牟曉云 宋文慶

【摘要】現(xiàn)金股利政策受到諸多內(nèi)外部因素的影響，其影響因素一直是國(guó)內(nèi)外學(xué)者研究的熱點(diǎn)，本文分別對(duì)國(guó)內(nèi)外現(xiàn)金股利政策的影響因素的研究進(jìn)行了總結(jié)分析，并進(jìn)行了相應(yīng)的評(píng)述。

【關(guān)鍵詞】現(xiàn)金股利 影響因素 綜述

一、引言

股利政策是公司財(cái)務(wù)管理的重要內(nèi)容之一，其不僅影響公司的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，而且也向投資者傳達(dá)了企業(yè)發(fā)展?fàn)顩r的信息，從而對(duì)公司良好形象的樹(shù)立及長(zhǎng)期穩(wěn)定的發(fā)展都具有重要的影響。因此，國(guó)內(nèi)外學(xué)者對(duì)于股利政策尤其是現(xiàn)金股利政策的研究從未中斷，并不斷的發(fā)展創(chuàng)新，以期能找到影響現(xiàn)金股利政策的主要因素。

二、國(guó)外現(xiàn)金股利政策相關(guān)文獻(xiàn)綜述

國(guó)外學(xué)者基于不同的股利政策理論，采取實(shí)證研究和問(wèn)卷調(diào)查的方法，提出現(xiàn)金股利政策受多種因素的影響，如股東因素、公司內(nèi)部因素以及法律環(huán)境、宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)環(huán)境等外部因素。

（一）股東因素

股東對(duì)股利政策的影響，一方面是股東個(gè)人避稅的需求，如Farra和Selwyn（1967）使用局部均衡分析法，假設(shè)股東試圖最大化自己的稅后收入，得出只要資本所得稅稅率低于個(gè)人所得稅稅率，股東都會(huì)選擇資本利得而不是股利，以達(dá)到避稅的目的；另一方面是控股股東對(duì)小股東的利益侵占問(wèn)題，如Faccio等（2001）將西歐和東亞國(guó)家公司的現(xiàn)金股利支付情況進(jìn)行對(duì)比分析，發(fā)現(xiàn)東亞公司的現(xiàn)金股利支付率低于西歐公司，而且在東亞公司，多個(gè)控股股東的存在時(shí)，他們將合謀損害小股東的利益，西歐國(guó)家則正相反，多個(gè)控股股東存在會(huì)限制第一大