何靜

摘 要：隨著時代的不斷發(fā)展，中國逐漸構(gòu)成了交易場所多層次、交易品種多樣化以及交易機(jī)制多元化的金融市場體系。可是，在內(nèi)部增長出現(xiàn)緩慢以及外部金融危機(jī)的影響下，中國金融市場產(chǎn)生了失衡，制約了中國金融市場總體功能的體現(xiàn)，妨礙了金融效率以及競爭力的提升。所以，急需調(diào)整和優(yōu)化金融市場結(jié)構(gòu)，在提高中國經(jīng)濟(jì)數(shù)量的同時提升質(zhì)量。

關(guān)鍵詞：中國；金融市場；結(jié)構(gòu)優(yōu)化

0 引言

隨著經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，社會的不斷提高，中國金融業(yè)的發(fā)展獲得了名震中外的成果，金融總量規(guī)模增長速度十分迅猛，地位作用明顯提高。金融在國民經(jīng)濟(jì)中的作用從未像當(dāng)前這般重要，金融的影響也沒有像當(dāng)前這般廣泛，金融和社會公眾的鏈接也從來沒有像當(dāng)前這般密切，金融的受眾度也沒有如此這般明顯，金融真正變成了當(dāng)前經(jīng)濟(jì)的中心?？墒?，在中國金融總量高速增加的同時，金融結(jié)構(gòu)并沒有獲得優(yōu)化，積攢了許多問題，嚴(yán)重束縛了金融功能的發(fā)揮以及金融效率的提升，結(jié)構(gòu)束縛變成了中國金融發(fā)展的主要問題。

1 中國金融市場結(jié)構(gòu)及發(fā)展概述

對比而言，美、英、德、日等全球主要發(fā)達(dá)國家早在上世紀(jì)初就創(chuàng)建了較為完善的金融體系，中國的金融市場到了上世紀(jì)80年代才開始進(jìn)行。在改革開放以前，中國執(zhí)行的是高度集中的計劃經(jīng)濟(jì)體制，并沒有創(chuàng)建金融市場；到了1979年，開始執(zhí)行的金融機(jī)制改革是通過計劃經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)為市場經(jīng)濟(jì)的過程，尤其是在中國進(jìn)入世貿(mào)組織與國際接軌以后，金融市場獲得了空前的發(fā)展。當(dāng)前的中國金融市場，已經(jīng)創(chuàng)建起一個主體逐步多元化、子市場逐步完善、金融類型豐富、監(jiān)管規(guī)范趨向國際化的結(jié)構(gòu)體系。

對于子市場結(jié)構(gòu)而言，我國已經(jīng)創(chuàng)建了相對完整的貨幣、外匯、資本、保險等子市場。銀行債券市場、回購市場、票據(jù)市場以及外匯市場成為了我國重要的貨幣市場子市場。資本市場內(nèi)股票市場交易活躍且進(jìn)行了股權(quán)分置改革，已經(jīng)變成當(dāng)前全世界最大的新型股票市場，債券市場在發(fā)行規(guī)模方面大面積擴(kuò)張，類型多樣化。保險市場打破了險種單一缺乏深度的局限，險種多樣化且保費(fèi)收入穩(wěn)步提高，保險中介市場也獲得了高速的發(fā)展。并且，外匯、黃金、期貨乃至其他金融衍生品等市場也獲得了發(fā)展。由參與市場主體構(gòu)造而言，投資者團(tuán)隊持續(xù)擴(kuò)大，特別是基金管理公司、住房公積金、養(yǎng)老保險等機(jī)構(gòu)投資者的參與，為我國金融市場添加了新鮮的血液，并且由于金融全球化的進(jìn)程，資本賬戶已經(jīng)完成部分開放，外資金融機(jī)構(gòu)邁進(jìn)國內(nèi)市場的自由度也獲得了較大的提升。

可是身為計劃經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型市場經(jīng)濟(jì)的發(fā)展中國家而言，中國的金融市場還具有顯著的金融抑制特點(diǎn)。中國的經(jīng)濟(jì)體系還具有計劃經(jīng)濟(jì)的特點(diǎn)，擴(kuò)展到金融體系里，最明顯的表現(xiàn)則是典型的銀行主導(dǎo)型金融結(jié)構(gòu)。通過五大國有銀行、政策性銀行再到農(nóng)村信用社、城市商業(yè)銀行以及股份制商業(yè)銀行，通過政策制定、儲蓄動員以及利率控制等不同方面融入到銀行的運(yùn)轉(zhuǎn)當(dāng)中。而且，政府針對存貸款利率的限制以及匯率管制等方面具有嚴(yán)格的控制。中國金融市場不先進(jìn)，具有金融市場的二元化。雖然我國已經(jīng)創(chuàng)建了全世界最大的股票市場，也努力將上海變成國際金融中心，可是我們必須承認(rèn)，中國金融市場依舊較為脆弱，欠缺競爭力，在制度性建設(shè)以及基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)上較為落后，資本市場創(chuàng)新改革較為落后于實(shí)體經(jīng)濟(jì)范疇，而且具有顯著的東西部、城鄉(xiāng)之間的結(jié)構(gòu)失衡現(xiàn)象。

2 金融結(jié)構(gòu)的基本特點(diǎn)

金融結(jié)構(gòu)作為金融活動所依賴的基本組織框架，具有其基本特點(diǎn)主要體現(xiàn)在整體性、復(fù)雜性層次性以及轉(zhuǎn)換性方面。

2.1整體性

金融結(jié)構(gòu)的整體性指的是金融系統(tǒng)所有構(gòu)成因素相互間緊密聯(lián)系、相互依賴、相互作用、一同構(gòu)成金融體系中的基本組織架構(gòu)，令金融系統(tǒng)變成一個整體，體現(xiàn)出應(yīng)有的作用?？偹苤?，金融運(yùn)行里的各要素包含了金融機(jī)構(gòu)、金融工具以及金融市場等，其相互間并非獨(dú)立的、毫無章法的，而是相互作用、相互依賴的，具備內(nèi)在的邏輯聯(lián)系。正因如此，才能夠令不同金融因素以及不同金融關(guān)系構(gòu)成一個金融結(jié)構(gòu)，不然，金融將會變成一盤散沙。金融結(jié)構(gòu)的整體性體現(xiàn)出，金融功能作用的發(fā)揮是通過所有金融因素一同完成，單獨(dú)的金融因素并不能將應(yīng)用作用展現(xiàn)出來?？墒?，金融結(jié)構(gòu)的整體性并不是所有因素成份的簡單結(jié)合，個體性質(zhì)相加并非整體性質(zhì)，整體存在不同于局部的性質(zhì)。并且，金融結(jié)構(gòu)整體性還體現(xiàn)了，構(gòu)成金融整體的所有構(gòu)成因素的結(jié)合方式以及結(jié)合狀態(tài)有別，金融整體功能也具有差別，好比金剛石與石墨均為碳原子構(gòu)成，可是碳原子的排列形式不同，使得金剛石與石墨具有不同的物理性質(zhì)，前者十分堅硬，后者非常松軟。

2.2復(fù)雜性

金融結(jié)構(gòu)的復(fù)雜性指的是形成金融整體的金融因素是豐富多樣的，金融活動過程里的金融關(guān)系以及金融內(nèi)部結(jié)構(gòu)十分繁瑣，對金融結(jié)構(gòu)變化造成影響的因素也尤為復(fù)雜。這是由于金融結(jié)構(gòu)并非單元素疊加，而是多元素的結(jié)合。金融工具、金融結(jié)構(gòu)以及金融市場僅僅是構(gòu)成金融整體的主要元素，金融活動的主體、價格、地域、政策、期限、集輸乃至意識等方面也對金融結(jié)構(gòu)要素造成了影響，并且這些因素均可以進(jìn)一步進(jìn)行劃分。十分明顯，通過這些繁瑣因素構(gòu)成的金融結(jié)構(gòu)無法成為單一層面，而是多層面的。因此，金融結(jié)構(gòu)屬于一個多層次金融要素結(jié)構(gòu)的綜合。當(dāng)前金融對于社會經(jīng)濟(jì)活動的影響力較強(qiáng)，金融活動關(guān)系尤為繁瑣。這體現(xiàn)在金融與經(jīng)濟(jì)的關(guān)系上，金融作為經(jīng)濟(jì)的一部分，金融結(jié)構(gòu)是經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的一部分，是經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)里的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，是產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)中的構(gòu)成因素。金融結(jié)構(gòu)和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)之間的關(guān)系屬于部分與整體的關(guān)系，經(jīng)融和經(jīng)濟(jì)合二為一?？墒怯捎诮鹑诘牟粩喟l(fā)展，金融有獨(dú)立于經(jīng)濟(jì)，金融結(jié)構(gòu)又獨(dú)立于經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，其不僅決定了經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，還做用于經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)。所以，金融結(jié)構(gòu)被經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)所影響。還體現(xiàn)在金融對內(nèi)以及對外的關(guān)系。當(dāng)前經(jīng)濟(jì)為開放型經(jīng)濟(jì)。經(jīng)濟(jì)全球化、金融國際化是當(dāng)前經(jīng)濟(jì)金融發(fā)展的方向。金融關(guān)系及金融結(jié)構(gòu)并非一個國家的問題，而是延伸到全球范圍，國際市場和國際市場相互統(tǒng)一、相互影響，決定了金融對內(nèi)結(jié)構(gòu)以及對外結(jié)構(gòu)方面的統(tǒng)一化。當(dāng)前科學(xué)技術(shù)尤其是計算機(jī)集輸在全球范圍里獲得了普遍應(yīng)用，令金融系統(tǒng)的內(nèi)部結(jié)構(gòu)更加繁瑣。如網(wǎng)絡(luò)銀行、電子銀行等，不止令金融結(jié)構(gòu)層次多樣，還加快了金融結(jié)構(gòu)的變化。

2.3層次性

金融結(jié)構(gòu)的層次性指的是金融結(jié)構(gòu)是通過若干層次構(gòu)成，是多層次的組織系統(tǒng)。其包含了某一時期上的靜態(tài)金融層次結(jié)構(gòu)以及不同時期上的動態(tài)金融層次結(jié)構(gòu)，前者體現(xiàn)某一時期的金融結(jié)構(gòu)狀態(tài)，后者體現(xiàn)出不同時期的金融發(fā)展能力。

通過靜態(tài)來看，金融結(jié)構(gòu)屬于金融系統(tǒng)中所有金融要素結(jié)合方式及相對規(guī)模。通過金融運(yùn)轉(zhuǎn)層次而言，對于這些金融因素結(jié)構(gòu)還能夠通過三個層面進(jìn)行劃分：首先，金融上層結(jié)構(gòu)與其經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)的關(guān)系，通過金融相關(guān)率進(jìn)行權(quán)衡。這一指標(biāo)能夠體現(xiàn)出經(jīng)濟(jì)體系的金融化程度。它不但能夠反映某一時點(diǎn)上金融結(jié)構(gòu)的存量狀態(tài)特點(diǎn)，也能夠體現(xiàn)經(jīng)濟(jì)體系的金融化程度以及金融發(fā)展能力。這并非金融體系自身內(nèi)部結(jié)構(gòu)的問題。其次，金融工具的構(gòu)成。也就是股票及債權(quán)。針對債權(quán)又分為三種，也就是面對國內(nèi)金融部門的債權(quán)、面對國內(nèi)非金融部門的債權(quán)以及面對國外的債權(quán)。再次，金融機(jī)構(gòu)的構(gòu)成。金融資產(chǎn)的總和或金融工具總價值額在金融部門以及非金融部門相互間的分布狀態(tài)，能夠說明一個國家金融機(jī)構(gòu)化的程度。

通過動態(tài)方向來講，金融結(jié)構(gòu)體現(xiàn)不同金融發(fā)展能力的金融要素構(gòu)成狀態(tài)。金融結(jié)構(gòu)的層次體現(xiàn)不同金融發(fā)展時期上金融結(jié)構(gòu)整體的特點(diǎn)。因此，金融結(jié)構(gòu)可以分成三種：其一，金融相關(guān)率相對較低的即溶發(fā)展初級階段的金融結(jié)構(gòu)；其二，金融相關(guān)率依舊較低，可是政府以及政策金融結(jié)構(gòu)乃至大型股份公司存在較大發(fā)展的金融結(jié)構(gòu)，說明金融發(fā)展能力具有一定程度的提升；其三，金融相關(guān)率較高，金融發(fā)展實(shí)現(xiàn)相當(dāng)能力的中高級金融結(jié)構(gòu)。通過這一方式的分析，可以將金融動態(tài)層次結(jié)構(gòu)分成初級、中級和高級三種，每一個層次中還能夠分成不同小層次，來體現(xiàn)不同時期中金融結(jié)構(gòu)的變化以及金融發(fā)展的能力。

金融靜態(tài)結(jié)構(gòu)以及動態(tài)結(jié)構(gòu)，也就是金融結(jié)構(gòu)的內(nèi)部層次和外部層次聯(lián)系尤為緊密，無法分割，其一同構(gòu)成金融結(jié)構(gòu)的總體，屬于金融結(jié)構(gòu)的兩個方面，而非兩個毫無關(guān)聯(lián)的結(jié)構(gòu)層次。

2.4轉(zhuǎn)換性

金融結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)換性指的是金融結(jié)構(gòu)由低級到高級、由簡單到繁瑣、由一種形態(tài)轉(zhuǎn)變?yōu)榱硪环N形態(tài)的過程。這樣的過程是依照金融結(jié)構(gòu)中的邏輯關(guān)系進(jìn)行的，在金融結(jié)構(gòu)的不同層次上實(shí)施的。

金融結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)換屬于漸進(jìn)的而非突變的過程。在相對時期中金融結(jié)構(gòu)具備了相對穩(wěn)定性，由于金融結(jié)構(gòu)內(nèi)部的金融要素相互間的邏輯關(guān)系較為持久，而非市場改變的，可是金融結(jié)構(gòu)所依賴的社會經(jīng)濟(jì)環(huán)境是變化的，金融結(jié)構(gòu)中的金融因素也是變化的。所以，金融結(jié)構(gòu)則處在絕對運(yùn)動當(dāng)中，可是只體現(xiàn)在漸進(jìn)性量變的狀態(tài)，在一定期限中不會引發(fā)所有結(jié)構(gòu)框架的改變，只有當(dāng)相當(dāng)規(guī)模的量變積攢到一定程度，才會產(chǎn)生結(jié)構(gòu)上的改變，這樣的結(jié)構(gòu)變動體現(xiàn)在結(jié)構(gòu)內(nèi)部不同金融關(guān)系、邏輯聯(lián)系的轉(zhuǎn)變乃至比例關(guān)系的變化當(dāng)中。

金融結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)變是通過金融結(jié)構(gòu)自我協(xié)調(diào)以及外部推動一同形成的。金融結(jié)構(gòu)的自我調(diào)整是通過金融結(jié)構(gòu)的內(nèi)部規(guī)律，將許多分散的個別金融活動結(jié)合為一個統(tǒng)一的整體，令其持續(xù)進(jìn)行完善。因?yàn)榻鹑诮Y(jié)構(gòu)中的各類金融關(guān)系具有邏輯關(guān)系，會相互制約與作用，所以，金融運(yùn)轉(zhuǎn)過程里的所有機(jī)制都在通過不同作用力的方式規(guī)范經(jīng)濟(jì)金融主體的行為，具有自我調(diào)整的作用。正因如此，才會令金融結(jié)構(gòu)趨于相對穩(wěn)定和完善的狀態(tài)。可是這樣的金融結(jié)構(gòu)的自我調(diào)整行，其作用力度十分有限，只可以成為金融結(jié)構(gòu)在有限的范疇里進(jìn)行轉(zhuǎn)換與調(diào)節(jié)，在結(jié)構(gòu)失衡到一定程度而無法進(jìn)行自我調(diào)控時，就要再次進(jìn)行結(jié)構(gòu)重組，也就是要透過歪理加快金融結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)變。

金融結(jié)構(gòu)內(nèi)部的矛盾性令金融結(jié)構(gòu)具有轉(zhuǎn)換性。和穩(wěn)定狀態(tài)對應(yīng)的，金融結(jié)構(gòu)失衡具有常態(tài)性。由于金融結(jié)構(gòu)內(nèi)部矛盾運(yùn)動不只體現(xiàn)在對稱性方面，還體現(xiàn)在對稱性的破壞方面。通常而言，金融結(jié)構(gòu)的對稱性屬于社會經(jīng)濟(jì)金融和平運(yùn)轉(zhuǎn)的基礎(chǔ)，而非對稱性則為金融運(yùn)轉(zhuǎn)中不同沖突的根源。金融結(jié)構(gòu)的改變和變化則是此類對稱性和非對稱性相互間矛盾的結(jié)果。

因?yàn)榻鹑诮Y(jié)構(gòu)屬于多層次組織體系，每一層次均有自身對立的循環(huán)，也就是子系統(tǒng)，而子系統(tǒng)相互間則透過不同功能進(jìn)行鏈接。所以，金融結(jié)構(gòu)的穩(wěn)定和失衡需要進(jìn)一步考察。有時不同層次子系統(tǒng)或許是穩(wěn)定的，可是子系統(tǒng)相互間會出現(xiàn)不穩(wěn)定，令金融結(jié)構(gòu)可以處在不均衡的狀態(tài)。

3 中國金融市場結(jié)構(gòu)中的問題

3.1直接融資市場和間接融資市場相互間的結(jié)構(gòu)不匹配

一定時期里，金融市場規(guī)模的大小、機(jī)制的完善會對直接融資市場以及間接融資市場起到?jīng)Q定性作用。通過金融學(xué)原理而言，不論是直接融資還是間接融資，基本作用為加快儲蓄朝著投資的轉(zhuǎn)變。通過間接融資為主的融資結(jié)構(gòu)通常令企業(yè)融資太過依賴于銀行貸款，不止降低了銀行的資本充足率，并且大量中長期貸款實(shí)際變相變成企業(yè)資本金。這樣的狀況更加提高了銀行系統(tǒng)的貸款風(fēng)險，也影響到金融市場的配置資源效率。

3.2資本市場內(nèi)部結(jié)構(gòu)不匹配

資本市場的發(fā)展依賴于債券市場以及股票市場的共同發(fā)展，可是我國資本市場的發(fā)展初期，債券市場的發(fā)展遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后在股票市場之后，雖然我國債券市場在近些年發(fā)展速度迅猛，市場規(guī)模持續(xù)壯大，可是同發(fā)達(dá)市場經(jīng)濟(jì)國家對比，債券市場總量依舊過低。債券市場以及股票市場內(nèi)部也存在失衡。債券市場當(dāng)中，較易的品牌有限，使得投資功能無法發(fā)揮出來。從2006年開始，企業(yè)債券在發(fā)行的規(guī)模方面快速提高，可是企業(yè)債券的發(fā)型主體束縛在國有企業(yè)當(dāng)中，使得中小型企業(yè)要面臨的發(fā)行審批手續(xù)更加嚴(yán)格，大大影響了企業(yè)債券融資的功能。在股票市場當(dāng)中，投資主體太過重視二級市場，因?yàn)楸O(jiān)管不到位以及制度不完善，使得二級市場投機(jī)氛圍尤為嚴(yán)峻，無法構(gòu)成良好的投資氛圍。

4 中國金融市場結(jié)構(gòu)優(yōu)化目標(biāo)和路徑選擇

4.1轉(zhuǎn)變企業(yè)和居民投融資渠道，加快直接融資模式的進(jìn)行

我國應(yīng)當(dāng)提升建設(shè)多層次的資本市場，吸引企業(yè)和居民在資本市場中進(jìn)行投資，特別是發(fā)展機(jī)構(gòu)的投資人員。對于企業(yè)融資而言，制定企業(yè)特別是新興產(chǎn)業(yè)、節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)以及科技方面產(chǎn)也融入到資本市場的直接融資政策當(dāng)中，將創(chuàng)業(yè)入市的門檻降低，而且創(chuàng)建規(guī)范的場外交易市場，給中小型企業(yè)提供更加廣闊的融資平臺。并且提高發(fā)展我國債券市場尤其是企業(yè)債券市場，轉(zhuǎn)變我國債券市場和股票市場相互間的失衡問題，開拓企業(yè)融資渠道，降低對銀行貸款的依賴性以及系統(tǒng)性的風(fēng)險。通過居民投資而言，將多層次資本市場平臺建設(shè)以及中介機(jī)構(gòu)建設(shè)進(jìn)一步完善，讓更多的百姓通過較低的轉(zhuǎn)換成本以及信息成本進(jìn)行市場投資。

4.2提升我國金融體系市場化水準(zhǔn)，提升自由度和開放度水準(zhǔn)

面對經(jīng)濟(jì)全球化的前提下，實(shí)現(xiàn)金融制度以及體系的國際化與開放化的程度，需要我國一定要持續(xù)加快體制改革以及制度建設(shè)，適度降低政府管制，完成金融市場化，最明顯的則為處理我國管制利率和市場利率并存的雙軌制利率的結(jié)構(gòu)。雖然當(dāng)前許多利率從表面來看實(shí)現(xiàn)了市場化，可是在最基本的存款利率上限以及貸款利率下限中依舊存在較為嚴(yán)格的管制。這樣機(jī)制下，銀行的存貸款利率在彈性以及敏感性方面較低，并且由于央行利率的作用下，使得我國銀行體系面對著流動性危機(jī)以及資產(chǎn)負(fù)債表期限結(jié)構(gòu)的失衡，而且具有國際貨幣體系里潛在的套利機(jī)會。使用縮小距離的政策措施，降低東西部之間、城鄉(xiāng)之間、內(nèi)資外資之間的二元化結(jié)構(gòu)

透過中央政策的協(xié)調(diào)，擴(kuò)大對中西部以及農(nóng)村的金融體系建設(shè)投入，并且積極發(fā)展中西部、農(nóng)村金融的新產(chǎn)品以及新業(yè)務(wù)，完成區(qū)域金融產(chǎn)品多樣化且培養(yǎng)多元化的主體。

5 結(jié)語

只有積極支持和發(fā)展中小金融機(jī)構(gòu)，穩(wěn)步推動民營金融機(jī)構(gòu)的發(fā)展，進(jìn)一步完善民間信用，積極發(fā)展保險，激勵證券公司兼并和重組資產(chǎn)，綜合改革獨(dú)資商業(yè)銀行，才可以令中國的金融市場結(jié)構(gòu)更為完善。 [今]

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作者單位：金華廣播電視大學(xué)。

（編輯：徐軍旗）