王武成　黨鴻鈞

【摘要】近年來(lái)，以余額寶為代表的互聯(lián)網(wǎng)金融理財(cái)產(chǎn)品蓬勃發(fā)展，被譽(yù)為“草根理財(cái)神器”的余額寶，當(dāng)前客戶數(shù)突破8000萬(wàn)人，規(guī)模已超5000億元，當(dāng)前互聯(lián)網(wǎng)金融理財(cái)產(chǎn)品已達(dá)三十余種。然而，互聯(lián)網(wǎng)金融理財(cái)產(chǎn)品持續(xù)火暴的背后卻存在諸多風(fēng)險(xiǎn)。誕生于美國(guó)的PayPal基金與我國(guó)余額寶等互聯(lián)網(wǎng)金融理財(cái)產(chǎn)品功能類似，歷經(jīng)十年興衰，最終關(guān)閉。美國(guó)余額寶的興衰對(duì)處于起步階段的我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融理財(cái)產(chǎn)品具有重要借鑒意義。

【關(guān)鍵詞】互聯(lián)網(wǎng)金融 理財(cái)產(chǎn)品 余額寶 風(fēng)險(xiǎn) 監(jiān)管

一、美國(guó)余額寶的興衰歷程

（一）興盛原因

一是開(kāi)放式的零門(mén)檻投資。PayPal基金設(shè)置的初始及追加投資的最小額度僅為0.01美元，使得普通消費(fèi)者能將放在賬戶的零錢(qián)用于投資并獲取高額收益。二是方便快捷的投資體驗(yàn)。PayPal基金采取網(wǎng)絡(luò)方式，客戶只需注冊(cè)PayPal賬戶并激活基金賬戶，存在PayPal支付賬戶的余額就能自動(dòng)轉(zhuǎn)入PayPal基金產(chǎn)生收益。三是高額收益。PayPal基金的年收益一度超過(guò)5%，連續(xù)多年高于銀行同期存款利率，也高于貨幣市場(chǎng)基金平均收益率，使得普通消費(fèi)者爭(zhēng)相搶購(gòu)。

（二）衰亡原因

導(dǎo)致PayPal基金衰亡的直接原因是收益降低、難以維系。2008年金融危機(jī)爆發(fā)后，美國(guó)貨幣基金市場(chǎng)收益跌至0.04%，與2007年高峰5%的收益相去甚遠(yuǎn)，且遠(yuǎn)低于同期2.6%的儲(chǔ)蓄利率。截止2009年年底，PayPal基金賬戶余額由2007年年底的9.961億美元降至5.145億美元。超低的投資收益，使得客戶和PayPal對(duì)PayPal基金信心降至冰點(diǎn)，最終被批關(guān)閉。間接原因是金融危機(jī)爆發(fā)后，受美聯(lián)儲(chǔ)超低利率政策影響，PayPal基金的規(guī)模不斷縮水，現(xiàn)金級(jí)別流動(dòng)性降低，以致PayPal基金經(jīng)營(yíng)虧損。

二、互聯(lián)網(wǎng)金融理財(cái)產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)分析

（一）貨幣市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)

互聯(lián)網(wǎng)金融理財(cái)產(chǎn)品看似名目繁多，但本質(zhì)上仍是貨幣基金，只是電商平臺(tái)與基金公司合作，借助理財(cái)產(chǎn)品為客戶所作的增值服務(wù)。其收益主要受利率政策以及貨幣市場(chǎng)的影響。而利率政策以及貨幣市場(chǎng)的變化則會(huì)直接影響互聯(lián)網(wǎng)金融理財(cái)產(chǎn)品的收益。高收益伴隨著高風(fēng)險(xiǎn)，加之目前推出的互聯(lián)網(wǎng)金融理財(cái)產(chǎn)品多為“不保本、收益浮動(dòng)型”理財(cái)產(chǎn)品，如果貨幣市場(chǎng)表現(xiàn)不好，貨幣性基金收益不但會(huì)隨之下降，甚至存在賠本的風(fēng)險(xiǎn)。

（二）監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)

互聯(lián)網(wǎng)金融理財(cái)產(chǎn)品作為一項(xiàng)全新金融產(chǎn)品，傳統(tǒng)金融監(jiān)管體系難以對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融理財(cái)產(chǎn)品實(shí)施有效監(jiān)管。以余額寶為例，天弘基金在支付寶開(kāi)立賬戶的余額屬于備付金管理范疇，需受中國(guó)人民銀行監(jiān)管，而天弘基金在支付寶平臺(tái)的基金直銷(xiāo)和支付寶基金銷(xiāo)售結(jié)算專戶則要受證監(jiān)會(huì)的監(jiān)管，但備付金賬戶和基金結(jié)算賬戶間的資金劃轉(zhuǎn)還處于無(wú)人監(jiān)管狀態(tài)。此外，根據(jù)中國(guó)人民銀行對(duì)第三方支付平臺(tái)的管理規(guī)定，支付寶作為第三方支付平臺(tái)可以購(gòu)買(mǎi)協(xié)議存款，但能否直接購(gòu)買(mǎi)基金并無(wú)明確規(guī)定。從監(jiān)管層面來(lái)看，余額寶有違規(guī)嫌疑，存在被禁止的監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)。

（三）系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)

互聯(lián)網(wǎng)金融理財(cái)產(chǎn)品由于準(zhǔn)入門(mén)檻偏低，各網(wǎng)絡(luò)公司、金融機(jī)構(gòu)爭(zhēng)相推出高收益互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)產(chǎn)品，規(guī)模已達(dá)千億級(jí)別。余額寶僅推出半年多時(shí)間，就已突破5000億人民幣，占我國(guó)全部?jī)?chǔ)蓄的1%。而作為貨幣市場(chǎng)基金無(wú)需繳納存款準(zhǔn)備金，規(guī)模如此龐大的資金由于缺乏有效監(jiān)管，一旦出現(xiàn)市場(chǎng)波動(dòng)或投資失誤等風(fēng)險(xiǎn)事件，就會(huì)導(dǎo)致資金減損，無(wú)法支付的破產(chǎn)危機(jī)，極易形成系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)。

（四）糾紛風(fēng)險(xiǎn)

互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)產(chǎn)品本質(zhì)上是一種投資理財(cái)產(chǎn)品，但在宣傳時(shí)卻有意無(wú)意忽略可能產(chǎn)生的投資風(fēng)險(xiǎn)。余額寶、百度百發(fā)等網(wǎng)站往往只注重宣傳產(chǎn)品收益率，而運(yùn)作模式、產(chǎn)品規(guī)模、風(fēng)險(xiǎn)提示等信息卻含糊其辭、甚至只字不提。余額寶等互聯(lián)網(wǎng)金融理財(cái)產(chǎn)品作為一款理財(cái)產(chǎn)品在產(chǎn)生高收益的同時(shí)，也存在收益降低，甚至虧損關(guān)閉的可能性，加之賬戶安全等問(wèn)題，可能產(chǎn)生金融消費(fèi)糾紛，侵害金融消費(fèi)者權(quán)益。

三、互聯(lián)網(wǎng)金融理財(cái)產(chǎn)品的監(jiān)管建議

互聯(lián)網(wǎng)金融理財(cái)產(chǎn)品作為金融創(chuàng)新的有益探索，應(yīng)當(dāng)始終鼓勵(lì)創(chuàng)新發(fā)展，但同時(shí)應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)有效監(jiān)管，注重保護(hù)金融消費(fèi)者，防止互聯(lián)網(wǎng)金融理財(cái)產(chǎn)品發(fā)生任何風(fēng)險(xiǎn)。

（一）完善金融監(jiān)管法規(guī)，明確金融監(jiān)管主體

一是完善金融監(jiān)管法規(guī)。應(yīng)當(dāng)通過(guò)立法建立互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)、運(yùn)作規(guī)范以及退出機(jī)制，建立強(qiáng)制性信息披露制度。二是明確金融監(jiān)管主體。建議由中國(guó)人民銀行作為互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管主體，依法制定相關(guān)法規(guī)，并牽頭銀監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)、保監(jiān)會(huì)等監(jiān)管機(jī)構(gòu)協(xié)調(diào)監(jiān)管。三是加強(qiáng)金融監(jiān)管合作。通過(guò)現(xiàn)行金融監(jiān)管協(xié)調(diào)機(jī)制，加強(qiáng)一行三會(huì)間跨部門(mén)的信息共享、形成監(jiān)管合力。此外，還應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)與司法機(jī)構(gòu)的協(xié)調(diào)合作，共同打擊互聯(lián)網(wǎng)違法犯罪活動(dòng)。

（二）加強(qiáng)互聯(lián)網(wǎng)金融檢測(cè)，預(yù)防系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)

貨幣市場(chǎng)、信貸市場(chǎng)、資本市場(chǎng)、保險(xiǎn)市場(chǎng)之間存在聯(lián)系緊密，不同行業(yè)之間、互聯(lián)網(wǎng)金融與傳統(tǒng)金融之間相互影響，應(yīng)當(dāng)將金融體系作為一個(gè)整體，強(qiáng)化系統(tǒng)性檢測(cè)和宏觀審慎管理，對(duì)交叉性、跨市場(chǎng)的互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品實(shí)施風(fēng)險(xiǎn)檢測(cè)。金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)將互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)產(chǎn)品規(guī)模納入數(shù)據(jù)檢測(cè)分析系統(tǒng)，并要求報(bào)送相關(guān)數(shù)據(jù)報(bào)表，加強(qiáng)對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別、檢測(cè)和控制，預(yù)防和化解系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)。

（三）重視金融知識(shí)宣傳，加強(qiáng)金融消費(fèi)者保護(hù)

一是作為金融機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)做好風(fēng)險(xiǎn)提示，向金融消費(fèi)者闡明余額寶的貨幣市場(chǎng)基金屬性以及可能存在的投資風(fēng)險(xiǎn)。二是作為金融消費(fèi)者保護(hù)機(jī)構(gòu)則應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)金融消費(fèi)者權(quán)益保護(hù)，一方面，廣泛開(kāi)展金融知識(shí)宣傳普及，提升金融消費(fèi)者風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，減少金融糾紛；另一方面，暢通金融消費(fèi)者投訴受理渠道，幫助金融消費(fèi)者解決金融糾紛。三是作為互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)協(xié)會(huì)應(yīng)當(dāng)開(kāi)展行業(yè)自律，通過(guò)自我監(jiān)督方式，規(guī)范整個(gè)行業(yè)健康發(fā)展和保護(hù)金融消費(fèi)者合法權(quán)益。

參考文獻(xiàn)

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