【摘要】近年來(lái)，中小企業(yè)融資難問題愈發(fā)受到政府、金融機(jī)構(gòu)等方面重視。中小企業(yè)融資難從深層次角度講是融資效率問題。我國(guó)中小企業(yè)存在著資金供給渠道狹窄，內(nèi)源融資規(guī)模有限，直接有效的資金供給不足、商業(yè)信用不發(fā)達(dá)等問題。導(dǎo)致中小企業(yè)無(wú)法根據(jù)自身的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、盈利能力和風(fēng)險(xiǎn)狀況調(diào)整融資方式、融資結(jié)構(gòu)、融資成本等。本文從融資成本、資金利用率、融資主體自由度、融資機(jī)制規(guī)范度、清償能力、融資風(fēng)險(xiǎn)等方面進(jìn)行分析，探討影響中小企業(yè)融資效率的因素，尋求解決中小企業(yè)的融資困境的有效路徑。

【關(guān)鍵詞】中小企業(yè) 融資效率 建議

一、融資成本分析

融資成本是指使用資金的代價(jià)，包括融資費(fèi)用和使用費(fèi)用。融資費(fèi)用是企業(yè)在資金籌集過程中發(fā)生的各種費(fèi)用，使用費(fèi)用則是指企業(yè)因使用資金而向資金提供者支付的報(bào)酬。融資成本率=資金使用費(fèi)用/（融資總額—融資費(fèi)用）。

融資成本是融資效率的決定性因素，中小企業(yè)融資時(shí)要按融資成本最小化原則，盡可能選擇對(duì)自身最有利的、最優(yōu)惠的融資工具。目前，中小企業(yè)主要融資途徑包括內(nèi)源融資、債權(quán)融資、股權(quán)融資、民間融資等。內(nèi)源融資是中小企業(yè)將其中一部分利潤(rùn)作為資金來(lái)源用于項(xiàng)目再投資，無(wú)需支付任何手續(xù)費(fèi)和利息，成本低；債權(quán)融資成本是由于企業(yè)發(fā)行債券或向金融機(jī)構(gòu)及非金融機(jī)構(gòu)借款所必須支付的利息費(fèi)用，一般計(jì)入財(cái)務(wù)費(fèi)用，可在稅前利潤(rùn)中扣除，具有節(jié)稅效應(yīng)；商業(yè)信用是一種“自然性籌資”它伴隨商品交易自然產(chǎn)生，不需辦理手續(xù)，一般也不附加條件，但商業(yè)信用成本是企業(yè)放棄優(yōu)惠條件而帶來(lái)的損失機(jī)會(huì)成本；股權(quán)融資成本主要包括上市過程中支付的手續(xù)費(fèi)、資信評(píng)估費(fèi)、公證費(fèi)、審計(jì)費(fèi)等，一般比較固定，無(wú)論上市成功與否均需支付，存在交易成本高和規(guī)模不經(jīng)濟(jì)問題；民間融資成本一般稱其為黑市利率，基于民間融資的高風(fēng)險(xiǎn)，黑市利率很高。綜合比較分析，各種融資方式中內(nèi)部融資的融資成本最低。

二、資金利用率分析

資金到位率，即融資籌集到的資金量與預(yù)期籌集資金量之比。資金到位率高，則企業(yè)把融資運(yùn)用到經(jīng)營(yíng)上的程度就高，相應(yīng)的融資效率就高。內(nèi)源融資資金到位率最高，只要公司決策者決定將利潤(rùn)留在企業(yè)內(nèi)部就可以；債權(quán)融資由于受到企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理狀況、信息透明、信用等級(jí)等因素影響，銀行信貸資金到位率一般不高；股權(quán)融資受資本市場(chǎng)成熟度不高影響，資金到位率很低；商業(yè)信用作為自然性籌資方式，只要協(xié)議達(dá)成即可交易，資金到位率僅次于內(nèi)部融資；民間借貸同商業(yè)信用相似，協(xié)議達(dá)成后資金到位迅速。

資金使用率，即企業(yè)有效消化資金的能力。資金使用率越高，企業(yè)融資效率也就越高。企業(yè)融資以經(jīng)營(yíng)效益為基礎(chǔ)，以提高融資收益為目標(biāo)，融資收益的提高一是盡量降低融資成本，二是要將所籌集的資金充分利用起來(lái)。資金不能有效地使用會(huì)增加企業(yè)融資成本和投資盲目性。資金具有時(shí)間價(jià)值，如果資金閑置，會(huì)造成浪費(fèi)，加大融資成本。另一方面，如果企業(yè)產(chǎn)生投資沖動(dòng)，盲目地進(jìn)行投資，偏離融資本來(lái)目的，也加大了企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。

三、融資主體自由度

融資主體自由度是指融資主體受到約束的程度，這種約束主要來(lái)源法律和規(guī)章制度等方面。融資主體選擇不同融資方式，自由度也會(huì)不同。內(nèi)部融資來(lái)源自有資金，企業(yè)在使用內(nèi)部資金時(shí)只需股東大會(huì)或董事會(huì)批準(zhǔn)即可，不受外界制約與影響。股票融資資金自由度也較高，企業(yè)在股票市場(chǎng)上募集資金如果改變資金用途，董事會(huì)出具明確的決議說明資金新用途，并及時(shí)對(duì)投資者進(jìn)行披露。銀行債權(quán)融資需要在銀行信貸借款協(xié)議中明確資金用途，違反約定用途使用資金會(huì)受到處罰；商業(yè)信用不涉及資金流動(dòng)，且發(fā)生在交易中，資金使用自由度最低；民間融資出借者更關(guān)注借貸歸還和高額利息，對(duì)資金使用過程關(guān)注較少，因此，企業(yè)對(duì)民間借貸資金的自由支配程度要高。

四、融資機(jī)制規(guī)范度分析

融資機(jī)制規(guī)范度，即資本市場(chǎng)的成熟度。成熟度越高，融資渠道越多，風(fēng)險(xiǎn)越小，市場(chǎng)監(jiān)督成本越低，融資效率就越高。債券市場(chǎng)起步早，但發(fā)展慢，股票市場(chǎng)作為較正規(guī)的融資渠道，其機(jī)制規(guī)范度較高，但由于信息質(zhì)量差、約束機(jī)制失衡、競(jìng)爭(zhēng)水平低等原因，造成我國(guó)資本市場(chǎng)效率低下，不能滿足中小企業(yè)融資需求。銀行貸款由于具有嚴(yán)格的內(nèi)部控制流程和審批條件，銀行信貸制度規(guī)范度高。民間借貸是種非正規(guī)融資方式，借貸發(fā)生時(shí)主要靠當(dāng)事人雙方約定，規(guī)范度較低。商業(yè)信用一般約束條件少，更多是信用道德制約，規(guī)范度和民間借貸相當(dāng)。

五、清償能力分析

清償能力是資金配置效率的一個(gè)重要指標(biāo)，它不但能揭示資金再循環(huán)效果，還能體現(xiàn)企業(yè)的經(jīng)濟(jì)業(yè)績(jī)、規(guī)模、發(fā)展?jié)摿?、信用狀況以及管理層狀況等。企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)胶?、?guī)模越大、發(fā)展?jié)摿υ酱?、信用狀況越好、管理層整體素質(zhì)越高、企業(yè)清償能力越大、融資效率也就越高。清償能力與融資效率正向變動(dòng)。內(nèi)部融資不需要償還本金。而對(duì)于債權(quán)融資來(lái)說，各種不能清償?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)和不利因素都是由債權(quán)融資所帶來(lái)的，這些風(fēng)險(xiǎn)和不利因素會(huì)導(dǎo)致融資效率低下，這種融資效率降低程度是以企業(yè)不同而相異的，中小企業(yè)在這一點(diǎn)上效率是低的。

六、融資風(fēng)險(xiǎn)分析

融資風(fēng)險(xiǎn)是指資金使用者使用不同來(lái)源的資金可能承受的損失。融資風(fēng)險(xiǎn)小，融資效率就高。由于股權(quán)融資和內(nèi)部融資都不需要償還本金，不會(huì)產(chǎn)生因不能償債而產(chǎn)生各種風(fēng)險(xiǎn)和不利影響，二者的融資風(fēng)險(xiǎn)較小，但從控制權(quán)損失角度講，股票融資風(fēng)險(xiǎn)遠(yuǎn)高于內(nèi)部融資。民間借貸由于缺乏正式法律法規(guī)保護(hù)，從而無(wú)法訴諸于法律保護(hù)，所以對(duì)資金借出者來(lái)說風(fēng)險(xiǎn)較高。但從資金借入者角度來(lái)說，民間融資風(fēng)險(xiǎn)要低于銀行信貸融資。銀行信貸按協(xié)議和規(guī)定辦理，逾期不還會(huì)被罰款、被凍結(jié)存款，以后也得不到后續(xù)貸款資金。商業(yè)信用融資期限較短，如不能及時(shí)地償還應(yīng)付賬款將失去信譽(yù)，以后交易也很難達(dá)成，所以其融資風(fēng)險(xiǎn)介于銀行信貸和民間融資之間。

綜合以上分析，為進(jìn)一步改善我國(guó)中小企業(yè)融資效率，重點(diǎn)加強(qiáng)以下方面的改進(jìn)。

1.重視內(nèi)源融資。中小企業(yè)通過加強(qiáng)財(cái)務(wù)管理，特別是應(yīng)收賬款和現(xiàn)金的管理，從而增加現(xiàn)金流量和提高內(nèi)部融資的規(guī)模。

2.健全我國(guó)資本市場(chǎng)。降低資本市場(chǎng)的準(zhǔn)入限制，促進(jìn)融資渠道多元化、多樣化。

3.銀行金融機(jī)構(gòu)加大支持力度。商業(yè)銀行作為中小企業(yè)重要資金提供者，是解決中小企業(yè)融資主渠道，應(yīng)在融資產(chǎn)品、客戶評(píng)價(jià)、擔(dān)保措施等方面加強(qiáng)創(chuàng)新。

4.規(guī)范民間融資。民間融資隨著市場(chǎng)變化得到快速發(fā)展，但存在諸多不規(guī)范行為，為支持保證中小企業(yè)融資，應(yīng)進(jìn)一步規(guī)范民間融資行為，強(qiáng)化監(jiān)管。

5.建立完善的信用體系。我國(guó)信用體系仍處于發(fā)展階段，缺乏完善的信用體系，商業(yè)信用缺失，不利于中小企業(yè)的融資效率的提升。

作者簡(jiǎn)介：王剛，中國(guó)建設(shè)銀行沈陽(yáng)鐵西支行行長(zhǎng)。