【摘要】企業(yè)是主要的環(huán)境污染源之一，為避免生態(tài)環(huán)境進一步惡化，應(yīng)鼓勵企業(yè)加大環(huán)保投資力度，從源頭上控制污染、減少廢棄物排放。本文以此為出發(fā)點，探究企業(yè)環(huán)保投資的驅(qū)動因素。本文采用實證研究方法，選取了2009-2011年重污染行業(yè)上市公司為研究樣本，探究公司所處行業(yè)的市場競爭程度以及公司控制人性質(zhì)對其環(huán)保投資規(guī)模的影響。研究結(jié)果表明，企業(yè)的環(huán)保投資額與其市場競爭情況負(fù)相關(guān)；國有企業(yè)的環(huán)保投資水平顯著高于民營企業(yè)。

【關(guān)鍵詞】環(huán)保投資 產(chǎn)品市場競爭 控制人性質(zhì)

一、引言

環(huán)境是人類賴以生存繁衍的基本條件，是整個社會可持續(xù)發(fā)展的保證。然而，隨著我國經(jīng)濟的發(fā)展，環(huán)境污染問題也越來越嚴(yán)重，改變當(dāng)前以犧牲環(huán)境為代價的經(jīng)濟增長模式迫在眉睫。據(jù)我國環(huán)保部門統(tǒng)計，目前我國70%以上的環(huán)境污染來自于企業(yè)，根據(jù)“誰污染誰治理”的環(huán)?；驹瓌t，企業(yè)應(yīng)該從源頭抓起，控制自身污染，降低對環(huán)境的破壞。加大環(huán)保投資，實現(xiàn)企業(yè)綠色價值的最大化。

經(jīng)統(tǒng)計，我國環(huán)境污染治理投資呈逐年上升趨勢。2011年已達(dá)到60266.2億元，占GDP的1.27%。而據(jù)世界銀行統(tǒng)計，發(fā)達(dá)國家這一比例在2010年已經(jīng)達(dá)到2%～3%?？梢姡覈c發(fā)達(dá)國家相比還存在較大的差距。

二、環(huán)保投資概念

目前研究領(lǐng)域沒有對環(huán)保投資的概念形成統(tǒng)一意見。本文綜合現(xiàn)有研究中對環(huán)保投資結(jié)構(gòu)的界定與分析，結(jié)合企業(yè)在年報、社會責(zé)任報告中的披露，將企業(yè)環(huán)保投資分為以下五類：基礎(chǔ)設(shè)施投資（環(huán)境友好型生產(chǎn)園區(qū)、生產(chǎn)線、清潔生產(chǎn)設(shè)備的投資）、技術(shù)研發(fā)投資（清潔生產(chǎn)、污染治理技術(shù)的研發(fā)支出）、污染治理支出（工業(yè)三廢的處理）、環(huán)境稅費和其他。

三、研究假設(shè)

當(dāng)企業(yè)面臨完全競爭市場時，做決策的首要考慮因素是擴大收入、提高利潤，而非進行收益甚微、不確定性高的環(huán)保投資。相反，當(dāng)企業(yè)的市場勢力強大時，一般擁有較高的利潤水平和穩(wěn)定的現(xiàn)金流，更加重視自身的聲譽和企業(yè)形象，那么環(huán)保投資對于這類企業(yè)來說就是一項非常好的投資。

假設(shè)一：企業(yè)的環(huán)保投資規(guī)模與產(chǎn)品市場競爭程度負(fù)相關(guān)。

企業(yè)的實際控制人性質(zhì)不同，所受的融資約束、項目投資目標(biāo)與決策行為也有所差異，在維護企業(yè)聲譽上的激勵也不同。國有企業(yè)的實際控制人是政府，有更強的維護企業(yè)聲譽的動機。這類企業(yè)會通過積極投身環(huán)保事業(yè)，樹立良好形象的手段。

假設(shè)二：實際控制人性質(zhì)對企業(yè)環(huán)保投資規(guī)模有顯著影響，國有企業(yè)比民營企業(yè)的環(huán)保投資規(guī)模大。

四、樣本選擇及變量設(shè)計

（一）樣本選擇

本文選取的樣本為2009～2011年我國境內(nèi)A股上市的重污染行業(yè)上市公司。此處所指“重污染行業(yè)”是根據(jù)環(huán)保部公布的《上市公司環(huán)境信息披露指南》所確定的火電、鋼鐵、水泥等16個行業(yè)。通過查閱上市公司的年報、社會責(zé)任報告及環(huán)境公報，并根據(jù)本文對環(huán)保投資的定義，搜集公司各年度的環(huán)保投資額數(shù)據(jù)。由于存在大量公司未披露當(dāng)年的環(huán)保投資額，本文剔除了這些數(shù)據(jù)以便消除其對最終結(jié)果的干擾。根據(jù)上述篩選條件，對本公司環(huán)保投資額做出披露的上市公司共有235家，分布在18個行業(yè)（根據(jù)《上市公司行業(yè)代碼與分類》進行分類）。

（二）變量設(shè)計

1.被解釋變量。本文的被解釋變量是重污染行業(yè)上市公司披露的企業(yè)年度環(huán)保投資額，記為EI。

2.解釋變量。

（1）行業(yè)集中度HHI。

本文采用赫芬達(dá)爾-赫希曼指數(shù)HHI來衡量各行業(yè)的市場競爭水平。HHI指數(shù)是指行業(yè)中各個企業(yè)的市場份額的平方和，主要衡量該行業(yè)的產(chǎn)業(yè)集中度的指標(biāo)。

HHIj=■■S■■

上式中，Si j指在j行業(yè)i公司的市場份額，本文用i公司的營業(yè)收入占該行業(yè)所有企業(yè)的營業(yè)收入之和的比例來表示，為了保證數(shù)據(jù)的一致性和準(zhǔn)確性，在衡量一個行業(yè)的競爭情況時，本文只考察該行業(yè)的所有上市公司。Nj指j行業(yè)的上市公司數(shù)量。

（2）實際控制人性質(zhì)SOE。根據(jù)企業(yè)的實際控制人性質(zhì)劃分，國有企業(yè)為1，非國有企業(yè)為0。

3.控制變量。

（1）企業(yè)規(guī)模Size。用各公司的期末賬面資產(chǎn)價值來衡量企業(yè)的資產(chǎn)規(guī)模。

（2）杠桿水平Leverage。用公司的期末的資產(chǎn)負(fù)債率來衡量企業(yè)的財務(wù)杠桿。

（3）托賓Q值Tobin’s Q。用公司市場價值與其重置成本的比率，衡量企業(yè)在資本市場的競爭優(yōu)勢，體現(xiàn)企業(yè)的市場價值。

五、模型設(shè)計及統(tǒng)計檢驗

為了檢驗產(chǎn)品市場競爭情況和上市公司控制人性質(zhì)是否對環(huán)保投資額產(chǎn)生影響，本文構(gòu)建以下模型來進行驗證。

EI=α+β1*HHI+β2*SOE+β3*Size+β4*Leverage+β5*Tobin’sQ+μ

多元回歸檢驗結(jié)果如表一所示。從模型的回歸結(jié)果可知：HHI回歸系數(shù)為正，說明環(huán)保投資與行業(yè)集中度呈顯著正相關(guān)，HHI指數(shù)越高對應(yīng)的環(huán)保投資額越高；而HHI指數(shù)越高代表行業(yè)集中度越高，即產(chǎn)品市場競爭越不激烈，因此說明環(huán)保投資與市場競爭負(fù)相關(guān)，假設(shè)一通過了統(tǒng)計檢驗。而環(huán)保投資與控制人性質(zhì)在10%的顯著性水平上呈正相關(guān)，即國有企業(yè)（SOE=1）相比非國有企業(yè)的環(huán)保投資規(guī)模更大，故而假設(shè)二也通過了統(tǒng)計檢驗。

表一 統(tǒng)計檢驗結(jié)果

注：***、**、*分別表示在1%、5%、10%顯著性水平

六、研究結(jié)論與啟示

本文以探究企業(yè)環(huán)保投資的驅(qū)動因素為出發(fā)點，探究產(chǎn)品市場競爭和企業(yè)的實際控制人性質(zhì)對企業(yè)環(huán)保投資額的影響。統(tǒng)計結(jié)果表明，企業(yè)的環(huán)保投資規(guī)模與其產(chǎn)品市場競爭負(fù)相關(guān)，競爭越激烈的行業(yè)，其環(huán)保投資規(guī)模越小；控制人性質(zhì)對企業(yè)的環(huán)保投資額有顯著影響，國有企業(yè)的環(huán)保投資額顯著大于民營企業(yè)。

本文的研究結(jié)果對于探究企業(yè)環(huán)保投資的影響因素有借鑒意義，也為環(huán)保領(lǐng)域的政策制定提供了一些依據(jù)。政府在促進企業(yè)加大環(huán)保投資力度的同時，應(yīng)特別關(guān)注處于激烈市場競爭的有關(guān)公司及民營企業(yè)，在政策制定時做相應(yīng)傾斜，鼓勵這類型企業(yè)進行更大規(guī)模的環(huán)保投資。

參考文獻

[1]唐國平，李會龍.企業(yè)環(huán)保投資結(jié)構(gòu)及其分布特征研究——來自A股上市公司2008-2011年的經(jīng)驗證據(jù)[J].審計與經(jīng)濟研究，2013（4）：94-103.

[2]魯煥生，高紅貴.中國環(huán)保投資的現(xiàn)狀及分析[J].中南財經(jīng)政法大學(xué)學(xué)報，2004（6）：87-90.

[3]Evrim，A.，Peter，M.，2008，Investment and Competition.Journal of Financial and Quantitative Analysis，43（2），299-330.

作者簡介：賈予（1989-），女，漢族，山西人，畢業(yè)于上海交通大學(xué)，研究方向：會計學(xué)。