王國兵

3月進(jìn)出口總值3325.2億美元，下降9%。其中，出口1701.1億美元，下降6.6%，進(jìn)口1624.1美元，下降11.3%。

3月出口下降6.6%，低于預(yù)期。低于預(yù)期的原因在于外需疲弱，尤其是美國和新出口地。對美國出口當(dāng)月增1.25%，遠(yuǎn)低歐、日，而對歐美日、東盟及印、巴、俄等7大傳統(tǒng)貿(mào)易地中，僅對印度是-0.73%，意味著7大傳統(tǒng)貿(mào)易國外的其他出口地當(dāng)月出口出現(xiàn)了大幅下降，一方面反映了新興經(jīng)濟(jì)體的疲弱，另一方面可能在于國內(nèi)資金趨緊后對出口信貸支持的減少。

從先行指標(biāo)看，美國消費(fèi)信心雖高位，但并未走高，1季度整個(gè)消費(fèi)相對疲弱，表明美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇對我出口短期難以明顯拉動。季調(diào)后趨勢（TC）反映外需面臨趨勢轉(zhuǎn)弱的可能。OECD連續(xù)3月持平于與100.64，而我們合成PMI指數(shù)已見頂回落。鑒于此，我們擔(dān)憂二季度外需繼續(xù)走弱，出口將繼續(xù)低增長。

進(jìn)口下降11.3%，也大幅低于預(yù)期。原因在于出口低迷疊加內(nèi)需回落。加工貿(mào)易進(jìn)口大幅下降16.83%，表明短期出口將繼續(xù)低迷。而一般貿(mào)易進(jìn)口下降0.8%，表明內(nèi)需仍收縮。同時(shí)，進(jìn)口大宗商品價(jià)格的回落也是重要原因。3月份CRB指數(shù)中金屬和工業(yè)原料價(jià)格同比回落0.8%和0.7%。

我們認(rèn)為1季度的出口低迷反映了當(dāng)前外需并不樂觀的情景，從趨勢看，外需難以明顯好轉(zhuǎn)，即使人民幣有所貶值也難以改變趨勢。因此，期待出口回升穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)可能落空。在這種情況下，經(jīng)濟(jì)下行壓力加大，而倒逼政策微調(diào)加碼的可能性也比較大。但總理在博鰲論壇堵死了強(qiáng)刺激的可能，因此，短期看，人民幣保持弱勢來穩(wěn)定出口將成為選擇。同時(shí)，我們認(rèn)為，外貿(mào)形勢或倒逼政策出臺扶持出口升級的措施，有相對優(yōu)勢的軟件外包等有望獲得利好。