王曉東

內(nèi)容摘要：為加快高新技術(shù)企業(yè)資金周轉(zhuǎn)速度，文章運用規(guī)范的分析方法，從傳統(tǒng)的票據(jù)貼現(xiàn)著手分析，并介紹了票據(jù)融資模式的另外兩種方式：票據(jù)質(zhì)押融資和知識產(chǎn)權(quán)證券化融資。然后闡述了通過票據(jù)融資的作用，最后就票據(jù)融資的制度保障問題提出相關(guān)建議：完善票據(jù)貼現(xiàn)立法、完善信用法律制度、完善監(jiān)管法律制度。

關(guān)鍵詞：高新技術(shù)企業(yè) 票據(jù)融資 模式 制度保障

引言

黨的十八大報告中明確指出，科技創(chuàng)新是提高社會生產(chǎn)力和綜合國力的戰(zhàn)略支撐，必須擺在國家發(fā)展全局的核心位置，要堅持走中國特色自主創(chuàng)新道路，以全球視野謀劃和推動創(chuàng)新，提高原始創(chuàng)新、集成創(chuàng)新和引進(jìn)消化吸收再創(chuàng)新能力，更加注重協(xié)同創(chuàng)新。作為科技創(chuàng)新的主力軍，高新技術(shù)企業(yè)憑借其領(lǐng)先的科技水平，必將在科技創(chuàng)新道路上發(fā)揮重要的作用，但制約高新技術(shù)企業(yè)快速成長最大的瓶頸是資金不足、融資渠道狹窄。盡管國家在支持高新技術(shù)企業(yè)發(fā)展壯大的進(jìn)程中也給予了相當(dāng)大的資金扶持力度，截止到2012年底，全國已發(fā)展了86家國家大學(xué)科技園，科技企業(yè)孵化器達(dá)到896家。優(yōu)秀畢業(yè)企業(yè)2萬多家，在孵企業(yè)5萬多家，創(chuàng)業(yè)團隊人數(shù)近118萬人，吸引留學(xué)回國人員1.6萬余人，對于進(jìn)入國家大學(xué)科技園的高新技術(shù)企業(yè)給予財政、稅收、科技金融等方面的支持，尤其是可以申請研發(fā)費用加計扣除所得稅的優(yōu)惠政策使很多高新技術(shù)企業(yè)得到了實惠。但高新技術(shù)企業(yè)應(yīng)更多地利用自身優(yōu)勢，加快資金周轉(zhuǎn)，提高資金的使用效率。由于高新技術(shù)企業(yè)的產(chǎn)品銷售更多地采用票據(jù)結(jié)算，在整個結(jié)算工具選擇上，一般可以通過匯款、托收和信用證的方式進(jìn)行，但不管哪種方式，都會用到票據(jù)中匯票、本票和支票的任何一種。因此，研究如何將已經(jīng)承兌的遠(yuǎn)期票據(jù)提前獲得現(xiàn)金以及通過票據(jù)進(jìn)行質(zhì)押或其他的證券化方式融資，對于高新技術(shù)企業(yè)的正常運轉(zhuǎn)具有重要的現(xiàn)實意義。

模式分析

對于高新技術(shù)企業(yè)來講，票據(jù)融資的模式大致可以分為票據(jù)貼現(xiàn)、票據(jù)質(zhì)押融資和知識產(chǎn)權(quán)證券化融資三種。

（一）票據(jù)貼現(xiàn)

票據(jù)貼現(xiàn)是企業(yè)將一些經(jīng)商業(yè)銀行承兌過的遠(yuǎn)期匯票提前把所有權(quán)轉(zhuǎn)讓給銀行，銀行在審核票據(jù)無誤的情況下，計算票據(jù)表面的金額與貼現(xiàn)息的差價后，將剩下的部分在票據(jù)到期前劃轉(zhuǎn)給企業(yè)。高新技術(shù)企業(yè)由于自身發(fā)展速度較快，結(jié)算時又都以票據(jù)為主，當(dāng)前企業(yè)缺少資金補給，這種方式已經(jīng)成為眾多高新技術(shù)企業(yè)的主要融資模式。

其計算公式可以表示為：

凈款=票面金額-貼現(xiàn)息

貼現(xiàn)息=票面金額×貼現(xiàn)天數(shù)/365×貼現(xiàn)率

假設(shè)一家高新技術(shù)企業(yè)收到銀行承兌3個月后到期的遠(yuǎn)期匯票，票面金額為100000元，銀行的貼現(xiàn)率為4%，此時如果企業(yè)出現(xiàn)資金短缺，在無法在資本市場進(jìn)一步獲得融資的情況下，可以向當(dāng)?shù)厣虡I(yè)銀行申請要求票據(jù)貼現(xiàn)，銀行計算3個月的貼現(xiàn)息為：10萬×3/12×4%=1000元，然后這家企業(yè)能夠提前獲得的資金為：100000-1000=99000元。這種方式顯然有利于高新企業(yè)在短時間內(nèi)獲得資金周轉(zhuǎn)。

（二）票據(jù)質(zhì)押融資

根據(jù)中華人民共和國《票據(jù)法》的規(guī)定，收款人有權(quán)將票據(jù)權(quán)利通過背書轉(zhuǎn)讓給持票人，在票據(jù)到期以前，持票人還可以進(jìn)行多次轉(zhuǎn)讓，以提前行使票據(jù)權(quán)利，并不需要通知前手（陳鋼、鄭良琳，2012）。關(guān)于這一點在《擔(dān)保法》和《物權(quán)法》也有相類似的描述，因為票據(jù)的取得在很多時候都具有無因性的特點，所以票據(jù)質(zhì)押雖有一定的風(fēng)險，但卻是一種相關(guān)不錯的融資模式。目前國內(nèi)引領(lǐng)新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展的高新技術(shù)企業(yè)不缺乏創(chuàng)新技術(shù)，但資金短缺卻是不爭的事實，國內(nèi)很多商業(yè)銀行都樂意與高新技術(shù)企業(yè)開展合作，看重的是企業(yè)未來的發(fā)展前景，通過簽訂質(zhì)押合同，高新技術(shù)企業(yè)可以獲得比票據(jù)面額更高的資金額度，對于急需要資金的高新技術(shù)企業(yè)來講，是一種操作簡便、容易實現(xiàn)質(zhì)權(quán)的融資方式（俞理偉，2009）。

（三）知識產(chǎn)權(quán)證券化融資

知識產(chǎn)權(quán)證券化融資，是一種通過專利、發(fā)明創(chuàng)造、外觀設(shè)計等形式加以評估，通過社會上公認(rèn)的信用評級機構(gòu)（如標(biāo)準(zhǔn)普爾、穆迪、惠譽國際等）進(jìn)行信用評級并適當(dāng)增級，再委托資本運作機構(gòu)在債券市場上發(fā)行以專利、發(fā)明創(chuàng)造、外觀設(shè)計為標(biāo)的物的遠(yuǎn)期票據(jù)，等票據(jù)到期時向投資方支付報酬，而對于企業(yè)而講，則在短時間內(nèi)就可以獲得大量資本（董海英，2013）。目前，我國高新技術(shù)企業(yè)的科技創(chuàng)新能力正在顯著增強，國內(nèi)眾多企業(yè)也不約而同地加大了對科研的投入。以發(fā)明創(chuàng)造為例，2012年國內(nèi)排名前十位的分別是中石油、中國電信、三星電子、上海貝爾、聯(lián)想、松下、阿里巴巴、華為、中石化、青島海爾。高新技術(shù)企業(yè)憑借眾多發(fā)明創(chuàng)造在資本市場通過知識產(chǎn)權(quán)證券化大量募集資金，對于成長中的企業(yè)具有重要的現(xiàn)實意義，未來這種新型的融資方式會成為高新技術(shù)企業(yè)獲得資金支持的重要手段。

推廣票據(jù)融資的作用

（一）加快高新技術(shù)企業(yè)資金周轉(zhuǎn)速度

高新技術(shù)企業(yè)融資難一直是制約其快速發(fā)展的重要原因。由于高新技術(shù)企業(yè)成立時間不長，整體實力不是很強，因此，通過直接在證券市場上發(fā)行股票籌集資金難以實現(xiàn)，如果借鑒歐美發(fā)達(dá)國家高新技術(shù)企業(yè)的做法，以發(fā)行成本低、時間期限靈活、發(fā)行對象穩(wěn)定的短期票據(jù)，或利用企業(yè)雄厚的科技實力，委托第三方以企業(yè)專利、發(fā)明創(chuàng)造、外觀設(shè)計等無形資產(chǎn)作為證券化的標(biāo)的物，在資本市場募集資金，可以大大加快企業(yè)資金周轉(zhuǎn)的速度，為企業(yè)加大對科技創(chuàng)新注入新的資金，形成良性循環(huán)的狀態(tài)。

（二）為商業(yè)銀行提供中間業(yè)務(wù)利潤來源

資產(chǎn)業(yè)務(wù)、負(fù)債業(yè)務(wù)和中間業(yè)務(wù)是商業(yè)銀行的三大利潤來源，近年來，受國外商業(yè)銀行成熟經(jīng)營模式的沖擊，國內(nèi)銀行單純依靠存貸差作為主要利潤來源已經(jīng)不能適應(yīng)當(dāng)前的發(fā)展趨勢，特別是當(dāng)“金融脫媒”的現(xiàn)象日益突出后，國內(nèi)商業(yè)銀行也逐漸認(rèn)識到未來要與國外銀行相抗衡，必須想方設(shè)法加快中間業(yè)務(wù)的發(fā)展。票據(jù)融資作為商業(yè)銀行重要的中間業(yè)務(wù)，加快票據(jù)貼現(xiàn)和質(zhì)押貸款有利于增加銀行的利潤來源，而一旦利用高新技術(shù)企業(yè)的知識產(chǎn)權(quán)進(jìn)行證券化融資則更有利于吸引更多的客戶，同時也為銀行提供了一種新的盈利模式。endprint

（三）有利于完善我國金融市場

我國自從2001年加入WTO后就承諾逐漸開放國內(nèi)的金融市場，但與國外成熟的金融市場相比仍有不小的差距，特別是在票據(jù)融資渠道方面，目前國內(nèi)大部分還是以銀行承兌匯票居多，銀行信用依舊占據(jù)主要地位，而美國等成熟的金融市場則可以通過商業(yè)匯票、商業(yè)本票、企業(yè)債券等工具進(jìn)行融資。因此，推廣票據(jù)融資業(yè)務(wù)，可以加快我國票據(jù)市場的功能，逐步與歐美國家接軌，進(jìn)一步完善我國的金融市場。

（四）提升企業(yè)信用觀念

通過票據(jù)融資，企業(yè)在獲得資金便利的同時，也會加強自身信用觀念約束。原因很簡單，如果企業(yè)到期無法支付票款，會導(dǎo)致今后再次簽發(fā)的票據(jù)產(chǎn)生嚴(yán)重的信用危機，不管是短期貼現(xiàn)還是長期證券化債券，都無法達(dá)到預(yù)期融資的目的。而目前，國內(nèi)社會普遍缺乏信用保障，債權(quán)人和債務(wù)人都采用拖延的辦法來保持本企業(yè)的現(xiàn)金流（潘永明、張婷婷，2012）。一個信用良好的企業(yè)其發(fā)行的票據(jù)必定受到市場的歡迎，也是眾多投資者爭相追逐的金融資產(chǎn)，因此，通過票據(jù)融資對企業(yè)來講是一種激勵機制，鼓勵企業(yè)誠實守信，提升信用觀念。

制度保障

（一）完善票據(jù)貼現(xiàn)立法

在現(xiàn)行的《中華人民共和國票據(jù)法》中，僅就匯票、本票和支票的行為做了一些規(guī)范，對于三大票據(jù)的法律適用并沒有就票據(jù)貼現(xiàn)進(jìn)行單獨的立法，只是在第六章的第一百零五條規(guī)定金融機構(gòu)工作人員在票據(jù)業(yè)務(wù)中玩忽職守，對違反本法規(guī)定的票據(jù)予以承兌、付款或保證的，給予處分；造成重大損失，構(gòu)成犯罪的，依法追究刑事責(zé)任（肖小和、鄒江，2012）。因此，一旦有不法分子利用現(xiàn)行票據(jù)法的漏洞，對不存在實體貿(mào)易的行為進(jìn)行虛構(gòu)，或夸大貿(mào)易金額，使用票據(jù)貼現(xiàn)這一行為進(jìn)行非法洗錢，將會對國內(nèi)金融市場的穩(wěn)定運行帶來極其不利的影響，更會為國內(nèi)資金大量轉(zhuǎn)移至國外提供一條穩(wěn)定的途徑。為此，建議對現(xiàn)行票據(jù)法進(jìn)行合理補充，對票據(jù)貼現(xiàn)的條件做進(jìn)一步的規(guī)范，必須要求有真實貿(mào)易背景或債權(quán)債務(wù)關(guān)系，并且需提供交易雙方的合同復(fù)印件、增值稅發(fā)票、商品發(fā)運提單等，為了避免責(zé)任主體的統(tǒng)一，應(yīng)嚴(yán)禁空白背書的貼現(xiàn)行為發(fā)生（倪海蓉，2013）。

（二）完善信用法律制度

票據(jù)融資的創(chuàng)新使得高新技術(shù)企業(yè)可以利用自身強大的技術(shù)優(yōu)勢進(jìn)行融資，但同時產(chǎn)生的風(fēng)險也不小。為此，首先，應(yīng)對我國征信機構(gòu)進(jìn)行嚴(yán)格規(guī)范，我國最早的全國性征信機構(gòu)于2008年在上海成立，對于規(guī)范國內(nèi)知識產(chǎn)權(quán)證券化融資起到了很好的評級作用，但總體來看，國內(nèi)信用評級機構(gòu)還處于起步階段，可以借鑒國際上三大知名評級機構(gòu)的作法，對進(jìn)行票據(jù)融資所提供的信息進(jìn)行嚴(yán)格審核，并盡量避免商業(yè)機秘和個人隱私的泄漏（費廣勝，2012）。完善對票據(jù)融資企業(yè)的信息查詢制度，特別是一些高新技術(shù)企業(yè)由于成立時間不長，正處于快速上升階段，信息變化較快，為此，要加快信息更新速度，便于市場了解企業(yè)的變化情況。其次，完善票據(jù)失信的法律保障制度，可以借鑒臺灣的作法，對于到期無法支付投資者資金的高新技術(shù)企業(yè)給予警告，如果之前信用記錄較為良好，可以延長適當(dāng)?shù)臅r間給予保障，一旦一年內(nèi)出現(xiàn)連續(xù)三次以上的票據(jù)失信行為，信用評級機構(gòu)應(yīng)主動降低該企業(yè)的信用級別，并通知往來銀行不得對其提供新的貸款（汪辦興，2012）。再次，建立有效的違規(guī)企業(yè)信用披露制度，通過向外界公布違規(guī)情況，便于公眾可以隨時查詢，發(fā)揮外部監(jiān)管的作用來減少投資方通過票據(jù)融資業(yè)務(wù)產(chǎn)生的系統(tǒng)性風(fēng)險，另外，規(guī)范票據(jù)融資企業(yè)的信貸行為，樹立良好的經(jīng)濟社會信用風(fēng)氣，建立完善的社會征信體系及考核措施，通過征信體系幫助企業(yè)主動承擔(dān)守信的責(zé)任，減少企業(yè)的違約可能。

（三）完善監(jiān)管法律制度

為了鼓勵票據(jù)融資以給高新技術(shù)企業(yè)帶來融資便利，應(yīng)對進(jìn)行票據(jù)貼現(xiàn)、票據(jù)抵押、知識產(chǎn)權(quán)證券化的企業(yè)實行差別化區(qū)分，只要擁有真實貿(mào)易背景且資質(zhì)信用良好都給予法律上的合法保護(hù)，支持企業(yè)進(jìn)行票據(jù)貼現(xiàn)和票據(jù)證券化行為，而企業(yè)一旦要求進(jìn)行票據(jù)抵押，銀行應(yīng)按照法律規(guī)定，嚴(yán)格審核企業(yè)情況，在總量上制定一個標(biāo)準(zhǔn)，防止通過抵押過量發(fā)放貸款產(chǎn)生泡沫風(fēng)險，完善商業(yè)銀行的監(jiān)管法律制度；另外，由于金融產(chǎn)品的不斷創(chuàng)新，商業(yè)銀行自身也面臨著巨大的風(fēng)險挑戰(zhàn)，因此，要加大對商業(yè)銀行的監(jiān)管力度，央行可以定期對商業(yè)銀行的票據(jù)融資業(yè)務(wù)進(jìn)行檢查，還可以發(fā)揮行業(yè)協(xié)會內(nèi)部自律的功能加強監(jiān)管，雙管齊下對我國高新技術(shù)企業(yè)的票據(jù)融資進(jìn)行合理規(guī)范。

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