【摘要】本文主要從性別差異的角度，對女性董事與男性董事的差異，女性董事對公司財務(wù)業(yè)績的影響，以及女性董事對董事會的影響，這三個方面的相關(guān)文獻(xiàn)進(jìn)行了梳理與總結(jié)。最后就這一領(lǐng)域的研究進(jìn)行了展望。

【關(guān)鍵詞】女性董事 公司業(yè)績 董事會運作 董事會治理

一、引言

近些年來，隨著倡導(dǎo)男女平等的呼聲越來越高，目前已有一部分國家和地區(qū)立法規(guī)定女性董事在董事會中的比例，使董事會性別多元化成為公司治理研究的重要議題。本文的主旨在于梳理有關(guān)女性董事對董事會治理效率以及公司業(yè)績的影響的文獻(xiàn)，總結(jié)其研究結(jié)果，以期對企業(yè)的實踐活動以及中國在這一領(lǐng)域的研究提供參考。

二、理論基礎(chǔ)

傳統(tǒng)的公司治理理論，如代理理論或資源依賴?yán)碚?，都不能很好地說明董事的性別與公司治理效率存在關(guān)系。基于這個限制，本文主要從性別差異的角度來闡述理論基礎(chǔ)。

女性在做決策時比男性對道德問題更加的敏感，而且更不愿意進(jìn)行不道德的行為（Mason等，1996）。Eagly等（2003）指出男性在工作中表現(xiàn)為獨斷性地說話，喜歡影響其他人和只對解決問題作建議。女性在工作中表現(xiàn)為試探性地說話，不會刻意讓自己被關(guān)注，接受別人意見。Eagly等（2001）發(fā)現(xiàn)雖然有學(xué)者認(rèn)為當(dāng)女性處于與男性一樣職位時，在領(lǐng)導(dǎo)風(fēng)格上會與男性無差異，但是性別差異仍然會對行為產(chǎn)生影響。

三、文獻(xiàn)綜述

（一）女性董事與男性董事的差異

1.女性董事與男性董事觀點差異。Bilimoria等（1997）發(fā)現(xiàn)女性董事的存在增加了討論的觀點，提高了董事會的獨立性與對高管的監(jiān)督能力。然而，Lau等（1998）得出不一樣的結(jié)論，其認(rèn)為董事會性別多樣化會會帶來更多沖突，降低董事會決策效率。

2.女性董事與男性董事背景差異。Hillman等（2002）發(fā)現(xiàn)女性董事更多是法律、公共關(guān)系等領(lǐng)域的專家，可以提供非商業(yè)視角來解決問題。Ruigrok等（2007）發(fā)現(xiàn)瑞典女性董事更少有高學(xué)歷，而且與高管家族聯(lián)系這一變量顯著正相關(guān)，表明瑞典可能更多是為了符合法律的要求，女性董事實質(zhì)起花瓶作用。

（二）女性董事對公司業(yè)績的影響

由于選取樣本、研究方法等的差異，研究結(jié)果也不同。主要有顯著正相關(guān)和不相關(guān)這兩種結(jié)果。

1.顯著正相關(guān)。Cater等（2003）結(jié)果表明在控制規(guī)模、行業(yè)等因素后，女性董事與以Tobin Q來衡量公司業(yè)績?yōu)轱@著正相關(guān)關(guān)系。Francoeur等（2007）進(jìn)一步考慮了風(fēng)險因素，結(jié)果顯示高比例的女性高管和女性董事會給公司帶來顯著正的超額回報。Campbell等（2007）考慮了法律制度環(huán)境對公司治理的影響。結(jié)果表明平衡董事會中男性董事與女性董事的比例比單純只考慮女性董事比例更能提高公司業(yè)績。

2.關(guān)系不顯著。Sharder等（1997）是第一篇用實證方法研究女性董事與公司業(yè)績之間關(guān)系的文獻(xiàn)，發(fā)現(xiàn)女性董事比例與公司財務(wù)業(yè)績之間是負(fù)相關(guān)關(guān)系，但不顯著。Farrell等（2005）的結(jié)果表明公司任命女性董事更多是為了迎合外部壓力要求去使董事會性別多樣化，而不是基于自身的需求。Rose（2002）猜想可能那些不是來自于“老男孩俱樂部”的女性董事，更傾向于同化自己，因此會無意識地接受傳統(tǒng)背景的董事的想法。Smith等（2005）將女性董事分為員工代表和非員工代表，發(fā)現(xiàn)女性非員工董事大部分與公司高管有家族關(guān)系。再一次證明了有家族關(guān)系的女性董事會損害公司利益。Adams等（2009）考慮了性別多樣化的內(nèi)生性影響，提出強制要求董事會性別比例不利于公司的發(fā)展，應(yīng)該讓公司根據(jù)自身的需求。

（三）女性董事對董事會的影響

1.董事會運作。Adam等（2004）指出女性董事會讓董事的薪酬更多地與業(yè)績掛鉤，使得考核更加地有效。Adam等（2009）結(jié)果顯示女性董事履行監(jiān)督義務(wù)，使董事的薪酬激勵機制更有效。

2.董事會職能。對于盈余管理的影響，Gul等（2007）是第一篇研究女性董事對盈余管理影響的文獻(xiàn)。由于女性更加的風(fēng)險厭惡和以更高的道德標(biāo)準(zhǔn)來約束自己，結(jié)果都是女性董事可以減少高管進(jìn)行盈余管理。

對審計質(zhì)量的要求，Gul等（2008）表明女性董事的存在，確實提高了公司對外部審計的要求，主要是由于女性有更高的道德標(biāo)準(zhǔn)和更加風(fēng)險厭惡。

對于股價信息含量的影響。Gul等（2011）用多種回歸方法，結(jié)果表明公司治理弱的公司，比公司治理強的公司，女性董事比例與股價信息含量之間的關(guān)系更顯著。

對于董事會治理效率的影響。Nielsen等（2010）的研究結(jié)果表明在不考慮board process變量前，女性董事與董事會戰(zhàn)略控制任務(wù)顯著正相關(guān)。在考慮board process變量后，女性董事與董事會戰(zhàn)略控制任務(wù)之間的關(guān)系不再顯著，表明女性董事不是提高董事會效率的關(guān)鍵因素。

四、總結(jié)與展望

（一）總結(jié)

對于女性董事對公司業(yè)績影響部分，實證研究結(jié)論不一致，可能是由于樣本來源、時間等差異，也可能源自于模型處理的方式也不相同。由于中國女性董事比例很低，因此還無法研究中國女性董事對公司的影響。

對于女性董事對董事會影響部分，是這一領(lǐng)域新的研究方向，文獻(xiàn)很少，很零碎，還沒有形成一個系統(tǒng)。此外，由于數(shù)據(jù)的缺乏，大部分文獻(xiàn)數(shù)據(jù)只是1～2年，難以形成面板數(shù)據(jù)。

（二）展望

女性董事應(yīng)該是先直接影響董事會的決策，進(jìn)而影響高管的行為，然后才能對公司業(yè)績產(chǎn)生影響。因此未來應(yīng)該著重研究女性董事對董事會的影響，對于董事會的治理效率要找到一個合理的替代變量，進(jìn)而分析女性董事通過公司治理影響公司績效的傳導(dǎo)機制來研究女性董事對公司業(yè)績的影響。

此外，可以進(jìn)一步將性別差異理論加入到研究當(dāng)中，借鑒心理學(xué)與社會學(xué)研究成果，將兩者融合，探討女性董事的影響。

參考文獻(xiàn)

[1]Adam，F(xiàn)erreia，gender diversity in the boardroom[Z].Working paper，2004

[2]Bilimoria，Huse，A qualitative comparison of the boardroom experiences of US and Norwegian women corporate directors[J].Internal review of women and leadership，1997，3（2），63-76

[3]Campbell，Vera，Gender diversity in the boardroom and firm financial performance[J].Journal of Business Ethics，2007，435-451

[4]Cater D.A，Simkins B.J and W.G.Simpson. corporate governance，board diversity，and firm value[J].Financial Review，2003，38（1）

[5]Farrell，Hersch，Additions to corporate boards：the effect of gender[J].Journal of corporate finance，2005，11

[6]Francoeur，C.，R，Labelle，and B.Desgagne.Gender diversity in corporate governance and top management[J].Journal of Business Ethics. Forthcoming，2007，81

[7]Gul，Srinidhi and Tsui，Board diversity and the demand for higher audit effort[Z].Working paper，2008

[8]Hillman，Cannella and Harris，Women and racial minorities in the boardroom：how do directors differ[J].Journal of management，2002，28（6），747-763.

[9]Lau and Mernighan，Demographic Diversity and Faultlines：The Compositional Dynamics of Organizational Groups[J].Academy of management.1998

[10]Nielsen，Huse，The contribution of women on boards of directors：going beyond the surface[J]. 2010，18（2）：136-148

[11]Rose，Does female board representation influence firm performance？The Danish evidence[J].Corporate governance.2007

[12]Ruigrok，Peck and Tacheva， Nationality and Gender diversity on Swiss corporate boards[J].Corporate governance，2007

[13]Sharder，C.B.，V.B，Blackburn，and P.Iles，Women in management and firm financial performance：an exploratory study[J].Journal of Managerial，1997，（9）

[14]Smith，Smith and Verner， Do women in top management affect firm performance——a panel study of 2500 Danish firms[Z].Working Paper，2005.