羅雪峰

新年來(lái)，IPO開(kāi)閘極大地激發(fā)了打新熱情。1月9日晚，首批發(fā)行的新寶股份、我武生物公布中簽率及網(wǎng)下配售結(jié)果。這兩家公司的網(wǎng)上中簽率分別為1.05%和0.57%，超額認(rèn)購(gòu)倍數(shù)222和176倍，可見(jiàn)申購(gòu)之火熱。

Wind資訊顯示，截至1月10日，IPO開(kāi)閘以來(lái)啟動(dòng)發(fā)行新股的公司達(dá)到50家。其中有6家公司擬在上交所主板上市，20家公司擬在中小板上市，24家公司擬在創(chuàng)業(yè)板上市。證監(jiān)會(huì)此前透露的1月有50家公司發(fā)行新股，已經(jīng)實(shí)現(xiàn)。其中除了奧賽康IPO因老股轉(zhuǎn)讓規(guī)模較大，公司和主承銷(xiāo)商中金公司出于審慎考慮，經(jīng)協(xié)商決定暫緩本次發(fā)行外，已有7只新股順利地進(jìn)行了發(fā)行申購(gòu)。

根據(jù)同花順金融終端的統(tǒng)計(jì)，從1月13日（周一）到17日（周五），每天開(kāi)始網(wǎng)上申購(gòu)的新股數(shù)量分別達(dá)到6家、5家、6家、7家和9家，該周發(fā)行的新股總量將達(dá)到33家之多。

《投資者報(bào)》記者仔細(xì)研究了首批放行的公司所披露的網(wǎng)下配售情況后發(fā)現(xiàn)，受IPO新政影響，公募基金“打新”熱情高漲，占據(jù)了大部分席位，然而能否中簽卻純憑“賭運(yùn)”；相對(duì)于公募基金的摩拳擦掌，更有一些資本市場(chǎng)的大佬巧妙地坐上了轎子，只等著眾投資人在抬轎過(guò)程中落袋為安。

國(guó)泰基金傾巢而出首批落空

根據(jù)Wind資訊，1月7日～10日，共有8只新股披露了發(fā)行結(jié)果。從初步詢(xún)價(jià)申購(gòu)的投資者家數(shù)看，我武生物最多，為499家，新寶股份次之，為481家，而8日公布的紐威股份和楚天科技為321家和351家。

《投資者報(bào)》記者對(duì)上述數(shù)據(jù)展開(kāi)統(tǒng)計(jì)后發(fā)現(xiàn)，參與詢(xún)價(jià)的公募基金（注：含特定資產(chǎn)管理計(jì)劃，下同）的數(shù)量均超過(guò)100只。其中，499家參與我武生物詢(xún)價(jià)的投資人中公募基金占了323席；公募基金參與度最低的紐威股份也有108只基金上門(mén)詢(xún)價(jià)。

在60多家基金公司中，國(guó)泰基金公司參與熱情最高，8只新股幾乎都是傾巢出動(dòng)。旗下41只基金產(chǎn)品參與我武生物報(bào)價(jià)，排名第一；32只基金產(chǎn)品參與新寶股份，排名第二；35只基金產(chǎn)品參與良信電器報(bào)價(jià)，排名第二；36只報(bào)價(jià)炬華科技，排名第一；28只報(bào)價(jià)楚天科技，排名第一；33只報(bào)價(jià)天保重裝，排名第一；只有對(duì)奧賽康和紐威股份參與的力度較弱，前者有16只報(bào)價(jià)，排名第八；后者僅有7只報(bào)價(jià)。

不過(guò)運(yùn)氣不佳的是，志在必得的國(guó)泰基金在首批上市的2只新股上可以說(shuō)是白歡喜一場(chǎng)，僅一只產(chǎn)品獲配6萬(wàn)股的我武生物。除了國(guó)泰基金公司，大成基金、南方基金、博時(shí)基金、匯添富、富國(guó)等公司都積極參與。

在這些蜂擁而至的基金產(chǎn)品中，特別要提到2013年股票基金冠軍——中郵戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)，它參與的熱情度也很高，7只新股悉數(shù)捧場(chǎng)，只是運(yùn)氣似乎也不佳，已經(jīng)公布的2只新股也沒(méi)有獲得配售。

由于新的發(fā)行制度，報(bào)價(jià)雖然高企，但不一定能夠獲得配售，有時(shí)候真的得看“運(yùn)氣”。

首批打新運(yùn)氣最好的基金公司為景順長(zhǎng)城，旗下景順長(zhǎng)城內(nèi)需增長(zhǎng)、內(nèi)需增長(zhǎng)2號(hào)和策略精選等3只基金同時(shí)申報(bào)了20.11元900萬(wàn)股的我武生物，因該股最終確定發(fā)行價(jià)為20.05元，故其旗下上述3只基金全部入圍，合計(jì)2700萬(wàn)股，實(shí)際最終獲配合計(jì)92萬(wàn)股；南方基金旗下也有2只基金分別入圍了新寶股份1700萬(wàn)股和300萬(wàn)股，它們是南方績(jī)優(yōu)成長(zhǎng)和深成ETF聯(lián)接，實(shí)際獲配443萬(wàn)股。國(guó)聯(lián)安旗下的安心成長(zhǎng)基金比較幸運(yùn)，網(wǎng)下申購(gòu)2100萬(wàn)股，獲配466萬(wàn)股。

公募不懼中簽概率小執(zhí)著打新

盡管目前披露了發(fā)行結(jié)果的2只新股中，超百只基金參與卻僅有為數(shù)不多的幾只基金能夠獲得配售，并且從中簽率來(lái)看僅維持在1%左右。但是對(duì)于后續(xù)即將上市的新股，受訪的多位公募基金經(jīng)理同樣詢(xún)價(jià)熱情不減。

“對(duì)我們來(lái)說(shuō)，一只基金參與打新和多只基金參與打新付出的工作量差不多。反而從概率上講，參與的產(chǎn)品數(shù)量越多、參與詢(xún)價(jià)的次數(shù)越多，入圍的概率就會(huì)越大，相應(yīng)的中簽機(jī)會(huì)也將增加?！鄙虾Ｒ晃换鸾?jīng)理這樣告訴《投資者報(bào)》記者，他們基金公司所有符合申購(gòu)條件、允許申購(gòu)的產(chǎn)品，全部同時(shí)參與了我武生物、新寶股份、紐威股份和楚天科技的打新?！爸灰皇翘畹?，公司產(chǎn)品都要參與?！?/p>

持類(lèi)似觀點(diǎn)的基金公司不在少數(shù)。如華夏基金、富國(guó)基金、大成基金、上投摩根、南方基金、中歐基金等均參與了7只以上新股的打新。尤其是上投摩根，旗下9只產(chǎn)品參與我武生物的打新，其余3只新股參與的產(chǎn)品也均在6只以上。

在目前A股市場(chǎng)連續(xù)4年全球墊底的慘綠氛圍中，盡管打新有很大的運(yùn)氣成分，但至少相對(duì)于私募與散戶(hù)，公募基金與社?；鹨呀?jīng)算得上幸運(yùn)兒。因?yàn)榘凑兆C監(jiān)會(huì)的新規(guī)定，“網(wǎng)下配售的股票中至少40%應(yīng)優(yōu)先向以公開(kāi)募集方式設(shè)立的證券投資基金和由社保基金投資管理人管理的社會(huì)保障基金配售。”在這樣的利多刺激下，雖然公募基金打新仍需看“天”吃飯，但打新的激烈程度仍然很大。

新股申購(gòu)報(bào)價(jià)博弈料將白熱化

“按照IPO新政，老股股東變現(xiàn)在所難免，未來(lái)估計(jì)像我武生物這樣老股發(fā)售規(guī)模超過(guò)新股數(shù)量的公司也會(huì)越來(lái)越多。這樣的方案背后可能也有PE機(jī)構(gòu)在推動(dòng)。我們需要在新股發(fā)行價(jià)格方面做更多的研究?！币晃换鸾?jīng)理對(duì)記者表示。

據(jù)了解，由于新股發(fā)行新政中對(duì)超募、破發(fā)等不利于投資者的現(xiàn)象都有相關(guān)政策約束，所以有效申購(gòu)價(jià)格需要充分考慮投資者的申購(gòu)情況、對(duì)應(yīng)市盈率、可能的新股發(fā)行股數(shù)、老股轉(zhuǎn)讓股數(shù)等因素后才能給出。因此，對(duì)基金參與詢(xún)價(jià)博弈時(shí)也就提出了更高的要求。

“以我武生物為例，要報(bào)在0.13元這樣一個(gè)狹窄的價(jià)格區(qū)間內(nèi)，確實(shí)不容易，不能報(bào)太高，那樣會(huì)被剔除，也不能報(bào)太低，否則拿不到股份，現(xiàn)在報(bào)價(jià)絕對(duì)是技術(shù)活兒?！北本┑囊晃换鸾?jīng)理說(shuō)?！岸?，由于像我武生物這樣存在老股股東套現(xiàn)的因素，以及配售股份沒(méi)有3個(gè)月鎖定期限制，我們還要考慮破發(fā)存在的可能性，因此未來(lái)申購(gòu)報(bào)價(jià)肯定會(huì)更趨精準(zhǔn)與理性?！?/p>

國(guó)聯(lián)安相關(guān)負(fù)責(zé)人告訴《投資者報(bào)》記者說(shuō)，新股定價(jià)以研究員的基本面研究最為重要，其次新股申購(gòu)的市場(chǎng)熱度和發(fā)行制度的設(shè)計(jì)，導(dǎo)致了是否啟用存量發(fā)行對(duì)于新股的價(jià)格也有較大影響：如果不啟用存量發(fā)行，則意味著不能超募，在這種條件限制下如果新股不采用存量發(fā)行，則價(jià)格基本是確定的；而如果啟用存量發(fā)行，則意味著新股的發(fā)行價(jià)格必然會(huì)突破上述價(jià)格。

但其發(fā)行價(jià)格也是有理論價(jià)格上限的，在現(xiàn)行的發(fā)行規(guī)定下，發(fā)行價(jià)格上限的硬性約束條件為老股發(fā)行上限、大股東不喪失控股權(quán)、新股和老股發(fā)行數(shù)量低于招股意向書(shū)的上限以及滿(mǎn)足新股上市的流通股要求，軟性約束為同類(lèi)股票市場(chǎng)平均的市盈率水平，所以可以大概預(yù)算一個(gè)價(jià)格區(qū)間。

上述市場(chǎng)人士進(jìn)一步指出，隨著后續(xù)新股批量上市，質(zhì)地參差不齊，肯定會(huì)有選擇性地參與。目前已披露了發(fā)行結(jié)果的8只新股的情況印證了這種思路。參與詢(xún)價(jià)的基金數(shù)量最高者與最低者相差200多只。

“主要還是看公司資質(zhì)，成長(zhǎng)性、利潤(rùn)率如何，另外與二級(jí)市場(chǎng)熱點(diǎn)相同，傳統(tǒng)行業(yè)的新股可能大家熱情一般，新興行業(yè)吸引力更大?！?/p>

中小投資者可借道基金參與盛宴

除了冷熱分化將越發(fā)明顯之外，私募與散戶(hù)的打新熱情正在迅速升溫?！锻顿Y者報(bào)》了解到，近期業(yè)內(nèi)多家中小型公募基金在向私募兜售打新的專(zhuān)戶(hù)通道，根據(jù)資金規(guī)模大小，從千分之三到千分之八不等。

對(duì)于中小投資者來(lái)說(shuō)，雖然新制度對(duì)中小投資者網(wǎng)上參與新股申購(gòu)起到風(fēng)險(xiǎn)警示作用，但實(shí)際上也限制了他們網(wǎng)上打新的熱情。因?yàn)楦鶕?jù)深交所1：1市值和打新的原則，原本50萬(wàn)元打新，配售之后就需要先持有50萬(wàn)市值的股票，共動(dòng)用100萬(wàn)元。

除了打新成本增加，普通投資者中簽難度也加大了不少。對(duì)此，市場(chǎng)分析人士建議，與其比拼“運(yùn)氣”打新，不如借道基金產(chǎn)品分享此次新股盛宴。其中，新發(fā)的混合型基金、部分保本型基金以及專(zhuān)戶(hù)分級(jí)產(chǎn)品更值得關(guān)注。

一家基金公司投資主管稱(chēng)，由于這是IPO新政后的第一批新股，如果再像創(chuàng)業(yè)板剛推出時(shí)那樣破發(fā)，一則是管理層太沒(méi)面子，二是老股東也得順延鎖定期。所以大家都預(yù)期中簽就能掙錢(qián)。該主管稱(chēng)：“按照這樣的思路，投資者可能發(fā)現(xiàn)另一條資金套利路徑，即尋找中簽新股中規(guī)模較小的基金，因?yàn)橹泻炐鹿蓭?lái)的盈利會(huì)對(duì)該基金資產(chǎn)凈值有一個(gè)較大的提升?！?/p>

采訪中許多業(yè)內(nèi)人士也表達(dá)了同樣的觀點(diǎn)。以國(guó)聯(lián)安安心成長(zhǎng)為例，其2013年年底規(guī)模僅7.43億元，此次所入圍的新寶股份獲配466萬(wàn)股，中簽4893萬(wàn)元，其中簽金額占比已超過(guò)6.6%，再算上楚天科技的獲配股份，若新寶股份和楚天科技上市首日大漲的話，顯然該基金將成為套利新股的首選產(chǎn)品。

據(jù)了解，混合型基金不受股票型、債券型基金的倉(cāng)位限制，資產(chǎn)配置比例更為自由，其中又以靈活配置型基金和偏股混合型基金較為突出，可將大部分資產(chǎn)用于打新。

例如2013年末成立的安信鑫發(fā)優(yōu)選和國(guó)泰淘新靈活配置，分別是偏股混合型基金和靈活配置型基金參與打新的代表性產(chǎn)品。

二者理論上都能將最多95%的資產(chǎn)用于打新。較之股票型基金有60%底倉(cāng)限制，至多只能將35%的資產(chǎn)用于打新，混合型基金的優(yōu)勢(shì)盡顯。

此外，這兩類(lèi)混合型基金于2013年底扎堆募集、成立，與新股發(fā)行重啟的節(jié)奏十分配合，其對(duì)于打新的參與意圖和熱情可見(jiàn)一斑，在債券型基金不能參與打新的情況下，這些新發(fā)的混合型基金有望成為打新的新主力。

除混合型基金外，部分保本型基金也值得關(guān)注。由于部分保本型基金僅限制成立之初的各類(lèi)資產(chǎn)比例，允許此后根據(jù)情況對(duì)股票、債券比例靈活調(diào)整，能起到和混合型基金類(lèi)似的效果。如華潤(rùn)元大保本，理論上其也可使用最多95%的資產(chǎn)進(jìn)行打新，較之混合型基金毫不遜色。