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        債市圖謀“黃金十年” 杠桿債基“馬上受益”

        2014-03-04 08:45:07羅雪峰
        投資者報 2014年7期
        關鍵詞:黃金十年債市債券市場

        羅雪峰

        盤點2013,人們再次驚訝地發(fā)現,債基是基金募集的絕對主力。據華泰證券統(tǒng)計,去年基金新發(fā)行份額中,債基占比達50%,較2012年的27%有大幅增長。這說明,在股市的持續(xù)震蕩中,債券基金仍然是穩(wěn)健型投資者及各類投資人群優(yōu)化資產配置的理想選擇。

        馬年的債市正在走出2011年以來的債券大熊市的大底。一方面,各主要債券指數已經逼近2011年債券大熊市時期的歷史低位,另一方面,由于“錢荒”和“穩(wěn)增長”預期減弱的影響,債券收益率已經位于近十年來的歷史高位,再加上政策面支撐等因素的合力作用,債市反彈行情隨時可能出現。

        《通知》“轉作風”

        馬年債市政策料將“疏”重于“堵”

        2月13日,銀行理財產品進入銀行間債券市場的開戶政策終于得以明確。當日由中國人民銀行金融市場司向各商業(yè)銀行下發(fā)的 《關于商業(yè)銀行理財產品進入銀行間債券市場的有關事項的通知》(以下簡稱《通知》)規(guī)定,符合要求的銀行理財產品可在銀行間債券市場開戶,并直接進行交易和結算。

        此消息隨即被解讀為對債市的中長期重大利好?!翱隙ㄓ欣阢y行間債市投資資金規(guī)模擴展和債市行情延續(xù)?!比A泰證券的一位不愿具名的分析師指出,此次升級對債券市場來說是一個業(yè)務通道的恢復。他告訴《投資者報》:“2013年4月債券整頓風波以來,丙類戶成為重點整治對象,被監(jiān)管方面要求逐步取消或升級,并且要求銀行間債券市場的代理結算人暫停了丙類戶的債券買入業(yè)務。然而這類政策‘堵上了缺口,并不能起到‘疏的作用,非常不利于債市的發(fā)展?!?/p>

        接受《投資者報》采訪的眾多分析師一致認為,《通知》對商業(yè)銀行理財產品從設立到交易均進行了規(guī)范,并要求申請開戶的理財產品管理人和托管人應向中國人民銀行上??偛總浒?,這與目前全國銀行間債券市場準入備案由中國人民銀行上??偛哭k理一致。因此盡管此次發(fā)文抬頭只表明了16家上市銀行,但分析師們紛紛預期針對非上市銀行、基金理財等的規(guī)范和允許重新進入的政策都將陸續(xù)出臺。

        據Wind統(tǒng)計,去年4月底暫停丙類戶開戶后,銀行間市場交易額大幅萎縮,2013年1~4月現券月均成交額為7.12萬億元,而5~12月的現券月均成交額只有1.64萬億元。上述分析師指出,商業(yè)銀行理財產品期限一般以1年以內居多,且規(guī)模大,暫停其開戶使得銀行理財產品難以直接進入銀行間債券市場?!叭ツ陚斜憩F不佳,這也是其中一個重要原因。”上海的一位分析師如是說。

        更有分析師稱,早從2013年底,利好債市的政策就相繼推出。例如,2013年11月15日發(fā)布的《中共中央關于全面深化改革若干重大問題的決定》,重點提出“發(fā)展并規(guī)范債券市場”,為債券市場的市場化指明了方向;又如2013年12月13日,中央經濟工作會議提出了2014年經濟工作的六大任務,其中防控地方債務風險成為經濟工作的主要任務之一,位列第三。這顯示出中央對地方債務問題的重視程度。也預示著地方債務問題將逐步規(guī)范化、市場化,地方債務風險將逐步紓解,利好城投債和整個信用債市場的長期發(fā)展;再如中央結算公司債券信息部2014年1月6日發(fā)布的《2013年度債券市場統(tǒng)計分析報告》,建議大力發(fā)展公募債券基金,允許公募基金參加債券招標發(fā)行承銷團,優(yōu)先保證其對簿記建檔債券的認購額,等等。這位業(yè)內人士稱,在如此密集的債市利多政策激勵下,中國債市完全有望再迎“黃金十年”!

        “錢荒”“剛兌”來襲

        杠桿債基及分級A端或將馬上雄起

        2014伊始,中誠信托、吉林信托等信托產品頻頻爆出“剛兌”危機,特別是考慮到2014年信托到期量相比去年大幅上升,且大多信托貸款集中于房地產、政府融資平臺等風險較高又與宏觀經濟周期高度相關的領域,今年信托產品的風險實在是不容忽視。此外,從目前的情勢看,2014年“錢荒”再度來襲的可能性仍在。

        在信用風險不斷積累的大背景下,杠桿債基及分級A端卻受益于資金利率的下降大幅“馬上”反彈。據金牛理財網分級基金數據顯示:受益資金價格的回落,馬年杠桿債基持續(xù)發(fā)力,截至2月14日,33只杠桿債B平均漲幅近5%。其中,成交活躍的易方達聚盈A在2月11日首次打開即獲凈申購5722.64萬,迎來馬年開門紅;分級A端,截至2月14日,54只中僅有9只出現下跌,平均漲幅逾2%;A端預期收益率高于6.5%的有34只,對于低風險投資者,配置價值依然凸顯。

        相對這些老的杠桿債基,近期新成立的分級債基更具吸引力。他們的A類份額約定收益更高,比如12月初成立的融通通福分級債基和海富通雙利分級債基的A類份額約定收益均已達4.8%,已經超過去年收益最高的貨幣基金。更有甚者,如2月12日發(fā)行的國富恒利分級債基,優(yōu)先端首期約定年收益率為4.95%。假設其初始A份額和B份額的初始比例為7:3,扣除費率影響,那么記者測算恒利B的收益率將在12%左右。

        據國富恒利分級債基擬任基金經理刁暉宇先生介紹,正在發(fā)行的富蘭克林國海恒利分級債券基金主要投資于信用債券品種,分為恒利A和恒利B兩類份額,份額配比原則上不超過7:3。其中,恒利A每6個月開放一次,目前約定年化收益率為4.95%,類似于6個月滾動的理財產品,且無認、申購費用,若投資者持有一年及以上,免贖回費,可實現零成本理財。而恒利B封閉運作,也可在滿足條件的情況下,由基金管理人決定是否上市交易,帶有一定杠桿性,當債市反彈時,可迅速放大收益,適合愿意承擔一定風險以獲取額外杠桿收益的穩(wěn)健型投資者。

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