陶瓷企業(yè)上市，要么變得無聲無息，要么就是尷尬退市。東鵬能逃脫這一上市魔咒嗎？

11月18日，東鵬控股股份有限公司于香港聯(lián)交所發(fā)布招股書，正式對外招股，股份代號為03386。據(jù)招股書顯示，東鵬已向上市委員會申請，定于11月29日開始在香港聯(lián)交所買賣。這意味著歷經(jīng)10年籌劃上市的東鵬成為國內(nèi)建陶行業(yè)中首家在香港上市的企業(yè)。

不過好事多磨。近日有市場消息指出，東鵬雖然公開發(fā)售的部分已獲超額認(rèn)購近兩倍，但由于機構(gòu)投資者普遍對定價有保留，故公司愿意削減其招股價約30%至2﹒94元，令集資額降至7﹒33億元。公司原招股價介乎3﹒68至4﹒55元，集資約9﹒16億至11﹒33億元。由于招股規(guī)模有變，需要投資者再度確認(rèn)，東鵬上市的日期不得不由11月29日延至12月9日。據(jù)稱東鵬上市保薦人為高盛，安排行尚有中銀國際及德銀。

十載期盼一朝成

據(jù)招股書披露的信息，按照2012年零售價值算，東鵬是中國最大的瓷磚公司，同時也是高端瓷磚部分最大的行業(yè)從業(yè)公司，在高端瓷磚的市場份額上占到9.77%。截止今年6月底，擁有514個一級經(jīng)銷商，銷售網(wǎng)絡(luò)覆蓋388個內(nèi)地城市，開設(shè)1514個零售店，超過88%的經(jīng)銷商是獨家經(jīng)銷東鵬品牌瓷磚。

從公司股東分配情況來看，東鵬控股董事何新明占31.48%股份，High Ride占 17.53%、董事陳昆列占12.89%，紅衫資本占7.82%。上市后，何新明作為企業(yè)最大單一股東，個人財富可能達(dá)到約10億人民幣。

自2003年何新明首次透露東鵬的上市展望，東鵬就為上市進(jìn)行了長達(dá)10年的調(diào)整和改制?！墩泄蓵吠嘎?，東鵬為完成上市，曾進(jìn)行了一系列重組，包括建立境外架構(gòu)，成立境內(nèi)控股公司，注入境內(nèi)業(yè)務(wù)，收購衛(wèi)浴產(chǎn)品業(yè)務(wù)，引入風(fēng)投公司紅杉資本作為其上市前投資。經(jīng)系列運作，東鵬控股包括瓷磚和衛(wèi)浴產(chǎn)品兩大主營業(yè)務(wù)。

《招股書》顯示，今年上半年瓷磚衛(wèi)浴產(chǎn)品實現(xiàn)12.74億，同比增長了19.23%。而縱觀2010年到2012年的收益分別為9.7億、19.78億、24.97億；毛利則從2010年2億增長至2012年8.9億元，數(shù)據(jù)證實，東鵬經(jīng)營收益及毛利連續(xù)三年得到了較為明顯的增長。

東鵬將在全球發(fā)售股份的總數(shù)為2.49億股股份。其中40%用作生產(chǎn)廠擴張及升級，10%用作分銷網(wǎng)絡(luò)擴張、成立額外地方銷售管理辦公室及聘用額外銷售及營銷人員，10%用作研究及開發(fā)，包括開設(shè)新研發(fā)中心，10%用作償還貸款，25%用作合并與收購以補足現(xiàn)有產(chǎn)品線及銷售渠道，最后的5%供作一般營運資金。

香港AMTD證券業(yè)務(wù)部總經(jīng)理鄧聲興認(rèn)為東鵬業(yè)務(wù)表現(xiàn)理想，主要受惠幾項競爭優(yōu)勢，首先公司品牌知名度高，產(chǎn)品曾應(yīng)用于北京奧運場館及中國商務(wù)部大樓等高端項目，以零售價計，集團(tuán)雖為內(nèi)地最大瓷磚公司，但市場競爭者分散，未來有收購合并機會。

陶企“見光死”

不過業(yè)內(nèi)人士指出，“陶瓷企業(yè)不上市還好，一上市就開始走下披路”。從陶瓷衛(wèi)浴企業(yè)的上市歷史來看，除了斯米克相對穩(wěn)定之外，還很少有企業(yè)走出這個怪圈，無論是后來的亞細(xì)亞、四維、鷹牌等上市企業(yè)，還是之前的涪陵建陶、福建豪盛、福建雙菱等一些泛陶瓷企業(yè)，都無一例外的走了彎路，也有企業(yè)因為虧損被迫退市賣殼，上市似乎已經(jīng)成為陶瓷企業(yè)的“運營雷區(qū)”。

作為“中國專業(yè)衛(wèi)浴第一家上市公司”，四維曾經(jīng)是衛(wèi)浴行業(yè)的佼佼者，國內(nèi)衛(wèi)浴企業(yè)學(xué)習(xí)的對象?，F(xiàn)在穩(wěn)居民族衛(wèi)浴品牌排頭兵的箭牌衛(wèi)浴，其領(lǐng)軍人謝岳榮都曾經(jīng)到四維取經(jīng)。可惜好景不長，上市后的四維并沒有運用好募集來的大量資金擴大生產(chǎn)，改進(jìn)設(shè)備，而是轉(zhuǎn)向其他行業(yè)，比如房地產(chǎn)、金融等等。當(dāng)時的四維希望通過對地產(chǎn)等行業(yè)的投資來找到新的利益增長點，但是多元化的結(jié)果不僅僅是資金流失，也喪失了原有的衛(wèi)浴行業(yè)競爭優(yōu)勢，導(dǎo)致四維走向了連年虧損的局面。2009年5月，四維控股轉(zhuǎn)讓了其旗下重慶地區(qū)“四維衛(wèi)浴”業(yè)務(wù)和資產(chǎn)。

2010年3月31日，新加坡證券交易所發(fā)布公告稱，包括通榮磁化、泉順發(fā)工業(yè)、亞細(xì)亞集團(tuán)、發(fā)得科技和愛優(yōu)利EMS在內(nèi)的五家企業(yè)將被摘牌。相關(guān)股票自4月1日起停止交易，其中亞細(xì)亞集團(tuán)（ASA）為在新交所上市的中資概念“龍籌股”公司。根據(jù)新交所的條規(guī)，凡是連續(xù)三年蒙受稅前虧損，以及120天內(nèi)的平均每日市值少于4000萬新元的公司都會被列入觀察名單中，如果名單中的公司仍無法符合盈利或市值要求的話，就不得不面對被摘牌厄運。

作為佛山陶瓷行業(yè)早期的一個標(biāo)桿企業(yè)，鷹牌陶瓷1999年在新加坡上市，1999年，整個亞洲股票市場表現(xiàn)都很差，但是鷹牌發(fā)售2.3億股，募集資金超過3300萬美元，被業(yè)內(nèi)稱為“一只特別幸運的鷹”。

如果說四維衛(wèi)浴上市以后的彎路來源于“被金錢沖昏頭”的盲目多元化，鷹牌陶瓷的隕落則被歸咎為公司治理結(jié)構(gòu)過于復(fù)雜，決策效率低下，一再喪失發(fā)展良機。募集的資金未能及時用于企業(yè)擴大生產(chǎn)、改造設(shè)備，直接導(dǎo)致了鷹牌狀態(tài)低迷，一直未能真正從低谷中走出。前總裁張孟友后來直言，“在企業(yè)虧損的時候鷹牌控股不但沒有進(jìn)行投資，反而將錢都分掉了?！?009年11月，鷹牌陶瓷被收購。

東鵬走好

上市募資有利企業(yè)發(fā)展，陶企早就看到了這一點。包括歐神諾、新中源、蒙娜麗莎等陶企，曾在不同場合表示過上市的意愿，但皆因各種原因尚未成功。一直以來，大多陶瓷行業(yè)企業(yè)上市后都表現(xiàn)不佳，上市“魔咒”一說在行業(yè)從未消散，因此東鵬上市也受到諸多關(guān)注。

“陶企對上市又愛又怕?！痹跇I(yè)界專家張永農(nóng)看來，內(nèi)部管理不夠完善、相關(guān)數(shù)據(jù)不愿公開是阻礙陶企上市的主要原因。佛山陶企一般是民營企業(yè)，有些是家族企業(yè)，內(nèi)部人情關(guān)系復(fù)雜，很多時候是靠人管人，而非制度管人。制度建設(shè)不完善是這些企業(yè)的軟肋，但上市要求建立現(xiàn)代企業(yè)制度，完善內(nèi)部管理，這對這些企業(yè)來說是一大挑戰(zhàn)。生產(chǎn)、營銷是影響企業(yè)生死的關(guān)鍵，很多企業(yè)應(yīng)付這些已經(jīng)焦頭爛額，騰不出手來梳理企業(yè)制度。

另外，上市公司要求數(shù)據(jù)公開透明，但陶瓷企業(yè)有一個慣例，營銷數(shù)據(jù)不對外公布。記者曾多次詢問包括新明珠、新中源在內(nèi)的多家企業(yè)每年銷售額，但均被告知“不方便透露”。新明珠相關(guān)負(fù)責(zé)人告訴記者，“陶瓷企業(yè)看似很大，其實銷售額很小，佛山所有陶瓷企業(yè)的銷量，可能還比不上一個美的。陶企怕數(shù)據(jù)公布出去，公眾發(fā)現(xiàn)這個\"秘密\"，也怕同行為攀比數(shù)據(jù)造假。

其實，相對于上市本身，業(yè)界人士更關(guān)注上市后東鵬的表現(xiàn)?！皷|鵬上市的主要目的可能不是募資，而是保持行業(yè)的‘霸主’地位，提高名氣。”張永農(nóng)表示。東鵬官網(wǎng)的一組數(shù)據(jù)顯示，按2012年零售價值計，東鵬是中國最大的瓷磚公司?！耙话闱闆r下，陶瓷行業(yè)不需要大筆資金搞開發(fā)?！彼M(jìn)一步闡述，但上市后，東鵬的品牌影響力會增強，經(jīng)銷商對品牌的忠誠度也會增強。

股市有風(fēng)險，上市須謹(jǐn)慎，上市在給企業(yè)帶來強大發(fā)展動力的同時，也給企業(yè)的管理者提出了更高的要求。過去的事實表明，資本運營是把雙刃劍，關(guān)鍵在于怎么運用。這一點在陶瓷衛(wèi)浴行業(yè)尤為明顯。陶瓷衛(wèi)浴乃至建材都屬于傳統(tǒng)行業(yè)，市場規(guī)模比較穩(wěn)定，很難出現(xiàn)爆炸性成長。所以雖然東鵬屬于行業(yè)龍頭，但也同樣需要投資者的耐心。