宗瀟泳

（廣東金融學(xué)院，廣東 廣州 510521）

金融危機(jī)之后，影子銀行問(wèn)題開(kāi)始受到人們的廣泛關(guān)注，影子銀行似乎成為了導(dǎo)致金融危機(jī)發(fā)生的罪魁禍?zhǔn)字?。但顯然，影子銀行的產(chǎn)生有其特定的歷史背景和原因。到底什么是影子銀行？影子銀行的發(fā)展?fàn)顩r如何？影子銀行的出現(xiàn)到底是利還是弊？在監(jiān)管層面上，我們又應(yīng)當(dāng)如何對(duì)待影子銀行的發(fā)展？理清這些問(wèn)題，不僅將有利于我們制定有效的監(jiān)管政策，也將有利于我們合理配置金融資源，提升經(jīng)濟(jì)效率。本文將就這些問(wèn)題展開(kāi)細(xì)致的探討。

一、影子銀行的概念界定

影子銀行的概念提出的時(shí)間并不長(zhǎng)。最早提出這一概念的麥考利在2007年將影子銀行界定為“所有存在杠桿融資的非銀行投資方式、工具和結(jié)構(gòu)”。此后，許多的專(zhuān)家、學(xué)者和政府官員都給出了自己對(duì)影子銀行的定義。金融穩(wěn)定理事會(huì)（FSB）2011年發(fā)布的報(bào)告提出了兩個(gè)定義：廣義定義認(rèn)為，影子銀行是“任何在正規(guī)銀行體系之外的信用中介機(jī)構(gòu)和信用中介活動(dòng)”；狹義定義認(rèn)為，影子銀行是那些“常規(guī)銀行體系之外，易引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)或監(jiān)管套利的信用中介活動(dòng)和機(jī)構(gòu)，特別是包括期限或流動(dòng)性轉(zhuǎn)換，引發(fā)不適當(dāng)?shù)男庞蔑L(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移和一定程度杠桿累積的信用中介活動(dòng)和機(jī)構(gòu)?！眹?guó)務(wù)院辦公廳2014年發(fā)布的《國(guó)務(wù)院辦公廳關(guān)于加強(qiáng)影子銀行監(jiān)管有關(guān)問(wèn)題的通知》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)《通知》）將影子銀行界定為三類(lèi)：一是不持有金融牌照，完全不監(jiān)督的信用中介機(jī)構(gòu)；二是不持有金融牌照，存在監(jiān)管不足的信用中介機(jī)構(gòu)；三是機(jī)構(gòu)持有金融牌照，但存在監(jiān)管不足或規(guī)避監(jiān)管的業(yè)務(wù)。顯然，該定義偏向于狹義的定義，且以是否受到監(jiān)管來(lái)區(qū)分是否是影子銀行業(yè)務(wù)。通過(guò)有無(wú)監(jiān)管來(lái)界定是否是影子銀行既不利于跨國(guó)的比較，也不利于跨時(shí)的分析。因此，我們將采用廣義的定義，即將影子銀行定義為：所有正規(guī)銀行體系之外的信用中介機(jī)構(gòu)和信用中介活動(dòng)。

二、我國(guó)影子銀行的發(fā)展?fàn)顩r

我國(guó)和西方發(fā)達(dá)國(guó)家的影子銀行存在兩個(gè)方面的顯著差異：一是融資模式上的差異。西方意義上的影子銀行更多的是充當(dāng)貨幣市場(chǎng)和資本市場(chǎng)的信用中介。我國(guó)的影子銀行更多的是在銀行基礎(chǔ)上開(kāi)展起來(lái)的業(yè)務(wù)創(chuàng)新。二是風(fēng)險(xiǎn)特征上的差異。1999年，美國(guó)頒布《金融服務(wù)法》，結(jié)束了分業(yè)經(jīng)營(yíng)的發(fā)展模式。影子銀行的最終目標(biāo)變成在一家金融控股公司內(nèi)部的每一個(gè)角落，對(duì)資本以最節(jié)約的方式進(jìn)行應(yīng)用。因此，風(fēng)險(xiǎn)會(huì)在系統(tǒng)范圍內(nèi)傳染，并形成系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。而我國(guó)由于分業(yè)經(jīng)營(yíng)的要求，銀行不能兼營(yíng)證券和保險(xiǎn)業(yè)務(wù)，傳統(tǒng)銀行與影子銀行的關(guān)聯(lián)還保持在一定的限度之內(nèi)。影子銀行的風(fēng)險(xiǎn)還不能完全傳染至商業(yè)銀行，難以形成系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

據(jù)中國(guó)金融四十人論壇特邀研究員馬寧（2013）的估算：2012年，中國(guó)影子銀行的信貸規(guī)模同比增長(zhǎng)35%，約為24萬(wàn)億元，約占企業(yè)融資總量的27%；2013年，中國(guó)影子銀行的信貸規(guī)模同比約增長(zhǎng)30%，約為31萬(wàn)億元，約占企業(yè)融資總量的29%。在和商業(yè)銀行的規(guī)模對(duì)比上，美國(guó)影子銀行的規(guī)模和商業(yè)銀行的規(guī)模大體一致，而中國(guó)影子銀行的信貸規(guī)模僅約占全社會(huì)信貸規(guī)模的26%左右。即便是和東南亞國(guó)家影子銀行的信貸規(guī)模占社會(huì)信貸規(guī)模的比重40%相比，我國(guó)的這一比例仍屬偏低。由此，我們可以總結(jié)出我國(guó)的影子銀行在規(guī)模上的特征：盡管我國(guó)影子銀行的增長(zhǎng)速度較快，但總體規(guī)模仍然偏小，還存在較大的提升空間。

三、我國(guó)影子銀行的利弊之辯

人們對(duì)影子銀行的作用的評(píng)價(jià)經(jīng)歷了由完全負(fù)面向正負(fù)皆有的轉(zhuǎn)變。在我國(guó)，我國(guó)政府對(duì)金融的管制使得金融市場(chǎng)的特征表現(xiàn)為金融抑制，我國(guó)的金融體系離自由市場(chǎng)機(jī)制還存在很大的差距。由于實(shí)際貸款利率偏低，導(dǎo)致了銀行的信貸配給問(wèn)題更加嚴(yán)重，在信貸資源的分配由政府主導(dǎo)的情況下，這種壓低實(shí)際貸款利率的行為將事實(shí)上有利于國(guó)有企業(yè)，并進(jìn)一步地惡化了非國(guó)有企業(yè)的融資狀況。影子銀行的出現(xiàn)能夠在一定程度上緩解正規(guī)金融難以滿(mǎn)足非國(guó)有企業(yè)融資需求的情況，且其實(shí)際貸款利率大大低于民間金融的利率水平。同時(shí)，由于存款利率較低，又由于儲(chǔ)戶(hù)的投資渠道不暢通，使得儲(chǔ)戶(hù)難以分享經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的好處。影子銀行的出現(xiàn)也能改善這一狀況。

當(dāng)然，由于影子銀行的金融創(chuàng)新特征，因而也帶來(lái)了一些政策上的弊端。例如，它對(duì)貨幣政策提出了挑戰(zhàn)。一方面，由于影子銀行具有信用創(chuàng)造的功能，而其信用創(chuàng)造的過(guò)程又和傳統(tǒng)商業(yè)銀行的信用創(chuàng)造過(guò)程存在一定的區(qū)別，使得中央銀行在以貨幣供應(yīng)量為中間目標(biāo)調(diào)控最終目標(biāo)時(shí)，其調(diào)控效果必然大受影響；另一方面，影子銀行體系的活躍還會(huì)對(duì)貨幣流通速度造成影響，同樣會(huì)影響到央行對(duì)基礎(chǔ)貨幣和貨幣供應(yīng)量的調(diào)控。

四、對(duì)影子銀行發(fā)展的對(duì)策

在影子銀行概念提出之初，以堵為主的治理思潮是當(dāng)時(shí)的主流觀點(diǎn)。但隨著人們認(rèn)識(shí)的加深，疏堵結(jié)合、以疏為主的治理思潮漸成主流。在2014年的《通知》發(fā)布之前，國(guó)內(nèi)尚無(wú)一個(gè)明確的治理影子銀行的辦法，基本還是遵循了以前的分業(yè)經(jīng)營(yíng)、分業(yè)監(jiān)管的治理思路，許多影子銀行的業(yè)務(wù)類(lèi)型得不到有效監(jiān)管?！锻ㄖ分饕鸬搅巳齻€(gè)方面的效果：一是“按誰(shuí)批設(shè)機(jī)構(gòu)誰(shuí)負(fù)責(zé)”的原則，落實(shí)了監(jiān)管責(zé)任；二是對(duì)影子銀行的專(zhuān)項(xiàng)統(tǒng)計(jì)提出了要求；三是在一定程度上提出了具體的監(jiān)管思路?？梢?jiàn)，該通知將在一定程度上化解影子銀行帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。

但由于我國(guó)影子銀行是應(yīng)管制而生。因此，監(jiān)管只是治標(biāo)之策，我們更加需要采用疏為主的方式來(lái)化解影子銀行所帶來(lái)的問(wèn)題。在疏的方面，我們認(rèn)為應(yīng)當(dāng)采用如下的措施：一是統(tǒng)一監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)。我國(guó)影子銀行的出現(xiàn)很大程度上是出于監(jiān)管套利的需要，如銀信合作的理財(cái)業(yè)務(wù)的出現(xiàn)就是為了實(shí)現(xiàn)對(duì)銀行和信托監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)不同的監(jiān)管套利。二是，進(jìn)一步放松管制。例如，進(jìn)一步推進(jìn)利率市場(chǎng)化進(jìn)程，即放松對(duì)存款利率的管制。部分影子銀行業(yè)務(wù)正是應(yīng)投資者獲取更高投資收益的需求而生。三是，進(jìn)一步向民間資本開(kāi)放金融市場(chǎng)。金融資源的供求失衡也是導(dǎo)致影子銀行迅速發(fā)展的重要原因。在正規(guī)金融無(wú)法滿(mǎn)足金融資源需求者的需求時(shí)，民間資本借道影子銀行體系向金融資源需求者輸送金融資源就成為了現(xiàn)實(shí)的可能。

[1]馬寧.中國(guó)影子銀行的特征與風(fēng)險(xiǎn)分析[EB/OL].http://www.cf40.org.cn/plus/view.php?aid=7650，2013.