談多嬌　陳沛熙

一、寶潔的品牌故事

寶潔公司（Procter & Gamble，簡稱P&G）是全球最大的日用品公司之一。2013年，寶潔公司在世界500強排行榜中排名第89位，在其所屬行業(yè)——家居及個人用品——排名第一。

在1837年的金融危機下，威廉·波克特（William Procter）和詹姆斯·甘保（James Gamble）在美國俄亥俄州的辛辛那提市成立了寶潔公司，開始生產(chǎn)銷售肥皂和蠟燭。1861—1865年美國南北戰(zhàn)爭期間，公司從美國政府取得大批訂單，為美軍提供肥皂和蠟燭。1882年寶潔公司開始推出著名的象牙香皂。1930年收購芝加哥最大肥皂制造商，一舉成為全球香皂制造業(yè)龍頭，同時進入牙膏市場，并專注于開發(fā)防蛀牙牙膏。20世紀50年代至60年代，寶潔擴展舊業(yè)務(wù)，如推出多妮衣物順柔劑、舒膚佳香皂、碧浪洗衣液、海飛絲洗發(fā)水等，同時進軍食品業(yè)，收購護膚品企業(yè)（其中最著名的是“SK-II”），在護膚品市場占有領(lǐng)先地位。此后，寶潔開始在拉丁美洲、歐洲和日本設(shè)立分公司，成為名副其實的跨國企業(yè)。

如今，寶潔公司的產(chǎn)品種類有美容美發(fā)、居家護理、家庭健康用品、健康護理、食品及飲料等。公司從消費者的需求出發(fā)，開通消費者回饋渠道，聆聽消費者的心聲，隨時根據(jù)消費者提出的問題對產(chǎn)品不斷調(diào)整和完善。同時，公司銳意創(chuàng)新，通過收購其他相關(guān)企業(yè)來擴展業(yè)務(wù)量和獲取新技術(shù)。

170多年來一直堅守著由創(chuàng)始人所確立的“如農(nóng)夫般樸實”的精神傳統(tǒng)與價值基因，為寶潔公司追求的“基業(yè)長青”、“百年老店”等目標做出了最經(jīng)典、最震撼人心的詮釋。本文借助寶潔公司近三年的財務(wù)數(shù)據(jù)，講述該公司如何歷經(jīng)170余年的風(fēng)雨坎坷，走出企業(yè)生命周期怪圈，永處盛年的動人故事。

二、寶潔公司的財務(wù)報表分析

（一）藍籌股穩(wěn)健增長

從資產(chǎn)負債表上看，截至2013年9月30日，寶潔公司賬面資產(chǎn)高達1 411.25億美元。公司2010年7月1日至2013年6月30日三年間資產(chǎn)規(guī)模穩(wěn)定，接近1 400億美元的水平。寶潔公司是一家表現(xiàn)穩(wěn)健的藍籌公司，但由于規(guī)模已經(jīng)異常龐大，要繼續(xù)保持高速增長已非易事。在公司的總資產(chǎn)中，流動資產(chǎn)雖然不足全部資產(chǎn)的20%，但扣除商譽和無形資產(chǎn)后，流動資產(chǎn)占固定資產(chǎn)的比例超過一半。所以，從實質(zhì)上看，寶潔公司是一個輕資產(chǎn)公司，這也是吸引股神巴菲特的一個重要指標。

從利潤表上看，公司2010年7月1日至2013年6月30日三個財年的收入分別為811.04、836.8和841.67億美元，凈利潤分別為117.97、107.56和113.12億美元。經(jīng)過了強勁增長后，寶潔公司的營業(yè)收入和利潤進入了穩(wěn)定期。

從現(xiàn)金流量表上看，2010年7月1日至2013年6月30日寶潔公司的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物分別為27.68、44.36和59.47億美元，2013年9月30日更是高達77億美元，現(xiàn)金持有量一路飆升。寶潔是全球500強企業(yè)，其營銷和品牌戰(zhàn)略都被寫入了各種教科書，究其成功之處，有一點不可忽視，即公司憑借充足的運作資金，以日化聯(lián)合體的形式來統(tǒng)一策劃和統(tǒng)一運作。此外，寶潔在廣告宣傳上一向是不惜重金的，每一個產(chǎn)品常年的廣告和促銷活動費用都是一筆不小的開支。充沛的現(xiàn)金流為此戰(zhàn)略提供了堅實的保障。

（二）長短債務(wù)無壓力

2010年7月1日至2013年6月30日三個財年寶潔公司的流動比率分別為0.8、0.88和0.8，扣除存貨金額后，寶潔公司近三年的速動比率在0.5～0.6之間。兩個指標均較低，說明公司流動資產(chǎn)的流動性相對較弱，但這并不能說明公司營運能力較差，因為寶潔公司的流動資產(chǎn)主要由存貨和應(yīng)收賬款組成，所以此兩項比率也在一定程度上體現(xiàn)了公司的應(yīng)收賬款和存貨的周轉(zhuǎn)：一方面努力改善庫存管理，另一方面擴大市場投資額，增加開支以支持業(yè)務(wù)增長。作為巴菲特的重倉股之一，寶潔公司有強勁的盈利能力，如果需要額外的短期現(xiàn)金，公司完全可以進入短期票據(jù)市場融資，而且因為擁有強大的盈利能力，可以向股東派發(fā)紅利或股票回購，減少公司的現(xiàn)金需求量，從endprint