【摘要】2008年金融風(fēng)暴中，AIG集團(tuán)因投資嚴(yán)重虧損導(dǎo)致償付能力危機(jī)。國(guó)內(nèi)保險(xiǎn)監(jiān)管機(jī)構(gòu)及時(shí)吸取國(guó)外經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，在2009年修訂的保險(xiǎn)法第一百三十九條規(guī)定，對(duì)償付能力不足的保險(xiǎn)公司，國(guó)務(wù)院保險(xiǎn)監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)將其列為重點(diǎn)監(jiān)管對(duì)象，并可以根據(jù)具體情況限制保險(xiǎn)資金運(yùn)用的形式和比例。保險(xiǎn)投資與償付能力二者的關(guān)系開(kāi)始受到越來(lái)越多的關(guān)注。本文在介紹分析二者基本關(guān)系的基礎(chǔ)上，提出對(duì)償付能力管理的建議。

【關(guān)鍵詞】?jī)敻赌芰?保險(xiǎn)投資 建議

一、償付能力概念及與投資的關(guān)系

（一）償付能力基本內(nèi)涵

償付能力是保險(xiǎn)公司償還債務(wù)的能力。保險(xiǎn)公司應(yīng)當(dāng)具有與其風(fēng)險(xiǎn)和業(yè)務(wù)規(guī)模相適應(yīng)的資本，確保償付能力充足率不低于100%，償付能力充足率是衡量壽險(xiǎn)公司經(jīng)營(yíng)狀況的重要指標(biāo)。償付能力充足率=保險(xiǎn)公司的實(shí)際資本/最低資本。

保險(xiǎn)公司的最低資本，是指保險(xiǎn)公司為應(yīng)對(duì)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)、承保風(fēng)險(xiǎn)等風(fēng)險(xiǎn)對(duì)償付能力的不利影響，依據(jù)中國(guó)保監(jiān)會(huì)的規(guī)定而應(yīng)當(dāng)具有的資本數(shù)額。針對(duì)壽險(xiǎn)公司而言，最低資本主要是賠款金額、壽險(xiǎn)責(zé)任準(zhǔn)備金和預(yù)計(jì)的風(fēng)險(xiǎn)保額等，與投資不存在直接聯(lián)系。

保險(xiǎn)公司的實(shí)際資本，是指認(rèn)可資產(chǎn)與認(rèn)可負(fù)債的差額。認(rèn)可資產(chǎn)主要指保險(xiǎn)資金投資資產(chǎn)的認(rèn)可價(jià)值，即按照償付能力報(bào)告編報(bào)規(guī)則要求，基于會(huì)計(jì)賬面價(jià)值計(jì)算的各項(xiàng)投資資產(chǎn)的認(rèn)可值。認(rèn)可負(fù)債主要是保險(xiǎn)業(yè)務(wù)產(chǎn)生的負(fù)債，即保險(xiǎn)公司在評(píng)估償付能力時(shí)依據(jù)中國(guó)保監(jiān)會(huì)的規(guī)定所確認(rèn)的負(fù)債。保險(xiǎn)投資與實(shí)際資本直接相關(guān)。

（二）保險(xiǎn)投資對(duì)償付能力的影響

保險(xiǎn)投資對(duì)償付能力的影響是一把“雙刃劍”。一方面，保險(xiǎn)投資將保險(xiǎn)業(yè)與資本市場(chǎng)對(duì)接，多樣化的投資形式能夠分散投資風(fēng)險(xiǎn)，增加投資收益，提高保險(xiǎn)企業(yè)認(rèn)可資產(chǎn)價(jià)值，從而增強(qiáng)保險(xiǎn)企業(yè)的償付能力。另一方面，資本市場(chǎng)的風(fēng)云變化也會(huì)通過(guò)投資傳遞至保險(xiǎn)企業(yè)，引起投資資產(chǎn)價(jià)值的劇烈震動(dòng)，最終影響保險(xiǎn)企業(yè)的償付能力。

（三）與償付能力掛鉤的保險(xiǎn)投資政策

保險(xiǎn)企業(yè)的償付能力已成為保險(xiǎn)監(jiān)管的重心之一，2009年上半年，保監(jiān)會(huì)首次下發(fā)了需直接與償付能力狀況掛鉤的保險(xiǎn)資金運(yùn)用政策通知，包括股票投資、基礎(chǔ)設(shè)施債權(quán)投資計(jì)劃和債券投資品種等投資政策規(guī)定。通知要求保險(xiǎn)資金的投資策略、范圍和規(guī)模需根據(jù)償付能力狀況相應(yīng)調(diào)整，償付能力充足率高的險(xiǎn)企可適用更寬松的投資政策，反之，投資形式和規(guī)模將受限。保險(xiǎn)監(jiān)管機(jī)構(gòu)將資金運(yùn)用政策與償付能力相聯(lián)系的政策導(dǎo)向體現(xiàn)了保險(xiǎn)監(jiān)管的新思路。

二、保險(xiǎn)投資對(duì)提升償付能力發(fā)揮的作用

（一）投資資產(chǎn)的認(rèn)可比例

認(rèn)可資產(chǎn)=投資資產(chǎn)*認(rèn)可比例。

根據(jù)保險(xiǎn)公司償付能力報(bào)告編報(bào)規(guī)則規(guī)定，投資資產(chǎn)按照規(guī)定的認(rèn)可比例計(jì)算認(rèn)可資產(chǎn)價(jià)值。保險(xiǎn)投資品種的認(rèn)可比例簡(jiǎn)要?dú)w納如下：

綜上，影響認(rèn)可比例的因素包括：

1.非國(guó)有獨(dú)資商業(yè)銀行資本金充足率。

2.發(fā)行方為非銀行金融機(jī)構(gòu)的金融債和企業(yè)債二者的信用評(píng)級(jí)。

3.發(fā)行次級(jí)債的保險(xiǎn)公司的償付能力充足率。

3.存款行和回購(gòu)交易對(duì)手方的企業(yè)性質(zhì)。如是信用社、財(cái)務(wù)公司、或信托公司，則全部為非認(rèn)可資產(chǎn)。

4.權(quán)益投資性質(zhì)。如果是證券投資基金和上市股票投資，則認(rèn)可比例為95%，其他權(quán)益投資全部為非認(rèn)可價(jià)值。

（二）投資收益對(duì)提高償付能力的貢獻(xiàn)

保險(xiǎn)投資當(dāng)年實(shí)現(xiàn)的投資收益和可供出售資產(chǎn)浮動(dòng)盈虧當(dāng)年變動(dòng)額之后體現(xiàn)為保險(xiǎn)投資資產(chǎn)實(shí)現(xiàn)的增值額，該增值額越大，則認(rèn)可資產(chǎn)金額相應(yīng)增多，償付能力充足率越高。投資收益對(duì)償付能力充足率的提高做出重要貢獻(xiàn)，投資收益的提高是保險(xiǎn)公司償付能力得以改善的一個(gè)重要因素。

三、建議

（一）將保險(xiǎn)投資的風(fēng)險(xiǎn)因素引入償付能力充足率計(jì)算公式

保險(xiǎn)資金運(yùn)用已成為保險(xiǎn)企業(yè)發(fā)展的核心主業(yè)之一，投資風(fēng)險(xiǎn)直接傳遞至保險(xiǎn)公司的經(jīng)營(yíng)環(huán)境中。但現(xiàn)行償付能力充足率計(jì)算公式更多關(guān)注的是保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)保險(xiǎn)投資僅以資產(chǎn)的認(rèn)可比例進(jìn)行原則性規(guī)范，缺乏對(duì)投資運(yùn)作的各類風(fēng)險(xiǎn)因素的綜合考慮。相比之下，國(guó)外發(fā)達(dá)國(guó)家計(jì)算保險(xiǎn)償付能力充足率時(shí)，已通過(guò)不同方式將資金運(yùn)用風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)等因素考慮在內(nèi)，更全面反映了保險(xiǎn)企業(yè)的償還債務(wù)的實(shí)力。因此建議，保險(xiǎn)監(jiān)管機(jī)構(gòu)參照發(fā)達(dá)國(guó)家計(jì)算方法，將投資風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)引入償付能力充足率計(jì)算公式，以全面衡量保險(xiǎn)企業(yè)所擁有的資產(chǎn)能夠應(yīng)付的負(fù)債能力，促進(jìn)指標(biāo)更科學(xué)、更客觀。

（二）細(xì)化其他權(quán)益投資的認(rèn)可比例

現(xiàn)行償付能力報(bào)告編報(bào)規(guī)則規(guī)定：除上市股票和證券投資基金外，其他權(quán)益投資均為非認(rèn)可資產(chǎn)。隨著保險(xiǎn)資金運(yùn)用渠道的逐步拓寬，保險(xiǎn)投資將逐步涉入基礎(chǔ)設(shè)施、行業(yè)龍頭企業(yè)、不動(dòng)產(chǎn)投資和戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)，這些領(lǐng)域中有些企業(yè)屬于大型優(yōu)質(zhì)企業(yè)，發(fā)展前景好，管理能力強(qiáng)，有些企業(yè)相對(duì)規(guī)模小，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)高，未來(lái)發(fā)展方向不明朗。鑒于此建議，對(duì)保險(xiǎn)資金所投資的未上市股權(quán)企業(yè)設(shè)定定性與定量相結(jié)合的評(píng)價(jià)指標(biāo)，綜合考量投資風(fēng)險(xiǎn)和發(fā)展前景后，再確定計(jì)算償付能力充足率時(shí)應(yīng)該適用的認(rèn)可比例，以更切合實(shí)際地反映保險(xiǎn)企業(yè)的償付能力。

參考文獻(xiàn)

[1]陳歡.資本結(jié)構(gòu)理論及實(shí)證研究綜述.中國(guó)證券期貨，2012第1期.

[2]楊柳.我國(guó)保險(xiǎn)公司償付能力監(jiān)管研究.中國(guó)知網(wǎng)，2009.