趙帥

摘 要：貨幣最重要的功能有支付手段與商品流通媒介，在社會再生產(chǎn)中起著核心的作用，它和經(jīng)濟(jì)增長、經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定緊密相關(guān)。所以，我們研究貨幣供應(yīng)量的因素分解模型對M2的調(diào)控以適應(yīng)經(jīng)濟(jì)新常態(tài)的需要有非常重要的意義。

本文對影響M2的各因素進(jìn)行分析時，首先進(jìn)行單個影響因素對M2影響程度的分析，其次，全面分析對影響M2的因素進(jìn)行分解研究，可以得出每個因素的影響程度。最后，通過實(shí)證分析結(jié)果給出相關(guān)政策建議。

關(guān)鍵詞：貨幣供應(yīng)量；協(xié)整；因素分解

一、文獻(xiàn)綜述

西姆斯（Sims ，1972）使用格蘭杰因果檢驗(yàn)方法對貨幣真實(shí)效應(yīng)進(jìn)行研究。他使用美國數(shù)據(jù)對貨幣歷史行為和美國未來的產(chǎn)量進(jìn)行了實(shí)證研究。鄒至莊（Chow ， GregoryC. ）對我國價格水平、產(chǎn)量和貨幣供應(yīng)量的關(guān)系作過重要貢獻(xiàn)。 Chow（2002）使用1952年至1993 年的數(shù)據(jù)，從貨幣數(shù)量論開始，實(shí)證研究我國價格水平與貨幣的決定，同時使用Engle 和Granger（1987）的方法建立由通貨膨脹決定的協(xié)整模型和短期誤差修正的模型。Chow 和Shen（2004）運(yùn)用1952年至2002年的年度數(shù)據(jù)，借助脈沖響應(yīng)函數(shù)對比中國與美國的 lnM2 波動對lnP與lnY的影響程度。

二、我國貨幣供應(yīng)量影響因素實(shí)證分析

本文選取變量有我國廣義貨幣供應(yīng)量（M2）、國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）和外匯儲備額（FER）。數(shù)據(jù)的時間為1996年第1季度至2013年第3季度。在應(yīng)用數(shù)據(jù)之前采用 X11 季節(jié)調(diào)整法消除季節(jié)性的影響。數(shù)據(jù)來源于《中國統(tǒng)計年鑒2013》、中國人民銀行官方網(wǎng)站和中宏數(shù)據(jù)庫——高校版。

（一）貨幣供應(yīng)量與國內(nèi)生產(chǎn)總值協(xié)整檢驗(yàn)

對殘差E1進(jìn)行ADF檢驗(yàn)，得知，貨幣供應(yīng)量（LNM2SA）與國內(nèi)生產(chǎn)總值（LNGDPSA）具有協(xié)整關(guān)系。

（二）貨幣供應(yīng)量與外匯儲備協(xié)整檢驗(yàn)

對殘差E2進(jìn)行ADF檢驗(yàn)從上表得知，貨幣供應(yīng)量（M2SA）與外匯儲備（FERSA）具有協(xié)整關(guān)系。

三、分析M2影響因素的分解模型

我們將國內(nèi)生產(chǎn)總值GDP和外匯儲備額FER兩個影響因素同時放在一個模型，研究它們共同對貨幣供應(yīng)量起作用時各自影響程度的大小。

（一）單位根檢驗(yàn)

上表我們可以看出： 貨幣供應(yīng)量（LNM2SA）、 國內(nèi)生產(chǎn)總值（LNGDPSA）、 外匯儲備（LNFERSA）三個變量都是一階單整序列。

（二）協(xié)整檢驗(yàn)

通過LNM2SA對LNGDPSA和LNFERSA進(jìn)行普通最小二乘回歸，得到模型估計殘差序列E3，然后對殘差進(jìn)行ADF單位根檢驗(yàn)，結(jié)果如下：

從上表可以看出，M2與GDP、 FER間存在著長期均衡關(guān)系，于是接下來可對貨幣供應(yīng)量（LNM2SA）與國內(nèi)生產(chǎn)總值（LNGDPSA）、外匯儲備（LNFERSA）進(jìn)行多元回歸。

（三）因素分解模型

LNM2SA為被解釋變量，LNGDPSA、LNFERSA為解釋變量，多元回歸結(jié)果如下：

從國內(nèi)生產(chǎn)總值、外匯儲備的系數(shù)來看，我國國內(nèi)生產(chǎn)總值對廣義貨幣供應(yīng)量的影響程度較小，而外匯儲備額對我國貨幣供應(yīng)量的影響程度很大。因此，今后要同時結(jié)合這兩個影響因素對我國廣義貨幣供應(yīng)量影響程度進(jìn)行全面的實(shí)證研究。

四、政策建議

（一）按照經(jīng)濟(jì)新常態(tài)理念調(diào)整貨幣供應(yīng)量

根據(jù)以上實(shí)證研究結(jié)果可以知道，我國經(jīng)濟(jì)增長與貨幣供應(yīng)量間存在著正相關(guān)關(guān)系，有著相互促進(jìn)的作用。因此，在中國“經(jīng)濟(jì)新常態(tài)”下，要保持經(jīng)濟(jì)中高速的增長，需要保證我國貨幣供應(yīng)量的適度穩(wěn)定增加，根據(jù)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展程度適當(dāng)?shù)卣{(diào)整貨幣供給。

（二）匯率適度升值，引導(dǎo)外資的合理流入

通過實(shí)證研究結(jié)果看出，我姑外匯儲備對貨幣供給的影響程度很大，于是匯率一定程度的升值有助調(diào)控貨幣供應(yīng)量。央行可通過規(guī)定匯率的目標(biāo)管理區(qū)，允許匯率適度的浮動，有利于從外匯市場的干預(yù)中解脫出來。采取這些措施，首先將大大減少貿(mào)易順差與以套匯作為目的的外資流入，減少我國外匯供應(yīng)量，降低外匯市場的干預(yù)，其次可改變中央銀行在匯率政策和貨幣政策上的被動態(tài)勢，加強(qiáng)中央銀行補(bǔ)充和完善市場經(jīng)濟(jì)下我國外匯管理體制與市場操作體系。（作者單位：山西財經(jīng)大學(xué)）

參考文獻(xiàn)：

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[3] 張玉英，李鋒 我國外匯儲備增長對基礎(chǔ)貨幣調(diào)控的影響 .科技創(chuàng)業(yè)，2005，（5）

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