【摘 要】從2009年的3478點(diǎn)以來(lái)，股市持續(xù)下跌，到2012年9月的2000點(diǎn)，股市的持續(xù)低迷，作為世界第二大經(jīng)濟(jì)體，以每年超過(guò)8%的GDP發(fā)展，但是中國(guó)股市在全球股市卻排名倒數(shù)第一，中國(guó)股市的發(fā)展與經(jīng)濟(jì)發(fā)展相背離。因此本文通過(guò)對(duì)中美股市的現(xiàn)狀分析，從中得出一些啟示，并提出一些建議，對(duì)促進(jìn)我國(guó)經(jīng)濟(jì)與股市發(fā)展具有積極意義。

【關(guān)鍵詞】中美股市 問(wèn)題 對(duì)策

一、前言

2008年全世界金融爆發(fā)，給各國(guó)經(jīng)濟(jì)帶來(lái)了強(qiáng)大的沖擊，在四萬(wàn)億投資拉動(dòng)下，中國(guó)經(jīng)濟(jì)仍然保持著年GDP超過(guò)8%的速度增長(zhǎng)中國(guó)股市卻與實(shí)體經(jīng)濟(jì)相背離。美國(guó)經(jīng)濟(jì)在緩慢復(fù)蘇，但兩國(guó)股市卻相差很大，如圖1和圖2所示。

從上面圖1和圖2中可以看出金融危機(jī)后到2012年上證指數(shù)從1664點(diǎn)到2012年九月的1999點(diǎn)只增長(zhǎng)了336點(diǎn)，但是美國(guó)道瓊斯工業(yè)指數(shù)卻是從6469點(diǎn)上漲到13682點(diǎn)，指數(shù)漲幅有一倍多。作為世界第一第二大經(jīng)濟(jì)主體，股市情況差距卻如此之大，本文將從以下原因分析。

二、中美股市差距的原因分析

（一）不健全中國(guó)股市體系

從中國(guó)股市市場(chǎng)體系建設(shè)上看， 中國(guó)股市誕生于中國(guó)剛確立市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的時(shí)候，人們的思想還深受計(jì)劃經(jīng)濟(jì)的束縛，作為一個(gè)新興市場(chǎng)中國(guó)股市還存在法制體系不完善、監(jiān)管體系不健全和調(diào)控體系不盡合理等諸多問(wèn)題。其中使用了大量計(jì)劃經(jīng)濟(jì)的手段，從市場(chǎng)擴(kuò)容到上市公司審批節(jié)奏的控制，受政策影響過(guò)大等。這種用計(jì)劃經(jīng)濟(jì)的手段來(lái)管理資本市場(chǎng)的建設(shè)和發(fā)展的方式難免會(huì)產(chǎn)生一系列問(wèn)題。而美國(guó)股市是個(gè)成熟的資本市場(chǎng)。其發(fā)展歷史也超過(guò)上百年，高度開(kāi)放與市場(chǎng)化的市場(chǎng)體系。

（二）做空機(jī)制不完善

中國(guó)股市是單邊市，也即只有通過(guò)做多獲利，這種制度存在嚴(yán)重的缺陷。以綠大地為例，因?yàn)楣矩?cái)務(wù)造假造成二級(jí)市場(chǎng)連續(xù)暴跌，造成股民損失嚴(yán)重，與此同時(shí)我們卻沒(méi)有做空機(jī)制來(lái)對(duì)沖我們的風(fēng)險(xiǎn)。在美國(guó)不但有做空機(jī)制，以及相關(guān)的金融衍生品非常發(fā)達(dá)，它可以通過(guò)對(duì)沖機(jī)制，為股民挽回?fù)p失。成熟的資本市場(chǎng)有健全的對(duì)沖機(jī)制，當(dāng)市場(chǎng)上漲的高點(diǎn)時(shí)，上市公司或其大股東通過(guò)向市場(chǎng)拋售本公司股票等減少股市波動(dòng)；一些手段，如賣空機(jī)制、股票指數(shù)期貨或者期權(quán)等衍生工具，投資者可以拿來(lái)來(lái)對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)。但在我國(guó)，無(wú)論是轉(zhuǎn)融通，股指期貨進(jìn)入的條件很高，一般只有機(jī)構(gòu)投資者以及大客戶才能參與，這種不公平的做空機(jī)制對(duì)中小股民是很不利的。當(dāng)股票價(jià)格嚴(yán)重低估時(shí)，市場(chǎng)產(chǎn)生對(duì)股票的需求就會(huì)提高，持有股票的人不會(huì)輕易賣出手中股票；或者股票被少數(shù)人所控制和操縱，從而很容易造成股票價(jià)格的暴漲，從而使得大幅震蕩成為可能，并且持續(xù)。

（三）退市機(jī)制不完善

這20年來(lái)上市公司不斷的IPO，而另一邊退市公司卻寥寥無(wú)幾，一些業(yè)績(jī)已經(jīng)很差的ST股公司還在股市上存活著，我國(guó)股市成立以來(lái)，退市公司僅占上市總數(shù)的1.82%。一些劣質(zhì)上市公司因有重組預(yù)期和“殼價(jià)值”而被高估并炒作，破壞了股市功能。據(jù)統(tǒng)計(jì)，自2001年初實(shí)行“第一版”退市標(biāo)準(zhǔn)后，A股退市公司總計(jì)40余家，占目前A股掛牌家數(shù)的1.8%，差不多可以算作一種“零淘汰”的退市制度。而美國(guó)納斯達(dá)克每年大約8%的公司退市，美國(guó)紐約證券交易所的退市率為6%；英國(guó)AIM的退市率更高，大約12%，我國(guó)退市標(biāo)準(zhǔn)還不夠標(biāo)準(zhǔn)，缺乏嚴(yán)密性。在退市程序上，在中國(guó)證券市場(chǎng)上《證券法》規(guī)定退市決定是由國(guó)務(wù)院管理部們，證券交易所只是退市機(jī)制的執(zhí)行者，由此可知，真正決定公司退市命運(yùn)的是中國(guó)證監(jiān)會(huì)，而不是我們的市場(chǎng)，同時(shí)我們也可以看出這些退市機(jī)制存在很大的彈性。而在美國(guó)，通過(guò)制定一系列的退市指標(biāo)，當(dāng)一達(dá)到退市條件，由交易所馬上執(zhí)行相關(guān)的退市工作，其效率高，同時(shí)真正減少了行政的干預(yù)。

（四）法律監(jiān)管不到位，內(nèi)幕交易嚴(yán)重

一些股票內(nèi)幕交易嚴(yán)重，當(dāng)利好出現(xiàn)時(shí)，股票暴漲，而我們廣大投資者是沒(méi)法參與的，當(dāng)我們看到信息時(shí)，股票已漲停，這種通過(guò)內(nèi)幕交易現(xiàn)象，嚴(yán)重影響我們的股市公平，公正。我們的《證券法》也是不準(zhǔn)內(nèi)幕交易的，我們總共調(diào)查了227起內(nèi)幕交易，立案的有61起，移送公安機(jī)關(guān)的有16起，其他的有166起都是非正式調(diào)查?！蹲C券法》的本質(zhì)意義是，一旦碰到有沖突的時(shí)候，你做決策的惟一判斷標(biāo)準(zhǔn)就是能否確保中小股民的利益。我國(guó)的《證券法》對(duì)于內(nèi)幕交易最高處罰是300萬(wàn)元人民幣，處罰的力度明顯不足。而在美國(guó)處理是相當(dāng)嚴(yán)厲的，最高25年的有期徒刑加上罰款及民事賠償，讓不少心存僥幸的人望而卻步。

三、我國(guó)股市發(fā)展的對(duì)策建議

形成中美股市目前的差距現(xiàn)狀是多方面的，對(duì)于股市要想改變現(xiàn)在這種狀況最根本是建立一種“ 藏富于民”的思想，我們的改革必須以老百姓，以中小股民的利益為惟一的考慮因素，在這個(gè)市場(chǎng)上中小投資者占多數(shù)，我們的股市只有藏富于民才能吸引我們老百姓參與，才能正確引導(dǎo)股市的發(fā)展。

（一）建立起一套與市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)相適應(yīng)的系統(tǒng)規(guī)范政府行為，減少政府對(duì)股市的過(guò)多干預(yù)

市場(chǎng)法律和制度建設(shè)、法律法規(guī)的具體實(shí)施和對(duì)股市的監(jiān)督管理應(yīng)該是我們政府的工作重心。要運(yùn)用更多的市場(chǎng)手段來(lái)解決問(wèn)題，而不是一系列的行政手段，減少政策市，提高證券市場(chǎng)的有效性，此外，證券市場(chǎng)變化快，一些新事物不斷的出現(xiàn)，必須要堅(jiān)持完善現(xiàn)有的法律體系，新《證券法》的頒布實(shí)施，應(yīng)該嚴(yán)格按照《證券法》的各項(xiàng)規(guī)定，嚴(yán)格執(zhí)行，堅(jiān)持依法治市。為市場(chǎng)的規(guī)范發(fā)展提供有力的法律保障。

（二）完善我國(guó)的做空機(jī)制，我國(guó)雖然已推出融資融券

股指期貨為投資者提供了做空機(jī)制，在股票市場(chǎng)趨勢(shì)下行時(shí)，也能通過(guò)做空股指期貨，高位賣出，低位買回，達(dá)到獲利的目的，而不象股票市場(chǎng)投資人只能通過(guò)市場(chǎng)上漲才能賺錢。股指期貨還引入了套期保值、套利和投機(jī)等市場(chǎng)功能。但是現(xiàn)行股指期貨的制度規(guī)定為投資者的參與設(shè)置了不低于50萬(wàn)元的較高的投資者入市門檻，只向機(jī)構(gòu)投資者和投資大戶開(kāi)放，將廣大中小投資者拒之門外。這顯然是不公平、不公正的。應(yīng)該改變這一制度規(guī)定，應(yīng)該讓廣大中小投資者享有與機(jī)構(gòu)投資者和投資大戶這同一投資盈利模式的權(quán)利。在具體操作上亦是一個(gè)非常簡(jiǎn)便的事，只要將目前滬深300指數(shù)期貨合約乘數(shù)每點(diǎn)300元，調(diào)減為每點(diǎn)30元，入市門檻即可由目前的不低于50萬(wàn)元調(diào)低為不低于5萬(wàn)元。

（三）股市要藏富于民，必須要堅(jiān)持優(yōu)勝劣汰的規(guī)律

促進(jìn)資源的合理有效配置。持續(xù)的IPO必須要有完善的退市機(jī)制以及強(qiáng)有力的執(zhí)行力，讓好的公司在這個(gè)市場(chǎng)上生存，不好的公司被市場(chǎng)淘汰，其目的是提高上市公司的質(zhì)量，只有好的公司才能藏富于民，保持證券市場(chǎng)的總體質(zhì)量，把一些財(cái)務(wù)造假，公司發(fā)展嚴(yán)重虧損等劣質(zhì)上市公司淘汰出局。通過(guò)不斷的優(yōu)勝略汰調(diào)整過(guò)程，為證券市場(chǎng)注入新的正能量，高效率的優(yōu)質(zhì)公司能夠得到更多的資源，從而也能為投資者帶來(lái)長(zhǎng)久穩(wěn)定的收益，真正做到“藏富于民”。我們應(yīng)該嚴(yán)格執(zhí)行新版證券法的退市標(biāo)準(zhǔn)，同時(shí)在退市啟動(dòng)程序上，當(dāng)符合退市標(biāo)準(zhǔn)，應(yīng)該由我們證券交易所啟動(dòng)執(zhí)行相關(guān)程序，不應(yīng)該由我們證監(jiān)會(huì)決定，而是由我們的市場(chǎng)決定，把退市機(jī)制執(zhí)行當(dāng)作交易所的日常工作的部分，提高退市的效率。

（四）要嚴(yán)厲打擊內(nèi)幕交易

打擊內(nèi)幕的交易目的是保護(hù)這個(gè)市場(chǎng)的公正公平，股市要發(fā)展要藏富于民，必須要有一個(gè)公平的環(huán)境，才能吸引更多投資者，我們可以從以下幾方面做起。

1.首先我們要梳理當(dāng)前法律法規(guī)，明確內(nèi)幕交易的性質(zhì)，并提高懲罰力度，進(jìn)一步建立健全股票市場(chǎng)相關(guān)法律制度，加大執(zhí)法力度。因?yàn)楹玫姆芍贫缺仨毻ㄟ^(guò)有效的途徑才能達(dá)到預(yù)期效果。

2.疏導(dǎo)信息披露途徑及范圍，從根本上減少內(nèi)幕交易的可能性?？刂苾?nèi)幕交易不應(yīng)當(dāng)僅從打擊、防范行為人入手，內(nèi)幕交易的核心在于內(nèi)幕的存在，減少內(nèi)幕的存在是事半功倍之舉。

3.擴(kuò)大監(jiān)督主體，引入先進(jìn)監(jiān)控技術(shù)。證監(jiān)會(huì)及新協(xié)作打擊體系中的各個(gè)機(jī)關(guān)都應(yīng)該開(kāi)辟公開(kāi)的舉報(bào)途徑，鼓勵(lì)社會(huì)大眾及媒體輿論進(jìn)行舉報(bào)。

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