劉文杰 劉春波 褚亞莉

（中國(guó)人民銀行濟(jì)南分行營(yíng)業(yè)管理部，山東 濟(jì)南 250021）

一、引言

2012年，周小川行長(zhǎng)在《國(guó)際金融危機(jī)：觀察、分析與應(yīng)對(duì)》一書中談到人民幣“走出去”的宏觀及現(xiàn)實(shí)需求，認(rèn)為中國(guó)現(xiàn)在的情況和日本當(dāng)年始推日元國(guó)際化戰(zhàn)略時(shí)近似。中日兩國(guó)在推進(jìn)本幣國(guó)際化時(shí)，所處貿(mào)易地位高度相似，都是貿(mào)易順差國(guó)，都存在本幣出不去的問(wèn)題。日本為促進(jìn)日元輸出，在20世紀(jì)80年代開展“黑字環(huán)流”計(jì)劃，通過(guò)發(fā)展“黑字環(huán)流”貸款，使其國(guó)際收支順差得到有效利用，并以此推動(dòng)日元國(guó)際化。此外，日本也通過(guò)亞洲開發(fā)銀行的日元貸款或援助等途徑，向外輸出日元，這些技術(shù)我們既需要正面借鑒，更需要吸收其經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)。對(duì)于中國(guó)來(lái)說(shuō)，眼前需要做的，是在國(guó)內(nèi)進(jìn)行廣泛的金融改革。只有把國(guó)內(nèi)市場(chǎng)打通，與離岸的人民幣市場(chǎng)形成循環(huán)，人民幣的國(guó)際化才能有足夠的底氣。

二、日本推動(dòng)海外貸款的實(shí)踐——以黑字環(huán)流計(jì)劃為例

（一）計(jì)劃的提出

日本國(guó)土狹小、資源貧乏，對(duì)新技術(shù)有極強(qiáng)的吸收能力。日本20世紀(jì)50年代初提出“貿(mào)易立國(guó)論”后，進(jìn)出口額持續(xù)增長(zhǎng)。進(jìn)入70年代，日本對(duì)外貿(mào)易出現(xiàn)巨額黑字并持續(xù)擴(kuò)大，巨額貿(mào)易順差使日本承受了巨大的國(guó)際社會(huì)壓力，遭到多國(guó)貿(mào)易保護(hù)主義報(bào)復(fù)。為緩解壓力，20世紀(jì)80年代中期，大藏省制定了“黑字環(huán)流”計(jì)劃，通過(guò)政府以及日本輸出入銀行、日本協(xié)力銀行、亞洲開發(fā)銀行等金融機(jī)構(gòu)將國(guó)際貿(mào)易盈余、外匯儲(chǔ)備、國(guó)內(nèi)私人資本以政府發(fā)展援助和商業(yè)貸款等渠道流回發(fā)展中國(guó)家，以達(dá)到削減國(guó)際收支順差、促進(jìn)對(duì)外投資、改善對(duì)外關(guān)系等目標(biāo)。計(jì)劃于1987—1991年施行，共三期約650億美元（見(jiàn)表1）。第一期側(cè)重向國(guó)際開發(fā)性金融機(jī)構(gòu)出資，額度100億美元。第二期通過(guò)國(guó)際機(jī)構(gòu)、日本輸出入銀行、海外經(jīng)濟(jì)協(xié)力基金乃至民間銀行出資，金額200億美元。第三期計(jì)劃是日本配合布蘭迪計(jì)劃①的實(shí)質(zhì)舉措，額度350億美元。

1.“黑字環(huán)流”貸款資金70%來(lái)源于私人資金。從資金來(lái)源看，計(jì)劃資金主要來(lái)源于政府發(fā)展援助預(yù)算資金（ODA）和私人儲(chǔ)蓄資金。其中，ODA主要用于向國(guó)際金融機(jī)構(gòu)以及為海外協(xié)力基金的援助性日元貸款提供資金，其中30%來(lái)源于無(wú)成本資金，70%來(lái)源于低息資金。私人儲(chǔ)蓄資金主要來(lái)源于家庭和企業(yè)的儲(chǔ)蓄，屬高成本資金，通過(guò)商業(yè)銀行存款、日本進(jìn)出口銀行發(fā)債以及外國(guó)政府和國(guó)際機(jī)構(gòu)發(fā)行日元債券等途徑籌集，主要用于向日本進(jìn)出口銀行和日本商業(yè)銀行發(fā)放的商業(yè)性日元貸款提供資金?？傮w來(lái)看，私人資金是“黑字環(huán)流”貸款的主要來(lái)源，占比71%。

表1：黑字環(huán)流計(jì)劃一覽表

2.主要為亞太地區(qū)的發(fā)展中國(guó)家提供優(yōu)惠貸款。計(jì)劃主要以亞太地區(qū)發(fā)展中國(guó)家的能源原材料出口企業(yè)為對(duì)象，具體投向受援國(guó)的石油、煤炭、天然氣、鋼鐵、銅、錫、木材、橡膠等資源的出口產(chǎn)品基地建設(shè)，涉及紡織、輕工、機(jī)電、農(nóng)牧漁、原材料等300多個(gè)項(xiàng)目，受援國(guó)項(xiàng)目投產(chǎn)后將產(chǎn)品出口到日本，并以出口貿(mào)易獲取的日元收入償還貸款?！昂谧汁h(huán)流”貸款利率優(yōu)惠程度高、貸款期限長(zhǎng)②、附加條件少，受援國(guó)可以方便地運(yùn)用貸款進(jìn)行采購(gòu)。

（二）“黑字環(huán)流”計(jì)劃推動(dòng)了日元的境外使用，但持續(xù)效應(yīng)不明顯。

“黑字環(huán)流”計(jì)劃啟動(dòng)以來(lái)，在推動(dòng)日元境外使用、削減日本巨額貿(mào)易順差、緩解資源匱乏難題、促進(jìn)資金流出與回流的有效循環(huán)、改善對(duì)外關(guān)系等方面起到一定作用。一是削減巨額貿(mào)易順差，緩解了資源匱乏難題。通過(guò)將貿(mào)易黑字環(huán)流向發(fā)展中國(guó)家，遏制了貿(mào)易順差連年增長(zhǎng)勢(shì)頭，既保持了國(guó)際貿(mào)易平衡又減少了國(guó)際貿(mào)易摩擦。同時(shí)，通過(guò)大幅增加對(duì)發(fā)展中國(guó)家自然資源項(xiàng)目的日元貸款，引導(dǎo)受援國(guó)將產(chǎn)品出口到日本，使日本取得石油、煤炭、天然氣等資源，有效緩解其經(jīng)濟(jì)發(fā)展面臨的資源匱乏難題。二是形成日元境內(nèi)外環(huán)流渠道，改善了對(duì)外關(guān)系。日本向發(fā)展中國(guó)家提供日元貸款，再由受援國(guó)以出口獲得日元收入償還貸款，形成日元環(huán)流渠道，推動(dòng)了境外市場(chǎng)發(fā)展。同時(shí)，日本通過(guò)“黑字環(huán)流”計(jì)劃改善了對(duì)外關(guān)系。如第三期計(jì)劃推出是配合支持美國(guó)債務(wù)救助計(jì)劃，化解債務(wù)危機(jī)對(duì)美國(guó)銀行業(yè)的沖擊，強(qiáng)化了美日同盟關(guān)系。此外，東亞是計(jì)劃貸款的主要接受地區(qū)，中國(guó)得到黑字環(huán)流資金1400億日元，緩解了中國(guó)外匯緊缺問(wèn)題，密切了日中關(guān)系。三是使日元在進(jìn)出口結(jié)算中的比例大幅提升。1970—2005年，日元在日本出口結(jié)算中的比例從0.9%升到40%，在進(jìn)口結(jié)算中的比例從0.3%升到19%，在世界貿(mào)易結(jié)算中的比例達(dá)到了6%。四是為企業(yè)“走出去”奠定基礎(chǔ)。一方面融洽日本與被投資國(guó)的關(guān)系，增強(qiáng)日本投資者對(duì)被投資地區(qū)的了解，為后續(xù)企業(yè)投資和日元商業(yè)貸款提供了條件和便利。另一方面，為日本“走出去”的企業(yè)提供后續(xù)金融服務(wù)，支持日本企業(yè)在被投資地區(qū)的發(fā)展。

但該計(jì)劃在使用過(guò)程中仍存在一些問(wèn)題，使得計(jì)劃的持續(xù)性效果不明顯：

一是長(zhǎng)期的資本輸出結(jié)構(gòu)仍未能使日元真正走出去。“黑字環(huán)流”計(jì)劃中的資本輸出以長(zhǎng)期資本為主，以期將巨額經(jīng)常收支黑字轉(zhuǎn)化為長(zhǎng)期資本，自計(jì)劃開始，長(zhǎng)期資本純輸出額從1985年的163.1億美元增加到1988年的500億美元。但90年代開始，長(zhǎng)期資本輸出減少、輸入增加，1991年，日本長(zhǎng)期資本收支出現(xiàn)了輸入大于輸出的情況（見(jiàn)圖1），巨額經(jīng)常收支黑字并沒(méi)有有效轉(zhuǎn)化為長(zhǎng)期資本流向各國(guó)，而是用于償還對(duì)外短期借款或作為國(guó)外存款等銀行部門的對(duì)外短期債權(quán)，日元未能實(shí)現(xiàn)真正意義上的走出去。

圖1：1985—1991年日本長(zhǎng)期直接投資與借款輸出輸入對(duì)比圖

二是日元貿(mào)易結(jié)算地位依舊低下。根據(jù)日本海關(guān)統(tǒng)計(jì)，2010年上半年日本對(duì)全世界出口中48.6%使用美元標(biāo)價(jià)，41%使用日元標(biāo)價(jià)，6.3%使用歐元標(biāo)價(jià)。即使在日元使用比重高、同時(shí)又是日本最大出口地的東亞，日元標(biāo)價(jià)比例也只有49.9%，美元48.1%，對(duì)歐美出口中，日元標(biāo)價(jià)比例非常低?？梢哉f(shuō)美元和歐元是日本出口中的重要標(biāo)價(jià)貨幣。從1995年以來(lái)，這種結(jié)構(gòu)基本沒(méi)有改變。雖然1984—1994年日元在貿(mào)易中的標(biāo)價(jià)比例有過(guò)大幅提高，但是同發(fā)達(dá)國(guó)家一般水平相比，還是有很大的差距，無(wú)論是出口還是進(jìn)口，日本本幣在貿(mào)易中的比例均為發(fā)達(dá)國(guó)家中最低的（見(jiàn)表2），這和日本產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)力等情況并不相符。

表2：主要發(fā)達(dá)國(guó)家貿(mào)易中本幣標(biāo)價(jià)比例（%）

三是日元對(duì)東亞各國(guó)債務(wù)影響自1990年開始減弱。黑字環(huán)流計(jì)劃結(jié)束后，日本金融機(jī)構(gòu)對(duì)亞洲各國(guó)的貸款從1990年下半年起急劇減少，各國(guó)對(duì)外債務(wù)中的日元占比呈下降趨勢(shì)。此外，日元在亞洲民間部門的長(zhǎng)期債務(wù)中，可以分為兩類：一類是日本的銀行的中長(zhǎng)期日元貸款，另一類是日元外債、歐洲日元債券。表3中給出的是20世紀(jì)90年代以后日本銀行的中長(zhǎng)期日元對(duì)外貸款余額。20世紀(jì)80年代中期以后對(duì)亞洲的貸款余額逐漸增加，1989年達(dá)到高峰，進(jìn)入90年代后開始減少，無(wú)論是從絕對(duì)額還是從占總額的比率來(lái)看，日本銀行的中長(zhǎng)期日元貸款都難以成為向亞洲提供日元資金的一條重要渠道。

表3：中長(zhǎng)期日元對(duì)外貸款余額單位：10億日元

三、影響“黑字環(huán)流”計(jì)劃資金境外使用效果的原因分析

（一）日元匯率變動(dòng)大，借款國(guó)還款壓力大，從而減少對(duì)日元的使用

在日元大幅升值的90年代，中國(guó)和印尼等東亞國(guó)家不得不要求減免部分日元債務(wù)，日元匯率的不穩(wěn)定使得東亞國(guó)家對(duì)日元債務(wù)心存顧慮（麥金農(nóng)和大野健一，1999）。由于日元匯率上升，如果計(jì)算匯率變動(dòng)，日元的籌措成本必將提高，其差額部分最終只能由債務(wù)國(guó)承受。以湖南省湘中針織廠和婁底毛巾廠為例。1989年企業(yè)借“黑字環(huán)流”貸款時(shí)，匯率是1美元兌4.73元人民幣和1美元兌125日元。1994年7月20日外債全部到期時(shí)1美元兌8.66元人民幣和1美元兌99日元，扣除1989年外匯額度調(diào)劑價(jià)的影響，人民幣兌美元匯率下調(diào)85%，美元兌日元比價(jià)下調(diào)25%。因此，兩企業(yè)按期歸還本息需承擔(dān)430萬(wàn)元的匯率損失，“黑字環(huán)流”外債雖年利率僅3.5%，實(shí)際年費(fèi)用負(fù)擔(dān)（包括匯率損失和利息）卻高達(dá)18%。

（二）原材料成本在產(chǎn)品價(jià)格中比重大，影響計(jì)價(jià)幣種選擇

根據(jù)諾維（Novy，2006）的理論，生產(chǎn)成本中有相當(dāng)一部分使用外國(guó)貨幣（如美元等工具貨幣）標(biāo)價(jià)會(huì)影響企業(yè)在出口中的標(biāo)價(jià)貨幣選擇，由于原材料基本上是以美元定價(jià)，因此進(jìn)口原材料成本在產(chǎn)品價(jià)格中的比重將會(huì)對(duì)出口企業(yè)是否采取美元或日元定價(jià)產(chǎn)生影響。進(jìn)口原材料成本在價(jià)格中的比重越高，企業(yè)出口中越可能采用美元定價(jià)，以日元定價(jià)的比例就越低。作為一個(gè)資源缺乏國(guó)家，日本很多行業(yè)的原材料主要通過(guò)進(jìn)口，而原油等資源性產(chǎn)品存在美元計(jì)價(jià)的國(guó)際慣例，這些美元計(jì)價(jià)的原材料成為日本出口商使用美元定價(jià)的重要原因。黑字環(huán)流計(jì)劃支持的產(chǎn)品主要是石油、煤炭、天然氣、鋼鐵、銅、錫、木材、橡膠等資源類產(chǎn)品，從表4可以看到，資源類產(chǎn)品日元標(biāo)價(jià)比例很低。

表4：1981和1991年日本出口各行業(yè)標(biāo)價(jià)比例對(duì)比（%）

（三）以美元為中心的匯率風(fēng)險(xiǎn)管理體制的確立

亞洲地區(qū)日資企業(yè)所建立起的以美元為中心的匯率風(fēng)險(xiǎn)管理體制也是阻礙日元境外使用的一大因素。日本企業(yè)在亞洲各地區(qū)設(shè)立許多子公司，其規(guī)模越大，對(duì)外匯風(fēng)險(xiǎn)的管理越是傾向于以美元為中心的集中管理，這一現(xiàn)實(shí)嚴(yán)重地阻礙了日元的使用。日本企業(yè)母公司通過(guò)采用進(jìn)口商貨幣標(biāo)價(jià)來(lái)減輕海外子公司和外國(guó)進(jìn)口商的匯率風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)槟腹究梢砸愿偷某杀緛?lái)使用各種對(duì)沖技術(shù)。福田（Fukuda，1996）通過(guò)對(duì)日本跨國(guó)公司的問(wèn)卷調(diào)查發(fā)現(xiàn)，日本企業(yè)對(duì)非子公司的外國(guó)企業(yè)出口中日元標(biāo)價(jià)比重明顯高于對(duì)子公司的出口。李曉（2005）認(rèn)為跨國(guó)公司從總體收益增加的角度出發(fā)，要將企業(yè)內(nèi)貿(mào)易的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行最佳配置，因而以謀求降低風(fēng)險(xiǎn)的立場(chǎng)來(lái)確定計(jì)價(jià)貨幣的傾向明顯。如在日元升值的情況下，子公司為了確保和擴(kuò)大在本地的市場(chǎng)份額，從母公司的進(jìn)口多以子公司所在國(guó)的貨幣計(jì)價(jià)。中條誠(chéng)一（2002）以索尼公司為例對(duì)日本跨國(guó)企業(yè)的匯率風(fēng)險(xiǎn)管理進(jìn)行了描述③，說(shuō)明跨國(guó)公司的財(cái)務(wù)管理體系不僅抑制了日元的境外使用，而且對(duì)美元規(guī)模經(jīng)濟(jì)擴(kuò)展、提高其慣性起著促進(jìn)作用。

四、借鑒日本“黑字環(huán)流”計(jì)劃經(jīng)驗(yàn)發(fā)展我國(guó)海外貸款、推動(dòng)人民幣走出去的可行性

盡管日元國(guó)際化與人民幣國(guó)際化的初始條件在資本項(xiàng)目可兌換程度和貿(mào)易結(jié)構(gòu)類型上存在差異，但中國(guó)在推行貨幣國(guó)際化的初始條件上仍有相對(duì)比較優(yōu)勢(shì)的地方。

（一）中國(guó)推行貨幣國(guó)際化尤其是亞洲區(qū)域化的初始條件較為成熟

與日本相比，中國(guó)在推行貨幣國(guó)際化尤其是亞洲區(qū)域化上的初始條件有相對(duì)優(yōu)勢(shì)的地方：一是目前東亞國(guó)家對(duì)中國(guó)有一定規(guī)模的貿(mào)易順差，使國(guó)際金融市場(chǎng)發(fā)展不足的東亞國(guó)家能獲得一些人民幣資產(chǎn)，有利于人民幣在東亞地區(qū)的區(qū)域化發(fā)展。二是中國(guó)香港作為既有的國(guó)際金融中心，對(duì)于我國(guó)建設(shè)人民幣離岸市場(chǎng)、結(jié)算中心和人民幣外匯市場(chǎng)具有重要作用。香港既有的金融基礎(chǔ)設(shè)施使中國(guó)可以無(wú)須像日本那樣通過(guò)集中建設(shè)東京國(guó)際金融中心（東京離岸市場(chǎng)、外匯市場(chǎng)等）和發(fā)展歐洲日元市場(chǎng)的方式來(lái)促進(jìn)日元的國(guó)際化。

（二）日元和人民幣國(guó)際化的初始條件較為相似

首先，從金融市場(chǎng)面臨的問(wèn)題來(lái)看，在日元國(guó)際化初期，日本存在著債券市場(chǎng)不發(fā)達(dá)、短期金融市場(chǎng)發(fā)展不充分、銀行和股票等金融市場(chǎng)對(duì)外國(guó)金融機(jī)構(gòu)開放程度較低、金融機(jī)構(gòu)競(jìng)爭(zhēng)力不足等問(wèn)題，與目前我國(guó)推行人民幣國(guó)際化所面臨的問(wèn)題十分相似；其次，在發(fā)展人民幣離岸市場(chǎng)、歐洲人民幣市場(chǎng)方面，中國(guó)當(dāng)前狀態(tài)和20世紀(jì)80年代的日本基本類似，都處于起步階段；再次，從外部經(jīng)濟(jì)關(guān)系看，當(dāng)前中國(guó)和80年代以來(lái)的日本在貿(mào)易上都依賴于對(duì)歐美的出口，進(jìn)口原材料和中間產(chǎn)品都很大程度上使用美元定價(jià)，并且都面臨著來(lái)自美國(guó)的巨大商業(yè)壓力，使得市場(chǎng)上長(zhǎng)期存在本幣升值預(yù)期，且這種升值預(yù)期對(duì)日元和人民幣國(guó)際化的作用經(jīng)驗(yàn)和規(guī)律有一定程度的相似性。

五、發(fā)展人民幣海外貸款、推動(dòng)人民幣國(guó)際化需注意的問(wèn)題

（一）維持幣值穩(wěn)定

維持人民幣匯率穩(wěn)定，適度增加波動(dòng)性，控制大幅升值預(yù)期。匯率制度的理想方式為：使人民幣對(duì)美元匯率波動(dòng)范圍保持在適度的范圍內(nèi)，匯率走勢(shì)呈現(xiàn)出長(zhǎng)期內(nèi)緩慢升值，短期內(nèi)雙邊波動(dòng)態(tài)勢(shì)，而貨幣籃子結(jié)構(gòu)也根據(jù)貿(mào)易中的貨幣標(biāo)價(jià)結(jié)構(gòu)作相應(yīng)調(diào)整，逐漸走向浮動(dòng)。一是要在增加人民幣匯率波動(dòng)性的基礎(chǔ)上妥善解決與歐美等國(guó)的貿(mào)易摩擦和匯率沖突，避免出現(xiàn)匯率大幅升值的自我強(qiáng)化，尤其避免政治或經(jīng)濟(jì)事件對(duì)匯率走勢(shì)產(chǎn)生過(guò)于一致的預(yù)期。二要在資本項(xiàng)目管制的放松進(jìn)度和順序上有所選擇，避免國(guó)際資本流動(dòng)規(guī)模過(guò)大對(duì)人民幣匯率波動(dòng)（尤其是升值）幅度和國(guó)內(nèi)貨幣政策造成沖擊。

（二）進(jìn)一步推動(dòng)人民幣使用環(huán)境建設(shè)

由于國(guó)際金融市場(chǎng)上缺乏人民幣金融產(chǎn)品，所以持有人民幣進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖的選擇有限，導(dǎo)致額外的持有、兌換費(fèi)用，從而直接影響到境外個(gè)人、企業(yè)、銀行持有和使用人民幣的意愿。因此，建議在現(xiàn)有基礎(chǔ)上，快速提升金融服務(wù)業(yè)的國(guó)際化程度，進(jìn)一步拓寬境外人民幣的使用范圍：一方面，加快金融服務(wù)業(yè)的對(duì)外開放，允許開設(shè)更多的外資銀行子公司，允許有外資背景的各類金融機(jī)構(gòu)經(jīng)營(yíng)人民幣業(yè)務(wù)；另一方面，加快國(guó)內(nèi)金融機(jī)構(gòu)走出去，在亞洲、非洲、拉丁美洲等地區(qū)的金融業(yè)領(lǐng)域搶占市場(chǎng)份額，以提供高效便利的國(guó)際化人民幣業(yè)務(wù)。在提升金融服務(wù)業(yè)國(guó)際化的同時(shí)，人民幣離岸市場(chǎng)的建設(shè)也不可忽視。人民幣的境外流通需要市場(chǎng)和落腳點(diǎn)，在現(xiàn)有的中國(guó)香港這個(gè)離岸中心的基礎(chǔ)上，人民幣仍需要更多的離岸中心。

（三）及時(shí)了解微觀企業(yè)的動(dòng)向和變化，改革企業(yè)外匯管理體制

日本經(jīng)驗(yàn)表明，本幣在境外的使用是否能收到預(yù)期效果最終是由企業(yè)決定的，因此在制定和實(shí)施政策時(shí)，需從企業(yè)角度出發(fā)，切實(shí)滿足其需求，這就要求政府要了解企業(yè)的實(shí)際狀況。從目前掌握的資料來(lái)看，國(guó)內(nèi)關(guān)于貿(mào)易中人民幣使用狀況的微觀調(diào)查和研究很少，因此難以確定企業(yè)使用人民幣結(jié)算中所關(guān)心的重點(diǎn)和影響因素，而這些正是有關(guān)政策制定和實(shí)施的基礎(chǔ)?？蓪W(xué)習(xí)日本經(jīng)驗(yàn)，由央行出面組織專門研究，對(duì)企業(yè)進(jìn)行持續(xù)跟蹤調(diào)查。此外，應(yīng)引導(dǎo)有代表性的各大企業(yè)協(xié)調(diào)步驟、統(tǒng)一行動(dòng)，由目前的美元管理體制轉(zhuǎn)向人民幣管理體制。

六、發(fā)展人民幣海外貸款、推動(dòng)人民幣國(guó)際化的建議

（一）成立專門的本幣輸出機(jī)構(gòu)

建立相應(yīng)的人民幣輸出渠道，需要在貿(mào)易融資、對(duì)外投資等方面，使人民幣“走出去”有路可走。中國(guó)當(dāng)前的情況和日本當(dāng)年始推日元國(guó)際化戰(zhàn)略時(shí)近似，借鑒日本經(jīng)驗(yàn)，中國(guó)亦需要有類似日本海外協(xié)力基金（OECF）、輸出入銀行（JEXIM）這些輸出本幣的機(jī)構(gòu)。目前，中國(guó)進(jìn)出口銀行、國(guó)家開發(fā)銀行等機(jī)構(gòu)所開展的業(yè)務(wù)已對(duì)人民幣在國(guó)際貿(mào)易、投資和結(jié)算等方面的應(yīng)用提供了一些支持。未來(lái)，成立一個(gè)專門的本幣輸出機(jī)構(gòu)或在現(xiàn)有機(jī)構(gòu)中選擇一個(gè)機(jī)構(gòu)專門負(fù)責(zé)本幣輸出，將有利于集中力量構(gòu)建人民幣輸出渠道，推動(dòng)人民幣加速輸出。

（二）設(shè)立專營(yíng)海外貸款和投資的基金，推動(dòng)人民幣海外貸款和投資

中國(guó)對(duì)外援助資金主要有三種類型：無(wú)償援助、無(wú)息貸款和優(yōu)惠貸款。截至2009年底，中國(guó)累計(jì)對(duì)外提供援助金額2562.9億元人民幣，其中無(wú)償援助1062億元、無(wú)息貸款765.48億元、優(yōu)惠貸款735.5億元，但這些對(duì)外援助資金多以美元的形式出境，人民幣占比很少（蘭德研究報(bào)告，2013）。近年來(lái)，隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，企業(yè)及個(gè)人境外投資需求不斷上漲。建議借鑒日本經(jīng)驗(yàn)，集中我國(guó)政府對(duì)外援助資金、金融機(jī)構(gòu)資金、企業(yè)及個(gè)人投資基金，設(shè)立專門經(jīng)營(yíng)海外貸款和投資的人民幣基金，交由人民幣輸出機(jī)構(gòu)集中調(diào)度管理及經(jīng)營(yíng)，結(jié)合國(guó)家戰(zhàn)略及人民幣國(guó)際化戰(zhàn)略，有計(jì)劃、有步驟、有針對(duì)性地讓人民幣走出去。

（三）擴(kuò)大國(guó)內(nèi)需求，調(diào)整貿(mào)易結(jié)構(gòu)，促進(jìn)亞洲企業(yè)對(duì)華出口時(shí)使用人民幣標(biāo)價(jià)

日本經(jīng)驗(yàn)表明，由于日本一直無(wú)法成為最終品的需求國(guó)，使得東亞國(guó)家只能將生產(chǎn)出來(lái)的最終品使用美元等定價(jià)出口到歐美，進(jìn)而影響了中間產(chǎn)品的標(biāo)價(jià)貨幣選擇。隨著中國(guó)貿(mào)易產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力的提高，加之貨幣互換等方式的發(fā)展，短期內(nèi)會(huì)提高東亞貿(mào)易中人民幣使用程度。但從長(zhǎng)期來(lái)看，只有改變目前的貿(mào)易結(jié)構(gòu)，逐步轉(zhuǎn)向出口中間產(chǎn)品和進(jìn)口最終產(chǎn)品的貿(mào)易模式，才能不斷輸出人民幣資產(chǎn)，提高其在國(guó)際交易中的使用比重，也才能避免出現(xiàn)類似日本作為一個(gè)貿(mào)易國(guó)依附于金融和需求國(guó)（美國(guó)）的狀況。這就要求不斷地?cái)U(kuò)大內(nèi)需，改變過(guò)度依賴出口和投資拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的現(xiàn)狀。同時(shí)，促進(jìn)包括中資企業(yè)在內(nèi)的亞洲企業(yè)對(duì)我國(guó)出口時(shí)使用人民幣標(biāo)價(jià)。亞洲各地企業(yè)如果在出口中使用人民幣標(biāo)價(jià)，意味著企業(yè)可以容易地獲得人民幣資金，也意味著他們不僅有能力償還人民幣貸款，還可以使用人民幣進(jìn)口商品，這將促進(jìn)人民幣在我國(guó)與亞洲各地區(qū)之間的良性循環(huán)。面對(duì)現(xiàn)實(shí)中人民幣對(duì)美元的劣勢(shì)，政府須提供優(yōu)惠政策，如對(duì)使用人民幣標(biāo)價(jià)向我國(guó)出口的企業(yè)采取稅收優(yōu)惠政策等，以促使企業(yè)積極地使用人民幣標(biāo)價(jià)。

（四）選好人民幣輸出的突破口

根據(jù)國(guó)內(nèi)大多數(shù)學(xué)者的觀點(diǎn)，人民幣國(guó)際化分為周邊化、區(qū)域化和國(guó)際化的地域“三步走”和結(jié)算貨幣、投資貨幣、儲(chǔ)備貨幣的貨幣職能“三步走”?，F(xiàn)階段，人民幣的周邊化已基本實(shí)現(xiàn)；在中越、中俄、中朝、中緬、中老等邊境地區(qū)，人民幣作為結(jié)算貨幣、支付貨幣已大量使用，并能夠同這些國(guó)家的貨幣自由兌換。因此，一定程度上人民幣已成為一種事實(shí)上的區(qū)域性貨幣。但這個(gè)區(qū)域還僅限于中國(guó)周邊，與國(guó)際化相比還太小，下一步需選好人民幣輸出的新的突破口，由“點(diǎn)”及“面”實(shí)現(xiàn)人民幣國(guó)際化目標(biāo)。目前中國(guó)對(duì)外援助項(xiàng)目已遍及所有新興市場(chǎng)地區(qū)：獲援助金額最高的地區(qū)是拉丁美洲和非洲，其次是中東和東南亞，其中拉美最大的援助項(xiàng)目在委內(nèi)瑞拉、巴西和阿根廷，非洲最大的援助項(xiàng)目在尼日利亞和加納，亞洲最大的援助項(xiàng)目在印度尼西亞、泰國(guó)和馬來(lái)西亞，上述受援助最多的地區(qū)無(wú)疑是人民幣輸出的最佳突破口。建議將人民幣走向這些地區(qū)納入人民幣國(guó)際化的整體規(guī)劃，并提高到國(guó)家對(duì)外戰(zhàn)略的層面上來(lái)，督促相關(guān)部門盡快做好有關(guān)制度的頂層設(shè)計(jì)和具體實(shí)施路徑等前瞻性研究，在推動(dòng)人民幣輸入這些區(qū)域的同時(shí)，讓銀行和企業(yè)能實(shí)現(xiàn)同時(shí)“輸入”。

注：

①1989年7月，為應(yīng)對(duì)愈演愈烈的拉美國(guó)家債務(wù)償還危機(jī)，美國(guó)提出布蘭迪計(jì)劃。在該計(jì)劃下美國(guó)政府支持一些國(guó)家依靠外國(guó)商業(yè)銀行獲得借款或者債務(wù)支付。這些國(guó)家在國(guó)際貨幣基金組織和世界銀行的支持下進(jìn)行了成功的綜合性結(jié)構(gòu)改革。

②如日本海外協(xié)力基金承辦的黑字環(huán)流貸款年利率為3%，貸款期最長(zhǎng)為30年；日本輸出入銀行承辦的黑字環(huán)流貸款年利率為5%，貸款期最長(zhǎng)為20年。

③索尼的財(cái)務(wù)管理除一部分由總部以及馬來(lái)西亞金融子公司管轄外，日本方面與亞洲第三方工廠以及海外分支機(jī)構(gòu)間的交易都是通過(guò)SES（亞洲地區(qū)索尼集團(tuán)的金融子公司）進(jìn)行，交易中的匯率風(fēng)險(xiǎn)也由SES集中統(tǒng)一管理。例如，新加坡從馬來(lái)西亞第三方工廠進(jìn)口原材料，生產(chǎn)的產(chǎn)品出口給泰國(guó)的子公司時(shí)，每筆交易均以出口國(guó)當(dāng)?shù)刎泿艠?biāo)價(jià)和交易，各個(gè)企業(yè)不承擔(dān)匯率風(fēng)險(xiǎn)，而是通過(guò)SES的美元一元化管理，即統(tǒng)一承擔(dān)美元和本地貨幣之間的匯率風(fēng)險(xiǎn)。

[1]Novy，Dennis.2006.Hedge Your Costs：Exehange Rate Risk and Endogenous Currency hivoicing，warwick economic research Paper，NO.765，university of warwick.

[2]畢志恒.日本穩(wěn)定增長(zhǎng)的經(jīng)濟(jì)政策初析[J].日本研究，1987，（1，2）.

[3]劉日紅.日本調(diào)節(jié)國(guó)際收支的做法與啟示[J].時(shí)代經(jīng)貿(mào)，2011，（7）.

[4]任克軍.日本的“黑字環(huán)流：計(jì)劃及其對(duì)亞太地區(qū)經(jīng)濟(jì)的影響[J].世界經(jīng)濟(jì)，1988，（9）.

[5]許媛媛，趙志富，文誠(chéng).人民幣跨境循環(huán)問(wèn)題研究[J].經(jīng)濟(jì)縱橫，2012，（9）.

[6]葉華.淺論戰(zhàn)后日本的對(duì)外援助[J].湖北經(jīng)濟(jì)學(xué)院學(xué)報(bào)，2005，（4）.

[7]張祖國(guó).日本政府的海外經(jīng)濟(jì)合作[J].日本研究，1992，（1）.

[8]中條誠(chéng)一.亞洲的日元國(guó)際化[J].經(jīng)濟(jì)資料譯叢，2002，（4）.

[9]李曉.日元國(guó)際化的困境及戰(zhàn)略調(diào)整[J].世界經(jīng)濟(jì)，2005，（6）.

[10]麥金農(nóng)，大野健一.美元與日元：化解美日兩國(guó)的經(jīng)濟(jì)沖突[M].上海遠(yuǎn)東出版社，1999.