定向降準短期內(nèi)不會變臉

在一些機構(gòu)“焦慮”地呼吁全面降準之時，央行給出了“加大‘定向降準’措施力度”的答案。

本次“定向降準”有兩個嚴格指標：金融機構(gòu)上年新增“三農(nóng)”貸款和小微企業(yè)貸款必須占全部貸款的50%，涉農(nóng)貸款和小微企業(yè)貸款余額必須占全部貸款余額的30%。

其實，我國信貸結(jié)構(gòu)已積累了很大問題，從2009年起信貸規(guī)模急速擴張，但這些年中，每年有1/4的新增貸款投向房地產(chǎn)行業(yè)，有接近八成投向大中型企業(yè)，這一結(jié)構(gòu)顯然很不合理。定向降準是央行利用信貸手段進行結(jié)構(gòu)調(diào)整的基本措施。

“定向降準”操作是針對經(jīng)濟最薄弱環(huán)節(jié)在貨幣政策工具上的精準操作，其政策意圖已然十分明顯，如何落實更顯關(guān)鍵。

一方面，“定向降準”需要保持“精準”，其屬于金融支持實體經(jīng)濟的正向激勵舉措，有利于將金融資源更好地投放到實體經(jīng)濟中的薄弱環(huán)節(jié)，在落實過程中需準確把握好資金的投放方向?！岸ㄏ蚪禍省毙枰c有效監(jiān)管相配合，對降準地區(qū)的相關(guān)銀行信貸投向進行跟蹤監(jiān)督，確保降準的金融機構(gòu)的貸款流向“三農(nóng)”和實體經(jīng)濟。

另一方面，“定向降準”還需要做到“保持定力”，控制貨幣供應量的過快增長，在總量上保持穩(wěn)健。同時，在總量一定的前提下，盤活信貸資金存量、優(yōu)化信貸資金結(jié)構(gòu)。

盡管此次“定向降準”信號作用明確，但筆者認為，“定向降準”短期內(nèi)尚不會演變?yōu)椤叭娼禍省?。因為目前政策全面放松的可能性并不充分，現(xiàn)在全面降準只會使銀行間流動性水漫金山，卻不能定向解決結(jié)構(gòu)性的資金問題，且容易造成產(chǎn)能過剩等后遺癥；結(jié)構(gòu)性的定向?qū)捤烧?，不僅有助于穩(wěn)增長，而且有利于調(diào)結(jié)構(gòu)。

目前“定向降準”可以說是“對癥下藥”，但定向降準并非結(jié)構(gòu)調(diào)整“萬能藥”，“定向降準”也有一些弊端，其無法改變金融機構(gòu)惜貸、貨幣政策傳導機制受阻的事實，盡管增加了可貸資金，政策意圖想達到目的會有折扣。一部分銀行拿到資金，可能不會全部用于貸款，可能會用同業(yè)方式轉(zhuǎn)存其他的兄弟銀行，削弱了“定向降準”的作用。另一種情況是，即使資金流入小微企業(yè)，也會因房地產(chǎn)的高額利潤帶動企業(yè)融資成本和生產(chǎn)成本居高不下，而使降準的信貸資金又變相流向房地產(chǎn)業(yè)。因此，“定向降準”政策更好地發(fā)揮作用仍需配套融資細則并持續(xù)釋放改革紅利。

(曉宇摘自《京華時報》2014年6月12日)