摘 要：實(shí)現(xiàn)利率市場化對于我國深化金融體制改革和完善宏觀調(diào)控都有很強(qiáng)的現(xiàn)實(shí)意義。20世紀(jì)70年代，美日等發(fā)達(dá)國家和拉美一些發(fā)展中國家分別進(jìn)行了“漸進(jìn)”式和“激進(jìn)”式改革，但最終的結(jié)果大相徑庭。目前，我國利率市場化改革正在進(jìn)行，應(yīng)借鑒國際經(jīng)驗(yàn)，穩(wěn)步推進(jìn)適合我國國情的利率市場化改革。

關(guān)鍵詞：利率市場化；路徑選擇；改革

中圖分類號：F832.1 文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A 文章編號：1673-291X（2013）23-0191-02

2013年剛剛下發(fā)的《關(guān)于2013年深化經(jīng)濟(jì)體制改革重點(diǎn)工作的意見》中指出，“穩(wěn)步推進(jìn)利率匯率市場化改革，逐步擴(kuò)大存貸款利率浮動幅度，建立健全市場基準(zhǔn)利率體系。”可見，實(shí)現(xiàn)利率市場化對于我國深化金融體制改革和完善宏觀調(diào)控都有很強(qiáng)的現(xiàn)實(shí)意義。

一、利率市場化的國際經(jīng)驗(yàn)比較

20世紀(jì)70年代，美日等發(fā)達(dá)國家和拉美一些發(fā)展中國家逐步取消利率管制，實(shí)施利率市場化改革。由于選擇的路徑不同，改革實(shí)踐出現(xiàn)了“漸進(jìn)”和“激進(jìn)”兩種方式，最終的結(jié)果大相徑庭。

（一）以美國、日本等國為代表的漸進(jìn)式利率市場化改革

1.美國的利率市場化改革

自1970年美國逐步推進(jìn)利率市場化改革，主要分3個階段進(jìn)行。第一階段從1970年開始，美國逐漸放松了對不同額度的大額可轉(zhuǎn)讓定期存單的利率上限管制。第二階段自1980年開始，美國按照從大額定期存款、小額定期存款、居民儲蓄存款利率逐漸放開的順序取消了存款利率管制；而貸款利率除房貸等少數(shù)利率外，其他貸款利率也相應(yīng)逐步放開。第三階段自1983—1986年，美國徹底廢除了“Q條例”，利率水平由資金供求雙方自主決定，完成了利率市場化改革任務(wù)。

2.日本的利率市場化改革

20世紀(jì)70年代中后期，日本啟動了利率市場化改革，主要也是分3個階段進(jìn)行。第一階段自1978年開始，先后放開了國債的發(fā)行和交易利率，同業(yè)拆借利率和票據(jù)發(fā)行、轉(zhuǎn)讓利率，大額可轉(zhuǎn)讓定期存單的發(fā)行利率。第二階段自1984年開始，在存款利率方面，進(jìn)一步降低了大額可轉(zhuǎn)讓定期存單發(fā)行的標(biāo)準(zhǔn)，并放松對大額存款的利率管制。貸款利率則是由法定水平?jīng)Q定改為由平均融資利率確定。同時，日本銀行鼓勵企業(yè)通過發(fā)行債券獲得市場融資。第三階段自1991年開始，日本逐步放開了大額定期存款利率，小額定期存款利率管制，同時停止利率窗口指導(dǎo)。至1994年，存貸款利率全部實(shí)現(xiàn)了市場化，利率市場化改革完成。

（二）以拉美國家為代表的激進(jìn)式利率市場化改革

1.阿根廷的利率市場化改革

自1971年，阿根廷率先從非銀行金融機(jī)構(gòu)開始利率自由化改革，但不到一年便中途夭折。1975年，阿根廷再度啟動利率自由化，取消了儲蓄存款以外的其他存款利率限制。至1977年6月全部放開利率管制，在兩年多時間里就完成了利率的全面自由化。同時，阿根廷還進(jìn)行了其他方面如金融機(jī)構(gòu)、資本項(xiàng)目等方面的金融自由化改革。由于阿根廷的利率市場化改革沒有逐步推進(jìn)，最終導(dǎo)致金融秩序出現(xiàn)混亂，并引發(fā)了20世紀(jì)80年代初的拉美債務(wù)危機(jī)。在此形勢下，阿根廷政府不得不重新對銀行部門采取直接管制，利率市場化改革前功盡棄。

2.智利的利率市場化改革

智利于1974年開始了利率市場化改革。政府逐漸放松了對資金價格的管制，允許私人設(shè)立金融公司，并提高利率管制的上限，至1975年4月全面取消了存貸款利率管制。同時，利率市場化還與銀行私有化、匯率改革、資本項(xiàng)目開放等同步推進(jìn)。智利的利率市場化改革所用時間非常短，僅用了兩年時間。由于利率放開后金融監(jiān)管不力等原因，智利也出現(xiàn)了一系列的經(jīng)濟(jì)問題。政府不得不對商業(yè)銀行進(jìn)行挽救，銀行存貸款利率也不得不重回管制狀態(tài)，利率市場化改革宣告失敗。

（三）國外實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)的啟示

1.利率市場化改革應(yīng)在相對較長的時間內(nèi)有序推進(jìn)

從利率市場化經(jīng)歷的時間看，美國和日本的利率市場化改革分別都經(jīng)歷了長達(dá)十六七年的時間，而拉美國家的利率市場化改革通常只進(jìn)行兩三年的時間，從中可以看出美日兩國政府對于利率市場化改革是審慎的態(tài)度。從利率市場化的路徑選擇看，美日兩國基本上都是先國債利率后存貸款利率，先長期資金利率后短期資金利率，先大額存款利率后小額存款利率。這種漸進(jìn)式的選擇更容易成功。

漸進(jìn)式的改革既能夠有效防止短期投機(jī)行為的發(fā)生，有利于維護(hù)金融秩序的穩(wěn)定，又可以“倒逼”各金融機(jī)構(gòu)成長為成熟的市場經(jīng)濟(jì)主體，具有自主定價能力，有效控制資金來源和資金運(yùn)用過程中的利率風(fēng)險(xiǎn)。

2.利率市場化改革需有制度基礎(chǔ)做保證

推進(jìn)利率市場化改革是一項(xiàng)復(fù)雜的系統(tǒng)工程，應(yīng)具備一定的制度基礎(chǔ)，逐步穩(wěn)妥加以推進(jìn)。如利率市場化進(jìn)程需要在宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定的背景下啟動；需要完善的金融市場為基礎(chǔ)；作為市場微觀主體的金融機(jī)構(gòu)要有健全的運(yùn)營機(jī)制，同時政府也要肩負(fù)起監(jiān)管職責(zé)等。

3.利率市場化改革既要進(jìn)行適度的金融創(chuàng)新，又不能盲目推進(jìn)金融自由化

從美日兩國來看，在利率市場化改革過程中，都是不斷創(chuàng)新金融產(chǎn)品，這些創(chuàng)新產(chǎn)品既達(dá)到了通過金融創(chuàng)新來推進(jìn)利率市場化改革的目的，又在利率市場化改革過程中促進(jìn)了銀行業(yè)務(wù)的拓展。而拉美國家在進(jìn)行利率市場化改革的同時，還同步推進(jìn)其他諸如放松對金融機(jī)構(gòu)設(shè)置的限制、開放資本市場等金融自由化措施。盲目進(jìn)行金融自由化，其結(jié)果必然是矛盾叢生，顧此失彼，導(dǎo)致改革結(jié)果與預(yù)期目標(biāo)背道而馳，利率市場化改革也必然會失敗。

二、我國利率市場化改革現(xiàn)狀

20世紀(jì)90年代初國務(wù)院做出《關(guān)于金融體制改革的決定》，我國最先明確了利率市場化改革的基本設(shè)想。經(jīng)過20年左右的時間，本著先外幣、后本幣，先農(nóng)村、后城市，先貸款、后存款，先長期、大額，后短期、小額的原則，我國利率市場化進(jìn)程逐步推進(jìn)。

至2008年4月，包括銀行間同業(yè)拆借市場、銀行間債券市場、貼現(xiàn)、再貼現(xiàn)市場在內(nèi)的貨幣市場及外幣貸款利率、300萬美元（或等值的其他外幣）以上外幣定期存款利率，已基本實(shí)現(xiàn)利率市場化。2013年7月20日，中國人民銀行宣布全面放開金融機(jī)構(gòu)貸款利率管制。目前，尚未進(jìn)入市場化改革進(jìn)程的唯有存款利率的上限和法定存款準(zhǔn)備金利率等少數(shù)利率品種。

三、穩(wěn)步推進(jìn)我國利率市場化改革的路徑選擇建議

（一）保持穩(wěn)定良好的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境

穩(wěn)定良好的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境是利率市場化的最基本前提，在經(jīng)濟(jì)增長平穩(wěn)、物價穩(wěn)定、實(shí)際利率為正、國際收支基本平衡的背景下實(shí)施利率改革容易成功，這是因?yàn)橘Y金供求平衡時放開利率產(chǎn)生的金融服務(wù)競爭不會推升利率水平，也有助于銀行和企業(yè)間維持穩(wěn)定的關(guān)系，降低了信息不完全對雙方行為的約束。目前，我國已基本具備良好的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境，但今后應(yīng)繼續(xù)保持物價水平的穩(wěn)定、并加快產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整升級、增加就業(yè)、保持經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長。

（二）培育具有市場化行為的微觀經(jīng)濟(jì)主體

進(jìn)行利率市場化改革后，微觀經(jīng)濟(jì)主體必須能夠根據(jù)利率變化進(jìn)行理性的經(jīng)濟(jì)活動，否則利率市場化機(jī)制就會因失去微觀經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)而難以發(fā)揮作用。首先，要按照宏觀審慎管理的要求，選擇具有硬約束的金融機(jī)構(gòu)，賦予其在競爭性市場中的定價權(quán)。并促使商業(yè)銀行不斷完善公司治理結(jié)構(gòu)。其次，還要培育大量具有現(xiàn)代企業(yè)制度的企業(yè)。只有這樣，才會有理性的資金供給和資金需求，資金才會實(shí)現(xiàn)優(yōu)化配置。

（三）不斷完善金融市場環(huán)境

發(fā)達(dá)完善的金融市場是利率市場化的關(guān)鍵因素，其有利于形成充分、公平的市場競爭環(huán)境。首先，我國要加快推進(jìn)民營銀行試點(diǎn)，加快小額貸款公司轉(zhuǎn)為銀行的推進(jìn)工作，通過設(shè)立一批專門為中小企業(yè)服務(wù)的中小銀行，解決中小企業(yè)的融資問題。其次，鼓勵金融機(jī)構(gòu)創(chuàng)新市場工具，通過提供多樣化、多元化的產(chǎn)品和服務(wù)來競爭，產(chǎn)生合理的均衡價格，確保價格真正由市場來確定，進(jìn)而保障利率市場化所需要的競爭機(jī)制和自主定價權(quán)。

（四）加強(qiáng)金融監(jiān)管力度

建立有效監(jiān)管機(jī)制是防范利率市場化條件下金融風(fēng)險(xiǎn)的前提。嚴(yán)格高效的金融監(jiān)督體系可以抑制銀行經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，彌補(bǔ)改革政策設(shè)計(jì)不足，熨平金融市場風(fēng)險(xiǎn)波動。我國要借鑒發(fā)達(dá)國家經(jīng)驗(yàn)，保持中央銀行的調(diào)控力度和對市場的影響，不斷摸索建立以市場利率體制為契機(jī)，既適合我國國情又符合國際慣例的金融監(jiān)管法規(guī)體系。

（五）適度的金融創(chuàng)新

我國利率市場化改革后，銀行業(yè)會面臨利息收入在總收入中的比重下降的問題，應(yīng)鼓勵商業(yè)銀行逐步實(shí)施以非利息收入為導(dǎo)向的綜合化經(jīng)營戰(zhàn)略。加快金融創(chuàng)新，大力發(fā)展中間業(yè)務(wù)，尤其要開發(fā)高附加值的中間業(yè)務(wù)和投資銀行類中間業(yè)務(wù)，以滿足客戶的差異化需求，實(shí)現(xiàn)經(jīng)營收益的多元化?，F(xiàn)階段我國商業(yè)銀行已經(jīng)推出多種理財(cái)產(chǎn)品，今后還要進(jìn)一步探索增加市場交易品種和交易工具，特別是要研究并適時推出利率期權(quán)、利率掉期和利率遠(yuǎn)期協(xié)議等衍生交易品種，為投資者提供規(guī)避利率風(fēng)險(xiǎn)的工具。

（六）建立存款保險(xiǎn)制度

建立存款保險(xiǎn)制度是利率市場化改革的制度保證，其在防止銀行擠兌和維護(hù)金融穩(wěn)定等方面起到了重要作用。目前我國的存款保險(xiǎn)制度實(shí)際上是一種以國家和政府的信用對存款類金融機(jī)構(gòu)的商業(yè)行為進(jìn)行擔(dān)保的隱性制度。隨著利率市場化進(jìn)程的推進(jìn)，需要建立一種更加符合市場運(yùn)作特點(diǎn)的存款保險(xiǎn)制度?！吨袊鹑诜€(wěn)定報(bào)告（2013）》中指出，當(dāng)前建立存款保險(xiǎn)制度的各方面條件已經(jīng)具備，實(shí)施方案經(jīng)過反復(fù)研究和論證，各方面已形成共識，可擇機(jī)出臺并組織實(shí)施。可見，我國的存款保險(xiǎn)制度的推出已指日可待。

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