苗中杰

《紅周刊》：杉杉股份擬收購(gòu)LG化學(xué)旗下LCD偏光片業(yè)務(wù)及相關(guān)資產(chǎn)，公司股價(jià)大漲近50%，不過(guò)讀完杉杉股份的公告，我有一些偏光片行業(yè)的問(wèn)題想問(wèn)邱諍。

邱諍：什么樣的問(wèn)題呢？

《紅周刊》：LG化學(xué)旗下的LCD偏光片業(yè)務(wù)及相關(guān)資產(chǎn)2019年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入16691.25億韓元，EBIT約2452.48億韓元，折合人民幣分別約98.48億元和14.47億元。首先這個(gè)EBIT指的是什么，和凈利潤(rùn)有何區(qū)別呢？

邱諍：EBIT是息稅前利潤(rùn)，通俗地說(shuō)，就是不扣除利息也不扣除所得稅的利潤(rùn)。

《紅周刊》：也就是說(shuō)，在14.47億元EBIT之中，扣除利息和所得稅之后，得到的才是我們平時(shí)說(shuō)的凈利潤(rùn)。雖然目前因?yàn)閿?shù)據(jù)有限，無(wú)法精確計(jì)算出其凈利潤(rùn)是多少，但至少可以看出，其盈利能力還是遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于A股中主營(yíng)偏光片業(yè)務(wù)的深紡織和三利譜。

邱諍：沒(méi)錯(cuò)，深紡織和三利譜兩家公司2019年?duì)I業(yè)收入合計(jì)僅約36億元，凈利潤(rùn)合計(jì)僅0.7億元左右，當(dāng)然無(wú)法與LG化學(xué)的LCD偏光片業(yè)務(wù)相比。

《紅周刊》：杉杉股份公告顯示，根據(jù)國(guó)內(nèi)現(xiàn)有的LCD產(chǎn)線和已公布的建設(shè)計(jì)劃，預(yù)計(jì)2018年-2022年LCD產(chǎn)業(yè)對(duì)偏光片的需求為2.11、2.77、3.01、3.72、4.38億平方米。而2018-2022年中國(guó)大陸偏光片產(chǎn)能大約為1.74、2.39、2.78、3.16、3.37億平方米（含LCD與OLED），2018-2022年中國(guó)偏光片產(chǎn)能缺口分別達(dá)到4100、4300、3400、7200、11700萬(wàn)平方米（含LCD與OLED）。

可以看出，國(guó)內(nèi)偏光片實(shí)際上是供不應(yīng)求，存在較大的產(chǎn)能缺口，而國(guó)內(nèi)本土能夠生產(chǎn)偏光片的廠商較少，其中三利譜和盛波光電（深紡織控股60%）是規(guī)模最大的兩家本土企業(yè)，為何在產(chǎn)品供不應(yīng)求的情況下，三利譜和深紡織的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)會(huì)如此之差呢？

邱諍：若想了解三利譜和深紡織的現(xiàn)在和未來(lái)，必須要了解一下偏光片的幅寬問(wèn)題。目前偏光片主要有5種不同裁切幅寬的生產(chǎn)線，分別為500mm、650mm、1330mm、1490mm、2500mm，其中500mm、650mm統(tǒng)稱為窄幅，其余三種統(tǒng)稱為寬幅，其中2500mm目前稱為超寬幅。偏光片生產(chǎn)線的寬度對(duì)生產(chǎn)能力有較大影響，更寬的生產(chǎn)線是競(jìng)爭(zhēng)力的關(guān)鍵因素，更寬的生產(chǎn)線可以應(yīng)用于大尺寸電視（超過(guò)50英寸）偏光片的制造，大尺寸電視市場(chǎng)也是全球增長(zhǎng)最快的面板市場(chǎng)。

但是目前無(wú)論是三利譜還是盛波光電，生產(chǎn)線最寬寬幅為1490mm，1490mmTFT偏光片生產(chǎn)線理論上能夠生產(chǎn)的偏光片最大面積為65寸，但與2500mmTFT偏光片生產(chǎn)線相比，其在生產(chǎn)43寸以上液晶面板所用的偏光片裁切利用率較低，因而單位材料成本較高。

以三利譜為例，其子公司合肥三利譜光電寬幅（1490mm）TFT偏光片生產(chǎn)線（產(chǎn)能1000萬(wàn)平方米）于2016年10月底投產(chǎn)，2018年因1490mm生產(chǎn)線產(chǎn)能未能完全釋放，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.47億元，凈利潤(rùn)虧損2735.95萬(wàn)元。2019年雖然其營(yíng)業(yè)收入大幅增長(zhǎng)至6.22億元，但虧損額也增至6904.26萬(wàn)元。

《紅周刊》：也就是說(shuō)，雖然偏光片供不應(yīng)求，但如果不上超寬幅生產(chǎn)線，僅僅憑借窄幅和普通寬幅生產(chǎn)線，三利譜和深紡織很難擺脫現(xiàn)狀。

（本文提及個(gè)股僅做分析，不做投資建議。）