【摘要】由于近年來金融改革和創(chuàng)新的發(fā)展，我國影子銀行體系正處于快速發(fā)展時期。影子銀行體系的超常規(guī)發(fā)展和信用擴(kuò)張，是影響我國金融安全的重要因素。本文分析了影子銀行體系對我國金融系統(tǒng)產(chǎn)生的沖擊，通過對比金融發(fā)達(dá)國家對影子銀行的監(jiān)管措施和思路，獲得了一些針對我國影子銀行體系監(jiān)管的啟示。

【關(guān)鍵詞】影子銀行 金融 風(fēng)險 監(jiān)管

一、影子銀行體系對我國金融系統(tǒng)的沖擊

（一）影子銀行體系沖擊了貨幣政策的有效性

影子銀行體系具有信用創(chuàng)造功能，其創(chuàng)造信用的方式大致有兩種：一是購買商業(yè)銀行的貸款或直接為企業(yè)和居民提供信貸，直接創(chuàng)造信用；二是作為金融市場的主體，通過各種金融創(chuàng)新工具和產(chǎn)品為商業(yè)銀行提供融資渠道，從而間接支持商業(yè)銀行的信貸行為。影子銀行體系可以通過各種渠道獲取同商業(yè)銀行存款一樣的可貸資金，卻不受存款準(zhǔn)備金政策約束。貨幣當(dāng)局不能通過存款準(zhǔn)備金政策有效的進(jìn)行宏觀調(diào)控，傳統(tǒng)的信貸渠道被動地弱化和扭曲。一方面，影子銀行體系沖擊了傳統(tǒng)的基礎(chǔ)貨幣。傳統(tǒng)的基礎(chǔ)貨幣漏掉了影子銀行的負(fù)債資金，隨著影子銀行體系規(guī)模的擴(kuò)大，傳統(tǒng)的基礎(chǔ)貨幣變得愈加不準(zhǔn)確。另一方面，影子銀行體系沖擊了貨幣乘數(shù)。影子銀行體系不受準(zhǔn)備金政策制約，貨幣乘數(shù)的計算漏掉了一個重要的市場因素，是不夠完善的。無論從基礎(chǔ)貨幣還是貨幣乘數(shù)方面，貨幣乘數(shù)論都受到了影子銀行體系的沖擊。影子銀行體系干擾了中央銀行的貨幣政策目標(biāo)制定，模糊了中央銀行貨幣政策的窗口指導(dǎo)口徑，導(dǎo)致貨幣政策的有效性大打折扣。

（二）影子銀行體系沖擊了我國金融體系的穩(wěn)定性

影子銀行具有較高的杠桿率，且多是在短期資本市場融資，然后投資于長期資產(chǎn)，存在難以克服的期限錯配痼疾。期限的錯配以及結(jié)構(gòu)性金融產(chǎn)品的特殊機(jī)制使得影子銀行體系具有很高的流動性風(fēng)險。影子銀行業(yè)務(wù)超越了傳統(tǒng)銀行體系的業(yè)務(wù)界限，打通了風(fēng)險交叉?zhèn)魅镜耐ǖ?。商業(yè)銀行的影子銀行業(yè)務(wù)很大程度上參與了信托公司的資產(chǎn)證券化和結(jié)構(gòu)性投資，其資產(chǎn)和運作雖游離于資產(chǎn)負(fù)債表之外，但由于未建立完善的防火墻機(jī)制或存在隱性擔(dān)保、聲譽風(fēng)險等原因，風(fēng)險并未實質(zhì)性剝離。

另外，影子銀行體系通過其復(fù)雜的結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品設(shè)計使產(chǎn)業(yè)鏈條加長，從表面上看通過各種風(fēng)險管理技術(shù)會使得風(fēng)險更分散，但實際上鏈條的無限延長增加了風(fēng)險來源以及杠桿率的使用，這種風(fēng)險的增加很難被清晰地識別并采取必要的保護(hù)措施，在很大程度上掩蓋了金融體系存在的實際風(fēng)險。我國存在的且不能很好估測規(guī)模的民間金融、私募基金、大型國企的委托貸款都將在很大程度上加劇我國整個金融體系的系統(tǒng)性風(fēng)險。當(dāng)它們受到經(jīng)濟(jì)政策或者外部沖擊的影響時將可能通過資產(chǎn)負(fù)債、信心等渠道將風(fēng)險傳遞給整個金融系統(tǒng)，引發(fā)金融危機(jī)。

二、主要發(fā)達(dá)國家對影子銀行體系的監(jiān)管比較及對我國的啟示

（一）主要發(fā)達(dá)國家對影子銀行體系監(jiān)管比較

從美國的監(jiān)管特點來看，監(jiān)管者選擇的方式是通過準(zhǔn)入、注冊、退出等門檻將影子銀行機(jī)構(gòu)納入場內(nèi)。在鎖定影子銀行體系的基本活動主體和范圍之后，監(jiān)管者進(jìn)一步的監(jiān)管思路是，完善影子銀行體系的運行，讓原來沒有的、不完善的監(jiān)管變成“好的監(jiān)管”，最終目的是減小該體系運行的系統(tǒng)性風(fēng)險，使其能夠穩(wěn)健運行和發(fā)展。

歐洲國家的監(jiān)管重點是全球?qū)_基金交易。歐洲諸國是華爾街證券化鏈條中的“銷售地”，而對沖基金是銷售主體，是美國影子銀行體系的對手方、證券化產(chǎn)品的主要交易者和投資者。歐洲國家對其監(jiān)管旨在極力防止美國次貸產(chǎn)品的傳染。除了和歐盟保持一致監(jiān)管對沖基金之外，英國當(dāng)局還特別提出鼓勵金融（產(chǎn)品）服務(wù)充分競爭和保持一定的透明度，鼓勵金融執(zhí)行當(dāng)局（FCA）根據(jù)金融服務(wù)或工具對消費者保護(hù)的動態(tài)影響，動態(tài)監(jiān)管影子銀行工具或活動等，主要原因是英國自身的影子銀行體系發(fā)展并不充分，需要繼續(xù)壯大。同時，提供寬松的監(jiān)管環(huán)境有利于在國際金融危機(jī)之后鞏固倫敦國際金融中心的地位。

美國、英國、歐盟、FSB對影子銀行體系的監(jiān)管比較

（二）影子銀行的國際監(jiān)管對我國的啟示

西方各國在處理影子銀行體系監(jiān)管改革方面的舉措是相當(dāng)謹(jǐn)慎的，也給我國對影子銀行風(fēng)險監(jiān)管提供了豐富的經(jīng)驗。我國金融業(yè)既要鼓勵金融創(chuàng)新又要防范金融風(fēng)險，更應(yīng)該審慎處理對影子銀行的監(jiān)管問題，保證我國金融業(yè)健康穩(wěn)定發(fā)展。

1.穩(wěn)健推進(jìn)金融產(chǎn)品的創(chuàng)新。要認(rèn)真分析金融創(chuàng)新和金融市場發(fā)展的關(guān)系，應(yīng)該在風(fēng)險可控的前提下循序漸進(jìn)地推進(jìn)金融產(chǎn)品的創(chuàng)新。當(dāng)前我國金融發(fā)展基礎(chǔ)較弱，我們應(yīng)該在強(qiáng)調(diào)基礎(chǔ)資產(chǎn)真實性、質(zhì)量等方面的基礎(chǔ)上合理設(shè)計金融產(chǎn)品和服務(wù)。在市場推廣的過程中要建立嚴(yán)密的評價和檢測體系，防止金融創(chuàng)新帶來的系統(tǒng)性風(fēng)險，將金融創(chuàng)新的負(fù)面效果減至最小。

2.加強(qiáng)影子銀行信息披露。央行應(yīng)充分發(fā)揮其市場決策者作用，廣泛收集、整理并及時公布影子銀行機(jī)構(gòu)的系統(tǒng)性信息，提高金融產(chǎn)品和金融市場的透明度，完善場外交易市場的信息披露，加強(qiáng)對信用評級機(jī)構(gòu)信息披露的監(jiān)管，維護(hù)投資者的合法權(quán)益。

3.加強(qiáng)一行三會相互協(xié)作，形成監(jiān)管合力。隨著影子銀行體系的發(fā)展壯大，涉及的影子機(jī)構(gòu)和風(fēng)險因素越來越多，單憑任何一個監(jiān)管部門都不可能完成有效的監(jiān)管，需要中央銀行、金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)、政府職能部門以及民間組織相互協(xié)作，形成強(qiáng)有力的監(jiān)管合力，共同維護(hù)金融體系的穩(wěn)定。

參考文獻(xiàn)

[1]李揚.《影子銀行體系發(fā)展與金融創(chuàng)新》.《中國金融》，2010.01.

[2]李揚.《影子銀行體系發(fā)展與金融創(chuàng)新》.《中國金融》，2011.12.