朱蕊

深紡織的接盤(pán)者終于浮出水面，3月17日首次披露的深圳國(guó)資擬轉(zhuǎn)讓深紡織股權(quán)事宜有了最新進(jìn)展，TCL集團(tuán)成為唯一意向受讓方，這也意味著深紡織其第一大股東可能由深圳市國(guó)資委轉(zhuǎn)變?yōu)門(mén)CL集團(tuán)。有觀點(diǎn)認(rèn)為深紡織對(duì)于此次競(jìng)購(gòu)門(mén)檻較高，更像是在為“心儀對(duì)象”量身定做，但是最為外界關(guān)心的則是，若此次順利接盤(pán)那么TCL集團(tuán)或?qū)⑵渥鳛槊姘迳嫌螛I(yè)務(wù)的融資平臺(tái)，同時(shí)不排除TCL旗下的華星光電借殼深紡織分拆上市的可能性。

TCL集團(tuán)：唯一接盤(pán)者

4月8日，TCL集團(tuán)披露為進(jìn)一步完善公司平板顯示產(chǎn)業(yè)鏈布局，擬參與申購(gòu)深紡織的部分股權(quán)，并已于4月4日按照要求提交了受讓意向書(shū)及相關(guān)資料，同時(shí)繳納了1.1億元保證金。若交易成功，TCL集團(tuán)將持有深紡織26%的股權(quán)，并成為其第一大股東。與此同時(shí)，深紡織公告則透露，至公開(kāi)征集截止時(shí)間4月4日下午15：30，僅有TCL集團(tuán)一家提交了受讓意向書(shū)及相關(guān)資料，并足額繳納了締約保證金。

頗有意味的是，不久前，TCL集團(tuán)以及深紡織均否認(rèn)TCL集團(tuán)旗下華星光電參與競(jìng)購(gòu)，而目前來(lái)看，更像是一場(chǎng)文字游戲，盡管該事件的進(jìn)展顯得一波三折，但是目前的結(jié)果似乎早在市場(chǎng)的預(yù)料之中。

過(guò)去幾年，作為深紡織的控股股東深圳市國(guó)資委通過(guò)對(duì)深紡織的改造，將公司原本處于夕陽(yáng)產(chǎn)業(yè)的紡織業(yè)務(wù)逐步剝離，同時(shí)與樂(lè)凱膠片合作培育出偏光片生產(chǎn)商盛波光電。經(jīng)過(guò)近幾年的整合，深圳國(guó)資委逐步將盛波光電股權(quán)納入到上市公司中，偏光片業(yè)務(wù)已經(jīng)占據(jù)深紡織半壁江山。

值得注意的是，該項(xiàng)業(yè)務(wù)與TCL集團(tuán)核心主業(yè)子公司——主營(yíng)面板業(yè)務(wù)的華星光電恰恰形成密切的上下游關(guān)系，因此市場(chǎng)猜測(cè)其將成為唯一的接盤(pán)者，而對(duì)于此次接盤(pán)深紡織的原因，TCL集團(tuán)在公告中表示，國(guó)際主流的TFT-LCD制造商均已進(jìn)入偏光片產(chǎn)業(yè)，而深紡織在該領(lǐng)域經(jīng)過(guò)十多年發(fā)展已積累了一定的品牌、技術(shù)和運(yùn)營(yíng)管理經(jīng)驗(yàn)。通過(guò)本次交易，可進(jìn)一步推動(dòng)公司液晶面板業(yè)務(wù)與深紡織偏光片業(yè)務(wù)的融合，有利于實(shí)現(xiàn)平面顯示產(chǎn)業(yè)鏈的縱向布局。

而從深紡織設(shè)置的條件來(lái)看，則被指是為T(mén)CL集團(tuán)量身打造，根據(jù)深紡織征求受讓方的條件，受讓方必須是單一法人主體、從事平板顯示相關(guān)產(chǎn)業(yè)、持續(xù)經(jīng)營(yíng)三年以上且最近兩年連續(xù)盈利等。可見(jiàn)本次股權(quán)轉(zhuǎn)讓對(duì)受讓方實(shí)力要求頗高，而從3月11日發(fā)的公告來(lái)看：擬受讓方如有受讓意向，且符合上述條件，應(yīng)于2014 年4 月4 日15：30 之前并將人民幣11000 萬(wàn)元締約保證金支付至指定銀行。有分析人士指出“對(duì)一個(gè)不知情的競(jìng)購(gòu)人來(lái)說(shuō)意味著19天之內(nèi)要做出一個(gè)12億人民幣的投資的決策?！鄙罴徔棌?fù)牌前30個(gè)交易日的加權(quán)均價(jià)約7.86元/股，按照轉(zhuǎn)讓股份不低于1.32億股且不高于1.47億股來(lái)計(jì)算，轉(zhuǎn)讓總額將達(dá)到10.37億元至11.55億元。

由此可見(jiàn)，從深紡織A給出的股權(quán)轉(zhuǎn)讓條件并不是多數(shù)同類(lèi)公司能夠達(dá)標(biāo)。而如此苛刻的條件下，夠格收購(gòu)公司股票的企業(yè)可以說(shuō)是少之又少，接盤(pán)者似乎非TCL集團(tuán)莫屬。

布局還是還債？

追溯歷史，可以發(fā)現(xiàn)TCL集團(tuán)與深紡織錯(cuò)綜復(fù)雜的關(guān)系也讓此次競(jìng)購(gòu)顯得勢(shì)在必得，但是究竟是布局還是“還債”則爭(zhēng)議不斷。

深紡織目前的股權(quán)結(jié)構(gòu)為深圳市投資控股有限公司持有54.28%股權(quán)，而二股東深圳市深超科技投資有限公司持有4.79%的股權(quán)，關(guān)注TCL集團(tuán)的投資者不難發(fā)現(xiàn)，深紡織的二股東深圳市深超科技投資有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“深超公司”）正是TCL集團(tuán)旗下子公司華星光電此前的大股東之一。

2009年年底，TCL與深超公司合資設(shè)立了華星光電，其注冊(cè)資本為100億元，項(xiàng)目總投資245億元，TCL和深超公司各占一半股權(quán)。此后，深超公司先后以買(mǎi)入價(jià)5億元和15億元向TCL集團(tuán)和三星電子株式會(huì)社轉(zhuǎn)讓其持有華星光電5%和15%的股權(quán)，在2013年5月，代表深圳市政府的深超公司再次將其所持有華星光電30%股權(quán)以31.82億元轉(zhuǎn)讓給TCL。而在此期間，TCL因華星光電項(xiàng)目，從廣東省和深圳市政府獲得的補(bǔ)貼、獎(jiǎng)勵(lì)以及豁免債務(wù)高達(dá)66.03億元。

由此可見(jiàn)，TCL集團(tuán)與深超公司淵源頗深，“這次并購(gòu)將拉低TCL集團(tuán)的凈資產(chǎn)回報(bào)率和每股收益，而從TCL集團(tuán)發(fā)展面板行業(yè)中享受政府大量?jī)?yōu)惠政策和貸款豁免的角度看，這更像是還債！”有投資人士直言。

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盡管眾說(shuō)紛紜，但是無(wú)疑如果此次收購(gòu)成功，那么華星光電被分拆上市的可能性在加大。

2013年TCL集團(tuán)年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，華星光電實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入155.3億元，盈利22.6億元，同比大幅增長(zhǎng)六倍，為T(mén)CL集團(tuán)貢獻(xiàn)了78%的凈利潤(rùn)，正是基于面板業(yè)務(wù)的重要性，也使得TCL集團(tuán)業(yè)務(wù)偏向發(fā)生重大變化，豪賭面板業(yè)務(wù)早已露端倪，此前TCL集團(tuán)定向增發(fā)15億元用于回購(gòu)華星光電30%的股權(quán)，目前方案已經(jīng)獲批。

但是TCL集團(tuán)在整個(gè)平板顯示的企圖心不僅如此，“從幾年前李東生擔(dān)任深圳平板顯示協(xié)會(huì)會(huì)長(zhǎng)開(kāi)始，他聚集了產(chǎn)業(yè)鏈里最有發(fā)言權(quán)的圓桌會(huì)議，TCL集團(tuán)已在謀求著全產(chǎn)業(yè)鏈的發(fā)展?！庇蟹治鋈耸勘硎?。與此同時(shí)，深紡織經(jīng)過(guò)兩輪融資和技術(shù)改造，盛波光電的價(jià)值也在逐漸炙手可熱。

深紡織2013年年報(bào)顯示，報(bào)告期營(yíng)業(yè)收入11.3億元，同比增長(zhǎng)33.84%；凈利潤(rùn)4722萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)158.31%；其中，偏光片業(yè)務(wù)收入近6億元。而TCL集團(tuán)子公司華星光電是深紡織第二大客戶(hù)、偏光片銷(xiāo)售最大客戶(hù)，去年采購(gòu)金額高達(dá)2.2億元，占深紡織年度銷(xiāo)售總額近20%?！鞍焉罴徔椬鳛槊姘迳嫌握系耐度谫Y平臺(tái)，去做持續(xù)的增發(fā)并購(gòu)。除了TCL目前已經(jīng)做的事，其他如上游幾乎所有配件，包含目前TCL尚未進(jìn)入的小尺寸面板都可以通過(guò)深紡織這個(gè)平臺(tái)，想必可以做的事情是非常多的。這個(gè)也許才是讓TCL不拘于小節(jié)而去競(jìng)購(gòu)的動(dòng)力所在?！鄙鲜鍪袌?chǎng)人士指出。