摘 要：股利是股東投資得到回報(bào)的方式之一，它在公司財(cái)務(wù)盈利狀況、企業(yè)自身發(fā)展計(jì)劃以及股東的利益三者之間，起到了聯(lián)系和平衡的重要作用。股利政策的合理性不僅有利于將企業(yè)資本結(jié)構(gòu)合理化，而且有利于達(dá)到股東的要求。主要圍繞股利政策以及相關(guān)理論，簡(jiǎn)述上市公司股利政策的類型以及優(yōu)缺點(diǎn)，結(jié)合中國(guó)上市公司股利分配現(xiàn)狀以及影響股利政策制定的因素，針對(duì)中國(guó)上市公司股利分配政策提出改善建議等四個(gè)方面的內(nèi)容展開論述，對(duì)中國(guó)的上市公司股利政策進(jìn)行較為詳細(xì)的分析。

關(guān)鍵詞：股利政策理論；類型；股利分配；建議措施

中圖分類號(hào)：F830 文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A 文章編號(hào)：1673-291X（2013）28-0134-02

股利政策是指在公司運(yùn)營(yíng)過程中，企業(yè)管理者根據(jù)是否發(fā)放股利，制定如何發(fā)放股利的政策。它是平衡企業(yè)盈余分配和再投資的重要指導(dǎo)政策。股利政策的實(shí)行對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)來(lái)說是一把雙刃劍，一方面它會(huì)給企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)帶來(lái)利好，另一方面會(huì)給企業(yè)財(cái)務(wù)帶來(lái)一定的風(fēng)險(xiǎn)。股利政策的主要目標(biāo)是為了公司更好的發(fā)展，具體闡述便是企業(yè)如何處理贏得稅后經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)，是選擇分配給股東，還是用于企業(yè)擴(kuò)大生產(chǎn)等方面。股利政策能夠表明企業(yè)發(fā)展的方向，科學(xué)的股利政策在滿足投資者需求的同時(shí)還能為企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)實(shí)現(xiàn)有效調(diào)整，使得企業(yè)資金使用效率最大化。

一、股利政策及其理論概述

股利政策是企業(yè)為了自身經(jīng)營(yíng)目標(biāo)和發(fā)展前景，根據(jù)公司各期的經(jīng)營(yíng)狀況，制定股利分配的政策和措施，是企業(yè)對(duì)股利支付水平以及股利分配方案等采取的一系列政策和策略。股利政策主要包含五個(gè)方面的內(nèi)容：第一是股利采取什么樣的形式進(jìn)行支付，現(xiàn)有的股利支付方式有股票支付、現(xiàn)金支付和實(shí)物分配，或者是將他們之間的進(jìn)行組合的股利支付形式。第二是股利支付率的增加策略，它是指在未來(lái)一段期間，公司股利的增長(zhǎng)情況，它將直接影響未來(lái)企業(yè)某一經(jīng)營(yíng)時(shí)期股利支付率。第三是股利分配方法的制度，包括確定宣布股利日期、股利發(fā)放日期、股權(quán)登記日、除息日以及發(fā)放的股利數(shù)額。第四是股利發(fā)放政策的選擇，包括正常股利和額外股利組合的策略，剩余股利策略，固定股利策略以及固定的股利支付率策略。第五是指股利支付率策略，它有高低之分，具體是指每股實(shí)際盈余利潤(rùn)與可分配盈余利潤(rùn)之間的比例。

二、股利政策的類型以及優(yōu)缺點(diǎn)闡述

股利政策根據(jù)股利是否發(fā)放和發(fā)放的比率不同將其分為四種類型：零股利政策、剩余股利政策、固定股利政策、固定股利支付率政策。以下根據(jù)四種類型的股利政策一一闡述其優(yōu)缺點(diǎn)。

首先是零股利政策，從字面意思也不難理解，這一股利政策是將企業(yè)所有的盈余利潤(rùn)都投入到企業(yè)擴(kuò)大生產(chǎn)中，對(duì)股東不進(jìn)行股利分配。零股利政策對(duì)于初級(jí)建設(shè)和還處在成長(zhǎng)期的企業(yè)是非常有利的，因?yàn)槠髽I(yè)在建成初期以及成長(zhǎng)期需要投入大量的資金，為了企業(yè)未來(lái)的發(fā)展以及未來(lái)的盈利狀況，采取零股利政策緩解了企業(yè)的股東分紅壓力，可以專注于企業(yè)的投資經(jīng)營(yíng)。但是已經(jīng)進(jìn)入穩(wěn)定發(fā)展期的成熟企業(yè)，不再適合零股利分配政策，因?yàn)檫@個(gè)時(shí)期的企業(yè)已經(jīng)不需要大量的資金投入到企業(yè)的項(xiàng)目中，處于成熟期的企業(yè)要考慮分配股東股利累計(jì)資金。

其次是剩余股利政策，采用此種股利政策，需要企業(yè)利用發(fā)展的眼光預(yù)測(cè)企業(yè)近期不需要支付大額的現(xiàn)金流用于企業(yè)的項(xiàng)目，將剩余盈余利潤(rùn)分配給股東。因?yàn)楣蓶|無(wú)法預(yù)知企業(yè)的現(xiàn)金流，所以此種類型的股利政策在股東分配股利是有較強(qiáng)的靈活性，依據(jù)企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況，企業(yè)股東可能在很長(zhǎng)一段時(shí)期內(nèi)不能分配股利。剩余股利政策較為廣泛地用于處在成長(zhǎng)期的企業(yè)，此時(shí)企業(yè)較難通過其他融資渠道獲取資金。

第三是固定股利政策，不難理解，此種股利政策需要企業(yè)每年向股東分配固定額度或者固定增長(zhǎng)率的股利。股東可以很準(zhǔn)確地預(yù)計(jì)企業(yè)未來(lái)現(xiàn)金流，現(xiàn)金流不會(huì)出現(xiàn)較大的波動(dòng)，有一定的穩(wěn)定性。從市場(chǎng)角度出發(fā)，采用此種股利政策，可以使得外界人士認(rèn)為企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)良好，更多地吸引投資者的目光。當(dāng)時(shí)對(duì)于企業(yè)而言，每年固定分配股利給企業(yè)造成一定的壓力，企業(yè)經(jīng)營(yíng)會(huì)出現(xiàn)不同的盈利狀況，如果在盈利狀況不理想的情況下還需要分配固定股利，對(duì)于企業(yè)來(lái)說支付固定股利有較大難度。

最后是固定股利支付率，股利支付率是指企業(yè)每股股利與每股盈余利潤(rùn)之間的比例，它表明企業(yè)盈余支付的程度，采用此種股利政策，盡管投資者不能可靠預(yù)測(cè)企業(yè)未來(lái)現(xiàn)金流量，但是可以保證其根據(jù)固定的比例獲得企業(yè)分紅。同時(shí)采用此種股利政策，可以穩(wěn)定企業(yè)的盈余利潤(rùn)，再投資以及股利現(xiàn)金流之間的關(guān)系。

三、中國(guó)上市公司股利分配現(xiàn)狀以及影響股利政策制定的因素

1.中國(guó)上市公司股利分配現(xiàn)狀。首先，上市公司的股利分配欠缺一定的規(guī)范性，隨意性較大。中國(guó)上市公司目前的股利分配采取的是盡量少分配或者不分配的狀況，就算進(jìn)行股利分配往往采取股票股利的分配形式。由于中國(guó)上市公司發(fā)展歷程以及一些歷史性的問題，造成中國(guó)上市公司的分配行為欠缺一定的規(guī)范性，一些企業(yè)的董事會(huì)或者決策層不能嚴(yán)肅對(duì)待股利分配政策，少數(shù)人擁有較大的決定權(quán)，而這一部分少數(shù)人都是從自身利益的角度出發(fā)考慮股利分配問題，隨意的改變企業(yè)股利分配政策，經(jīng)常出現(xiàn)擁有同樣的股權(quán)但是權(quán)力不一樣的情況。目前，中國(guó)很大一部分上市公司在股利政策制定中沒有明確戰(zhàn)略性的目標(biāo)，目光短淺，股利支付率僅僅是根據(jù)企業(yè)當(dāng)年的盈利狀況制定的，穩(wěn)定性較差，隨意性較大。其次，股利分配偏重股票股利。股利分配形式具有多樣性，公司根據(jù)自身的經(jīng)營(yíng)狀況選擇不同的股利分配政策，但是在眾多的股利分配形式中，中國(guó)大部分上市公司都偏好采用股票股利的分配形式。但是在歐美許多發(fā)達(dá)國(guó)家，現(xiàn)金股利是股利分配最主要的分配形式，股票股利只是作為一類輔助手段對(duì)股利進(jìn)行分配。因此中國(guó)的股票分配政策會(huì)影響企業(yè)的發(fā)展，長(zhǎng)期以往可能會(huì)遭到投資者的撤資。最后，中國(guó)上市公司的股利支付率不高。權(quán)衡上市公司股利支付多少的主要指標(biāo)之一便是股利支付率，股利支付率是指公司會(huì)將稅后利潤(rùn)的多少分配給股東。目前，從整體來(lái)看，中國(guó)上市公司的股利支付率還處在較低水平，不僅沒有達(dá)到發(fā)達(dá)國(guó)家的標(biāo)準(zhǔn)，還低于中國(guó)周邊的許多發(fā)展中國(guó)家，例如菲律賓。相對(duì)于境外市場(chǎng)，中國(guó)股市的二級(jí)市場(chǎng)股票估值結(jié)構(gòu)性較高影響了中國(guó)上市公司股利支付率偏低。

2.中國(guó)上市公司制定股利政策時(shí)考慮的因素。第一，中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境中的法律因素。上市公司的股利政策并不是由公司高層隨便決定的，中國(guó)《公司法》以及相關(guān)部門出臺(tái)的一些規(guī)章制度對(duì)上市公司股利政策有具體的規(guī)定，例如中國(guó)法定盈余公積固定的提取比例，對(duì)股息和紅利征收所得稅等事項(xiàng)都有具體的法律或者制度規(guī)定，企業(yè)必須嚴(yán)格執(zhí)行，保證股利分配政策的公平性。第二，企業(yè)所處的發(fā)展階段，企業(yè)經(jīng)歷不同的發(fā)展階段，采取的股利政策是截然不同的。例如企業(yè)在發(fā)展初期，需要大量的資金投入，這時(shí)企業(yè)便會(huì)采取零股利政策，但是在企業(yè)的發(fā)展的成熟期，需要運(yùn)用的投資資金有限，企業(yè)擁有核心競(jìng)爭(zhēng)力的產(chǎn)品，對(duì)現(xiàn)金需求沒有那么大，企業(yè)將會(huì)采取固定股利分配政策。第三，企業(yè)將來(lái)的投資機(jī)會(huì)以及目前的財(cái)務(wù)狀況。任何企業(yè)的發(fā)展都是為了使得企業(yè)不斷地進(jìn)步與成長(zhǎng)，為股東帶來(lái)更多的利益，企業(yè)在制定股利政策時(shí)務(wù)必要考慮到企業(yè)的未來(lái)的投資機(jī)會(huì)以及現(xiàn)有的財(cái)務(wù)狀況。股利政策一方面可以說明企業(yè)財(cái)務(wù)運(yùn)營(yíng)情況，股利政策選擇都在一定程度上向外界透露企業(yè)自身的經(jīng)營(yíng)狀況。

四、中國(guó)上市公司股利分配政策改善建議

1.完善中國(guó)上市公司股利分配方面的法律制度。上市公司的股利支付水平很大程度上受到企業(yè)所處的法律制度和法律環(huán)境的影響，但是，目前中國(guó)在股利分配方面沒有建立完善的法律制度。國(guó)外許多國(guó)家為了使得投資者積極將資金投入股票市場(chǎng)，國(guó)家制定了嚴(yán)格法律制度完善股票投資市場(chǎng)。法律制度的完善不僅可以保證公司外部股東的利益，還能保證上市公司實(shí)施股利分配。一個(gè)國(guó)家建立了良好的法律環(huán)境，不僅可以最大限度地維護(hù)投資者的利益，還能保證上市公司的良性發(fā)展。法律制度的完善，對(duì)上市公司的股利政策進(jìn)行法律限制很好地保護(hù)了投資者利益，維護(hù)投資市場(chǎng)的穩(wěn)定性。

2.上市公司務(wù)必保證股利政策的連續(xù)性和穩(wěn)定性。目前，中國(guó)上市公司存在的最大的問題便是股利政策的連續(xù)性和穩(wěn)定性缺失，上市公司要保證自身長(zhǎng)遠(yuǎn)的發(fā)展務(wù)必要采取促使保證股利政策穩(wěn)定性和連續(xù)性，切忌根據(jù)公司的經(jīng)營(yíng)狀況隨心所欲地更改公司股利政策，例如，當(dāng)公司盈利時(shí)，立刻增加股利支付水平，一定要確定公司利潤(rùn)的增長(zhǎng)保持在一個(gè)較高的水平，才能決定增加股利水平。同樣的情況也適用在公司發(fā)生虧損時(shí)。因?yàn)槲鞣桨l(fā)達(dá)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平在中國(guó)之上，所以中國(guó)上市公司一定要善于借鑒西方發(fā)達(dá)國(guó)家的成功經(jīng)驗(yàn)，根據(jù)公司不同發(fā)展時(shí)期的經(jīng)營(yíng)狀況制定符合自身水平的股利分配政策，保證了企業(yè)股利政策的連續(xù)性和穩(wěn)定性，可以充分調(diào)動(dòng)投資者的投資積極性。

3.提高上市公司經(jīng)營(yíng)管理水平，使得股利政策不斷得到優(yōu)化。上市公司需要對(duì)投資的項(xiàng)目進(jìn)行精細(xì)的論證，作出可行性分析，對(duì)于某一個(gè)投資項(xiàng)目，準(zhǔn)確預(yù)計(jì)需要的資金量，同時(shí)根據(jù)公司現(xiàn)有的財(cái)務(wù)狀況，確定適合公司長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)，從最佳資本結(jié)構(gòu)的角度出發(fā)確定用于投資的資金、負(fù)債所占的比例、所有者權(quán)益比例以及內(nèi)部籌資的比例，根據(jù)以上信息進(jìn)一步作出正確的股利政策。在優(yōu)化股利政策過程中，還要分析公司收益的穩(wěn)定性情況，立足于企業(yè)當(dāng)前所處的成長(zhǎng)階段以及發(fā)展?fàn)顩r，及時(shí)披露股利政策的相關(guān)信息，為股市健康發(fā)展作出貢獻(xiàn)。

五、結(jié)語(yǔ)

上市公司股利政策的制定對(duì)于企業(yè)發(fā)展有著至關(guān)重要的作用，隨著中國(guó)上市公司不斷增多，股票市場(chǎng)面臨的挑戰(zhàn)也越來(lái)越大，一定要從法律的角度完善中國(guó)上市公司股利政策的制定，充分考慮影響股利政策的因素以及目前中國(guó)上市公司股利政策存在的問題，優(yōu)化股利政策保證股東權(quán)益，保證企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。

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[責(zé)任編輯 吳明宇]

收稿日期：2013-06-18

作者簡(jiǎn)介：劉良清（1975-），男，廣東梅州人，會(huì)計(jì)師，從事集團(tuán)財(cái)務(wù)管控、稅務(wù)籌劃、預(yù)算管理及內(nèi)部控制等研究。