通讀剛剛發(fā)布的2008年美聯(lián)儲(chǔ)聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)（FOMC）會(huì)議記錄，我心中不禁浮現(xiàn)同一個(gè)至關(guān)重要的問(wèn)題：是什么導(dǎo)致FOMC對(duì)身邊爆發(fā)的危機(jī)視而不見(jiàn)？

平心而論，有些人明白當(dāng)時(shí)的真實(shí)情況。正如《華爾街日?qǐng)?bào)》的希爾森拉斯所指出的，紐約聯(lián)儲(chǔ)行長(zhǎng)、FOMC副主席威廉·達(dá)德利展示了一份禮貌但令人信服的內(nèi)部研究，試圖將FOMC官員們的注意力轉(zhuǎn)移到應(yīng)該關(guān)注的問(wèn)題上。

FOMC委員耶倫、科恩、羅森格倫和米什金以及華盛頓的美聯(lián)儲(chǔ)理事會(huì)顯然明白了達(dá)德利的意思。但FOMC另外八名委員和其余的高級(jí)官員恐怕并未明白。

在閱讀這些會(huì)議記錄時(shí)，我想到了早在1825年及其以前的歷史，彼時(shí)，不受控制的大銀行倒閉引發(fā)了恐慌、安全投資轉(zhuǎn)移、資產(chǎn)價(jià)格崩潰以及經(jīng)濟(jì)蕭條。但是，在2008年9月的FOMC報(bào)告中，許多委員因?yàn)樽鞒霾痪戎茁值苓@一令人費(fèi)解的決定而沾沾自喜。

我的思緒回到了2008年冬天，我借用了美國(guó)國(guó)家經(jīng)濟(jì)委員會(huì)主任、美國(guó)前財(cái)長(zhǎng)勞倫斯·薩默斯的觀察。薩默斯指出，在房地產(chǎn)泡沫破裂、衍生品市場(chǎng)損失巨大之后，銀行必須降低杠桿。對(duì)于一家銀行來(lái)說(shuō)，自身是通過(guò)縮減貸款組合還是通過(guò)提高資本來(lái)降低杠桿并不重要，但對(duì)于整體經(jīng)濟(jì)而言，銀行選擇通過(guò)提高資本來(lái)降低杠桿很重要。

即使在今天，我仍然無(wú)法理解時(shí)任紐約聯(lián)儲(chǔ)主席蓋特納在2008年3月所宣稱的“現(xiàn)在很難判斷整個(gè)金融系統(tǒng)或整個(gè)銀行系統(tǒng)資本不足”。當(dāng)時(shí)，蓋特納的觀點(diǎn)是“最危險(xiǎn)的莫過(guò)于人們對(duì)金融系統(tǒng)基本核心力量的擔(dān)憂”。當(dāng)然，現(xiàn)在我們知道，對(duì)擔(dān)憂視而不見(jiàn)要比助長(zhǎng)擔(dān)憂危險(xiǎn)得多。

類似地，從歷史上看，核心通脹（剔除高波動(dòng)的食品和能源價(jià)格），而非整體通脹，才是預(yù)測(cè)未來(lái)通脹水平乃至未來(lái)整體通脹的最重要指標(biāo)。然而，美國(guó)達(dá)拉斯聯(lián)儲(chǔ)主席費(fèi)希爾稱，2008年夏天危險(xiǎn)的通脹壓力正在逐步增大。這不禁令我困惑不解。

2008年危機(jī)時(shí)期的一些思維極有可能源于一個(gè)事實(shí)，即對(duì)貨幣經(jīng)濟(jì)學(xué)家來(lái)說(shuō)，有些東西相當(dāng)真實(shí)和可靠。我們可以看到、接觸到、感受到財(cái)務(wù)去杠桿周期是如何抑制總需求的。我們知道，今年某種慣性價(jià)格（比如工資）的變化能預(yù)示明年的工資變化，而今年某種非慣性價(jià)格（比如石油價(jià)格）的變化則沒(méi)有什么參考價(jià)值。我們還知道，投資者的從眾行為，意味著只需要一起大銀行倒閉就能把金融狂熱變?yōu)榭只?，并繼之以崩潰。

但其他人沒(méi)有看到、接觸到和感受到這些東西。對(duì)非經(jīng)濟(jì)學(xué)家來(lái)說(shuō)，這些只不過(guò)是假象。

過(guò)去，這一區(qū)別并沒(méi)有那么顯著。昔日的美聯(lián)儲(chǔ)主席通常魅力超凡、獨(dú)斷專行且具有專業(yè)水準(zhǔn)：本杰明·斯特朗、艾克爾斯、威廉·邁克切斯內(nèi)·馬丁、保羅·沃克爾和艾倫·格林斯潘莫不如此。當(dāng)美聯(lián)儲(chǔ)運(yùn)轉(zhuǎn)正常時(shí)——該機(jī)構(gòu)并不總是運(yùn)轉(zhuǎn)正常——其主席以鐵腕控制FOMC，并能獲得理事們幾乎一致的支持，其他委員的觀點(diǎn)基本沒(méi)人關(guān)注。

但在美聯(lián)儲(chǔ)前任主席本·伯南克帶領(lǐng)下的FOMC有所不同。這是一個(gè)學(xué)院型的、恭敬的、共識(shí)導(dǎo)向的美聯(lián)儲(chǔ)。其結(jié)果是，伯南克的政策觀點(diǎn)（來(lái)自他20世紀(jì)八九十年代對(duì)大蕭條和日本“失去的十年”的研究）同F(xiàn)OMC在2008年沒(méi)能察覺(jué)即將來(lái)臨的危機(jī)并防范下行風(fēng)險(xiǎn)間存在深度脫節(jié)。

我不禁想知道：如果理解和不理解危機(jī)性質(zhì)的人士都被迫私下向伯南克證明其觀點(diǎn)，情況會(huì)如何？如果當(dāng)時(shí)伯南克拍板決定我們接下來(lái)的對(duì)策，而不是尋求共識(shí)——也就是說(shuō)，如果伯南克治下的美聯(lián)儲(chǔ)和昔日的美聯(lián)儲(chǔ)一樣——2008年美聯(lián)儲(chǔ)是否能作出更好的貨幣政策決策？

作者為美國(guó)前助理財(cái)政部長(zhǎng)，現(xiàn)為加州大學(xué)伯克利分校經(jīng)濟(jì)學(xué)教授、國(guó)民經(jīng)濟(jì)研究局副研究員