【摘要】定期定額投資策略要獲得收益一是必須保證尋找成長性良好的上市公司，二是按照內(nèi)在價值選擇低成本的股票。本文在此基礎(chǔ)上繼續(xù)根據(jù)內(nèi)在價值的理論在持股區(qū)間內(nèi)，根據(jù)市場的投機(jī)性，緊盯股票的內(nèi)在價值，判斷上市公司的成長性，根據(jù)成長性的變化確定持股區(qū)間。當(dāng)上市公司的成長性不再持續(xù)時，停止定投，而不局限于事先設(shè)定的固定的投資期限，能夠確保投資者的定期定額投資策略盈利。

【關(guān)鍵詞】價值投資 公司成長性 定期定額投資策略 內(nèi)在價值

定期定額投資是投資者按照一定的時間間隔，將固定數(shù)量的資金投資于一種證券的做法。當(dāng)證券價格走低時，將買入更多股份；當(dāng)證券價格走高時，將買入較少的股份。文獻(xiàn)[1]主要討論定期定額投資的買入策略，根據(jù)其定義可以建立其收益率模型，總結(jié)出影響其收益率的兩大因素：上市公司的成長性和買入成本，并以蘇寧電器（現(xiàn)為蘇寧云商）和京東方A為例進(jìn)行了實證分析。本文探討定期定額投資賣出策略的靈活性，即如何使得投資者的收益更大。

一、定期定額投資的賣出策略

上市公司的成長性影響股票的內(nèi)在價值，在此我們以主營業(yè)務(wù)收入來考量蘇寧云商的成長性。蘇寧云商上市以來，根據(jù)2004年到2007年之間的主營業(yè)務(wù)收入的情況，發(fā)現(xiàn)蘇寧云商具有很好的成長性。根據(jù)市盈率估值法，估計出蘇寧云商的內(nèi)在價值區(qū)間為[30，50]。

蘇寧云商剛上市時，股票價格上漲速度快，假如選擇2005年1月入市，到2007年12月定投結(jié)束，以月為時間間隔，有36個間隔期，定投日選擇為每月7號，每月投入金額為10000元。在每個間隔期的定投日以它的開盤價買入，當(dāng)pi低于或落在內(nèi)在價值區(qū)間[30，50]之間時，買入相應(yīng)份額，當(dāng)pi高于內(nèi)在價值所在的區(qū)間時，暫時停止定投，選擇按20%的比例賣出。賣出去的股票份額得到的資金，在pi低于或?qū)儆趦?nèi)在價值區(qū)間時，再投入。

結(jié)合前面已經(jīng)確定的蘇寧云商的內(nèi)在價值區(qū)間，采用制定的上述定期定額投資的賣出策略做實證分析，堅持36個月的定期定額投資，計算得到相應(yīng)的定投分析表。由分析表數(shù)據(jù)，有11個月的定投日的股票價格高于內(nèi)在價值區(qū)間[30，50]，選擇賣出20%的股票份額。

中間出現(xiàn)斷層主要是：該定投日的股票價格高于內(nèi)在價值，買有買入相應(yīng)份額，而是選擇賣出了20%的股票。

根據(jù)收益率公式，對蘇寧云商選擇進(jìn)行3年的定期定額投，采用上述的賣出策略，投資者獲得的收益是953%，明顯高于采用傳統(tǒng)的定期定額投資策略，投資三年獲得的收益846%。選擇的賣出比例不同，獲取的收益率大小不同。股價波動是隨機(jī)的，且成本投入不同，投資者應(yīng)根據(jù)自身能夠承受風(fēng)險的情況，選定適合自己的賣出比例。

對散戶投資者來說，最關(guān)注的是成本。若采用上述定期定額投資策略，投資者的總成本在定投期間中并未變，但定投中間的賣出策略，能夠及時回收部分成本，用回收的成本再次買入股票，使得成本反復(fù)能夠利用，在定投期間，若上市公司有良好的股利政策，比如派息等，投資者可以再投入，兩股資金的再投入，在投資的過程中累積平均成本價格降低，投資者的風(fēng)險被分散。這種投資策略承擔(dān)的風(fēng)險要小于買入并持有的傳統(tǒng)策略。

三、定期定額投資策略投資期限的確定

傳統(tǒng)的定期定額投資策略要設(shè)定一個固定的期限，到定投結(jié)束時，投資者發(fā)現(xiàn)盈利很低，原因在于，并不是所有的股票都適合堅持長期投資，投資者要根據(jù)公司成長性的動態(tài)變化制定相應(yīng)的投資期限的。

四、結(jié)束語

傳統(tǒng)的定期定俄投資策略，規(guī)定在每個間隔期一直堅持買進(jìn)，與其不同的是：本文的投資策略更貼合實際，方便投資者操作，在傳統(tǒng)投資策略的基礎(chǔ)上，更加靈活。建議投資者首先確定選中股票的持股區(qū)間，即估計其內(nèi)在價值區(qū)間，在定期定額投資過程中，當(dāng)投資者發(fā)現(xiàn)投資的股票已經(jīng)遠(yuǎn)高于其內(nèi)在價值時，投資者暫時停止定投，選擇賣出部分比例的股票，這樣在定期定額投資的過程中有買有賣，并不是一味的堅持“傻瓜式”投資，賣出股票的回收的成本，當(dāng)股票價格再次低于內(nèi)在價值時，投資者可以選擇買入股票份額，從而也使成本能夠反復(fù)利用，與傳統(tǒng)的定期定額投資的收益率相比，此種投資策略的投資收益率明顯較高。通過實證分析，我們還得出結(jié)論，定期定額投資更應(yīng)該關(guān)注上市公司的成長性，當(dāng)期不再具有成長性時，投資者應(yīng)立即結(jié)束定投，以規(guī)避風(fēng)險。

參考文獻(xiàn)

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作者簡介：潘麗華（1987-），女，漢族，山東泰安人，碩士研究生，廣州商學(xué)院教師，助教，研究方向：金融數(shù)學(xué)。