【摘要】2012年10月開始，創(chuàng)業(yè)板開始迎來大量限售期為36個月的首發(fā)原股東限售股解禁。這些股東一般都是公司的控股股東或實際控制人，不僅持股比例大，解禁股數(shù)多，而且對于公司的信息披露和決策有較強的控制能力，因而這些股東股票的解禁會對市場造成更大的沖擊，對小股東和廣大投資者的利益造成更大的威脅。本文研究了截止到2013年8月底發(fā)生的24家公司的76起控股股東減持事件的特征和規(guī)律，為以后的控股股東限售股解禁和減持提供參考。

【關鍵詞】創(chuàng)業(yè)板 控股股東 首發(fā)限售股 減持

一、引言

創(chuàng)業(yè)板成立于2009年10月30日，截止到2013年8月底已有355家公司在創(chuàng)業(yè)板上市。2012年10月30日迎來了創(chuàng)業(yè)板三周年的生日，一些限售期為36個月的創(chuàng)業(yè)板原始限售股開始解禁。這些解禁的股票數(shù)量比限售期為12個月的股票更大，并且都是由控股股東或實際控制人持股，公司操控股價的能力也更強，因此對于市場和中小投資者將具有更大的威脅。截止到2013年8月底，已有113家的創(chuàng)業(yè)板公司的控股股東首發(fā)限售股解禁，有24家上市公司合計76起控股股東減持事件，減持總股數(shù)達1.8億股，減持總市值約37億元。其中自然人股東減持65起，占減持總數(shù)的85.53%，法人減持11起，占14.47%。

二、減持的統(tǒng)計性分析

（一）創(chuàng)業(yè)板控股股東持股情況

355家創(chuàng)業(yè)板上市公司中，控股股東的平均持股比例為39.02%；最大值為72%，股東是戴維醫(yī)療的控股股東陳云勤及其子陳再宏，陳再慰，最小值為8.77%，股東是荃銀高科的控股股東張琴；控股股東持股比例的中位值是38.25%，與平局持股比例非常接近，說明控股股東的持股比例總體分布是比較均勻的。355家創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)約有95%分布在20%至60%之間，約43%持股比例區(qū)間在40%以上。總體來說創(chuàng)業(yè)板控股股東持股比例是比較高的。

在355家創(chuàng)業(yè)板上市公司中，有233家公司的控股股東為自然人（包括包含多名股東在內(nèi)的一致行動人），占上市公司總數(shù)的65.63%；有118家公司的控股股東為法人，占上市公司總數(shù)的33.24%；另有4家公司由于股權比較分散因而沒有控股股東，占上市公司總數(shù)的1.13%。

（二）創(chuàng)業(yè)板控股股東減持行業(yè)分布

減持公司最多的行業(yè)是制造業(yè)，共涉及16家企業(yè)，占減持公司總數(shù)的66.7%；其次是信息技術業(yè)，共涉及5家企業(yè)，占減持公司總數(shù)的21%，這個比例基本與制造業(yè)和信息技術業(yè)公司占創(chuàng)業(yè)板上市公司總數(shù)的比例相一致（355家上市公司中制造業(yè)占71%，信息技術類占16%），相比于制造業(yè)而言，信息技術業(yè)可能更多地發(fā)生了減持。另外三家減持的公司分別屬于商務服務業(yè)、科研服務業(yè)和文化傳播業(yè)?？傮w來看，并不存在某個行業(yè)更容易發(fā)生控股股東減持的跡象。

（三）減持數(shù)量與時間分布

1.按解禁后多久減持。解禁后1個月內(nèi)即有控股股東減持的公司有12家，占減持總公司數(shù)的50%。減持總次數(shù)25次，占減持總次數(shù)的32.89%；解禁后4個月內(nèi)的減持共有56起，占減持總數(shù)的73.68%，共涉及19家公司；7個月內(nèi)發(fā)生減持的公司有72起，涉及到23家公司，也就是說絕大部分公司都在控股股東都在7個月內(nèi)發(fā)生了減持。

表1 截至2013年8月底創(chuàng)業(yè)板控股股東減持情況（按解禁后幾個月分）

數(shù)據(jù)來源：Wind數(shù)據(jù)庫

2.按減持月份。

表2 截至2013年8月底創(chuàng)業(yè)板控股股東減持情況（按減持月份分）

數(shù)據(jù)來源：Wind數(shù)據(jù)庫

從減持分部的月份來看，發(fā)生在5月份的減持事件有27件，顯著多于其他月份，占總減持事件數(shù)量的35.53%。那有沒有可能5月份的減持事件多是由于某一家或幾家公司在5月份有非常多次數(shù)的減持呢？進一步分析發(fā)現(xiàn)這27起減持事件共涉及11家公司，占總減持公司的45.83%；減持股數(shù)的最高峰也是在五月份，所以說確實是更多的公司選擇了在5月份減持。

進一步分析發(fā)現(xiàn)，在5月份減持的控股股東離解禁日期的時間從1個月到7個月不等，所以說不同解禁日期的控股股東都相繼選在了在2013年的5月進行減持。為什么5月份的減持事件會如此多呢？一方面原因可能是2008年公布的《上市公司解除限售股存量股份轉讓指導意見》中規(guī)定“上市公司的控股股東在該公司的年報、半年報公告前30日內(nèi)不得轉讓解除限售存量股份”，而公司的年報一般都在3、4月份披露，導致3、4月份減持事件很少，希望減持的控股股東只能將減持延后到5月份；另一方面可能在3、4月份大部分公司都披露年報、一季度業(yè)績預報以及2012利潤分配預案，靚麗的報表能推高股價，從而使股東能在5月的高位減持。

（四）減持占解禁的比例

在涉及減持的37位控股股東中（有些控股股東是包含幾個人在內(nèi)的一致行動人），法人股東有6位，減持股份占解禁股份比例除了有一家很大達到26%，其余幾家最大減持比例不超過7%。自然人控股股東中，減持股份占解禁股份的比例的均值為52%，中位值為45%，考慮到自然人控股股東中很多人擔任高管因而每年股份只能解禁25%，將法人股東減持股份占解禁股份的比例乘以4的到的數(shù)值依舊遠遠小于自然人控股股東減持股份占解禁股份的比例，因此可以說自然人控股股東減持的幅度和強度遠遠大于法人股東，并且減持比例的均值達到了一半以上。

三、結論

根據(jù)對24家創(chuàng)業(yè)板公司發(fā)生的76起減持事件的分析發(fā)現(xiàn)，創(chuàng)業(yè)板控股股東的減持并沒有明顯的行業(yè)特征，其行業(yè)分布于創(chuàng)業(yè)板355家上市公司以及113家解禁公司的行業(yè)分布基本是一致的，也即是說并沒有哪個行業(yè)更有可能發(fā)生減持；有意愿進行減持的公司接近一半都在解禁后的一個月內(nèi)發(fā)生了減持，投資者在解禁后的一個月內(nèi)要密切關注控股股東的公司的動向；5月份也是一個減持的高發(fā)月份，因此投資者在5月份時也要對之前解禁的公司的動向給予密切關注；相比于法人控股股股東來講，自然人控股股東更容易發(fā)生減持，并且減持股數(shù)占解禁股數(shù)的比例也是很高，均值約50%，投資者對于自然人控股股東限售股解禁要更加警惕。

作者簡介：張晶（1989-），女，漢族，江蘇鎮(zhèn)江人，畢業(yè)于上海交通大學，研究方向：會計學。