【摘要】隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展伴隨著環(huán)境污染的日益加劇，國(guó)家越來(lái)越重視企業(yè)對(duì)低碳環(huán)保理念的貫徹實(shí)施。在我國(guó)政策引導(dǎo)和企業(yè)自發(fā)行為下，越來(lái)越多的企業(yè)開(kāi)始自愿披露碳信息。碳信息的披露對(duì)企業(yè)的發(fā)展有積極作用，本文從碳信息披露與企業(yè)融資約束關(guān)系的角度出發(fā)，多方面分析碳信息披露對(duì)企業(yè)融資約束的影響。

【關(guān)鍵詞】碳信息 信息披露 融資約束

一、降低信息不對(duì)稱

信息不對(duì)稱是決定企業(yè)融資約束程度的最重要的因素。信息不對(duì)稱指的是進(jìn)行交易的經(jīng)濟(jì)人雙方可獲得的信息不一致，一方相對(duì)于另一方獲得的信息多，或者是交易一方知道而另一方不知道一些信息。

在信息使用者對(duì)企業(yè)進(jìn)行分析時(shí)，不僅對(duì)企業(yè)披露的財(cái)務(wù)信息有需求，對(duì)企業(yè)披露的社會(huì)信息也有強(qiáng)烈的需求，比如企業(yè)有關(guān)產(chǎn)品安全和質(zhì)量，員工待遇與福利和公司的環(huán)境責(zé)任相關(guān)信息。特別是外部投資者在對(duì)企業(yè)的做投資決策時(shí)，需要更多非財(cái)務(wù)信息的補(bǔ)充來(lái)全面的了解企業(yè)的信息，因?yàn)樵谕惹闆r下，外部投資者更希望將資金投入到信息披露完善、披露質(zhì)量高的企業(yè)，以降低其投資風(fēng)險(xiǎn)。

如果企業(yè)的管理者與外部投資者有信息不對(duì)稱的情況，并且企業(yè)未采取措施解決該情況，那么企業(yè)再融資時(shí)，外部投資者在做投資決策分析時(shí)會(huì)更加謹(jǐn)慎或者提出更多苛刻的條件，企業(yè)就會(huì)受到更大的融資約束。而碳信息披露作為企業(yè)社會(huì)責(zé)任信息披露的重要組成部分，為完善企業(yè)的社會(huì)責(zé)任信息披露或企業(yè)的非財(cái)務(wù)信息披露起到了重要作用。碳信息披露提高了企業(yè)的非財(cái)務(wù)信息質(zhì)量，使外部投資者更全面的了解企業(yè)，公司與外部投資者之間的信息不對(duì)稱程度就越低，那么在其他條件一定時(shí)公司越容易獲得外部資本，融資約束就越小。

二、提高企業(yè)信譽(yù)

交易雙方良好的聲譽(yù)能夠降低彼此間由于信息不對(duì)稱產(chǎn)生的交易成本，促使交易合同更快的達(dá)成。具體而言，聲譽(yù)機(jī)制不但可以再事前減少交易各方為獲得交易機(jī)會(huì)而產(chǎn)生的信息收集成本，而且可以在事后減少交易各方的監(jiān)督和執(zhí)行成本，減少在議價(jià)和爭(zhēng)議上的資源投入和耗費(fèi)。所以，銀行等外部投資者更傾向于將資金投入到那些社會(huì)聲譽(yù)較高的企業(yè)。企業(yè)為了能獲得再融資，需要采取相應(yīng)的措施來(lái)提高自己的聲譽(yù)。披露更多的信息來(lái)獲得市場(chǎng)的認(rèn)可是提高聲譽(yù)的一種有效途徑，充分而又完善的碳信息披露可以作為公司形象的宣傳吸引投資，從而更便捷的獲得外部融資。

再者，在資本市場(chǎng)上，業(yè)績(jī)好的公司為了避免被市場(chǎng)誤認(rèn)為是“檸檬”，從而自愿的披露碳信息，將自己與業(yè)績(jī)不好的公司區(qū)分開(kāi)來(lái)。因?yàn)橥ǔ?lái)說(shuō)，業(yè)績(jī)不好的公司會(huì)希望縮減開(kāi)支，使公司的業(yè)績(jī)顯得更好，而碳信息的披露是自愿的行為，所以這些業(yè)績(jī)不好的公司會(huì)選擇不披露碳信息來(lái)降低成本，節(jié)省開(kāi)支。而且披露碳信息還可以被當(dāng)成是企業(yè)能夠長(zhǎng)期獲利的表現(xiàn)，盈利能力好的企業(yè)更愿意披露碳排放指標(biāo)，投資環(huán)境治理，履行節(jié)能減排行動(dòng)等。

所以碳信息作為企業(yè)自愿披露信息體現(xiàn)了企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)好、社會(huì)意識(shí)強(qiáng)、愿意與外界進(jìn)行溝通、愿意承擔(dān)社會(huì)責(zé)任等，能夠從多方面幫助企業(yè)獲得更好的聲譽(yù)，降低了企業(yè)的融資約束。

三、獲得超額披露收益

超額收益本質(zhì)上是企業(yè)獲得的利潤(rùn)，超額披露收益理論認(rèn)為更加充分的信息披露水平有助于降低投資者對(duì)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)期，有助于企業(yè)獲得超額利潤(rùn)。根據(jù)該理論，企業(yè)應(yīng)該提高自己的透明度，盡可能地將所有信息準(zhǔn)確而有效的從企業(yè)傳遞到外界，以實(shí)現(xiàn)自己追求的超額利潤(rùn)。

已經(jīng)有研究證明，企業(yè)承擔(dān)社會(huì)責(zé)任可以轉(zhuǎn)化為穩(wěn)定增長(zhǎng)的財(cái)務(wù)收益。而碳信息披露作為企業(yè)承擔(dān)社會(huì)責(zé)任的重要表現(xiàn)，對(duì)企業(yè)穩(wěn)定增長(zhǎng)的財(cái)務(wù)收益也起到了積極的作用。企業(yè)碳披露信息的機(jī)制越完善，越有利于企業(yè)未來(lái)的可持續(xù)發(fā)展和價(jià)值的提升，提高企業(yè)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。

企業(yè)的財(cái)務(wù)收益情況是影響外部投資者對(duì)企業(yè)投資的重要因素。經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)好的企業(yè)，使外部投資者對(duì)企業(yè)未來(lái)的預(yù)期更有信心，使投資成本收回和投資收益獲得的可預(yù)見(jiàn)性更強(qiáng)。經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)差的企業(yè)，使投資者對(duì)企業(yè)未來(lái)的發(fā)展有更多的以后，對(duì)企業(yè)價(jià)值的估計(jì)也會(huì)大打折扣。所以，盈利能力強(qiáng)的企業(yè)更容易受到外部投資者的青睞，更容易獲得外部投資機(jī)會(huì)。碳信息的披露，能夠從企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的角度，為企業(yè)的發(fā)展產(chǎn)生積極的影響，使企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)相比企業(yè)未披露碳信息的企業(yè)有了更大的提升，從而為企業(yè)的再融資拓寬了道路，降低了企業(yè)再融資的約束。

四、履行政府監(jiān)管政策

再融資監(jiān)管政策是政府對(duì)上市公司再融資進(jìn)行監(jiān)管時(shí)所采取的準(zhǔn)則和制度，而且公司的規(guī)模越大越有可能受到政府管制機(jī)構(gòu)的關(guān)注，是我國(guó)上市公司再融資決策的重要影響因素。在我國(guó)的制度背景下，企業(yè)環(huán)境保護(hù)的措施和表現(xiàn)影響監(jiān)管層對(duì)再融資申請(qǐng)的審核，從而影響其融資能力。

例如，2003年為了督促重污染行業(yè)上市公司切實(shí)履行必要的環(huán)境保護(hù)責(zé)任，國(guó)家環(huán)境保護(hù)部頒發(fā)了《關(guān)于對(duì)申請(qǐng)上市的企業(yè)和申請(qǐng)?jiān)偃谫Y的上市企業(yè)進(jìn)行環(huán)境保護(hù)核查的規(guī)定》。該規(guī)定要求對(duì)擬再融資且再融資募集資金投資于重污染行業(yè)的上市企業(yè)進(jìn)行環(huán)境保護(hù)核查，對(duì)于環(huán)境保護(hù)核查不達(dá)標(biāo)的企業(yè)再融資申請(qǐng)將不予核準(zhǔn)。近年來(lái)，有一些企業(yè)如焦作萬(wàn)方、錫業(yè)股份、馳宏鋅鍺等都是因?yàn)榄h(huán)保核查不過(guò)關(guān)而被環(huán)保部勒令整改，其再融資也因此被暫時(shí)凍結(jié)。

所以，企業(yè)環(huán)境保護(hù)的措施和表現(xiàn)對(duì)企業(yè)的再融資有十分重要的影響。切實(shí)履行政府的監(jiān)管政策，主動(dòng)的承擔(dān)企業(yè)環(huán)境保護(hù)的責(zé)任，如實(shí)的披露企業(yè)的碳信息情況，為得到監(jiān)管部門的認(rèn)可起到了十分重要的作用，能夠?yàn)槠髽I(yè)在再融資監(jiān)管路徑方面降低融資約束。

五、總結(jié)

本文從多方面分析了碳信息的披露對(duì)融資約束的影響。中國(guó)經(jīng)濟(jì)正處于關(guān)鍵的轉(zhuǎn)型時(shí)期，中國(guó)企業(yè)迫切的需要通過(guò)再投資的方式實(shí)現(xiàn)改革發(fā)展與創(chuàng)新，企業(yè)融資約束的降低對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型、企業(yè)的改革發(fā)展與創(chuàng)新都產(chǎn)生深遠(yuǎn)的影響，具有重要意義。近幾年，我國(guó)政府也出臺(tái)了相關(guān)政策，企業(yè)也越來(lái)越重視碳信息的披露。相信未來(lái)我國(guó)碳信息披露體系將不斷完善，為我國(guó)經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型與發(fā)展發(fā)揮重要作用。

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作者簡(jiǎn)介：戴皓宇（1990-），女，漢族，江西上饒人，就讀于上海交通大學(xué)，研究方向：公司治理。