數(shù)累積下跌了2%。

這是怎么回事？答案在于發(fā)達(dá)國(guó)家中央銀行的量化寬松政策（QE）。世界仍然處于流動(dòng)性過剩中，而且由于投資者不清楚在哪個(gè)方向投資，他們已經(jīng)撤出了對(duì)商品（如黃金）的投資，且因利率預(yù)期上漲而減少債券投資，基本上都扎堆投資股票。

像你我這樣的個(gè)人投資者往往會(huì)忘記，現(xiàn)在主導(dǎo)市場(chǎng)的是大型機(jī)構(gòu)投資者，包括利用計(jì)算機(jī)的快速交易者，他們擁有比散戶投資者更好的信息，能以更快的速度和更低的成本進(jìn)行買進(jìn)賣出。過去主導(dǎo)亞洲市場(chǎng)的散戶投資者已越來越被邊緣化，這并不奇怪。

即使機(jī)構(gòu)投資者之間也不是平等的。長(zhǎng)期基金管理機(jī)構(gòu)，如養(yǎng)老基金和保險(xiǎn)公司，總體上受到高度監(jiān)管，能買或不能買什么都受到限制。現(xiàn)在最大的基金管理機(jī)構(gòu)比銀行要大就不足為奇。最大的獨(dú)立基金管理公司——貝萊德（Black Rock）管理的資金將近4萬億美元，比新興市場(chǎng)的大多數(shù)銀行規(guī)模都大。

當(dāng)然，資產(chǎn)管理有兩種類型——主動(dòng)型（管理者根據(jù)自己的判斷代表客戶積極地進(jìn)行投資）和被動(dòng)型（只是跟蹤市場(chǎng)指數(shù)或購(gòu)買跟蹤市場(chǎng)指數(shù)的交易型開放式指數(shù)基金，即ETF基金）。根據(jù)韜睿咨詢公司對(duì)世界500強(qiáng)資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)的研究，在過去十年中，整體上被動(dòng)型管理機(jī)構(gòu)確實(shí)做得更好。

全球最大債券基金老板之一——比爾·格羅斯（Bill Gross）指出，散戶投資者趨于保守，主要側(cè)重于安全的投資組合，如投資級(jí)和高息債券和股票。而機(jī)構(gòu)投資者則被吸引投資另類資產(chǎn)、對(duì)沖基金和更多的非傳統(tǒng)資產(chǎn)。不幸的是，所有這些資產(chǎn)都是“基于人為的低利率”。一旦低利率政策被扭轉(zhuǎn)，投資者就必須做好準(zhǔn)備。

他正確地指出，發(fā)達(dá)國(guó)家的中央銀行“基本上是告訴投資者，除了投資更高風(fēng)險(xiǎn)的資產(chǎn)或加杠桿投資優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)外，他們沒有別的選擇”。但是，一旦他們退出或“逐步縮減”量化寬松政策，利率的上升將導(dǎo)致投資價(jià)格逆轉(zhuǎn)，并導(dǎo)致去杠桿化。

換句話說，為了使世界擺脫困境并使發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體維持增長(zhǎng)，發(fā)達(dá)國(guó)家央行正在要求全球投資者承擔(dān)相當(dāng)多的下行風(fēng)險(xiǎn)。有經(jīng)驗(yàn)的投資者也許能足夠快地脫身，但大多數(shù)散戶投資者并沒有把握其投資時(shí)機(jī)的技能。

那么，散戶投資者應(yīng)做什么？亞洲最優(yōu)秀的報(bào)告之一《亞洲硬資產(chǎn)》（Asia Hard Assets）的出版人卓百德（Peter Churchouse），引述了他兒子的建議——“買入具有良好盈利、強(qiáng)勁增長(zhǎng)以及穩(wěn)固管理的好公司。世界就將繼續(xù)前進(jìn)?！?/p>

說得一點(diǎn)也不錯(cuò)。

但是，我們?nèi)绾沃滥男┕居蟹€(wěn)固的管理呢？我的回答是：不是看年度報(bào)告怎么說（但一定要讀一讀），而是看管理者在做什么。我一直都傾向于回避那些獲得“年度最佳經(jīng)理”獎(jiǎng)的高調(diào)CEO的公司。

沒有什么能代替自己扎實(shí)的研究和親眼看看這個(gè)公司或公司所在的經(jīng)濟(jì)環(huán)境怎么樣。消費(fèi)者或旅游者仍是最好的投資者，因?yàn)橛H身見聞能使你感覺到在這個(gè)國(guó)家什么是正確或錯(cuò)誤的；僅去逛逛零售店感覺服務(wù)質(zhì)量和員工態(tài)度，就會(huì)為你提供所投資公司的第一手資料。

現(xiàn)在我最喜歡的亞洲經(jīng)濟(jì)體要屬印尼。在圣誕期間，我花了將近十天的時(shí)間穿梭在爪哇島上人口最密集城市的市場(chǎng)里，我的結(jié)論是，印尼的確在發(fā)展之中。人口年輕、機(jī)動(dòng)，且相互連結(jié)。似乎每隔一家店都在賣手機(jī)、汽車或摩托車。零售店鋪、設(shè)計(jì)和服務(wù)的質(zhì)量多年來一直在提高。即使選舉即將來到，改變也仍有希望。

因此，我確信，在2014年，如果我們緊隨較強(qiáng)經(jīng)濟(jì)體中經(jīng)營(yíng)強(qiáng)勁的公司，我們就能更好地應(yīng)對(duì)任何量化寬松縮減的到來。

作者為中國(guó)銀監(jiān)會(huì)首席咨詢顧問和國(guó)際咨詢委員會(huì)委員、香港經(jīng)綸國(guó)際經(jīng)濟(jì)研究院院長(zhǎng)、香港證監(jiān)會(huì)前主席