水泥：穩(wěn)增長預(yù)期下有望估值修復(fù)

投資要點：

1、穩(wěn)增長有望催化估值修復(fù)。

2、二季度價格有望持續(xù)回升。

從近期發(fā)電量數(shù)據(jù)抑或是3月PMI數(shù)據(jù)來看，經(jīng)濟仍處于下行通道；如果后續(xù)數(shù)據(jù)企穩(wěn)回升，說明宏觀經(jīng)濟改善，對水泥股基本面是利好；而如果相關(guān)數(shù)據(jù)持續(xù)下滑，則可能導(dǎo)致市場更多憧憬“穩(wěn)增長”政策出臺，亦將利好于水泥股估值。

目前來看，各家水泥龍頭企業(yè)出貨量與庫容比均出現(xiàn)明顯改善，價格亦開始第一輪調(diào)漲。從企業(yè)反饋情況來看，下游無論是基建抑或地產(chǎn)需求均較正常，由于華東地區(qū)預(yù)計今年不會有新增產(chǎn)能，所以上半年供求關(guān)系會進一步改善；下半年基建投資有望維持高位，但地產(chǎn)投資受制于新開工下滑將面臨較大不確定性，但只要政府對經(jīng)濟的底線思維依然存在，需求大概率會保持正增長，邊際供需由此仍將持續(xù)改善。

投資建議：行業(yè)已經(jīng)進入傳統(tǒng)旺季，隨著需求逐漸回升以及庫存下降，水泥行業(yè)基本面有望企穩(wěn)回升；水泥股有望延續(xù)反彈，建議配置。從品種來看，可關(guān)注海螺水泥、祁連山等量價高彈性品種。受益“京津冀一體化”的金隅股份與冀東水泥，以及“絲綢之路”主題之天山股份與青松建化。

鐵路：鐵路改革再啟頂層設(shè)計

投資要點：

1、深化鐵路投融資體制改革。

2、鐵路運輸企業(yè)受益于補貼。

李克強總理主持召開國務(wù)院常務(wù)會議，會議重申了今年鐵路建設(shè)目標(biāo)，確定了深化鐵路投融資體制改革、籌措和落實建設(shè)資金的政策措施，主要包括：（1）設(shè)立鐵路發(fā)展基金，吸引社會資本投入，使基金總規(guī)模達到每年2000至3000億元；（2）今年向社會發(fā)行1500億元鐵路建設(shè)債券，實施鐵路債券投資的所得稅優(yōu)惠政策；（3）引導(dǎo)銀行等金融機構(gòu)積極支持鐵路建設(shè)，擴大社會資本投資規(guī)模；（4）對公益性、政策性運輸任務(wù)，中央財政在一定期限內(nèi)給予補貼，逐步建立規(guī)范的補貼制度；

隨著鐵路運價的市場化改革，鐵路運價上調(diào)確定性高。既有鐵路運輸企業(yè)與存量資產(chǎn)中，發(fā)展基金的設(shè)立，建設(shè)資金來源多元化后，大秦線存在免收鐵路建設(shè)基金，或?qū)㈣F路建設(shè)基金并入運價的預(yù)期；

投資建議：大秦鐵路、廣深鐵路均受益于建立公益性運輸補貼的制度安排，管內(nèi)承擔(dān)的學(xué)生、傷殘軍人、涉農(nóng)物資和緊急救援等公益性運輸任務(wù)將獲得補貼。能拿到機車訂單的中國南車和中國北車也值得關(guān)注。

煤炭：關(guān)注“微刺激政策”驅(qū)動

投資要點：

1、動力煤港口價格趨穩(wěn)反彈。

2、煤-焦-鋼產(chǎn)業(yè)鏈短期逐步趨穩(wěn)。

自2012年以來，煤炭價格持續(xù)走低。近期有企穩(wěn)跡象，秦皇島煤價山西優(yōu)混（5500）為530元/噸，小幅上漲5元/噸，環(huán)渤海動力煤價格為530元/噸，與上周持平。動力煤1409期貨價格小幅反彈1.1%。大秦線檢修在即，短期煤價有望企穩(wěn)。

鋼鐵生產(chǎn)對煤炭的需求較大。近期鋼價小幅反彈，國內(nèi)煉焦煤價格跌幅趨緩，國際煉焦煤價格小幅反彈。鋼價現(xiàn)貨小幅反彈，上海螺紋鋼HRB400價格再次上漲39元/噸，反彈1.2%。山西臨汾等地主焦煤價格為810元/噸，與上周持平。山西晉中等地，焦炭價格下跌20-30元/噸，再創(chuàng)新低。國際焦煤價格反彈，澳洲峰景礦主焦煤青島港到岸價為124.5美元/噸，反彈1.75美元/噸。上游煤、焦市場預(yù)期改善，煤、焦期貨價格已反彈兩周。鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈逐步去庫存，庫存壓力明顯減小，短期內(nèi)煉焦煤需求有望回升。

投資建議：一季度經(jīng)濟增速顯著回落，市場對政府穩(wěn)增長、保底限的積極政策預(yù)期升溫。若相關(guān)政策出臺，短期有助于行業(yè)反彈，可關(guān)注煤炭行業(yè)龍頭的反彈，但是反彈空間可能有限。

旅游業(yè)：清明景區(qū)客流高增長

投資要點：

1、出入境程序簡化，有利于出境游。

2、清明期間國內(nèi)客流高增長。

境外目的地簽證政策放寬，居民出入境申請程序簡化都將便利我國居民出境旅游。隨著出境旅游人數(shù)快速增長，相關(guān)手續(xù)簡化大勢所趨，刺激出境旅游增長。歐盟新簽證法規(guī)提案擬簡化赴歐簽證申請手續(xù)，柬埔寨/肯尼亞允許我國公民落地簽；我國居民護照辦理、申請往來港澳臺通行證與簽注申請三表合一。

清明期間國內(nèi)多地客流高增長。黃山景區(qū)增長27%，九華山景區(qū)增長25%，北京150家主景區(qū)增長37%，湖北37家主景區(qū)增長22%。：國內(nèi)多景區(qū)開始執(zhí)行旺季票價，票價較淡季上調(diào)2-5成，峨眉山首次在春季對樂山市民執(zhí)行市民優(yōu)惠票政策。4月1日起，廬山票價從135元上調(diào)到180元，九寨溝票價由80元上調(diào)到220元。

投資建議：清明期間：黃山客流增長27%，九華山客流增長25%，泰山前2日客流增長23%，北京150家主景區(qū)客流增長37%?？申P(guān)注黃山旅游和三特索道。出境目的地（歐盟等）簡化簽證政策、國內(nèi)簡化居民申請出入境證件程序，預(yù)計推動出境游客流增速，出境游龍頭社眾信旅游受益。