【摘要】余額寶，從2013年6月13日出生到現(xiàn)在已超過(guò)5000億人民幣的資金規(guī)模，躋身全球10大基金排名第7，備受關(guān)注。本文主要分析了余額寶現(xiàn)今面臨的主要的四大風(fēng)險(xiǎn)：流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、操作風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、政策風(fēng)險(xiǎn)。最后從余額寶的屬性以及風(fēng)險(xiǎn)的分析中給出了筆者對(duì)于余額寶風(fēng)險(xiǎn)管理的三方面的建議，旨在促進(jìn)中國(guó)金融市場(chǎng)健康穩(wěn)定發(fā)展。

【關(guān)鍵詞】余額寶 互聯(lián)網(wǎng)金融 影子銀行 風(fēng)險(xiǎn) 風(fēng)險(xiǎn)管理

2013年6月13日，余額寶橫空出世，便點(diǎn)燃了草根國(guó)民的理財(cái)熱情，這款操作方便、即時(shí)支付、低門(mén)檻的貨幣基金很快就成為了金融市場(chǎng)的焦點(diǎn)。余額寶這款被看作是馬云改變市場(chǎng)的創(chuàng)舉，關(guān)系著卻面臨著諸多風(fēng)險(xiǎn)，因而其對(duì)應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)管理顯得尤為重要。

一、余額寶面臨的風(fēng)險(xiǎn)

（一）流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)

余額寶是一款T+0模式貨幣基金，這也是其創(chuàng)新之處，但也造成了嚴(yán)重的資產(chǎn)負(fù)債期限誤配，所以需要更強(qiáng)的流動(dòng)性。要解決由此帶來(lái)的贖回時(shí)差問(wèn)題，基金公司需要用自有資金墊付，即所謂“墊資”，其墊資規(guī)模約為資產(chǎn)規(guī)模的5%，也就是約250億人民幣，而天弘基金資產(chǎn)規(guī)模在20億左右，這是其遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能承受的風(fēng)險(xiǎn)。

而為什么在2013年的雙十一中，余額寶能順利的渡過(guò)了61.25億的贖回大關(guān)，其實(shí)筆者分析原因有二：一是在雙十一這一天有大規(guī)模的贖回已是確定事件，天宏在一個(gè)月之前就做足了準(zhǔn)備，這有益于云直銷(xiāo)系統(tǒng)和大數(shù)據(jù)的支持，二便是天貓?zhí)詫氋I(mǎi)家雖然有大規(guī)模贖回，但賣(mài)家的余額寶里卻日進(jìn)斗金，所以一進(jìn)一出，其資金總規(guī)模變化并不會(huì)很大。所以，這也并不能成為余額寶能抵御流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的理由。

（二）操作風(fēng)險(xiǎn)

而余額寶作為互聯(lián)網(wǎng)金融，面臨網(wǎng)絡(luò)這樣一個(gè)開(kāi)放的窗口，其面臨的操作風(fēng)險(xiǎn)不想而知。其一支付方式創(chuàng)新帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)：支付寶第三方支付賬戶僅僅通過(guò)密碼的方式對(duì)用戶身份進(jìn)行驗(yàn)證，只有在單筆大額支付時(shí)才會(huì)采用手機(jī)驗(yàn)證等方式，這樣就產(chǎn)生了嚴(yán)重的安全漏洞。并且支付寶賬號(hào)面臨被盜風(fēng)險(xiǎn)。其二我國(guó)網(wǎng)絡(luò)安全防護(hù)體系尚未健全，其金融體系很可能遭黑客、病毒等侵蝕。

（三）市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)

其實(shí)早在1999年就推出了美國(guó)版“余額寶”，但十幾年后不得已從歷史舞臺(tái)謝幕，其原因就在于市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)中的利率風(fēng)險(xiǎn)。2002年美國(guó)利率大幅下降后，PayPal一直通過(guò)主動(dòng)放棄大部分管理費(fèi)用的做法來(lái)維持貨幣基金的收益率。不過(guò)2008年以來(lái)，美國(guó)實(shí)行零利率政策，PayPal貨幣基金的收益優(yōu)勢(shì)喪失，規(guī)模也逐步縮水，PayPal最終在2011年主動(dòng)選擇將貨幣基金清盤(pán)。而中國(guó)的余額寶會(huì)不會(huì)經(jīng)歷同樣的風(fēng)險(xiǎn)？這也正是未知的不可確定的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。也有學(xué)者認(rèn)為余額寶促進(jìn)了利率的市場(chǎng)化，可以使中國(guó)的利率趨于合理化，但利率終究是波動(dòng)的，余額寶從7%連續(xù)降到5%，誰(shuí)能保證它不繼續(xù)下滑呢？

（四）政策風(fēng)險(xiǎn)

從余額寶出世以來(lái)，就面臨著不斷的政策風(fēng)險(xiǎn)，監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)，以及銀行的擠兌風(fēng)險(xiǎn)。余額寶業(yè)務(wù)上線不足10天，證監(jiān)會(huì)即指出余額寶存在業(yè)務(wù)程序問(wèn)題。隨后，各大銀行限制支付寶綁定的網(wǎng)銀支付每筆最高限額5000元，每天不限筆數(shù)，每月累積不超過(guò)5萬(wàn)元。緊接著國(guó)務(wù)院辦公廳又發(fā)出了關(guān)于加強(qiáng)影子銀行監(jiān)管有關(guān)問(wèn)題的通知，其矛頭可見(jiàn)一斑。而近來(lái)繼暫停虛擬信用卡、暫停二維碼支付、大幅調(diào)低網(wǎng)絡(luò)支付轉(zhuǎn)賬額度后，央行再度表示不允許存在提前支取存款而不罰息的合同條款。這意味著，貨幣基金的政策紅利即將結(jié)束，對(duì)余額寶的流動(dòng)性與收益性的兼顧給出了一個(gè)大問(wèn)題。

二、如何做好余額寶的風(fēng)險(xiǎn)管理

如今，中國(guó)經(jīng)濟(jì)正在實(shí)行軟著陸，而房地產(chǎn)泡沫亦有破裂之兆，這樣一個(gè)關(guān)鍵時(shí)期，出現(xiàn)如此多的互聯(lián)網(wǎng)金融“寶寶”，且這些“寶寶”的風(fēng)險(xiǎn)管理配套措施又十分欠缺。所以，做好風(fēng)險(xiǎn)管理顯得尤為重要。筆者從余額寶的三重身份以及其面臨的風(fēng)險(xiǎn)來(lái)分析其風(fēng)險(xiǎn)管理。

（一）加強(qiáng)其作為貨幣基金的流動(dòng)性管理

貨幣基金本就是一種流動(dòng)性極強(qiáng)的理財(cái)產(chǎn)品，而余額寶T+0模式相比于一般貨幣基金的T+1，T+2模式就需要更強(qiáng)的流動(dòng)性。首先做到充分的風(fēng)險(xiǎn)提示，余額寶不是銀行活期存款，基金管理公司不保證基金一定盈利，也不保證最低收益。其次，為防止產(chǎn)生大概規(guī)模贖回行為，余額寶應(yīng)當(dāng)積極運(yùn)用云計(jì)算和大數(shù)據(jù)等技術(shù)對(duì)未來(lái)基金規(guī)模進(jìn)行有效預(yù)測(cè)，提前做好相應(yīng)對(duì)策。然后，天弘基金公司應(yīng)該配備相應(yīng)的準(zhǔn)備金，保證充足的資本率也就是按照現(xiàn)今5000億的基金規(guī)模，至少配備5%的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)留金。最后，面對(duì)諸多政策壓力，天弘基金應(yīng)積極在貨幣市場(chǎng)和債券市場(chǎng)上優(yōu)選投資標(biāo)的，加強(qiáng)基金經(jīng)理的資產(chǎn)配置能力和流動(dòng)性管理能力。

（二）推進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)金融的監(jiān)管，強(qiáng)化操作風(fēng)險(xiǎn)的應(yīng)對(duì)

余額寶是互聯(lián)網(wǎng)金融的代名詞，雖然繼余額寶后央行和銀監(jiān)會(huì)都各自出臺(tái)了一些政策加以約束，但現(xiàn)在國(guó)內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)金融確實(shí)面臨著一定程度的監(jiān)管和法律真空，筆者建議課程里專(zhuān)門(mén)的互聯(lián)網(wǎng)金融協(xié)會(huì)，整理這樣一個(gè)全國(guó)獨(dú)立的協(xié)會(huì)，旨在發(fā)揮行業(yè)自律功效。而余額寶也應(yīng)該積極尋求多元的投資渠道，提高基金管理能力，并且維護(hù)網(wǎng)絡(luò)安全，可相應(yīng)制定對(duì)于用戶的經(jīng)濟(jì)損失給予保護(hù)與補(bǔ)償，而不是自行裁決。

（三）加強(qiáng)影子銀行的監(jiān)管，保證金融市場(chǎng)穩(wěn)定

其實(shí)余額寶在一定程度上是走的影子銀行的老路，所以不管是阿里銀行，還是影子銀行，筆者認(rèn)為都應(yīng)該規(guī)范，加強(qiáng)監(jiān)管。雖然他們都是非銀行部門(mén)，但也可能導(dǎo)致非常類(lèi)似于傳統(tǒng)的銀行系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。影子銀行也有和銀行同樣的問(wèn)題，如資金緊缺、杠桿率過(guò)高，期限錯(cuò)配，貨幣錯(cuò)配等，一旦出現(xiàn)這些問(wèn)題的不足，就應(yīng)該采取果斷行動(dòng)，應(yīng)該盡快實(shí)施監(jiān)管，因?yàn)橛白鱼y行非常順周期性。

而國(guó)務(wù)院辦公廳也下發(fā)了關(guān)于加強(qiáng)影子銀行監(jiān)管有關(guān)問(wèn)題的通知，希望國(guó)家能夠在政策完善的過(guò)程中加大實(shí)施力度，真正做到有法可依，執(zhí)法必嚴(yán)。并且不管對(duì)于銀行還是影子銀行，筆者認(rèn)為應(yīng)該實(shí)施銀行破產(chǎn)清算體系和存款保險(xiǎn)制度。在推進(jìn)中國(guó)利率市場(chǎng)化的進(jìn)程中，此框架也是尤為重要的。

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作者簡(jiǎn)介：李丹（1992-），女，四川宜賓人，西南財(cái)經(jīng)大學(xué)保險(xiǎn)學(xué)院本科生，研究方向：保險(xiǎn)學(xué)、風(fēng)險(xiǎn)管理。