張延陶

屢創(chuàng)新高的人民幣在近期突然氣短。當(dāng)媒體開始議論人民幣兌美元匯率何時破“6”之時，人民幣卻突然步入貶值通道。逐利的熱錢勢必受挫、出口的壓力也陡然緩解、央行希望的匯率雙邊浮動似乎真的打開了尺度。這一切真的能夠持續(xù)嗎？新一輪匯改的沃土是否正在培育成熟？

升值已持續(xù)20年

匯改開啟以來，人民幣總在試圖擺脫外幣的控制，擁有獨(dú)立的匯率走勢。然而，國際上信用貨幣的寬松環(huán)境加之國內(nèi)過高的實(shí)際利率價格，導(dǎo)致國際資本總是對人民幣青睞有加。盡管匯改以來中國開啟了匯率雙邊浮動機(jī)制并且進(jìn)一步增大其浮動范圍，但是人民幣升值的步伐往往出乎人們意料。

人民幣匯改歷史

2005年7月21日：人民幣官方匯率由8.27調(diào)整為8.11，央行同時還宣布廢除原先盯住單一美元的貨幣政策，開始實(shí)行以市場供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動匯率制度。

2010年6月19日：中國央行決定進(jìn)一步推進(jìn)人民幣匯率形成機(jī)制改革，增強(qiáng)人民幣匯率彈性。

2012年4月16日：人民幣日波幅擴(kuò)大。銀行間即期外匯市場人民幣兌美元交易價浮動幅度由5‰擴(kuò)大至1%。

央行拒絕持續(xù)升值？

中國外匯投資研究院院長譚雅玲認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)在往下走，貿(mào)易在惡化，企業(yè)收入在減少，人民幣的升值與基本面的表現(xiàn)不吻合，很有可能存在投機(jī)套利炒作的情況。結(jié)合中國現(xiàn)在的情況，監(jiān)管層沒有理由推升人民幣升值。

中國社科院世界經(jīng)濟(jì)與政治研究所國際投資室主任張明認(rèn)為，此次貶值是中國央行試圖通過人民幣貶值來造成跨境套利者的虧損，并給跨境套利者一個警告。同時，他還認(rèn)為，此次貶值可能在為放寬人民幣兌美元匯率日均波幅做準(zhǔn)備；并且央行可能會進(jìn)一步通過維持銀行間市場高利率，來打壓影子銀行與銀行同業(yè)。

機(jī)構(gòu)仍然普遍看漲

摩根大通：人民幣貶值將是暫時的，而且從幅度上來說也將是適度的。我們維持此前預(yù)期，即2014年中人民幣將升值1%—2%。

高盛：所有的基本面都支持人民幣走強(qiáng)，龐大的外匯儲備，巨額貿(mào)易盈余，相當(dāng)數(shù)量的FDI（外國直接投資）以及正在開放的資本賬戶。人民幣近期大跌是（中國）央行引導(dǎo)所致。

蘇格蘭皇家銀行：盡管會看到更多有關(guān)人民幣貶值的暫時性現(xiàn)象，但預(yù)計(jì)來自外匯市場的基本壓力最終會在未來讓人民幣處于進(jìn)一步升值的趨勢當(dāng)中。

德意志銀行：基于中國今年出口增長將加快的假設(shè)，繼續(xù)維持人民幣兌美元今年將升值2%—2.5%的預(yù)測。

總結(jié)

市場總體認(rèn)為是中國央行主導(dǎo)了這一輪人民幣貶值。但是從基本面出發(fā)，外匯儲備、貿(mào)易盈余以及外商直接投資等要素，都指向了人民幣還將升值。endprint