摘 要：由于商業(yè)銀行同業(yè)拆借利率的大幅度提高，引起人們對銀行的關(guān)注，進(jìn)而“錢荒”種種說法議論紛紛。面對這次利率引起的風(fēng)波，雖已過去但應(yīng)引起思考：利率的波動(dòng)是利率市場化的正?，F(xiàn)象；從有關(guān)貨幣數(shù)據(jù)資料表示，銀行沒有出現(xiàn)“錢荒”；半年來由于美國的量化寬松政策實(shí)施又停止，央行被動(dòng)放出又收回外匯占款的過程，商業(yè)銀行的流動(dòng)性經(jīng)歷了過剩與短缺，在銀行資金習(xí)慣性運(yùn)用搓配管理方式、利率波動(dòng)是自然的；在經(jīng)濟(jì)發(fā)展流動(dòng)性過剩是必然現(xiàn)象的新形勢下，面對游離在實(shí)體經(jīng)濟(jì)之外的大量資金，央行的調(diào)控理論與手段應(yīng)創(chuàng)新和有預(yù)案。商業(yè)銀行對流動(dòng)性的合理調(diào)撥與管理及科學(xué)的利率定價(jià)值得深入研究。

關(guān)鍵詞：利率市場化；銀行；流動(dòng)性；央行；資金供應(yīng)

中圖分類號(hào)：F830.7 文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A 文章編號(hào)：1673-291X（2013）30-0158-02

一、利率市場化的正常現(xiàn)象

中國深化金融改革正走在利率市場化的大道上，利率的浮動(dòng)屬于正常。更有專家研究西方國家利率市場化的經(jīng)驗(yàn)表明，在利率放開的初期都有利率上升的情況，以后將會(huì)慢慢趨向平穩(wěn)（見中國人民銀行營業(yè)管理部研究處盛處長的研究）。隨著中國金融改革深入，利率會(huì)逐步放開，各金融企業(yè)在經(jīng)營中開始自主制定利率，由于經(jīng)驗(yàn)不足、對市場動(dòng)向研究不夠、預(yù)測欠準(zhǔn)確，在各種因素的驅(qū)動(dòng)下，利率波動(dòng)大是難免的。經(jīng)過這一次利率風(fēng)波，不是壞事。況且目前央行已經(jīng)對商業(yè)銀行的貸款利率放開（2013年7月20日起），利率波動(dòng)會(huì)更加頻繁。作為商業(yè)銀行當(dāng)務(wù)之急是需要選招人才，深入研究資金挑撥與定價(jià)問題。

二、實(shí)際流動(dòng)性不缺乏

關(guān)于“錢荒”只是從現(xiàn)象上下的結(jié)論，一是見銀行同業(yè)拆借利率高了認(rèn)為缺錢了，二是資本市場上銀行股價(jià)下降了，認(rèn)為銀行沒錢發(fā)生了危機(jī)。實(shí)際上利率的波動(dòng)并不意味著資金的多少，雖然有關(guān)。但更直接的是與利率的定價(jià)和銀行平賬及資金管理有關(guān)。據(jù)有關(guān)資料說明銀行的資金并不缺少。

據(jù)中國銀監(jiān)會(huì)主席尚福林2013年6月29日表明，從總量上看，銀行體系流動(dòng)性并不短缺，截至6月28日全部金融機(jī)構(gòu)備付金余額1.5 萬元億左右，高出正常支付清算需求量一倍多，支付頭寸（即銀根）市場上貨幣流通數(shù)量充足。又據(jù)中國人民銀行調(diào)查統(tǒng)計(jì)司資料：

5月末，本外幣貸款余額72萬億元，同比增長15.6%。人民幣貸款余額67.22萬億元，同比增長14.5%。

5月末，本外幣存款余額102.04萬億元，同比增長16.2%。人民幣存款余額99.31萬億元，同比增長16.2%。目前據(jù)央行統(tǒng)計(jì)中國銀行存款余額達(dá)100萬億元。

從以上資料分析，中國的貨幣供應(yīng)及存款數(shù)據(jù)表明發(fā)展很正常，人民幣貸款67.22萬億元，人民幣存款99.31萬億元，之差為32.09萬億。資金并不缺乏。

三、資金動(dòng)蕩是利率波動(dòng)的動(dòng)因

眾所周知，2012年四季度，美國的量化寬松政策QE3 QU4的實(shí)行，數(shù)月以來，國際上一些重要經(jīng)濟(jì)體維持量化寬松政策或宣布降息，掀起金融危機(jī)以來的第三輪全球量化寬松潮。海外資金流動(dòng)性非常寬裕，同時(shí)大量熱錢涌向國際市場，美元貶值，迫使人民幣升值。2013年1月份中國外匯占款猛增6 836.59億元（含貿(mào)易順差），外匯占款連續(xù)四個(gè)月為正，資金流入商業(yè)銀行，截至5月底，中國金融機(jī)構(gòu)外匯占款為人民幣27.43萬億元。另外，在香港等待排隊(duì)進(jìn)入國內(nèi)的QFII和RQFII資金也部分被批準(zhǔn)流入國內(nèi)銀行，加上中國較高的儲(chǔ)蓄率，銀行資金充裕。商業(yè)銀行怎樣應(yīng)對這部分流動(dòng)性，是利率調(diào)整的動(dòng)因。

央行為了控制通貨膨脹，為了推進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式的轉(zhuǎn)變實(shí)行穩(wěn)健的貨幣政策，便以各種方式回籠貨幣，不斷收回外匯占款。據(jù)有關(guān)銀行透露，2013年5月4日央行繼續(xù)在公開市場上打出央票和正回購組合拳，回收市場流動(dòng)性。時(shí)隔三周后公開市場重現(xiàn)凈回籠。同時(shí)外管局下發(fā)了《關(guān)于加強(qiáng)外匯資金流入管理有關(guān)問題的通知》限制了商業(yè)銀行外匯業(yè)務(wù)的杠桿率，銀行必需留有更多外匯額，拿到的人民幣隨之減少。

同時(shí)美國的量化寬松政策的停止實(shí)行，資金以各種方式從中國流出，幾層原因，使銀行的流動(dòng)性瑞減，因搓配放出的資金暫時(shí)回不來，在資金規(guī)模動(dòng)蕩的情況下，必然帶動(dòng)了利率的波動(dòng)。

由此可見，利率的升降并不完全意味著資金的多與少，而其重要的原因是過剩的流動(dòng)性流進(jìn)又流出在銀行引起波瀾。

四、流動(dòng)性的來源與金融危機(jī)的發(fā)生

從長遠(yuǎn)趨勢分析，流動(dòng)性過剩是永恒的發(fā)展，流動(dòng)性過剩在發(fā)達(dá)國家早就出現(xiàn)，曾記得1987年10月發(fā)生在美國的黑色星期一，紐約股市一天下降500個(gè)點(diǎn)，都認(rèn)為美國要發(fā)生經(jīng)濟(jì)危機(jī)了，但是幾天過后，卻發(fā)現(xiàn)是一股游資突然從市場撤離而造成的股市下跌。其實(shí)是過剩的流動(dòng)性流出市場。又有1997年發(fā)生在亞洲的金融危機(jī)被認(rèn)為是索羅斯的國際基金沖向泰國金融市場又撤出市場的結(jié)果。其實(shí)中國幾年前，也曾出現(xiàn)過流動(dòng)性過剩，那時(shí)銀行的貸款比率只有52%。人們要問流動(dòng)性為什么過剩，而儲(chǔ)蓄的主要來源是國民收入的增加，經(jīng)濟(jì)的發(fā)展就是為了居民增加收入，當(dāng)收入增加到一定程度時(shí)，收入中用于生產(chǎn)與消費(fèi)的部分隨收入增加所占比例比儲(chǔ)蓄增長的比例越來越小時(shí)，便形成一股強(qiáng)大的資金流游離在實(shí)體經(jīng)濟(jì)之外（這邊是廣義的流動(dòng)性概念），沖向金融市場，發(fā)達(dá)的金融市場從某種意義上說是給它們預(yù)備的。這股資金大量用于金融投資，哪里行情好就沖向那里，如沖向股市，股指大漲，撤出股市股價(jià)大落，沖向房市，房價(jià)提高，沖向黃金，黃金漲價(jià)，這股資金的集聚將越來越多，完全讓它回到實(shí)體經(jīng)濟(jì)上去是不可能的。

五、流動(dòng)性的調(diào)控與管理

（一）宏觀的調(diào)控與監(jiān)管

如前所述，流動(dòng)性過剩是收入提高的必然結(jié)果，怎樣調(diào)控這股過剩的資金是各國央行面臨的新課題。國際金融危機(jī)的發(fā)生，多數(shù)國家認(rèn)為是由于放松了金融監(jiān)管，于是美國的聯(lián)儲(chǔ)主席貝南克加大了對金融的監(jiān)管，但幾年來效果并不理想。這不得不讓人思考，只進(jìn)行監(jiān)管是不夠的，應(yīng)進(jìn)行政策調(diào)控。例如，目前各國貨幣當(dāng)局調(diào)控貨幣流量的主要手段是運(yùn)用政策利率進(jìn)行調(diào)控，判斷貨幣流量的多少是物價(jià)的變動(dòng)，即通貨膨脹的高低，而代表龐大資金流量的資金價(jià)格（股價(jià)、債價(jià)、匯價(jià)、衍生品價(jià)格）都不在其中。如果將判斷通貨膨脹的指標(biāo)內(nèi)加上資金價(jià)格，或是按一定比例組合，是否對調(diào)控金融市場有利呢？在新的理論的指導(dǎo)下，新的調(diào)控工具也會(huì)應(yīng)運(yùn)而生。

目前中國正在加大力度進(jìn)行經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式的轉(zhuǎn)變，要求資金流入實(shí)體經(jīng)濟(jì)、支持質(zhì)量高的的產(chǎn)品和支持科技創(chuàng)新，支持改善民生。但這要有較具體的引導(dǎo)，如政府部門開發(fā)環(huán)保項(xiàng)目治理PM2.5等，引導(dǎo)企業(yè)開發(fā)高質(zhì)量的消費(fèi)品，引導(dǎo)醫(yī)學(xué)開發(fā)治理疑難病癥的特效藥等等，進(jìn)而引導(dǎo)銀行資金的流入。

關(guān)于對影子銀行的監(jiān)管，也值得加速研究，除了地方政府旗下的投資公司以外，如阿里巴巴這樣的網(wǎng)絡(luò)金融，他們以各種方式發(fā)放貸款，盡管也許是一種創(chuàng)新的方式，且對中小企業(yè)的融資起到一定的重要作用，但是一旦貸款收不回來，風(fēng)險(xiǎn)便出現(xiàn)。必須盡快出臺(tái)監(jiān)管措施，理順資金來源，避免成為曇花一現(xiàn)。

（二）商業(yè)銀行資金管理與利率定價(jià)

這股資金目前在中國主要存放在商業(yè)銀行，銀行怎樣有效管理資金是防范風(fēng)險(xiǎn)的重要內(nèi)容。 隨著中國經(jīng)濟(jì)各方面的逐步放開，（如經(jīng)常項(xiàng)目的放開）資金以各種方式流入國內(nèi)是不可避免的，并且大量流入銀行里。這便給銀行帶來麻煩，一會(huì)兒是流動(dòng)性過剩，需要處理，一會(huì)兒資金又都流出，形成流動(dòng)性短缺。商業(yè)銀行已經(jīng)是現(xiàn)代金融企業(yè)，面對這樣的現(xiàn)狀，必須有對資金科學(xué)的管理方法，研究對利率的科學(xué)定價(jià)。既要達(dá)到利潤指標(biāo)，又要預(yù)防風(fēng)險(xiǎn)。

在商業(yè)銀行資金管理方面，習(xí)慣運(yùn)用搓配方式，即吸收短期存款，發(fā)放長期貸款，以求得到更多的收益。一般來說在利率不變和資金正常流動(dòng)的情況下，短存長貸是可以的。但是一旦利率市場化，應(yīng)看利率變動(dòng)趨勢而定。理論上講，在利率上升趨勢下，應(yīng)是多吸收長期存款，發(fā)放短期貸款（如吸收一年期存款，發(fā)放3個(gè)月貸款）。在利率下降趨勢下則相反應(yīng)吸收短期存款，發(fā)放長期貸款。但是如遇特殊情況，資金的流動(dòng)急促、大量，另作處理。

中國的商業(yè)銀行目前還不允許進(jìn)入金融市場，貸款及個(gè)金業(yè)務(wù)服務(wù)、出售理財(cái)產(chǎn)品是他們的主要收入來源。在存款利率較低的情況下，為了競爭，各行的理財(cái)產(chǎn)品的收益率不斷提高，吸引了大量購買理財(cái)產(chǎn)品資金。理財(cái)產(chǎn)品的收益率各銀行自己制定，以此吸收資金，類此吸收存款，那么收益率也類似利率，也可以說收益率的變動(dòng)也意味著利率的波動(dòng)，在這里利率也已經(jīng)市場化了，雖然央行的存款利率并沒有波動(dòng)。因此理財(cái)產(chǎn)品的收益率的制定就很重要了。另一方面出售理財(cái)產(chǎn)品得來的資金投放應(yīng)有較好的去處，投放到效益好的實(shí)體項(xiàng)目上是最好的出路。但如果僅在理財(cái)產(chǎn)品上炒來炒去，如果出現(xiàn)了理財(cái)產(chǎn)品的價(jià)格泡沫是有較大風(fēng)險(xiǎn)的。在國外過剩的流動(dòng)性是在金融市場上運(yùn)作價(jià)格的攀升滾成泡沫，一旦泡沫破裂，危機(jī)來臨。在中國資金主要在銀行，而銀行又不允許進(jìn)入金融市場，完全向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)企業(yè)貸款又用不完時(shí)，用在其他可以使用的金融產(chǎn)品投資時(shí)，合理的利率的定價(jià)是防范風(fēng)險(xiǎn)的重要工具。