【摘要】金融自由化和經(jīng)濟(jì)全球化的不斷發(fā)展和深化，必然會(huì)推動(dòng)證券市場(chǎng)走向國(guó)際化，并逐漸成為衡量一個(gè)國(guó)家資本市場(chǎng)水平和經(jīng)濟(jì)開放程度的重要指標(biāo)。我國(guó)更是緊跟時(shí)代步伐，努力提高證券市場(chǎng)國(guó)際化程度，但在前進(jìn)過程中，面臨著諸多障礙。對(duì)此，本文從證券市場(chǎng)國(guó)際化的內(nèi)涵出發(fā)，闡述了我國(guó)證券市場(chǎng)國(guó)際化的發(fā)展歷程和現(xiàn)狀，并就其發(fā)展路徑進(jìn)行了研究。

【關(guān)鍵詞】我國(guó)證券市場(chǎng) 國(guó)際化程度 證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)

我國(guó)證券市場(chǎng)國(guó)際化，不僅是其在國(guó)際范圍的拓展和延伸，利于世界資本跨國(guó)流動(dòng)、證券市場(chǎng)一體化的實(shí)現(xiàn)，也是我國(guó)對(duì)外開放、提升綜合國(guó)力的必然選擇。經(jīng)過不斷努力，我國(guó)證券市場(chǎng)已在證券、融資、投資、市場(chǎng)制度等層面實(shí)現(xiàn)了較大程度的國(guó)際化，但依舊存在一些缺陷和困難，因此探討一條適合我國(guó)證券市場(chǎng)國(guó)際化發(fā)展的路徑十分必要、現(xiàn)實(shí)、迫切。

一、證券市場(chǎng)國(guó)際化內(nèi)涵

在此筆者將證券市場(chǎng)國(guó)際化理解為資本以證券為媒介在運(yùn)行過程中實(shí)現(xiàn)證券發(fā)行、投資和流通的國(guó)際化，具體而言，主要涵蓋了下述幾層含義：

一是證券籌資國(guó)際化，既包括本國(guó)金融機(jī)構(gòu)在國(guó)際市場(chǎng)中發(fā)行證券，也包括國(guó)外和國(guó)際金融機(jī)構(gòu)在本國(guó)發(fā)行證券；二是證券投資國(guó)際化，可以是本國(guó)投資者在國(guó)外證券市場(chǎng)中尋找投資機(jī)會(huì)，也可以是國(guó)外投資者購(gòu)買本國(guó)證券；三是證券交易規(guī)則國(guó)際化，即要求一國(guó)證券交易和市場(chǎng)運(yùn)行規(guī)格不僅要符合國(guó)際慣例，也要利于經(jīng)濟(jì)主體在國(guó)際市場(chǎng)中自由活動(dòng)；四是證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)國(guó)際化，主要指本國(guó)證券市場(chǎng)為國(guó)外證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)和服務(wù)機(jī)構(gòu)提供平臺(tái)和機(jī)會(huì)，使其正常開展經(jīng)營(yíng)服務(wù)活動(dòng)，同樣本國(guó)證券機(jī)構(gòu)也可加入國(guó)外市場(chǎng)的證券經(jīng)營(yíng)服務(wù)行列。

二、我國(guó)證券市場(chǎng)國(guó)際化發(fā)展

（一）我國(guó)證券市場(chǎng)國(guó)際化發(fā)展歷程

1982年，中國(guó)國(guó)際信邦投資公司在日本證券市場(chǎng)發(fā)行了100億日元債券標(biāo)志著我國(guó)證券市場(chǎng)的對(duì)外開放，而1984年，中國(guó)銀行又在東京發(fā)行了200億日元的債券，則拉開了中國(guó)正式踏入國(guó)際債券市場(chǎng)的序幕，此后國(guó)內(nèi)金融機(jī)構(gòu)相繼在歐洲、美國(guó)、新加坡等地發(fā)行了相應(yīng)的外幣債券。到2001年加入WTO后，我國(guó)證券市場(chǎng)國(guó)際化進(jìn)入一個(gè)全新的發(fā)展階段。而此后QFII和QDII的出臺(tái)和實(shí)施，促使我國(guó)證券市場(chǎng)逐步進(jìn)入全面對(duì)外開放的新時(shí)期，其國(guó)際化程度不斷提高。

（二）我國(guó)證券市場(chǎng)國(guó)際化發(fā)展現(xiàn)狀

雖然其他國(guó)家證券市場(chǎng)國(guó)際化長(zhǎng)久的發(fā)展歷程為我國(guó)提供了經(jīng)驗(yàn)，經(jīng)濟(jì)全球化推動(dòng)了國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展，且國(guó)際融資、投資的證券化為該市場(chǎng)走向國(guó)際化帶來了契機(jī)，但也面臨著諸多不容忽視的障礙，嚴(yán)重制約著我國(guó)證券市場(chǎng)國(guó)際化的發(fā)展進(jìn)程，在此就其主要問題加以闡述：

一是證券市場(chǎng)尚不成熟；若想吸引更多的境外資本，必須以多層次、成熟完善的證券市場(chǎng)為依托，但當(dāng)下我國(guó)證券市場(chǎng)層次缺失，活動(dòng)主體結(jié)構(gòu)不合理，運(yùn)行機(jī)制不完善，投資產(chǎn)品較為單一、泡沫經(jīng)濟(jì)影響殘留等，造成結(jié)構(gòu)缺陷凸顯，資本證券化水平偏低，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)增大，很大程度上阻礙了證券市場(chǎng)效用和效率的發(fā)揮。

二是經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)實(shí)力薄弱；證券經(jīng)營(yíng)服務(wù)機(jī)構(gòu)是證券市場(chǎng)得以運(yùn)行的關(guān)鍵和核心，對(duì)于推動(dòng)市場(chǎng)長(zhǎng)遠(yuǎn)、活躍發(fā)展意義重大。然而我國(guó)證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)普遍規(guī)模小，實(shí)力薄弱，既難以抵御市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，也不利于參與國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)，而這主要與其股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理、約束機(jī)制不到位、整體素質(zhì)不高、產(chǎn)品創(chuàng)新能力差等有關(guān)。

三是證券監(jiān)管力度不夠；因證券市場(chǎng)缺乏有效的法律保障和支撐，致使會(huì)計(jì)機(jī)制、交易規(guī)則、監(jiān)管方式等偏離國(guó)際慣例，造成違規(guī)現(xiàn)象層出不窮，如上市公司惡意炒作、內(nèi)幕交易，證券機(jī)構(gòu)非法挪用客戶資金、隨意提供擔(dān)保服務(wù)等，極不利于證券市場(chǎng)的健康發(fā)展，因此強(qiáng)化證券監(jiān)管勢(shì)在必行。

四是政府行政干預(yù)過多；雖然政府在證券市場(chǎng)中既是發(fā)行主體，也是規(guī)則制定者，但在實(shí)踐中可以發(fā)現(xiàn)，具有明顯優(yōu)勢(shì)的債券卻發(fā)展緩慢，致使與股票市場(chǎng)發(fā)展嚴(yán)重失衡，而這主要是由政府行政干預(yù)過多、管制較嚴(yán)造成的，同時(shí)其對(duì)人民幣自由兌換的限制也在一定程度上制約了證券市場(chǎng)國(guó)際化程度的提高。

三、我國(guó)證券市場(chǎng)國(guó)際化發(fā)展路徑研究

我國(guó)在選擇證券市場(chǎng)國(guó)際化發(fā)展路徑時(shí)，不僅要吸取他國(guó)教訓(xùn)，合理借鑒國(guó)際經(jīng)驗(yàn)，更應(yīng)立足我國(guó)國(guó)情，堅(jiān)持對(duì)外開放，遵守國(guó)際慣例，適度保護(hù)弱者，綜合權(quán)衡，循序漸進(jìn)，以此推動(dòng)我國(guó)證券市場(chǎng)國(guó)際化穩(wěn)步前行，健康發(fā)展。具體可從下述幾點(diǎn)著手：

（一）打造規(guī)范化、成熟化的證券市場(chǎng)

證券市場(chǎng)的規(guī)范化水平和成熟與否直接關(guān)乎其國(guó)際化程度的提高，鑒于其貫穿于我國(guó)證券市場(chǎng)國(guó)際化發(fā)展始終，任重而道遠(yuǎn)，故政府應(yīng)基于證券市場(chǎng)的發(fā)展問題和重點(diǎn)，制定合理的戰(zhàn)略規(guī)劃，并適度減少行政干預(yù)，致力于證券市場(chǎng)環(huán)境的優(yōu)化和配套措施的完善，以此強(qiáng)化對(duì)其宏觀調(diào)控的有效性，進(jìn)而將其打造成多層次、規(guī)范化、成熟化的證券市場(chǎng)，為其實(shí)現(xiàn)國(guó)際化提供有利條件。這就要求政府重新自我定位，逐漸淡化直接行政干預(yù)，積極培育證券市場(chǎng)的自我發(fā)展能力。如根據(jù)國(guó)際慣例調(diào)整和補(bǔ)充會(huì)計(jì)體制、資產(chǎn)評(píng)估、證券發(fā)行、信息披露、交易規(guī)則、稅收制度等，使其更好的適應(yīng)國(guó)際資本市場(chǎng)發(fā)展要求；循序漸進(jìn)開放市場(chǎng)，保證其與國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)水平相吻合，如香港地區(qū)因盲目開放證券服務(wù)業(yè)致使本地金融機(jī)構(gòu)遭受重大沖擊，引發(fā)了嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)損失；適當(dāng)加快人民幣自由兌換進(jìn)程，鼓勵(lì)商業(yè)銀行拓展國(guó)際業(yè)務(wù)，逐步完善資金流動(dòng)性配套服務(wù)；同時(shí)大力發(fā)展債券市場(chǎng)，強(qiáng)化銀行與交易所的合作與協(xié)調(diào)，積極建設(shè)場(chǎng)外交易、產(chǎn)權(quán)交易、創(chuàng)業(yè)板等市場(chǎng)，注重發(fā)展金融衍生和商品期貨市場(chǎng)，以此滿足不同投資者的需求等，從而形成多層次、規(guī)范化的證券市場(chǎng)。

（二）努力提高市場(chǎng)主體的綜合實(shí)力

一是針對(duì)市場(chǎng)公司，應(yīng)注重革新其股權(quán)結(jié)構(gòu)，構(gòu)建新型、高效的現(xiàn)代企業(yè)制度，即借助全面、合理的競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制規(guī)范、統(tǒng)一公司上市標(biāo)準(zhǔn)，實(shí)現(xiàn)優(yōu)勝劣汰，同時(shí)優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)，完善治理結(jié)構(gòu)，整改信息披露制度，擴(kuò)展上市公司類型，以此保證上市公司質(zhì)量。

二是針對(duì)證券投資者，既要適當(dāng)放寬社?；鸷捅ｋU(xiǎn)資金的投資比例渠道，用于提高投資機(jī)構(gòu)的市場(chǎng)地位，配以開放式基金，深化QFII，以此吸引更多的投資者。同時(shí)通過加強(qiáng)教育力度，促使個(gè)人投資者具備一定的心理素質(zhì)、投資知識(shí)、投資技巧，學(xué)會(huì)合理、謹(jǐn)慎、安全投資。

三是針對(duì)證券中介機(jī)構(gòu)，應(yīng)積極鼓勵(lì)證券公司創(chuàng)新業(yè)務(wù)，擴(kuò)大規(guī)模，建議其采取混業(yè)經(jīng)營(yíng)模式，注重金融業(yè)務(wù)的融合與品牌塑造，以此改善經(jīng)營(yíng)效率。同時(shí)強(qiáng)化對(duì)證券信用評(píng)級(jí)和資產(chǎn)評(píng)估等組織的管理，充分發(fā)揮會(huì)計(jì)和律師事務(wù)所的效用，進(jìn)一步完善自律規(guī)定，培養(yǎng)并引入專業(yè)人才，以此提高中介機(jī)構(gòu)的競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力。

（三）切實(shí)改善證券監(jiān)管水平

無論是1997年的東南亞金融危機(jī)，還是2008年波及全球的金融危機(jī)，都與金融監(jiān)管不力密切相關(guān)，因此為防止危機(jī)在我國(guó)重現(xiàn)，必須在證券市場(chǎng)國(guó)際化發(fā)展過程中完善證券法律體系，加大監(jiān)管力度，改善證券監(jiān)管水平。故一要繼續(xù)整改、完善當(dāng)下的證券法律法規(guī)，如證券從業(yè)人員標(biāo)準(zhǔn)、證券經(jīng)營(yíng)服務(wù)機(jī)構(gòu)標(biāo)準(zhǔn)、信息披露、證券仲裁等制度，使其逐步符合國(guó)際慣例，以此接軌國(guó)際市場(chǎng)；二要注重金融監(jiān)管體系的完善，如構(gòu)建統(tǒng)一、規(guī)范的監(jiān)管機(jī)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)金融監(jiān)管的統(tǒng)一部署、協(xié)調(diào)發(fā)展，以此有效防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)；同時(shí)在權(quán)威、公平、嚴(yán)格、有效的統(tǒng)一監(jiān)管模式下，健全自律制度，以此適應(yīng)日后證券市場(chǎng)的監(jiān)管要求，并避免政府過多的行政干預(yù)；三要強(qiáng)化國(guó)際合作，因?yàn)樽C券市場(chǎng)國(guó)際化程度的不斷提升，必然會(huì)帶動(dòng)國(guó)際監(jiān)管合作力度的加大，所以借助國(guó)際合作，不僅利于我國(guó)證券市場(chǎng)國(guó)際化的發(fā)展環(huán)境，也有助于降低資金流動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。此外，證券監(jiān)管部門和人員更應(yīng)做到有法必依，執(zhí)法必嚴(yán)，以此減少證券市場(chǎng)的違規(guī)行為，促進(jìn)市場(chǎng)有序運(yùn)行。

（四）積極進(jìn)行金融創(chuàng)新

金融創(chuàng)新是金融市場(chǎng)得以保持活力的內(nèi)在動(dòng)力，而且隨著金融和經(jīng)濟(jì)全球化的推進(jìn)，不僅對(duì)其需求量不斷增加，需求層次也是有所提高，這意味著金融創(chuàng)新邁入了一個(gè)新時(shí)期。因此鑒于我國(guó)當(dāng)下證券市場(chǎng)投資品種相對(duì)單一，應(yīng)基于多層次、成熟規(guī)范的證券市場(chǎng)，擴(kuò)大中小企業(yè)的籌資渠道，尤其是高成長(zhǎng)、高科技類型的企業(yè)，以此實(shí)現(xiàn)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的進(jìn)一步發(fā)展。而在金融產(chǎn)品層面，既要積極發(fā)展債券、股票、基金等基礎(chǔ)性證券品種，也要兼顧遠(yuǎn)期、期權(quán)、期貨、互換等基于價(jià)格變動(dòng)的派生類金融產(chǎn)品的創(chuàng)新，以此創(chuàng)造更多的證券投資機(jī)會(huì)，用于增強(qiáng)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力和風(fēng)險(xiǎn)抵御能力，進(jìn)而拓展債券市場(chǎng)，加快其國(guó)際化發(fā)展進(jìn)程。但在推行金融衍生工具時(shí)應(yīng)注重權(quán)衡其杠桿效應(yīng)，盡量將其設(shè)定在約束范圍內(nèi)，以免適得其反，造成不必要的損失。

此外，考慮到證券市場(chǎng)國(guó)際化是一把雙刃劍，極易受到外部因素的影響和沖擊，故基于相對(duì)完善的金融監(jiān)管體系和成熟的證券市場(chǎng)，還應(yīng)切實(shí)強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)，采取強(qiáng)有力的防范措施。如注重協(xié)調(diào)金融改革，密切關(guān)注市場(chǎng)利率和匯率變動(dòng)趨勢(shì)，配以合理的匯率制度，用于增強(qiáng)其彈性，以此有效控制風(fēng)險(xiǎn)，減少經(jīng)濟(jì)損失；高度警惕穩(wěn)定性差、機(jī)性強(qiáng)的短期資本，并加以重點(diǎn)管理，采取必要的限制措施；證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)更應(yīng)注重內(nèi)部管理和監(jiān)督，杜絕操作違規(guī)行為，構(gòu)建完善的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制，且在涉及重大決策時(shí)，應(yīng)予以綜合考慮，科學(xué)權(quán)衡，做好風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)急預(yù)案，以此降低風(fēng)險(xiǎn)概率。

四、結(jié)束語

綜上所述，新形勢(shì)下，要想推動(dòng)證券市場(chǎng)穩(wěn)健發(fā)展，彰顯其經(jīng)濟(jì)促進(jìn)效用，就必須順應(yīng)時(shí)代潮流，切實(shí)加快我國(guó)證券市場(chǎng)的國(guó)際化進(jìn)程，但相對(duì)而言，其是一項(xiàng)長(zhǎng)期而艱巨的任務(wù)，且影響因素復(fù)雜多變，加之我國(guó)證券市場(chǎng)條件尚不完善，亟待改進(jìn)，故只有選擇切實(shí)有效的發(fā)展路徑，方能促進(jìn)其逐漸步入正軌，提高國(guó)際化程度，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。

參考文獻(xiàn)

[1]羊艷.我國(guó)證券市場(chǎng)國(guó)際化的路徑選擇[J].知識(shí)經(jīng)濟(jì)，2013（09）.

[2]郭志棠.中國(guó)證券市場(chǎng)國(guó)際化及其發(fā)展路徑[J].中國(guó)證券期貨，2012（20）.

[3]孫長(zhǎng)宇.中國(guó)證券市場(chǎng)國(guó)際化研究[D].吉林大學(xué)，2011（12）.

[4]馬玉明.我國(guó)證券市場(chǎng)國(guó)際化問題研究[D].東北師范大學(xué)，2010（05）.

[5]譚遙.關(guān)于我國(guó)證券市場(chǎng)國(guó)際化的思考[J].經(jīng)濟(jì)與社會(huì)發(fā)展，2011（25）.

[6]王振.淺析我國(guó)證券市場(chǎng)國(guó)際化的機(jī)遇和挑戰(zhàn)[J].濮陽(yáng)職業(yè)技術(shù)學(xué)院院報(bào)，2012（18）.