徐金池

【摘要】金融危機爆發(fā)后，影子銀行的概念逐漸走進人們的視野。隨著金融國際化和虛擬化的深入發(fā)展，影子銀行在商業(yè)銀行體系之外，建立了另一個平行體系。由于信息不對稱和監(jiān)管缺失，影子銀行體系的全貌并不能清晰地為人所知。影子銀行促進金融創(chuàng)新和金融體系繁榮。然而，影子銀行體系也蘊藏著較大的風險。本文研究影子銀行體系運行過程中的風險，分析風險傳染渠道和傳染效應，梳理有關風險在影子銀行體系內外部傳導的基本機制。

【關鍵詞】影子銀行 風險傳染渠道 風險傳染效應

一、引言

21世紀以來，影子銀行體系得到更快的發(fā)展，已經與商業(yè)銀行體系并駕齊驅，成為美國金融系統(tǒng)的主體和全球金融系統(tǒng)的主導力量之一。除美國之外，歐洲、日本的影子銀行也逐漸興起，我國的非銀行金融機構也出現(xiàn)了類似影子銀行的業(yè)務活動。

對于影子銀行的分類，主要有三類：第一類，影子銀行本身，主要包括投資銀行、對沖基金、私募股權基金、貨幣市場基金等；第二類是應用影子銀行方法的傳統(tǒng)商業(yè)銀行，這些銀行受到中央銀行的監(jiān)管也可獲得其支持，但它們可以將影子銀行的一些操作方法運用到部分業(yè)務中；第三類涵蓋了影子銀行的工具。本文所探討的影子銀行是前兩類，也就是影子銀行及傳統(tǒng)商業(yè)銀行的影子銀行相關業(yè)務。

二、影子銀行體系的發(fā)展探討

（一）美國影子銀行體系發(fā)展研究

2007年美國次貸危機前，影子銀行體系發(fā)展達到高峰。次貸危機之后，美國影子銀行的規(guī)模大幅下降，全球影子銀行體系也發(fā)生了相應的調整。

第一，資產規(guī)模大幅提高。2007年初，美國影子銀行體系的資產總規(guī)模高達10.5萬億美元。從美國各金融部門的金融資產占總體的比例來看，影子銀行體系已經在金融系統(tǒng)中處于優(yōu)勢地位。

第二，信貸總量持續(xù)增長。影子銀行發(fā)展過程中，融資規(guī)模和信貸總量持續(xù)增加。在信貸市場上，部分影子銀行機構的債務量已顯著超過存款機構。

（二）中國影子銀行體系發(fā)展研究

2011年以來，隨著國家實行緊縮性的貨幣政策，銀行開始減少信貸投放。國民經濟處于優(yōu)勢地位的房地產業(yè)加大了對資金的爭奪力度，進一步加大了民營、中小企業(yè)獲得貸款的難度，這些弱勢企業(yè)只好求助于非正規(guī)金融—“影子銀行”，結果推動“影子銀行”進一步壯大。

與中國影子銀行相伴隨的是銀行存款出現(xiàn)“分流”“脫媒”現(xiàn)象。2011年10月21日，中國人民銀行公布：“2011年前三季度社會融資規(guī)模為9.80萬億元，表外貸款2.14萬億，占比達22%。其中，委托貸款增速最為迅猛，前三季度增加了1.07萬億元，同比多增5625億元，占所有表外貸款將近一半，占社會融資規(guī)模比例達10.9%；信托貸款則增加848億元，同比少增3924億元，占表外貸款比例約4%?！贝罅课匈J款成為關注焦點，“影子銀行”成為討論焦點。

三、影子銀行風險傳染渠道

影子銀行對傳統(tǒng)商業(yè)銀行風險傳導途徑大致可分為：直接傳染渠道—資金鏈渠道，融資傳染渠道—信用渠道，間接傳染渠道—信息渠道。

（一）直接傳染渠道——通過資金鏈進行風險傳染

影子銀行與傳統(tǒng)商業(yè)銀行之間由于很多業(yè)務的交叉與融合，所以有著紛繁復雜的資金往來。商業(yè)銀行資金鏈與影子銀行機構緊密相連，當某個影子銀行發(fā)生風險，流動性受到限制，對其提供流動性的商業(yè)銀行也會受到影響，從而形成對商業(yè)銀行風險外溢效應。

（二）融資傳染渠道——通過信用渠道進行風險傳染

在整個金融系統(tǒng)里，各個金融機構通過信用鏈條緊密聯(lián)系，存在較強的關聯(lián)性和互動性。影子銀行一方面購買商業(yè)銀行的貸款資產池，發(fā)行以該信用資產為基礎的金融衍生產品。另一方面，影子銀行成為商業(yè)銀行信用違約風險工具的交易對手，從而與商業(yè)銀行共擔自身的資產負債與信用風險。

（三）間接傳染渠道——通過信息渠道進行風險傳染

信息渠道的風險傳染主要由信息不對稱造成，盡管影子銀行與商業(yè)銀行間沒有直接的關聯(lián)業(yè)務，但影子銀行的風險仍可通過信息渠道的方式進行傳染。

一是影子銀行的業(yè)務隱藏了商業(yè)銀行業(yè)務中真實的資產負債情況和資本監(jiān)管指標。而影子銀行業(yè)務屬于商業(yè)銀行表外業(yè)務范疇，不計入資產負債情況，所以該相關業(yè)務信息并沒有反映在資產負債表上。

二是在信息不對稱或不完整情況下，影子銀行的高風險可能引起商業(yè)銀行的高風險行為。同時，隨著商業(yè)銀行越來越頻繁地參與委托貸款交易，可能放大借貸雙方的信息不對稱。當借款者出現(xiàn)違約行為，銀行就不可避免要面臨委托貸款違約所造成的信用和聲譽風險。

四、影子銀行風險傳染效應

與傳統(tǒng)銀行創(chuàng)造貨幣信用的方式不同，非銀行金融機構利用多樣化的工具，極大地推動貨幣信用之外的信用擴張。根據(jù)影子銀行風險傳染渠道，影子銀行體系向商業(yè)銀行體系的風險傳染效應從三個方面變現(xiàn)出來：直接、融資和間接風險傳染。

（一）直接風險傳染

直接風險傳染效應表現(xiàn)為：信用風險導致業(yè)務虧損，由于商業(yè)銀行深入地參與到影子銀行體系的各種信用過程中，影子銀行的信用風險將通過中介渠道對商業(yè)銀行的信用造成影響，導致業(yè)務嚴重虧損。

（二）融資風險傳染

影子銀行體系向商業(yè)銀行體系的融資風險傳染效應表現(xiàn)為，二者之間的融資聯(lián)系加重了融資成本，兩者現(xiàn)金流動性不足增加了融資風險。商業(yè)銀行與影子銀行資金來源互相依賴，其中一方出現(xiàn)流動性不穩(wěn)定，另一方也會受到牽連，承擔融資風險。

（三）間接風險傳染

影子銀行向商業(yè)銀行的間接風險傳染效應表現(xiàn)為，兩個體系的間接關聯(lián)會引發(fā)系統(tǒng)性風險。這里系統(tǒng)性風險有如下來源：兩者經營環(huán)境相似度高，對于風險會出現(xiàn)相同的市場反應；兩個體系機構投資同樣或相似的資產，對某些金融工具存在相同的風險暴露；兩體系的間接聯(lián)系加強杠桿形成的周期性，強化資產價格泡沫的風險。

五、總結

影子銀行與商業(yè)銀行既有區(qū)別又相互交織，二者相互影響共同作用于實體經濟，在這個過程中，影子銀行通過資金鏈渠道、信用渠道和信息渠道進行風險傳染，在風險傳染過程中，又形成了一定的傳染效應，表現(xiàn)為直接、融資和間接風險傳染效應。目前各國旨在有效規(guī)范影子銀行體系發(fā)展的金融監(jiān)管體制，只有加強對影子銀行體系的監(jiān)管，才能實現(xiàn)真正意義上的金融體系的穩(wěn)定和健康發(fā)展。

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