李旭

一、選擇商品投資的背景

2008年國際金融危機(jī)和以及其后發(fā)生的歐債危機(jī)陰霾尚未散去，人們?cè)诒M力恢復(fù)生產(chǎn)的同時(shí)也在考慮，自身創(chuàng)造的財(cái)富該如何分配，才能在這個(gè)動(dòng)蕩的金融環(huán)境里保值增值，一直都有這樣一句話，“窮人靠工資，富人靠投資”，一點(diǎn)不假，而我認(rèn)為在當(dāng)今經(jīng)濟(jì)環(huán)境中，商品投資是比較中肯的方向，本文則就商品投資做簡(jiǎn)要分析。

（一）股票投資情況：上海證券綜合指數(shù)2007年10月形成的6124.04點(diǎn)，是一個(gè)歷史最高點(diǎn)，隨后的一年里，不斷下跌直至2008年10月28號(hào)形成的1749.02點(diǎn)。時(shí)至今日已經(jīng)五年時(shí)間，上證指數(shù)還在低位震蕩，2013年11月1日收盤2141.61點(diǎn)，股市低迷得不忍直視。

（二）外匯投資情況：買股票等于買企業(yè)的成長，買外匯則等于買一個(gè)國家的前景。歐洲諸國還沒能走出債務(wù)危機(jī)的陰影，甚至有部分還在惡化，新興經(jīng)濟(jì)體過熱，如果造成硬著陸損害非常大，而美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不夠強(qiáng)勁，整體來說全球經(jīng)濟(jì)前景仍面臨很高的不確定性。

（三）房地產(chǎn)投資情況：中國近年房地產(chǎn)投資大熱，很多人從中已嘗到甜頭，可是今天的房地產(chǎn)市場(chǎng)是否仍是資金成長的溫床，隨著限購令、信貸資金市場(chǎng)泡沫以及投資虛高等風(fēng)險(xiǎn)的逐漸暴露，房地產(chǎn)投資還需要更加的理性分析。

以上三種是較受歡迎的投資方向，但是在當(dāng)今經(jīng)濟(jì)環(huán)境下都存在或多或少的問題，那么下面主要就商品投資進(jìn)行分析。

二、商品投資的含義及原理

在金融投資市場(chǎng)，大宗商品指同質(zhì)化、可交易、被廣泛作為工業(yè)基礎(chǔ)原來的商品，如原油、有色金屬、農(nóng)產(chǎn)品、鐵礦石、煤炭等。

商品投資可以包括原材料、自然資源、硬資產(chǎn)和實(shí)物，這些是每個(gè)人的生活必需品。投資商品能夠應(yīng)對(duì)股票熊市、通貨膨脹，甚至較大方位的經(jīng)濟(jì)低迷的一種保障。暫時(shí)拋棄資金推動(dòng)以及自然、政治等不可預(yù)知因素的干擾，那么影響商品價(jià)格的最基本的原理就是供求關(guān)系原理：當(dāng)供應(yīng)和庫存充足時(shí)，價(jià)格就會(huì)下降；一旦供應(yīng)變得枯竭并且需求增長，價(jià)格就會(huì)上升。所以，密切關(guān)注市場(chǎng)商品的價(jià)格變化以及引起這種變化的原因，然后理性的采取行動(dòng)，在這個(gè)股票、房產(chǎn)、外匯都不可靠的時(shí)期，商品是該認(rèn)真審視的投資方向。

投資者通過密切關(guān)注商品市場(chǎng)供求及價(jià)格，能夠分析和預(yù)判出金融領(lǐng)域和經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的未來走勢(shì)，從而做出在其他領(lǐng)域有利于自己的投資決策。比如，鋼鐵價(jià)格上漲會(huì)傳導(dǎo)至建筑、汽車等領(lǐng)域，進(jìn)而影響到市場(chǎng)銷售價(jià)格；銅價(jià)上漲將提高電子、建筑和電力行業(yè)的生產(chǎn)成本；石油價(jià)格上漲則會(huì)導(dǎo)致化工產(chǎn)品價(jià)格上漲并帶動(dòng)其他能源如煤炭和替代能源的價(jià)格和供給的提升；玉米價(jià)格上漲會(huì)影響到養(yǎng)殖行業(yè)及一些食品行業(yè)等。大宗商品是工業(yè)的基礎(chǔ)，反映其供需狀況的期貨及現(xiàn)貨價(jià)格直接影響整個(gè)經(jīng)濟(jì)體系。

因此，了解大宗商品價(jià)格和供需等各類信息，不但可以發(fā)掘投資機(jī)會(huì)，更可在這些信息中發(fā)現(xiàn)商機(jī)，預(yù)測(cè)風(fēng)險(xiǎn)，有助于投資者在參與資本市場(chǎng)和商品市場(chǎng)的投資、創(chuàng)業(yè)、消費(fèi)中順勢(shì)而為，防患于未然。

三、項(xiàng)目實(shí)證SWOT分析

（一）優(yōu)勢(shì)：

1.20世紀(jì)80—90年代是商品熊市，造成生產(chǎn)能力削弱，加劇了供需不平衡，需求仍在上漲，價(jià)格優(yōu)勢(shì)凸顯。

2.以中國為首的亞洲經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長，帶動(dòng)大量鐵礦石、銅、石油、大豆和其他原材料的上漲。

3.從歷史上看，商品價(jià)格與股票、債券等金融工具價(jià)格走向呈負(fù)相關(guān)。

4.商品是有形資產(chǎn)，是流動(dòng)的必需品，價(jià)值不會(huì)為0，甚至在經(jīng)濟(jì)倒退時(shí)也能上漲，而自然災(zāi)害、戰(zhàn)爭(zhēng)和政治的混亂只會(huì)把商品的價(jià)格推得更高。

（二）劣勢(shì)：

1.杠桿作用很大，現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格的輕微波動(dòng)對(duì)期貨交易影響巨大。

2.期貨是對(duì)未來現(xiàn)貨市場(chǎng)的投資貨規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，未來現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格的不確定性使期貨投資難以把握。

3.入市門檻較高，大大提高風(fēng)險(xiǎn)度。

4.目前國內(nèi)可交易的市場(chǎng)還不是很完整，產(chǎn)品種類不多，需要到國外期貨或現(xiàn)貨交易市場(chǎng)開戶。

（三）機(jī)會(huì)：

1.我國宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境目前仍出于“高增長，高通脹”階段，經(jīng)濟(jì)的高速增長必將進(jìn)一步帶動(dòng)對(duì)大宗商品的需求；

2.物價(jià)水平的持續(xù)上漲，也必將使得大宗商品“水漲船高”。使得其在通脹中較股票、債券有更好的表現(xiàn)。

3.商品種類較多，投資選擇面廣，分散風(fēng)險(xiǎn)能力強(qiáng)；

4.商品市場(chǎng)生產(chǎn)能力受客觀原因如自然資源等的限制，供應(yīng)跟不上仍在上漲的需求，供應(yīng)鏈上的瓶頸進(jìn)一步推動(dòng)價(jià)格上漲。

（四）威脅：

1.世界經(jīng)濟(jì)放緩，中國逐步收緊信貸，經(jīng)濟(jì)增長速度放緩，美國及歐洲商品需求也并不樂觀，對(duì)工業(yè)品需求較弱，石油價(jià)格反彈力度不強(qiáng)；

2.突發(fā)性事件對(duì)商品投資影響較大，可能造成局部供需極不平衡，風(fēng)險(xiǎn)增加。

四、具體案例分析

（一）圖表分析：

首先看三幅對(duì)比圖，分別是金融危機(jī)過后，即從2009年開始上證指數(shù)、黃金期貨指數(shù)、大豆期貨指數(shù)走勢(shì)圖，可以很直觀的發(fā)現(xiàn)，上證股指是震動(dòng)向下，而黃金和大豆都有上漲，這為上文提到的商品價(jià)格與股票、債券等金融工具價(jià)格走向呈負(fù)相關(guān)也提供了有力的佐證。

圖1上證指數(shù)2009年—2013年走勢(shì)圖

圖2黃金期貨2008年—2013年走勢(shì)圖

圖3大豆期貨2008年—2013年走勢(shì)圖

（二）具體案例分析

南方基金投資部基金經(jīng)理、中國科學(xué)院博士馬北雁在商品投資高峰論壇上發(fā)表演講時(shí)講述了其團(tuán)隊(duì)投資農(nóng)產(chǎn)品的案例，他的發(fā)言對(duì)于商品投資的具體操作較有啟示。

與分析油、銅、金屬等所有的商品類似，就農(nóng)產(chǎn)品應(yīng)該關(guān)注的要素或是分析的框架選了四個(gè)因素來分析，第一個(gè)核心因素是供求關(guān)系；第二個(gè)要素是庫存；第三是國際貿(mào)易；第四是國家政策。

1.供求關(guān)系：農(nóng)產(chǎn)品具有全球化的性質(zhì)，全球人口一直在增長，谷物需求也在增產(chǎn)，特別是近年來隨著新興市場(chǎng)的發(fā)展，對(duì)糧食消費(fèi)最主要的影響就是消費(fèi)升級(jí)。生活水平較低時(shí)，飲食結(jié)構(gòu)單一，隨著生活水平的提高，對(duì)肉、蛋、奶的需求增加，但是糧食有轉(zhuǎn)化比例和轉(zhuǎn)換時(shí)間，所以需求從全球的角度來講，因?yàn)橄M(fèi)升級(jí)而變得非常強(qiáng)勁。使得農(nóng)產(chǎn)品需求增加的另一個(gè)因素則是生物燃料，石油開采量有限使得人們將目光轉(zhuǎn)向替代性能源上，生物燃料就是其中一個(gè)重要方面。

改革開放來帶的城市化發(fā)展是非常迅速的，大量的耕地被建成了開發(fā)區(qū)，我國糧食單產(chǎn)量雖然較高，但是現(xiàn)代化水平較低，沒有達(dá)到發(fā)達(dá)國家大型機(jī)械化作業(yè)的程度，農(nóng)民務(wù)農(nóng)意愿也有所下降。總體來說，供需不能平衡。

2.庫存方面：全球庫存都相對(duì)較低，具體數(shù)據(jù)暫略。

3.國際貿(mào)易方面：中國國際糧食市場(chǎng)主要被美國的公司把持，比如中國對(duì)外貿(mào)易依存度比較大的產(chǎn)品大豆，國外糧商通過價(jià)格操縱可以使國內(nèi)大豆壓榨企業(yè)全軍覆沒，而目前大豆食用油主要靠進(jìn)口，一旦國際購買渠道出現(xiàn)問題，將對(duì)國內(nèi)消費(fèi)產(chǎn)生相當(dāng)大的影響。

4.政策方面：國家現(xiàn)在開始從補(bǔ)貼、促進(jìn)生產(chǎn)、提高糧食收購保護(hù)價(jià)等方面刺激農(nóng)民種植意愿，從側(cè)面也證實(shí)國家對(duì)農(nóng)產(chǎn)品的需求是強(qiáng)烈的。

從上面大豆走勢(shì)圖也可以看出，在09年初，大概是在3100點(diǎn)，而到2013年已經(jīng)攀升到大概4700點(diǎn)，上漲了51.61%。

五、5000萬的投資組合

（一）農(nóng)產(chǎn)品投資2000萬

具體原因上文已經(jīng)分析，2000萬投資在農(nóng)產(chǎn)品上可以相對(duì)保值。

（二）石油投資1500萬

新興經(jīng)濟(jì)體石油需求量的飛速增長和有限的石油產(chǎn)量會(huì)造成周期性的石油供給缺口，并導(dǎo)致石油價(jià)格飛漲。從長期來看，勘探和開發(fā)石油會(huì)變得越來越困難，這更會(huì)加劇石油的生產(chǎn)成本不斷走高。但經(jīng)歷了金融危機(jī)的原油價(jià)格從每桶145美元下跌到每桶31美元，加劇了投資者的恐懼，但并不意味著該行業(yè)不具備長期投資價(jià)值，因?yàn)槟茉葱袠I(yè)的長期發(fā)展趨勢(shì)是最為重要的。在過去27年里，中國和印度人均GDP的符合年均增長率分別達(dá)到8.8%和4.9%，但是人均GDP和發(fā)達(dá)國家還有很大差距。而目前中國汽車擁有量只相當(dāng)于美國1910年的水平，歷史經(jīng)驗(yàn)表明，當(dāng)一個(gè)國家變得越來越繁榮時(shí)，其石油消耗量也會(huì)隨之不斷增加，美國就有將近70%的石油消耗來自于交通運(yùn)輸?？傊?，在未來幾十年，石油的世界需求還將保持強(qiáng)勁增長。

但是在過去的一百多年里，比較容易開采的石油已經(jīng)用的差不多了，剩下的開采難度很大，如果現(xiàn)在石油行業(yè)不加緊革新并且通過追加投資來提高勘探和生產(chǎn)效率，那么石油價(jià)格會(huì)因?yàn)楫a(chǎn)能的限制而不斷攀升。并且目前尚不存在一種替代性能源可以完全取代石油。供求情況揭然紙上。

2013年10月31日原油價(jià)格，迪拜報(bào)價(jià)107.91美元每桶。

（三）稀土投資1500萬

稀土（rare earth）有“工業(yè)維生素”的美稱。稀土元素氧化物是指元素周期表中原子序數(shù)為57到71的15種鑭系元素氧化物，以及與鑭系元素化學(xué)性質(zhì)相似的鈧（Sc）和釔（Y）共17種元素的氧化物。稀土元素在石油、化工、冶金、紡織、陶瓷、玻璃、永磁材料等領(lǐng)域都得到了廣泛的應(yīng)用，隨著科技的進(jìn)步和應(yīng)用技術(shù)的不斷突破，稀土氧化物的價(jià)值將越來越大。這是百度百科給與稀土的定義。而現(xiàn)實(shí)生活中稀土元素和我們是密切相關(guān)的。電視機(jī)顯像管中的銪，計(jì)算機(jī)中的釹讓磁盤變得越來越小，高速光纜中的元素鉺，以及平時(shí)使用的電子產(chǎn)品手機(jī)，Ipad，甚至導(dǎo)彈、激光武器等等方面都離不開稀土。

稀土可以應(yīng)用到這么多方面，尤其是和人們生活息息相關(guān)的電子消費(fèi)品方面，比如2010年，智能手機(jī)的全球市場(chǎng)份額已經(jīng)達(dá)到24%，比2007年增長了兩倍多，所以對(duì)稀土供應(yīng)商的需求也是在穩(wěn)步增長。

可喜的是，目前全球95%—97%的稀土原材料供應(yīng)源自中國境內(nèi)。而Ipad、手機(jī)、液晶電視、混合動(dòng)力騎車、風(fēng)力發(fā)電機(jī)、計(jì)算機(jī)、甚至還有節(jié)能燈都依賴于稀土原材料的生產(chǎn)。而其他國家也有各種稀土，只不過礦藏的含量較低，開發(fā)成本較高，所以中國具有較高優(yōu)勢(shì)。在1992年，鄧小平就曾頗具慧眼的講道：“中東有石油，中國有稀土。”而在這個(gè)全球稀土需求量的增速超過了中國稀土供給量的增速的時(shí)期，稀土投資大有可為。

單單就釹這種元素來講，從2005年1月的9美元/千克，上漲到了2006年11月的近30美元/千克，漲幅為208%。但是高科技廠商還是不得不買這些元素，否則它們生產(chǎn)的產(chǎn)品就要停產(chǎn)了。

六、風(fēng)險(xiǎn)控制的對(duì)策——以期貨投資風(fēng)險(xiǎn)管理為例

（一）慎重選擇入市時(shí)機(jī)，入市時(shí)應(yīng)結(jié)合對(duì)價(jià)格趨勢(shì)的看法，預(yù)先擬定一個(gè)盈利目標(biāo)和虧損限度指標(biāo)。

（二）制定妥善的投資計(jì)劃，始終堅(jiān)持只用一部分資金投資的原則。計(jì)劃包括在一定時(shí)間內(nèi)準(zhǔn)備拿出多少資金從事期貨交易，準(zhǔn)備承擔(dān)的最大限度虧損金額，爭(zhēng)取盈利的目標(biāo)金額等。

（三）期貨交易應(yīng)以短線為主，周轉(zhuǎn)期要快。期貨市場(chǎng)變化多端，價(jià)格波動(dòng)迅速，在手的期貨合約存放時(shí)間越長，風(fēng)險(xiǎn)就越大，追加保證金的壓力也越大，因而利息的負(fù)擔(dān)也越重。

（四）選擇交易活躍，熱門的期貨品種與冷門的品種相結(jié)合的原則。既要做多頭也要做空頭，最好選擇自己熟悉的期貨品種來交易，但經(jīng)營品種不宜過多過分散。

（五）把現(xiàn)貨價(jià)格短期變動(dòng)分析放在與期貨價(jià)格分析同等重要的地位。

七、總結(jié)

量子基金創(chuàng)始人、全球知名投資大師吉姆·羅杰斯在他的書《熱門商品投資》上寫到，自1959年以來，商品期貨帶來的年投資回報(bào)率高于股票，更是高于債券很多。商品還比股票和債券具有更低的風(fēng)險(xiǎn)及更好的回報(bào)。研究表明，商品期貨的投資回報(bào)率與股票市場(chǎng)“負(fù)相關(guān)”，與通貨膨脹率“正相關(guān)”。更高的商品價(jià)格通常引領(lǐng)高價(jià)格——通脹——浪潮。吉姆·羅杰斯于1998年創(chuàng)立的羅杰斯國際商品指數(shù)6年里上漲了190%，而在同期，雷曼長期國債指數(shù)只上漲了56%，主要股票的標(biāo)準(zhǔn)普爾指數(shù)下降了0.542%。

以上種種分析表明，在后金融危機(jī)時(shí)代，深陷股市泥潭、樓市風(fēng)險(xiǎn)和低迷基金市場(chǎng)的投資者應(yīng)該轉(zhuǎn)變目光——商品投資。（作者單位：上海大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院）