金 赫

（上海立信會計學(xué)院，上海 201600）

在中國股市，股價操縱只有多頭型坐莊一種，因為在中國股市沒有雙向交易制度。莊家一般是利用自身的資金、信息優(yōu)勢，聯(lián)合或者連續(xù)買賣，操縱股票市場價格。他們從股價的異常波動中獲得非法利益，并把風(fēng)險轉(zhuǎn)嫁給散戶或者中小型投資者。被莊家操縱的股票稱為莊股，莊家操縱股價的過程稱作做莊，依據(jù)我們前面對莊家的定義，只要影響了股價，導(dǎo)致價格和價值的背離，都屬于股價操縱行為。

根據(jù)有關(guān)專家的相關(guān)研究認為，股票市場的運行情況決定了市場操縱的行為。我們國家的股市還未達到強勢的有效市場。專家認為強勢有效的股票市場中是不可能存在市場操縱的行為。正是因為這個原因，中國的股市還是存在頻繁的價格操縱行為。根據(jù)Fama的有效市場假說觀點，市場可以分為三類，弱勢有效市場、半強勢有效市場、強勢有效市場。在其弱勢有效市場中，信息只有包含歷史價格，投資者們無法利用過去的股票價格所包含的信息來獲取利益，并且股票價格隨機游走，所以技術(shù)策略無法獲得有效的成果，不能獲取超額利潤。在半強勢有效市場中，股票價格不僅包含歷史的股價信息，還包含現(xiàn)在所有公開的信息。例如季度報、年報等，投資者不僅無法獲取歷史的信息獲利。在強勢有效市場中，股價包含所有的信息，所以投資者即使是利用內(nèi)幕消息也無法獲利，最終個人或者一個團體都不存在壟斷力量。根據(jù)這個理論現(xiàn)在的中國股票市場是弱勢有效市場，信息存在著不完全，操縱者擁有信息優(yōu)勢的局面，這就為市場創(chuàng)造了操縱的基礎(chǔ)。

以下是主要的反操縱方法：

一、建立專業(yè)化的信息披露系統(tǒng)

目前，中國上海證券交易所和深圳證券交易所采用的處理上市公司的財務(wù)報告信息是XBRL-Online系統(tǒng)，例如半年報、年報、公司基本情況等。對于上市公司的突發(fā)性和日常信息，沒有可供投資者查詢的簡潔的信息平臺。從美國、日本、倫敦等成熟的證券市場上看，構(gòu)造專門的上市公司信息披露系統(tǒng)，使一般投資者能偶快捷地了解到上市公司的及時信息，一方面可以緩解信息的不對稱情況，減少非理性投資者，另一方面減少機構(gòu)投資者或者大型公司的所有者利用信息不對稱進行操縱的行為。

二、強化證券監(jiān)管機構(gòu)的事前預(yù)警和事中處治手段

我國現(xiàn)行對市場操縱的監(jiān)管側(cè)重以事后監(jiān)管為主，沿用了“線索獲取、立案稽查、處罰懲戒”的模式，成為操縱行為處罰的整體事后性和相對滯后性的直接原因。法律對證券監(jiān)管機構(gòu)事前預(yù)防和事中制止措施授權(quán)的不充分，限制了監(jiān)管機構(gòu)作為日常專業(yè)性監(jiān)管機構(gòu)職能的發(fā)揮。從各國和地區(qū)的監(jiān)管時間來看，證券監(jiān)管機構(gòu)反操縱的事前預(yù)警和事中處治手段主要包括：對可能違法行為的彈性的調(diào)查權(quán)、向法院申請禁令、簽發(fā)停止違法行為令等。SEC的調(diào)查分為非正式調(diào)查和正式調(diào)查兩個階段，在執(zhí)法過程中，權(quán)力運用具有相對的靈活性和強制性。對可能的違法違規(guī)交易行為，我國證券監(jiān)管機構(gòu)可以引入非正式調(diào)查程序，在50個工作日之內(nèi)作出結(jié)論。另外，通過司法程序進一步為調(diào)查行為提供更大的強制性。

三、加強對中小型的冷門股的監(jiān)管

一般莊家不會在盤子大的股票中做莊操縱，以為盤子大意為著所要投入的資金量太大，所以他們一般會選擇中小型的冷門股，在平時交投并不活躍的市場里，做莊的痕跡特別容易顯現(xiàn)。比如交易量突然變大。并且，一般需要配合利好或者利空的消息才能騙到散戶。所以要加強對這方面的監(jiān)管。

四、建立實質(zhì)上的做空機制

中國股市雖然有了股指期貨，但對幾千萬中小散戶投資者來說，其實是很難做空的。個人投資者只能買進，只能在熊市情況下才能獲得收入，很難賣空，這樣就很糟糕。在歐美等其他國家，當股市下的情況下可以通過賣空手段取得經(jīng)濟效益。就比如中國股票市場和中國期貨市場而言，股市里沒有做空，所以股民不變，反而錢會有變動，因為沒有賣空，所以大跌時期，市值增發(fā)，一些，平倉不了的股民就突然發(fā)現(xiàn)自己賬戶里的錢小時掉，而且也不知道到底增發(fā)到那里去了。但在期貨市場里，錢不會變，投資者會有變動。在期貨市場里，因為有做空，所以買多的人其實賺的是賣空者的錢。

五、建立合法的做市商制度

在美國納斯達克、粉紅單等市場上每種股票都有合法的莊家，另一種說法就是做市商。這樣中小型投資者可以同過莊家的放下買賣股票，也穩(wěn)定了市場。但是在中國股票市場中沒有合法的做市商，但一直有非法的做市商，擾亂股市。其中最為典型的是廣夏（銀川）實業(yè)股份有限公司和中科創(chuàng)業(yè)。不停的上漲，不停的填權(quán)，但后來的事情發(fā)生后，股價迅速跌倒1塊錢，對中小投資者的傷害程度極大。

六、適度加強國家的調(diào)控能力

現(xiàn)在的市場太大，國家的調(diào)控影響力正在減少。例如匯金公司最近買進四大行的股票，但作用就是不大。而不像當年的朱镕基時代，國家看到牛市太火了就打壓，看到熊市太久了就救市?，F(xiàn)在證監(jiān)會竟表態(tài)：證監(jiān)會不會去調(diào)控股市價格，實際上就是明擺著講放棄救市。政府應(yīng)該適度的加強調(diào)控能力，調(diào)節(jié)股價的穩(wěn)定發(fā)展。

七、加強中國注冊會計師的技術(shù)水平和自身的道德水準、風(fēng)險素養(yǎng)

作為企業(yè)反舞弊的第四道防線的中國注冊會計師行業(yè)，應(yīng)該努力的學(xué)習(xí)與借鑒國外先進的現(xiàn)代風(fēng)險導(dǎo)向?qū)徲嬁刂萍夹g(shù)，以提高他們發(fā)現(xiàn)客戶會計報表重大報錯的能力。并且同時，應(yīng)該努力的提高自身的道德水準和風(fēng)險素養(yǎng)，在執(zhí)業(yè)過程中應(yīng)該始終保持其獨立、客觀和公正性，以提高獨立審計師的價值。

八、建立公平的市場模式

所謂不公平的市場，就是你比我先得到消息，或者你比我知道的多。美國斯坦福大學(xué)著名的證券法教授布萊克指出，一個健康持續(xù)發(fā)展的證券市場必須具備兩個基本的條件，一是投資可以公平的獲得賴以評估公司價值的信息；二是投資者可以認為公司內(nèi)幕人員不會騙走他們的財富。